골드만삭스는 시스템 펀드들이 앞으로 한 달 동안 최대 800억 달러 규모의 주식을 매도할 수 있다며, 이 같은 디레버리징 물결이 비트코인 (BTC), 금, 은으로까지 번질 수 있다고 경고했다. 이는 글로벌 시장 전반의 유동성 여건이 악화되는 가운데 나타나는 움직임이다.
무슨 일이 벌어졌나: 시스템 매도
골드만의 트레이딩 데스크는 상품투자자문사(Commodity Trading Advisers, CTA) 로 알려진 추세추종 펀드들이 이미 S&P 500에서 매도 신호를 촉발했다고 보고했다. 은행은 Walter Bloomberg가 2월 8일 X에 올린 게시글에 따르면, 시장이 추가로 약세를 보일 경우 약 330억 달러 규모의 주식이 일주일 안에 매도될 수 있다고 추산하고 있다.
골드만의 모델에 따르면, S&P 500이 계속 하락하거나 주요 기술적 지지선이 붕괴될 경우, 앞으로 한 달 동안 추가로 최대 800억 달러 규모의 시스템 매도가 촉발될 수 있다.
시장 상황은 이미 취약한 상태이며, 유동성은 악화되고 옵션 포지셔닝은 가격 변동성을 증폭시킬 수 있는 방향으로 이동하고 있다.
딜러들이 ‘숏 감마(short gamma)’ 포지션을 취하고 있을 때는, 하락장에서는 추가 매도를, 상승장에서는 추가 매수를 강요받게 되어 변동성이 커지고 장중 가격 움직임이 가속화된다. 골드만은 리스크 패리티, 변동성 조절 펀드를 포함한 다른 시스템 전략들도, 변동성이 계속 높아질 경우 익스포저를 더 줄일 여지가 남아 있다고 지적했다.
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왜 중요한가: 자산 간 연쇄 전염
과거에도 대규모 자금 흐름에 의한 주식 매도와 유동성 긴축은, 암호화폐를 포함한 거시 민감 자산 전반의 변동성을 키워왔다. 특히, 유동성 스트레스 국면에서 비트코인은 점점 더 광범위한 위험자산 심리와 동조해 움직이는 경향을 보여 왔기 때문에, 주식에서 강제 매도가 가속되면 비트코인은 변동성 재확대에 직면할 수 있다.
골드만의 내부 공포 지수(Panic Index)는 최근 극단적 스트레스 구간에 근접한 수준까지 올라왔다.
한편, 지난 1년간 공격적으로 ‘저가 매수’를 이어오던 개인 투자자들도 피로감을 보이기 시작했으며, 최근 자금 흐름은 순매수가 아니라 순매도를 가리키고 있다.
주식시장의 혼란은 복잡한 자산 간 자금 이동을 촉발할 수 있다. 위험 회피(risk-off) 국면에서는 원자재 가격이 압력을 받을 수 있지만, 금과 은은 불확실성이 커질 때 안전자산 수요를 끌어들일 수도 있다. 이 경우 전반적인 유동성 흐름과 달러 강도에 따라 양방향으로 급격한 가격 움직임이 나타날 수 있다.
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