BNB 가격은 온체인 활동이 급격히 악화되어 10월 고점 이후 일일 트랜잭션이 거의 50% 붕괴했음에도 900달러 아래에서 안정세를 보이고 있다.
가격의 회복력과 약화되는 네트워크 펀더멘털 사이의 괴리는, 단기적인 사용량 감소와 VanEck의 최근 상장지수펀드(ETF) 신청, 그리고 BNB 체인의 야심 찬 2025~2026년 업그레이드 로드맵 등 장기 기관 수급 촉매 사이의 긴장을 반영한다.
BscScan에 따르면, BNB 체인의 일일 트랜잭션은 10월 8일 BNB가 약 1,334달러에 거래되던 시점의 3,130만 건 정점에서 11월 말 약 1,510만 건으로 감소했다. 같은 기간 네트워크 활용도는 51%에서 19%로 급락하며, 생태계 전반의 수요 감소를 확인시켜 주었다. CoinMarketCap 기준 11월 27일 BNB 가격은 893.70달러로, 24시간 기준 4.38% 상승하면서도 시가총액 1,230억 달러를 유지하고 있다.
이러한 가격 안정을 보이는 가운데 탈중앙화 금융(DeFi) 활동은 급감했다. BNB 체인의 DEX 거래량은 10월 8일 63.1억 달러에서 11월 말 약 12.9억 달러로 감소했는데, 이는 50.2억 달러의 축소로, AMBCrypto는 이를 트레이더들이 자본을 경쟁 블록체인으로 회전시키는 신호로 해석한다. BNB 체인의 스테이블코인 공급은 132.7억 달러로, 11월 18일 정점 대비 약 9,800만 달러 줄었다.
무슨 일이 있었나
BNB 체인의 활동 둔화는 11월에 비트코인이 한때 8만2,000달러 아래로 하락했던 광범위한 암호화폐 시장 약세와 시기를 같이한다. 10월 8일 트랜잭션 정점은 10만 명이 넘는 신규 traders가 몰려들었던 광풍의 밈코인 거래와 맞물렸고, 이 시기에 BNB는 1,370달러의 사상 최고가를 기록했다. 그러나 이후 변동성에 따른 강제 청산이 참여자들을 시장 밖으로 밀어내면서 활동 감소가 장기화됐다.
악화되는 펀더멘털에도 불구하고, BNB는 11월 25일 VanEck가 미국 증권거래위원회(SEC)에 현물 BNB ETF를 신청하면서 기관의 인정(signaling)을 받았다. 제안된 VBNB 펀드는 Nasdaq에 상장되어 실물 BNB 토큰을 직접 보유함으로써, 시가총액 기준 다섯 번째로 큰 암호화폐에 대해 전통 투자자들이 규제된 방식으로 접근할 수 있게 한다. 수정된 S-1 등록 서류는 5월 최초 신청 이후 두 번째 업데이트로, 규제 당국과의 적극적인 대화가 진행되고 있음을 시사한다.
다만, VanEck의 최신 개정안은 기존에 언급되었던 스테이킹 보상을 삭제했고, 신탁이 “자신의 BNB를 Staking Activities에 사용하지 않을 것”이라고 명확히 밝혔다. 이는 스테이킹 기반 토큰이 증권으로 분류될 수 있는지에 대한 규제 당국의 우려를 반영한 것으로, 특히 SEC의 바이낸스에 대한 지속적인 조사로 이러한 우려는 더욱 커진 상태다. VanEck는 BNB가 규제 당국에 의해 “현재 또는 향후에 증권으로 간주될 수 있다”고 인정하며, 이런 분류가 현실화될 경우 해산 리스크가 발생할 수 있다고 밝혔다.
BNB 재단은 10월 27일 33번째 분기별 토큰 소각을 완료했으며, 1.44백만 개의 BNB, 약 12억 달러 상당을 영구 소각했다. 이는 달러 기준 역대 최대 규모의 분기 소각이다. 자동 소각 메커니즘은 총 공급량을 1억3,774만 개로 줄였고, 장기 목표인 1억 개에 한 걸음 더 다가갔다. BNB 재단 데이터에 따르면, 이번 분기 소각된 토큰의 평균 가격은 838.07달러였다.
이 소각 이후 BNB 가격은 일시적으로 1,160달러를 넘어섰으나, 이후 시장 약세로 다시 900달러 아래로 밀렸다. 4분기에는 추가로 1.24백만 개, 14.1억 달러 상당의 토큰이 소각될 예정으로, 공급 측면의 디플레이션 압력은 계속될 전망이다. 다만, 온체인 활동이 줄어들면서 이후 소각 속도는 둔화될 수 있는데, 자동 소각은 네트워크 블록 생산과 토큰 가격에 기반해 분기마다 조정되기 때문이다.
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왜 중요한가
감소하는 네트워크 사용량과 안정적인 가격 움직임 간의 괴리는 BNB의 향후 궤적을 좌우하는 상반된 힘을 보여준다. 트랜잭션 수, DEX 활동, 네트워크 활용도, 스테이블코인 공급 모두가 BNB 생태계에서 자본이 이탈하고 있음을 가리키며, 이러한 지표는 통상적으로 가격 방향과 높은 상관관계를 보이기 때문에, 현재와 같은 가격 안정은 이례적이다.
그러나 장기적으로는 현행 네트워크 활동과 무관하게 BNB 가치를 지지할 수 있는 여러 촉매가 존재한다. VanEck의 ETF 신청은 전통 브로커리지 계정을 통해 유입될 수 있는 잠재적인 기관 수요를 의미하며, 이는 직접적인 블록체인 상의 상호작용을 요구하지 않는다. 승인될 경우 VBNB는 비트코인, 이더리움, 솔라나, XRP, 도지코인 등 최근 상장된 현물 ETF와 함께, 일반 투자자들에게 규제된 암호화폐 투자 수단을 제공하게 된다.
BNB 체인의 기술 로드맵은 기관급 탈중앙화 금융과 인공지능 애플리케이션을 지원하기 위한 성능 업그레이드에 초점을 맞춘다. Maxwell 하드포크를 포함한 네트워크 개선으로 블록 간격은 0.75초로 줄었고, 향후 업그레이드를 통해 Rust 기반 클라이언트, 슈퍼 인스트럭션, StateDB 개선 등을 도입해 체인을 20배 더 강력하게 만들겠다는 계획이다. BNB 블록체인의 상태(state)는 이더리움보다 30배 이상 빠르게 성장해, 2025년 5월 기준 3.43테라바이트에 도달했다.
토큰의 디플레이션 메커니즘은 네트워크 활동 수준과 무관하게 예측 가능한 공급 감소를 만든다. 2019년 자동 소각 프로그램 도입 이후 BNB는 역사적 공급량의 31.8%에 해당하는 6,400만 개 이상을 소각했다. 여기에 실시간 가스 요금을 소각하는 BEP-95가 27만6,000개 이상의 추가 토큰을 제거하면서, 이중 메커니즘은 비트코인의 반감기와 유사하지만 더 유연한 희소성 구조를 형성한다.
그럼에도 과제는 상당하다. 트랜잭션 50% 감소는 단순한 단기 변동성보다는 실제 관심 이탈을 시사한다. 네트워크 활용도가 51%에서 19%로 떨어졌다는 것은 인프라가 처리 가능한 용량에 비해 크게 저활용되고 있음을 의미한다. 이더리움, 솔라나 및 신흥 레이어1 플랫폼 등 경쟁 블록체인으로의 자본 이탈은, BNB가 개발자와 사용자 채택을 둘러싼 경쟁이 심화되는 환경에 직면해 있음을 보여준다.
최종 정리
900달러 아래에서의 현재 BNB 횡보는, 악화되는 온체인 펀더멘털과 잠재적인 기관 수급 촉매 및 공급 측 지지 요인 사이에서 균형점을 찾으려는 시장의 시도를 반영한다. 트랜잭션 50% 붕괴와 50억 달러 규모의 DEX 거래 감소는 생태계 참여의 실질적인 약화를 보여주며, 활동 회복 없이 최근 가격 수준이 유지될 수 있는지에 대한 의문을 낳는다.
VanEck의 ETF 신청은 잠재적인 상승 촉매를 제공하지만, BNB의 규제상 분류 문제와 바이낸스 관련 SEC 소송 등을 감안할 때 승인 여부는 여전히 불확실하다. 스테이킹 보상을 제외하기로 한 VanEck의 결정은 이러한 리스크를 인정한 것이며, 이는 수익을 제공하는 경쟁 ETF에 비해 매력을 떨어뜨릴 수 있다. SEC 심사 일정은 불투명하며, 승인이 수개월 걸릴 수도, 혹은 거절될 수도 있다.
토큰 소각은 계속해서 디플레이션 압력을 제공하지만, 그 효과는 가격 수준 유지에 달려 있다. 네트워크 활동이 부진한 상태가 이어질 경우, 자동 소각 공식에 따라 향후 분기별 소각량은 절대적인 토큰 수 기준으로 줄어들 수 있다. 이 메커니즘이 가격 지지 수단으로서 효과적이기 위해서는, 활동 회복 또는 가격 안정 중 어느 한쪽이 뒷받침되어야 한다.
BNB 체인의 기술 업그레이드 로드맵은 확장성과 성능 문제를 해결해 개발자 관심을 다시 불러일으키는 것을 목표로 한다. 그러나 실행 리스크는 여전히 크고, 경쟁 블록체인들 또한 동시에 인프라를 개선하고 있다. 더 넓은 암호화폐 시장 환경도 중요하다. 비트코인이 8만 달러 부근에서 고전하고 위험 선호가 위축된 상태가 지속된다면, 설령 펀더멘털이 탄탄해지더라도 BNB 상승을 견인하기엔 역부족일 수 있다.
시장 참여자들은 현재 850~900달러 박스권이, 기관 수급을 기대하는 정교한 투자자들의 매집 구간인지, 아니면 펀더멘털 악화를 인식한 보유자들의 분산(매도) 구간인지를 예의주시하고 있다. 향후 6~12개월은 BNB가 활동 감소 추세를 되돌릴 수 있을지, 아니면 공급 측 바람에도 불구하고 생태계가 장기 침체에 빠질지를 가르는 결정적 시기가 될 것이다.
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