JPMorgan 분석가들은 2025년 하반기 비트코인의 시장 성과 전망을 수정하여, 기업 및 공공 부문 채택이 가속화됨에 따라 비트코인이 금을 초과할 가능성을 예측했습니다.
이번 주에 발표된 연구 노트에서, 관리 이사 Nikolaos Panigirtzoglou가 이끄는 전략가들은 투자자 행동의 변화, 기업 축적의 증가, 그리고 비트코인을 지지하는 미국의 주 단위 이니셔티브의 부상을 핵심 요인으로 언급했습니다.
분석에서는 비트코인과 금을 "제로섬 디베이스먼트 거래"라는 틀로 설명하고 있으며, 금이 2025년 초기에 이 거래를 주도했다면 비트코인은 4월 중순부터 이 추세를 뒤집었다고 말합니다. 지난 3주 동안 비트코인은 금의 손해로 이익을 얻고 있으며, 이 패턴은 연말까지 계속될 것으로 예상됩니다.
2025년 2월에서 4월 사이, 금 가격은 달러가치하락 우려와 지정학적 긴장, 미국 내 추가 통화 완화 기대감으로 인해 꾸준히 올랐습니다. 그러나 4월 22일 이후로 이 동향은 역전되었습니다. 금은 약 8% 하락했으나, 같은 기간 동안 비트코인은 18% 상승했습니다.
이러한 변화는 현물 가격뿐만 아니라 투자 흐름에서도 볼 수 있습니다. JPMorgan에 따르면, 자금이 금 ETF에서 빠져나와 올해 초 출시된 비트코인 상품, 특히 현물 비트코인 ETF로 진입하기 시작했습니다. 선물 시장도 비슷한 패턴을 보여주는데, 금의 롱 포지션은 감소하고 있는 반면, 비트코인 파생상품에서는 기관 거래자들 사이의 오픈 이자와 강세 포지션이 증가하고 있습니다.
은행은 금과 비트코인 간의 상대적 회전이 단기 가격 행동 이상의 것을 반영하며, 이는 암호화폐 관련 촉매제가 더 넓은 매크로 포트폴리오에 영향을 미치고 있음을 시사한다고 보고 있습니다.
기업의 비트코인 재무 프로젝트 전환
2025년의 정의하는 경향 중 하나는 특히 미국 외부의 공공 기업들 사이에서 기업 비트코인 축적의 급증입니다. 이들 회사들은 "비트코인 재무 기준" 개념에 영감을 받아, 통화 변동성, 인플레이션, 주권 부채 위험에 대한 헤지로 BTC에 대차대조표의 일부를 할당하고 있습니다.
가장 적극적인 행위자 중 하나는 다국적 회사인 Strategy로, 2027년까지 비트코인 인수를 위해 840억 달러를 모으려는 목표를 가지고 있습니다. 5월 중순 기준으로 회사는 이미 이 목표의 32%를 달성했습니다.
또 다른 주요 플레이어는 일본의 공기업인 Metaplanet으로, 2025년 회계 연도 1분기에 가장 강력한 재무 분기를 보고했습니다. 이 회사는 6,796 BTC를 축적했으며, 2025년 첫 5개월 내에 5,000 BTC 이상을 추가했습니다. 비록 3월 비트코인 조정 동안 일시적인 서류상의 손실이 있었지만, Metaplanet은 5월 12일 기준으로 135억 엔의 미실현 이득을 보고했습니다.
비트코인을 재무 준비 자산으로 채택한 이후, Metaplanet의 순 자산 가치는 103배 증가했으며, 그 회사의 시가 총액은 138배 급증하여 일부 주식 시장이 비트코인의 통화 논제에 부합하는 회사를 보상하는 방식을 보여줍니다.
미국 주 수준의 채택
기업의 행동 외에도, JPMorgan의 분석은 비트코인 보유 실험을 시작하는 미국 주 정부들의 점점 영향력 있는 발전을 강조합니다.
뉴햄프셔는 최근 최대 5%의 재정을 비트코인으로 보유하도록 승인했습니다.
애리조나는 연방 통화 관리 잘못 및 인플레이션에 대한 헤지로서 자신의 비트코인 준비금을 만들 준비를 하고 있습니다.
두 주는 또한 2025년, 새로운 세금 인상을 하지 않을 것을 약속하여 대체 자산 실험에 유리한 정치적 환경을 조성했습니다.
JPMorgan에 따르면, 이러한 주 수준 실험의 출현은 더 넓은 변화를 일으킬 수 있다고 합니다: "기타 미국 주들이 그들의 전략적 준비금에 비트코인을 추가하는 것을 고려하기 시작하면, 이는 비트코인에 대한 더 지속적인 긍정적 촉매가 될 수 있습니다,"라는 내용을 노트에 서술했습니다.
분석가들은 국가 수준의 채택을 예측하지는 않았지만, 이러한 발전이 "자산에 정당성을 부여하고" "규제된 장기 투자 프레임워크의 기초를 만든다"고 인정했습니다.
"디베이스먼트 트레이드"와 인플레이션 불확실성
피아트 통화 평가 절하를 대비하기 위한 헤지로 고정 자산에 투자하는 디베이스먼트 트레이드 개념은 새로운 것이 아닙니다. 이는 2020–2021 통화 확장 동안 뚜렷해졌으며, 2025년 글로벌 부채 우려와 느린 경제 성장 가운데 다시 등장했습니다.
하지만, JPMorgan의 현재 논제는 비트코인과 금이 이제 헤지 할당 바구니 내에서 직접 경쟁 중이라는 세부 사항을 추가합니다. 비트코인을 위성적이거나 실험적인 노출로 취급하던 기관 펀드의 포트폴리오 구성에는 이를 주요 헤지로 보거나 금과 병행 혹은 그 자리에 넣는 방식을 암시합니다. 이를 위한 규제 제약이나 포트폴리오 관리 유연성에 따라 결정됩니다.
2025년 하반기 전망: 촉매 및 위험
JPMorgan의 보고서는 비트코인이 올해 하반기에 금보다 뛰어난 성과를 나타낼 수 있는 여러 암호화폐 특정 촉매제를 식별합니다:
- 미국과 일본 외 지역으로 확장되는 기업 재무 모멘텀
- 더 많은 미국 관할 구역의 잠재적 주 수준 채택
- 특히 기관 할당자들로부터의 ETF 유입 증가
- 트럼프 행정부의 규제 완화 기조 하에 개선된 규제 명확성
- 비트코인 레이어 2 네트워크의 기술적 업그레이드로 사용성 및 결제 속도 향상
그러나 분석가는 다음과 같은 여러 하락 위험도 언급합니다:
- 예상치 못한 금리 인상 같은 급격한 통화 정책 반전
- 자가 보관이나 프라이버시 도구 주위의 규제 간섭
- 높은 변동성으로 인한 일시적 유동성 충격이나 레버리지 롤백
- 지정학적 긴장이 고조되면 금이 안전한 피난처로 재진입할 가능성
여전히, JPMorgan은 2025년 나머지 기간 동안 비트코인에 강세 편견을 유지하며, 확장되는 기관 서사 및 초기 채택 메커니즘이 전통적인 리스크 자산, 그리고 금으로부터 더 멀리 떨어질 수 있는 잠재력을 제공합니다.
투자자들을 위한 전략적 의미
JPMorgan의 논제가 맞다면, 2025년 하반기는 글로벌 자본 할당자들이 비트코인을 어떻게 보는지를 결정하는 전환점이 될 수 있습니다. 소매 주도로 시작된 자산이 이제는 기업에 의해 보유되고, ETF를 통해 거래되며, - 잠재적으로 - 미국 주 재무에 의해 보유되는 프로그램 가능하고 희소한 도구로 진화했습니다.
자산 관리자들에게, 그 결정은 더 이상 비트코인을 보유할지 여부가 아니라, 그것을 어떻게 크기 조정할지, 어떻게 보관할지, 그리고 전체 포트폴리오 전략에 어떻게 통합할지가 될 수 있습니다. 정부들에 있어서는 비트코인을 무시할 것인가에서 그 역할을 적극적으로 평가하는 것으로의 질문이 될 수 있습니다.
그리고 금에 있어서, 디폴트 가치 저장소로의 수십 년간의 지배는 지난 금융 위기의 잿더미에서 태어난 디지털, 무허가 경쟁자로부터 지금까지의 가장 신뢰할 수 있는 도전에 직면할 수 있습니다.