**유럽중앙은행(ECB)**이 약 16억 유로 규모의 시험을 거친 뒤, 유로 준비금을 블록체인 기반 결제 시스템으로 옮기는 작업에 속도를 내고 있다. 다만 집행이사회 위원 **이자벨 슈나벨(Isabel Schnabel)**은 스테이블코인은 어디까지나 보완재일 뿐, 공적 화폐를 대체할 수는 없다고 선을 그었다.
핵심 포인트
- ECB는 토큰화된 금융시장에 맞춰 중앙은행 준비금을 ‘프로그래머블(조건부 실행 가능) 자산’으로 전환하려 한다.
- ‘프로젝트 폰테스(Project Pontes)’는 9월 개시 예정으로, 초기에는 현금 결제의 법적 최종성은 기존 시스템인 TARGET2에 남겨둔다.
- 슈나벨은 금융 불안 시 유동성을 탄력적으로 공급할 수 있는 역량에서 스테이블코인은 중앙은행에 견줄 수 없다고 지적했다.
ECB의 블록체인 유로 구상
슈나벨 집행이사회 위원은 8월 28일 잭슨홀 경제정책 심포지엄에서 발표한 연설에서, 중앙은행이 보유한 준비금을 분산원장에 직접 올려야 한다고 언급했다.
그는 토큰화 금융이 성장하려면, 유동성 수요가 커질 때에도 안전성을 유지하면서 공급을 확대할 수 있는 결제자산이 필요하다고 강조했다.
이를 위해 **유로시스템(Eurosystem)**은 9월 ‘프로젝트 폰테스’를 가동한다. 이 프로젝트는 시장의 분산원장(DLT) 플랫폼을 TARGET 서비스와 연결하고, 중앙은행 화폐를 위한 유로시스템 운영 원장을 추가하는 내용을 담고 있다. 다만 출범 단계에서는 현금 결제(캐시 레그)의 법적 최종성은 기존 고액결제 시스템인 TARGET2에 남겨둔다.
폰테스는 이후 스마트컨트랙트 기능과 24시간 365일 운영을 단계적으로 도입해, 전통 결제 인프라와 블록체인 기반 시장을 잇는 단순 ‘교량’ 역할을 넘어서는 인프라로 확장될 예정이다.
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슈나벨의 스테이블코인 평가
슈나벨은 스테이블코인이 디지털 결제 인프라를 보완할 수 있다고 인정하면서도, 금융 시스템의 ‘최종 결제자산’인 중앙은행 준비금을 대신할 수는 없다고 못 박았다. 그는 “스테이블코인은 중앙은행 화폐의 대체재가 아니라, 보완재로 이해하는 것이 타당하다”고 말했다.
그녀의 논지는 경제학자 **대럴 더피(Darrell Duffie)**의 잭슨홀 논문을 밀접히 따른다. 더피는 민간 스테이블코인과 중앙은행 준비금을 비교하면서, 위기 시 유동성을 탄력적으로 공급할 수 있는 ‘탄력적 유동성(elastic liquidity)’의 중요성을 강조했다. 슈나벨은 설계상 강력한 안전장치를 갖춘 스테이블코인도 가능하다고 인정하면서도, 발행 주체가 위기 상황에서 독자적으로 유동성을 창출할 수는 없다고 지적했다.
이러한 차이는 유럽 내 토큰화 금융이 빠르게 확산되고, 민간 시장에서 달러 연동형 스테이블코인이 여전히 압도적 우위를 점하고 있다는 점에서 중요성이 커지고 있다. 데이터 제공업체 DefiLlama에 따르면 전 세계 스테이블코인 시가총액은 약 3,046억 달러 수준이며, ECB는 이에 대응해 토큰화된 유로 시장을 위한 공적 결제옵션 구축에 나선 상태다.
이번 온체인 준비금 추진은 유로시스템이 2024년 상반기 6개월간 진행한 파일럿의 연장선에 있다. 당시 9개 관할지역의 64개 참여기관이 58개 사례를 시험하며, 약 16억 유로 상당을 중앙은행 화폐로 실제 결제했다. 이 시험 결과는 폰테스의 구체적 설계와, 단일 원장을 쓸지 상호운용 가능한 복수 원장을 병행할지 등을 검토하는 장기 프로젝트 ‘아피아(Appia)’의 방향에도 영향을 미쳤다.
