Baseline

Baseline이란 무엇인가?

Baseline은 ERC-20 토큰이 외부 유동성 공급자, 중앙화 마켓 메이커, 수동으로 관리되는 DEX 풀 등에 유동성 관리를 아웃소싱하는 대신, 스스로 유동성을 소유하고 관리할 수 있도록 설계된 이더리움 기반 자산 발행 및 자동 마켓 메이킹(AMM) 프로토콜입니다.

이 프로토콜의 핵심 메커니즘은 Baseline Market Maker로, 유통 공급량, 풀 인벤토리, 준비 자산을 단일 시스템에서 추적해 Baseline Value(BLV)라 불리는 가시적인 기준 가치(온체인 준비금 기반 바닥 가격)를 형성하는 커스텀 AMM입니다. 이는 표준 상수곱 AMM과 비교했을 때 프로젝트가 주장하는 경쟁 우위인데, 상수곱 AMM은 풀 잔고만을 기준으로 가격을 산출하며 전체 토큰 분배나 발행자의 플로트 경제성을 반영하지 않기 때문입니다. 보다 자세한 내용은 Baseline의 프로토콜 개요에 설명되어 있습니다.

Baseline의 시장 포지션은 인프라 수준이라기보다 틈새형입니다. Baseline은 레이어 1이나 레이어 2, 범용 결제 네트워크가 아니라, 토큰 발행·유동성 관리·스테이킹·크레딧을 위한 DeFi 프리미티브입니다. 2026년 8월 말 기준으로, 서드파티 마켓 데이터에 따르면 Baseline 토큰 B는 암호화폐 시가총액 순위로 중상위권(수백위대)에 위치했으며 시가총액은 약 3천만 달러 중반대, 주요 거래는 단일 지배적 DEX에서 이뤄졌습니다. 한편 DeFiLlama의 Baseline 페이지에서는 TVL이 시가총액보다 상당히 작게 나타났고, 또한 레거시/차입 포지션 관련 지표가 포함되어 있어 주의가 필요한데, 이는 2026년 동안 프로토콜이 기존 YES 배포에서 B 및 Mercury 아키텍처로 마이그레이션했기 때문이라고 CoinGecko와 DeFiLlama가 전합니다. 이런 프로파일을 감안하면 Baseline은 대규모 DeFi 거래소라기보다는 실험적인 유동성·토크노믹스 레이어에 가깝고, 투자 측면의 중요성도 광범위한 네트워크 채택보다는 실제로 토큰 발행 프로젝트들이 의미 있는 유동성을 이 AMM 설계로 이전하는지 여부에 더 좌우됩니다.

Baseline은 누가 언제 설립했는가?

Baseline은 2024년에 YES를 중심으로 대중에 등장했으며, 프로젝트 자료에서는 YES를 Baseline으로 구동되는 첫 ERC-20 토큰으로 설명합니다. 이 시기는 Blast 인센티브, 2022–2023년 암호화폐 디레버리징 이후 재점화된 투기 활동, 그리고 토큰 론치 메커니즘에 대한 강도 높은 실험이 이어지던 시장 국면이었습니다. 공개 문서와 YES Collective 아카이브는 Baseline Protocol, YES, BSR의 창작을 YES Collective에 귀속시키고 있으나, 현재 Baseline 자료는 개별 창립자의 실명을 밝히기보다는 포괄적으로 Baseline Team이라고만 지칭합니다. 이러한 리더십 비식별성은 기관 투자자 관점에서 거버넌스·실사와 관련해 사소하게 볼 수 없는 요소입니다.

프로젝트 내러티브는 론치 이후 상당히 바뀌었습니다. Baseline이 자체적으로 정리한 ‘사후 분석’형 히스토리에 따르면, 2024년 Blast에서의 V1은 Uniswap V3 스타일의 집중 유동성을 활용해 바닥가를 유지·상승시키려는 실험이었고, V2는 새로운 가격 범위 전략과 “Afterburner” 바이백·소각 메커니즘을 도입한 버전, Base 체인에서의 V3는 상수곱 모델 자체가 병목이라는 점을 확인한 단계, 그리고 Mercury는 유통 공급량을 외생 변수로 가정하는 대신, 이를 네이티브 가격 입력으로 삼도록 설계된 새로운 AMM 곡선이라고 The Evolution of Baseline에 설명되어 있습니다. 2026년 4월에는 YES가 Base L2에서 이더리움 메인넷으로 마이그레이션되며 Mercury 업그레이드의 일환으로 1:1 비율로 B로 리브랜딩되었고, 기존 포지션은 단일 크레딧 모델로 통합되었다고 Migration FAQ에 명시되어 있습니다.

Baseline 네트워크는 어떻게 작동하는가?

Baseline은 독립적인 주권 블록체인이 아니기 때문에 자체 합의 메커니즘, 검증자 세트, 블록 생성 프로세스, 네이티브 가스 마켓을 갖고 있지 않습니다. B는 자산 정보에 명시된 컨트랙트 주소를 사용하는 이더리움 상의 ERC-20 토큰이며, 파이널리티, 검열 저항성, 결제 보안성은 이더리움의 지분증명(Proof-of-Stake) 검증자 네트워크로부터 상속됩니다. Baseline 고유의 행위는 토큰 발행, 스왑, 스테이킹, 차입, 수수료 분배를 관장하는 Solidity 스마트 컨트랙트를 통해 구현됩니다. 따라서 여기서의 핵심 기술적 질문은 Baseline “네트워크”가 블록을 생산할 수 있느냐가 아니라, 이 컨트랙트들이 프로토콜이 광고하는 자산–유동성 관계를 정확히 강제하는가 여부입니다.

Mercury 아키텍처는 기존 상수곱 유동성 의존성을 대체하여 Baseline이 y = K · (x/c)² + BLV · c로 표현하는 거듭제곱 법칙(power-law) AMM 곡선을 도입합니다. 여기서 c는 유통 공급량, x는 풀 토큰 인벤토리, y는 준비금을 의미하여, 풀은 단순 토큰–준비금 잔고뿐 아니라 유동성과 분배를 모두 반영해 가격을 형성할 수 있습니다. 풀 준비금은 BLV 바닥을 지지하는 백킹 준비금과, 바닥 위의 가격 발견을 가능하게 하는 버퍼 준비금으로 나뉘며, 이는 기술 개요와 Mercury 설명에 더 자세히 나와 있습니다. 보안성은 결과적으로 이더리움 결제 보안, 업그레이드 불가 또는 제한적 관리자 권한을 표방하는 컨트랙트 설계, 그리고 외부 감사의 조합으로 정의됩니다. Baseline은 Trust Security, Guardian Audits, Spearbit/Cantina, Guardian가 수행한 Mercury AMM 감사를 나열하며, 일부 과거 이슈는 해결되었으나 다른 일부는 완전히 제거되기보다는 “인지된 상태”로 남아 있다고 감사 인덱스에 밝히고 있습니다.

B의 토크노믹스는 어떻게 구성되어 있는가?

B의 명시된 총 발행량은 21,000,000개 고정입니다. Baseline 문서에 따르면 이 중 12,577,625개(60%)는 유통 공급량, 8,422,375개(40%)는 토큰 소유 유동성(token-owned liquidity)으로 배정되어 있으며, 팀 물량이나 투자자 물량은 따로 표기되어 있지 않습니다. 이는 공식 $B 토큰 페이지에 근거한 내용입니다.

이 구조는 일반적인 의미에서 블록 보상이나 검증자 리워드가 스케줄에 따라 발행되는 인플레이션형 자산은 아니지만, 동시에 완전 유통 고정 공급 자산과도 동일하지 않습니다. 공급의 상당 부분이 프로토콜 유동성 시스템 안에 내장되어 있으며, AMM 흐름에 따라 경제적 가용성이 달라질 수 있기 때문입니다.

이전 V2 “Afterburner” 서사는 바이백 및 소각 메커니즘을 포함했지만, 현재 B 관련 문서는 가치 축적을 주로 토큰 소유 유동성, 프로토콜 수수료, 그리고 향후 스테이킹, 에어드롭, 바이백 등 수수료 활용 가능성에 두고 있으며, 지속적인 소각 스케줄을 보장하지는 않습니다.

유틸리티 모델은 명시적으로 수수료 및 유동성과 연계됩니다. B 자체가 Baseline 토큰이므로 BLV 바닥, 준비금 기준 거래 수수료를 받기 위한 스테이킹 기능, 오라클 기반 청산 임계값에 의존하는 대신 BLV를 담보로 차입할 수 있는 기능을 그대로 상속합니다.

스테이킹 보상은 고정 수익률이 아니며, 전체 스테이킹 B 대비 사용자의 지분, 스테이킹 기간, 실제 거래량에 의해 결정됩니다. 수수료는 Baseline의 스테이킹 문서와 BStaking 컨트랙트 문서에 설명된 대로 리워드 누적기(Reward Accumulator)를 통해 분배됩니다. 이 가치 축적 논리는 경제적으로 순환적이지만 검증 가능하다고 볼 수 있습니다. 더 많은 프로젝트가 Baseline에서 론치하거나 이곳으로 마이그레이션하면 거래 수수료와 B 페어 유동성이 증가할 수 있고, 채택이 미미하다면 스테이킹 수익률, 수수료 포착, BLV 성장 모두 낮은 실현 거래량에 제약을 받습니다.

누가 Baseline을 사용하고 있는가?

Baseline의 경우, 단순한 가격 투기 활동과 실제 유틸리티를 구분하는 것이 중요합니다. 이 프로토콜이 주장하는 강점은 B가 소형 시가총액 자산으로 거래되는 것 자체가 아니라, 다양한 토큰이 Baseline의 AMM을 인프라로 사용하는 데 있기 때문입니다.

2026년 8월 말 기준 공개 마켓 데이터에 따르면, B는 주로 Baseline 이더리움 DEX 페어를 통해 거래되고 있으며 보고된 거래량은 비교적 온건한 수준이었습니다. 공식 앱에서도 Baseline을 광범위한 멀티체인 유동성 허브라기보다는 Baseline 토큰을 발굴·거래하는 전문화된 거래소로 소개하고 있습니다. 이는 CoinGecko와 Baseline 앱을 통해 확인할 수 있습니다. 현재 가장 신뢰할 수 있는 사용 사례는 DeFi 토큰 발행, 유동성 관리형 프로젝트 토큰, 수수료 기반 스테이킹, BLV 담보 차입, 그리고 Baseline CLI와 SDK를 통한 에이전트 지향 토큰 론치 등이며, 결제, 게임, 기관 RWA(실물자산) 결제 등은 중심 사례로 보이지 않습니다.

Mercury로의 마이그레이션이 문서화된 토큰에는 BLT, FLAPPY, AI, BSR, YES, ONYX 등이 포함되며, 이는 실제 프로토콜 사용이 존재함을 보여주지만 아직 광범위한 기관 채택을 의미한다고 보기는 어렵습니다.

Baseline은 또한 Agent Stack과 CLI 문서를 통해 자동화·에이전트 기반 토큰 론치(Zero Reserve Pool 론치 플로우 포함)를 위한 툴링을 제공하는 방향으로 자신을 포지셔닝해 왔습니다. 다만 주요 규제 금융기관, 자산운용사, 엔터프라이즈 발행자가 Baseline을 프로덕션 환경에서 사용하고 있다는 신뢰할 만한 공개 증거는 없습니다. 인덱서, 라우터, 대시보드, 감사 업체와의 통합은 운영 측면에서 의미 있지만, 이를 곧바로 ‘엔터프라이즈 채택’으로 과장해서는 안 됩니다.

Baseline의 리스크와 과제는 무엇인가?

Baseline의 규제 노출도는 아직 해소되지 않았습니다. B는 수수료가 축적되는 생태계 토큰이며, 이 토큰이 부여된 프로토콜은 스테이킹 보상, 프로토콜 수수료, 바이백 가능성, 프로젝트 성장에 따른 가치 축적 등을 마케팅합니다. 공개 검색 기준으로는 Baseline 또는 B에 특화된 SEC, CFTC 등 주요 규제 기관의 집행 조치가 확인되지는 않았지만, 소송 부재가 곧 규제 명확성을 의미하지는 않습니다. 특히 투자 계약 분석을 촉발할 수 있는 경제적 특성을 가진, 미국 투자자에게도 접근 가능한 DeFi 토큰이라는 점을 감안하면 더욱 그렇습니다. 또한 중앙화 리스크도 무시하기 어렵습니다. 공개 문서에서는 실명 창립자를 명시하고 있지 않고, 파트너십·마이그레이션 프로세스 역시 여전히 팀이 상당 부분 조정하는 것으로 보이며, 론치 파라미터는… 배포 시에 설정할 수 있으며, 유동성은 의도적으로 Baseline 전용 AMM 컨트랙트 내부에 집중되어 있습니다.

프로토콜이 코어 로직에서 업그레이드 가능한 프록시를 피한다고 주장하는 점은 관리자 키 리스크를 줄여줄 수는 있지만, 프로젝트의 자체 FAQ와 감사 페이지가 시사하듯, 스마트 컨트랙트 리스크, 파라미터 리스크, 오라클 없는 신용 리스크, 경제 설계 리스크를 제거해 주지는 못합니다.

경쟁 위협은 구조적입니다. Baseline은 Uniswap 같은 표준 DEX 유동성, Aerodrome 같은 Base 네이티브 거래소, 토큰 출시 시스템, 유동성 락커, 본딩 커브 런치패드, 그리고 점점 더 프로그래머블해지는 Uniswap v4 훅과 같은 AMM 프레임워크(별도의 경제 스택을 채택하지 않고도 일부 커스텀 유동성 로직을 복제할 수 있음)와 경쟁하고 있습니다.

가장 큰 경제적 과제는 프로토콜이 소유한 바닥(floor)과 BLV로 담보된 신용이, 낮은 거래소 친숙도, 낮은 외부 유동성, 그리고 아직 어린 스마트 컨트랙트 시스템에 대한 의존이라는 트레이드오프를 감수할 만큼 가치가 있다는 점을 프로젝트들이 납득하게 만드는 것입니다. 토큰 발행자들이 계속해서 자동화된 대차대조표 메커니즘보다 CEX 상장, 마켓메이커 관계, 표준 AMM의 깊은 유동성을 우선시한다면, 메커니즘 설계가 내부적으로 정합적이더라도 Baseline의 잠재 시장은 여전히 좁게 남을 수 있습니다.

Baseline의 향후 전망은 어떠한가?

Baseline이 검증해 온 단기 로드맵은 이미 Mercury, 2026년 4월 이더리움에서 YES를 B로 마이그레이션하는 작업, 2026년 5월의 추가 Mercury 감사, 그리고 Migration FAQ, audit index, Agent Stack 게시글에 문서화된 CLI·SDK·Zero Reserve Pool 플로우를 통한 프로젝트 및 에이전트 출시용 툴링을 중심으로 구성되어 있습니다.

향후 투자 관점에서의 쟁점은 Baseline이 차별화된 AMM 모델을 설명할 수 있는지의 여부가 아닙니다. 그 점은 이미 가능합니다.

더 어려운 질문은 그 모델이 자기강화적인 소형 시가총액 투기에 의존하지 않고도, 지속적인 발행자 수요, 투명한 사용자 지표, 더 깊은 거래량, 그리고 반복 가능한 수수료 성장을 만들어 낼 수 있느냐는 것입니다. 인프라의 생존 가능성은 감사 규율, 신뢰할 수 있는 탈중앙화, 사용자·수수료에 대한 서드파티 분석 고도화, 그리고 BLV 담보 유동성이 통제된 마이그레이션이나 백테스트뿐 아니라 스트레스 시장 환경에서도 성과를 낼 수 있음을 보여주는 증거에 달려 있습니다.

가격 전망을 제시하는 것은 정당화되지 않으며, 프로젝트의 펀더멘털 궤적은 Baseline 풀의 채택, 실현된 수수료 포착, 차입 활용도, 그리고 여러 개의 독립적인 토큰 전반에 걸친 준비금 담보 바닥 메커니즘의 내구성을 기준으로 평가되어야 합니다.