Cosmos Hub

코스모스(ATOM): 존재론적 의심을 받는 ‘블록체인의 인터넷’

코스모스(ATOM)는 2026년 1월 말 기준 약 2.50달러 선에서 거래되고 있으며, 2022년 1월 기록한 44.45달러의 사상 최고가와 비교하면 극명한 하락세다. 네트워크의 시가총액은 약 12억 달러 수준으로 머물며, 현재 200개가 넘는 프로덕션 체인을 지탱하고 있는 블록체인 상호운용성 기술의 개척자임에도 불구하고 시가총액 기준 상위 50개 암호화폐 밖으로 밀려난 상태다.

코스모스 생태계는 Inter-Blockchain Communication(IBC) 프로토콜을 통해 월 최대 30억 달러 규모의 송금량을 처리하고 있다.

이러한 기술적 성취는 부진한 ATOM 가격 흐름과 긴장 관계를 이루고 있으며, 이 상충되는 모습은 프로젝트가 맞이한 현재의 기로를 규정하고 있다.

약 2억 7,400만 개의 ATOM이 네트워크 전반에 걸쳐 스테이킹되어 있으며, 이는 유통 물량의 약 56%에 해당한다. 스테이킹 수익률은 연 12~16% 수준으로 여전히 매력적이지만, 비평가들은 이 보상이 네트워크 활용에서 나오는 실질 수익이라기보다 인플레이션 희석을 상쇄해 줄 뿐이라고 주장한다.

커뮤니티는 2025년 말, 인위적인 희소성 메커니즘을 수익 기반의 가치 포착 구조로 대체하기 위해 공식적인 토크노믹스 재설계 절차를 시작했다. 이 시도가 성공하느냐에 따라 코스모스가 멀티체인 인프라의 핵심 축으로 남을지, 아니면 탁월한 기술이 경제 설계에 발목 잡힌 사례로 남을지가 갈릴 수 있다.

비잔틴 장애 허용(BFT) 르네상스에서 비롯된 기원

코스모스는 2014년부터 Jae Kwon이 수행한 기초 연구에서 출발했다. 그는 작업증명(PoW) 채굴 없이도 비잔틴 장애 허용을 달성할 수 있는 합의 알고리즘에 대한 연구 결과를 발표했다.

2015년 Ethan Buchman이 Kwon에 합류했고, 두 사람은 코스모스 핵심 인프라를 구축하게 될 회사인 Tendermint Inc.를 공동 설립했다.

두 사람은 2016년 코스모스 백서를 발표하면서, 독립적인 네트워크들이 신뢰를 필요로 하지 않는 방식으로 상호 통신할 수 있는 ‘블록체인의 인터넷’ 아키텍처를 제안했다. 이 개념은 같은 해 상하이 국제 블록체인 위크에서 ‘가장 혁신적인 프로젝트’ 상을 수상했다.

2017년 인터체인 재단(Interchain Foundation)은 약 29분 만에 완판된 토큰 세일을 통해 1,700만 달러 이상을 조달했으며, 당시 ATOM 가격은 토큰당 약 0.10달러 수준에 책정되었다. 이 빠른 자금 조달은, 블록체인 고립이 근본적인 한계로 여겨지던 시기에 상호운용성 솔루션에 대한 시장 수요가 상당했음을 보여주었다.

코스모스 허브 메인넷은 수년간의 개발 끝에 2019년 3월 13일 출시되었다. IBC 프로토콜 자체는 2021년 3월이 되어서야 프로덕션 수준의 준비를 마쳐, 프로젝트의 핵심 공약이었던 체인 간 통신 기능을 실제로 구현했다.

Kwon은 2020년 초 다른 프로젝트를 추진하기 위해 Tendermint CEO 자리에서 물러났으며, 여기에는 Ethereum (ETH)과 경쟁하기 위한 스마트 컨트랙트 플랫폼 Gno.land도 포함된다.

그의 퇴진은 블록체인 프로젝트에서의 창립자 의존성에 대한 의문을 불러일으켰지만, 코스모스는 새로운 리더십 아래에서 개발을 지속했다.

2022년 5월, 코스모스 SDK 기반 체인 중 가장 주목받던 프로젝트 가운데 하나였던 테라(Terra)가 극적으로 붕괴하면서 생태계는 큰 충격을 겪었다. 알고리즘 스테이블코인 UST와 그 보조 토큰 LUNA의 실패는 수백억 달러의 가치를 증발시켰고, ATOM 가격을 2022년 3월 약 29달러에서 5월 중순 11달러 수준으로 끌어내렸다. 이 사건은 코스모스의 퍼미션리스 체인 아키텍처가 가진 리스크와 동시에 허브-스포크 설계를 통해 연쇄 붕괴를 차단할 수 있다는 점을 함께 보여주었다.

텐더민트 합의와 코스모스 아키텍처

코스모스 기술 스택은 텐더민트 코어 합의, Cosmos SDK 개발 프레임워크, Inter-Blockchain Communication 프로토콜이라는 세 가지 주요 구성 요소 위에 구축된다. 각 계층은 상호운용 가능한 블록체인 네트워크를 구축하는 데 필요한 서로 다른 과제를 다룬다.

텐더민트 코어는 최대 3분의 1의 검증인이 악의적 행동을 하거나 임의로 장애를 일으키더라도 시스템이 작동할 수 있는 비잔틴 장애 허용(BFT) 합의를 지분증명(PoS) 방식으로 구현한다.

이 알고리즘은 1~2초 내에 트랜잭션 최종성을 달성하며, 블록에 포함된 거래는 확률적 확인 기간 없이 사실상 되돌릴 수 없게 된다.

합의 과정은 제안, 프리-투표(pre-vote), 프리-커밋(pre-commit) 단계로 이뤄지는 라운드 구조로 작동한다. 지정된 제안자가 블록을 생성하면, 검증인들은 여러 단계에 걸쳐 투표를 진행해 3분의 2 이상이 합의에 도달하면 블록이 확정된다. 특정 라운드에서 합의에 실패하면 프로토콜은 다음 제안자(검증인)에게 순환하며, 일부 제안자가 오프라인이더라도 네트워크가 계속 진행(liveness)될 수 있도록 보장한다.

검증인들은 합의에 참여하기 위해 ATOM 토큰을 스테이킹하며, 스테이킹된 양에 비례해 투표권을 갖는다.

코스모스 허브는 현재 약 180개의 활성 검증인으로 운영되고 있으나, 성능 유지를 위해 스테이킹 수량 상위 검증인만 실제 합의에 참여한다. 상충되는 블록에 서명하거나 장기간 오프라인 상태가 되는 검증인은 스테이킹된 토큰의 일부가 소각되는 슬래싱(slasihng) 페널티에 직면한다.

애플리케이션 블록체인 인터페이스(ABCI)는 텐더민트가 애플리케이션 로직에 대해 중립적일 수 있도록 해주며, 이를 통해 개발자들은 검증된 합의 및 네트워킹 인프라를 그대로 활용하면서도 어떤 프로그래밍 언어로든 블록체인 애플리케이션을 구축할 수 있다. 이러한 설계 철학은 모듈성을 중시하여, 팀들이 필요한 부분만 맞춤 구성하고 공통 기능은 공유 모듈에 의존하도록 한다.

Cosmos SDK는 스테이킹, 거버넌스, 토큰 전송, 슬래싱 등 일반적인 블록체인 기능을 위한 사전 구축 모듈을 제공한다. 개발자들은 이러한 모듈을 블록처럼 조합하고, 필요에 따라 사용자 정의 기능을 추가해 자신들의 특정 애플리케이션에 맞출 수 있다. 이 프레임워크는 Binance (BNB) Chain, THORChain (RUNE), Cronos (CRO)와 같은 주요 프로토콜을 포함해 250개가 넘는 프로젝트에 의해 채택되었다.

IBC 프로토콜은 중앙화 브리지나 멀티시그 커스터디안에 의존하지 않고 체인 간 신뢰 없는 통신을 가능하게 한다.

IBC는 각 체인에 라이트 클라이언트를 활용해 서로의 상태를 검증하기 때문에, 보안은 별도의 제3자 대신 통신에 참여하는 체인들의 합의 메커니즘에 대한 신뢰로만 환원된다.

‘Eureka’라는 브랜드로 불린 IBC 버전 2는 Ethereum 연결을 위한 영지식 증명(zk-proof) 검증 기능과 함께 2025년 초 출시되었다. 이 업그레이드는 체인 간 전송 비용을 줄이고, 기존 Cosmos SDK 생태계를 넘어서는 체인들과의 연결을 가능하게 한다. 현재 Solana, Ethereum 레이어2 네트워크, 기타 비코스모스 환경으로 IBC를 확장하기 위한 개발 작업이 지속되고 있다.

인플레이션 구조와 가치 포착 문제

ATOM은 스테이킹 참여 비율에 따라 발행률이 조정되는 동적 인플레이션 모델을 사용한다. 스테이킹 참여율이 목표 수준보다 낮을 경우, inflation은 보다 많은 위임을 유도하기 위해 증가합니다. 참여도가 목표치를 초과하면 인플레이션은 희석을 줄이기 위해 감소합니다.

현재 파라미터 하에서 인플레이션율은 연 7%에서 20% 사이를 오가며, 실제 비율은 최근 약 10~14% 수준에서 머무르고 있습니다.

2025년 초 통과된 제안 996은 인플레이션의 98%를 커뮤니티 풀 대신 스테이커에게 재배분하여 개별 보상을 늘렸지만, 지속적인 공급 확대에 대한 근본적인 우려를 해결하는 데에는 큰 도움이 되지 못했습니다.

ATOM의 유통 공급량은 약 4억 8,800만 개 토큰 수준에 머물러 있으며, 최대 발행 한도가 없습니다. 이러한 무제한 공급 구조는 ATOM을 디플레이션 또는 고정 공급 자산과 구분되게 만들며, 새로운 토큰이 유통에 진입함에 따라 지속적인 매도 압력을 형성합니다.

비평가들은 ATOM의 주요 유틸리티가 생태계 활동에서 가치를 포착하기보다는, 새로운 Cosmos SDK 프로젝트로부터 에어드롭을 받기 위한 수단으로 전락했다고 주장합니다. Celestia (TIA)나 Dymension (DYM) 같은 체인이 출시될 때, 이들은 일반적으로 ATOM 스테이커에게 토큰을 분배하지만, 이후에는 ATOM을 자산 경제 모델에 통합하지 않은 채 독립적으로 운영됩니다.

Cosmos 커뮤니티는 2025년 12월, 인플레이션 보조금이 아닌 실제 수수료 수익을 중심으로 ATOM의 경제 모델을 재설계하기 위해 공식 토크노믹스 연구 이니셔티브를 출시했습니다.

제안된 프레임워크는 인플레이션 역학을 실제 네트워크 사용량과 연동하고, 장기 스테이커를 우대하며, Cosmos 스택 전반의 통합 준비금이자 결제 자산으로 ATOM을 포지셔닝하는 것을 목표로 합니다.

Cosmos Labs는 재설계를 뒷받침할 데이터 기반 분석을 제공할 토크노믹스 리서치 업체들을 대상으로 제안 요청서를 발행했습니다. 다단계 프로세스는 연구, 커뮤니티 의견 수렴, 제안서 작성, 거버넌스 투표를 포함하며, 실제 구현은 2026년에 이뤄질 가능성이 있습니다.

Interchain Security 소비자 체인에서 나오는 스테이킹 보상은 추가 수익원을 제공하지만, 채택은 제한적입니다. 초기 추정치에 따르면 ICS 사용량이 10% 늘어날 때마다 ATOM 스테이커에게 연 환산 1,500만~2,000만 달러의 수익이 추가로 발생할 수 있는 것으로 제시되었으나, dYdX 및 Osmosis (OSMO) 같은 주요 생태계 체인들은 보안 공유 모델을 채택하지 않았습니다.

Ecosystem Adoption and DeFi Positioning

Cosmos 생태계는 Cosmos SDK를 사용해 구축된 250개 이상의 프로젝트를 포함하지만, 체인별 활성 사용 지표는 크게 상이합니다.

Cosmos에 연결된 체인들의 총 예치 자산(TVL)은 2026년 초 약 15억 달러 수준에 도달했으나, 이 수치는 Cosmos Hub와 경제적으로 통합되지 않고 단지 기술만 공유하는 여러 체인을 포함합니다.

Osmosis (OSMO)는 IBC로 연결된 자산을 위한 주요 탈중앙화 거래소이자 유동성 허브 역할을 수행합니다. 이 프로토콜은 50개가 넘는 블록체인을 연결하며, 생태계 내 크로스체인 스왑 거래량의 대부분을 처리합니다. Superfluid 스테이킹은 유동성 공급자가 거래 수수료와 스테이킹 보상을 동시에 획득할 수 있게 해 자본 효율성을 높입니다.

dYdX (DYDX)는 2023년 이더리움에서 전용 Cosmos SDK 체인으로 마이그레이션하여, 기관급 무기한 선물 거래를 생태계에 도입했습니다. 이 움직임은 Cosmos가 더 높은 처리량과 낮은 비용을 추구하는 기존 DeFi 프로토콜을 유치할 수 있음을 보여주었지만, dYdX는 Interchain Security 대신 자체 검증인 세트를 운영합니다.

Injective (INJ)는 완전 온체인 오더북 실행을 갖춘 고성능 파생상품 인프라를 제공합니다. 이 프로토콜은 빈번한 일괄 경매 방식을 활용해 프론트러닝을 완화하고 트레이더의 체결 품질을 개선합니다. 기관 채택이 늘고 있지만, 생태계 지표가 시가총액에 비해 여전히 미 modest하다는 비판도 존재합니다.

Celestia는 모듈형 데이터 가용성 레이어로 출시되어 블록체인 기능을 분리함으로써 확장성을 개선합니다.

Cosmos SDK로 구축된 Celestia는 롤업 및 기타 실행 레이어가 보안성을 유지하면서도 데이터를 저렴하게 게시할 수 있도록 지원합니다. 이 프로젝트는 Cosmos 기술을 사용하면서도 보안을 위해 ATOM을 요구하지 않는, 블록체인 아키텍처의 진화를 보여줍니다.

Interchain Security는 2023년 3월 출시되어, 소비자 체인이 독립적인 보안을 부트스트랩하는 대신 Cosmos Hub의 검증인 세트를 빌려 쓸 수 있게 했습니다. Neutron은 이 모델을 채택한 첫 번째 소비자 체인이 되었고, 이후 Stride의 리퀴드 스테이킹 프로토콜이 뒤를 이었습니다. ICS는 소비자 체인 수수료의 최대 25%를 ATOM 스테이커에게 분배합니다.

2024년 10월 Partial Set Security 업그레이드는 검증인들이 전체 검증인 세트의 참여를 요구하지 않고 특정 소비자 체인 보안에만 선택적으로 참여할 수 있는 퍼미션리스 ICS를 도입했습니다. 이 변경은 운영 부담을 줄이고, 검증인들이 자신들이 보안 제공을 선택한 체인에서 경쟁하는 시장 역학을 형성합니다.

스테이블코인 인프라는 Noble을 통한 네이티브 USDC 발행과 크로스체인 Circle Transport Protocol 통합으로 크게 개선되었습니다. 신뢰할 수 있는 스테이블코인의 가용성은 테라 붕괴 이후의 오랜 생태계 약점을 해소하고, 보다 견고한 DeFi 애플리케이션을 가능하게 했습니다.

Regulatory Exposure and Structural Vulnerabilities

미국 증권거래위원회(SEC)는 바이낸스를 상대로 한 소송에서 ATOM을 미등록 증권으로 지목해 토큰을 둘러싼 규제 불확실성을 야기했습니다. 거버넌스 초안 제안에서는 이러한 주장에 대응하기 위해 법률 대리인을 고용하는 방안이 제시되었지만, 중앙집중화 우려와 규제 당국의 주목 강화 가능성이 논의를 복잡하게 만들었습니다.

ATOM의 약 22%에 달하는 미국 내 거래 비중은 잠재적인 거래소 상장 폐지를 중요한 리스크 요인으로 만듭니다. 만약 법원이 증권 분류를 인정한다면, 국내 플랫폼들은 모네로 상장 폐지 당시와 유사한 패턴을 따를 수 있으며, 이는 약 40%의 가격 하락을 초래한 바 있습니다.

테라 붕괴는 Cosmos SDK 체인이 생태계 전반에 부수적인 피해를 입히며 치명적으로 실패할 수 있음을 보여주었습니다. 허브-스포크 아키텍처 덕분에 보다 긴밀하게 결합된 시스템에 비해서는 전염 효과가 제한되었지만, ATOM은 여전히 상당한 가격 하락과 평판 타격을 겪었습니다.

최근 보안 사건으로는 2026년 1월 Cosmos 기반 체인 런칭 플랫폼인 Saga가 700만 달러 규모의 익스플로잇 피해를 입은 사례가 포함됩니다. Cosmos Hub 자체는 안전했지만, 이 침해 사건은 생태계 전반의 보안 기준과 퍼미션리스 체인 배포가 수반하는 리스크에 대한 의문을 제기했습니다.

검증인 세트 집중도는 지속적인 중앙집중화 우려를 야기합니다. 약 180개의 활성 검증인이 존재하지만, 상위 스테이커에게 투표권이 집중되면서 네트워크는falls 대형 지분 증명 네트워크들이 달성한 탈중앙화 기준에는 미치지 못한다. 특히 Coinbase와 Binance가 운영하는 거래소 밸리데이터들은 스테이킹된 물량의 상당 부분을 control 하고 있다.

대체 상호운용성 솔루션과의 경쟁은 Cosmos의 시장 지위를 threatens 하고 있다. 이더리움에서의 EigenLayer 리스테이킹 모델, Celestia의 모듈형 데이터 가용성 접근법, Polkadot의 공유 보안 아키텍처는 모두 서로 다른 트레이드오프를 통해 유사한 문제를 address 한다. IBC에서의 선도적 위치만으로는 더 많은 자본을 보유했거나 경제적 이해관계가 더 잘 정렬된 경쟁자들을 상대로 충분하지 않을 수 있다.

Cosmos 생태계에서의 프로젝트 이탈은 2026년 초에 우려를 raised 했으며, 개발자 이탈로 인해 생태계가 실존적 위협에 직면해 있다는 논평이 나왔다. 일부 평가는 과장되었을 수 있지만, 이 패턴은 독립적으로 운영될 수 있는 프로젝트들에 대한 ATOM의 가치 제안에 대한 더 광범위한 우려를 reflects 한다.

토크노믹스의 기로와 기관 중심 전략 전환

Cosmos는 성능 개선, 확장된 연결성, 엔터프라이즈 기능에 초점을 맞춘 야심찬 기술 로드맵과 함께 2026년에 enters 한다. CometBFT 업그레이드는 초당 10,000건 이상의 트랜잭션을 target 하며, 이는 처리량 한계에 대한 비판을 해소할 수 있는 상당한 증가폭이다.

Solana, 이더리움 레이어 2 네트워크 및 기타 비-Cosmos 체인으로의 IBC 확장은, 성공할 경우 상당한 네트워크 효과를 가져올 잠재력을 represents 한다.

표준화된 통신 프로토콜을 통해 100개 이상의 추가 네트워크를 연결할 수 있는 역량은 Cosmos를 단순한 또 하나의 블록체인 생태계가 아닌 상호운용성 인프라로서의 위치를 reinforce 할 것이다.

엔터프라이즈 기능 개발에는 퍼미션드 배포를 위한 권한증명(Proof-of-Authority) 합의 옵션과 기관 운영자를 위한 블록체인 플릿 관리 도구가 includes 된다. 이러한 기능들은 중앙은행 디지털 화폐(CBDC)와 토큰화된 실물 자산 등 규제된 사용 사례를 target 한다.

Circle을 통한 네이티브 USDC 통합은 여전히 협상 중이며, 이는 규제에 부합하는 스테이블코인 유동성을 Cosmos 체인에 직접 제공할 잠재력을 remains 지니고 있다. 성공한다면 생태계의 역사적 약점 중 하나를 해소하고 기관 자본 유입을 끌어들일 수 있다.

토크노믹스 전면 개편은 가장 중요한 단기 촉매 역할을 represents 한다. 2026년 상반기에 예정된 거버넌스 투표는 ATOM이 수수료 기반 경제 모델로 전환할지, 아니면 인플레이션 보조금에 계속 의존할지를 결정하게 될 것이다.

이 결과는 ATOM이 자신이 가능하게 하는 인프라에서 가치를 포착할 수 있을지, 아니면 주로 에어드롭 용도로 유용한 토큰으로 남을지를 규정할 수 있다.

Cosmos 기술은 ATOM 가격 퍼포먼스와 무관하게 상당한 블록체인 인프라를 powers 하고 있다. IBC 프로토콜, Cosmos SDK, Tendermint 합의는 블록체인 개발에 계속 영향을 미치는 진정한 기술적 공헌이다. 경제 모델을 이러한 가치 제안에 부합하도록 개혁할 수 있을지 여부가 이해관계자가 직면한 핵심 질문으로 remains 남아 있다.

네트워크의 지속적인 관련성은 토크노믹스 전환 실행, IBC 연결성 확대, 그리고 공유 보안 모델이 의미 있는 컨슈머 체인 채택을 이끌어낼 수 있음을 입증하는 데 depends 할 가능성이 높다. 이러한 과제에서 실패할 경우 Cosmos는 상응하는 가치 포착 없이 기술 제공자 역할에 머물 수 있으며, 반대로 성공할 경우 ATOM은 핵심 상호운용성 인프라로서의 지위를 재확립할 수 있다.