Citrini Research와 LOTUS의 Alap Shah가 2월 22일 발표한 가설적 거시경제 연구 보고서는, 통제되지 않은 AI 기반 노동 대체가 2028년까지 연쇄적인 경제 위기를 촉발하는 시나리오를 제시한다. 이 과정에서 AI 에이전트들이 교환 수수료를 회피하기 위해 Solana (SOL)와 Ethereum (ETH) L2 상의 스테이블코인을 활용해 카드 결제를 대체하고, S&P 500 지수는 고점 대비 38% 폭락하는 것으로 모델링된다.
무슨 일이 일어난 것으로 가정하나: AI 위기 시나리오
이 보고서는 2028년 6월에 작성된 허구의 “매크로 메모” 형식으로, AI가 촉발한 백색칼라 해고가 어떻게 전면적인 경제 붕괴로 비화할 수 있는지를 추적한다. 시나리오는 2025년 말, 에이전트형 코딩 도구의 역량이 임계치를 넘어서면서 개발자들이 중간 규모 SaaS 제품을 수주일 만에 복제할 수 있게 되는 지점에서 출발한다.
저자들의 모델에서 S&P 500은 8,000포인트, 나스닥은 2026년 10월까지 30,000포인트를 돌파한 뒤부터 균열이 시작된다. 기업들은 구조조정을 통해 처음에는 마진과 이익을 끌어올리지만, 보고서에 따르면 재량적 소비의 약 75%를 담당하는 백색칼라 노동자들이 일자리를 잃자 지출을 중단하면서, 저자들이 “인간 지능 대체 나선(human intelligence displacement spiral)”이라 부르는 현상이 촉발된다.
시나리오는 2027년 초까지 AI 에이전트들이 소비자 거래를 장악하며, 인간의 ‘마찰’을 전제로 한 비즈니스 모델을 해체하는 과정을 묘사한다.
여행 플랫폼, 보험 갱신, 부동산 중개 수수료 등은 AI 에이전트가 가격 최적화를 수행하면서 모두 압축된다. 보고서는 에이전트들이 2~3% 카드 교환 수수료를 피하기 위해 Solana와 Ethereum L2 상의 스테이블코인으로 결제를 처리하는 모습을 상정하며, 그 여파가 Mastercard, Visa 및 카드 중심 은행들에 타격을 준다고 본다. 이 시나리오에서 American Express는 백색칼라 고객 이탈과 교환 수수료 수익 감소가 겹치며 가장 큰 피해를 입는다.
다음으로 민간 신용 시장이 균열을 보인다. 허구의 타임라인에서는 Zendesk가 중심에 선다. Blackstone이 Apollo, Blue Owl, HPS와 함께 주도한 50억 달러 규모의 직접 대출 약정이, Zendesk가 구축해 온 고객 서비스 카테고리가 AI 에이전트에게 대체되면서 부실화되는 것이다. 보고서는 그 손실이 대체 자산 운용사들이 자금 조달 수단으로 인수했던 보험사들로 전이되며, 연금(연금보험) 형태로 구조화된 가계 저축까지 위협하는 과정을 묘사한다.
시나리오는 결국 미국 주택담보대출 시장이 압박을 받는 단계에 이른다.
저자들은 샌프란시스코 주택 가격이 전년 대비 11% 하락하고, 신용 점수 780점 이상의 우량 차입자들 사이에서 연체율이 상승하는 상황을 모델링한다. 이러한 우려가 현실화될 경우, 보고서는 주식시장이 S&P 500 기준 약 3,500포인트 수준까지 되돌아갈 수 있다고 시사하는데, 이는 2022년 11월 ChatGPT 출시 직전 한 달과 비슷한 수준이다.
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왜 중요한가: 구조적 경제 리스크
보고서의 핵심 주장은 AI로 인한 충격이 과거의 기술 전환과는 근본적으로 다르다는 점이다. 저자들은 과거 모든 기술 혁신 물결은 결국 인간 노동을 필요로 하는 새로운 일자리를 만들어 냈지만, “AI는 이제 인간이 재배치되려 할 바로 그 업무에서 스스로 더 나아지는 일반 지능”이라고 적는다.
시나리오는 노동소득 비중이 2024년 GDP의 56%에서 2028년 46%로 떨어지는 모습을 제시하며, 저자들은 이를 “기록상 가장 가파른 하락”이라고 부른다.
모델에서 연방 세수는 전망치 대비 12% 낮게 나타난다. 가계로 흘러들어가는 소득이 줄어들면서, 그에 의존하는 IRS 세수도 함께 마르는 탓이다. 보고서는 핵심 긴장을 이렇게 정리한다. “정부는 바로 그 순간, 즉 가계로부터 세금을 덜 거두는 그때에, 오히려 가계에 더 많은 돈을 이전해야 할 필요가 있다.”
저자들은 이것이 예측(prediction)이 아니라고 강조한다.
그들은 “이건 곰 시장 포르노(bear porn)도, AI 종말론 팬픽션도 아니다”라며, “이 글의 유일한 의도는 상대적으로 충분히 탐구되지 않은 시나리오를 모델링하는 것”이라고 쓴다.
끝부분에서 저자들은 2026년 2월의 독자들에게 직접 호소한다. “S&P는 사상 최고치 근처에 있다” “부정적 피드백 루프는 아직 시작되지 않았다”고 지적하며, 투자자와 정책 입안자들에게 자신들의 가정이 과연 향후 10년을 버텨낼 수 있을지 점검하라고 촉구한다.
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