비트코인(BTC)의 최근 수일간 하락은 단순한 강제 청산이나 투기 과열을 넘어선 구조적 취약성을 드러내고 있으며, 지속적인 매수 수요는 사실상 사라진 상태다.
Glassnode의 데이터에 따르면 레버리지 포지션은 해소되었지만, 현물 참여가 여전히 부진한 환경에서 가격은 계속해서 낮은 방향으로 흘러가고 있다. 무질서한 패닉이 아니라, 지속적인 매도 압력을 떠안을 새로운 자본을 끌어들이지 못하는 시장의 어려움이 현 하락을 설명하고 있다.
레버리지는 정리됐지만 가격은 계속 하락 중
파생상품 시장은 이미 의미 있는 리셋을 거쳤다.
비트코인이 주요 지지선을 하향 돌파하는 과정에서 롱 포지션이 강제 청산되며 손실이 확대되고 변동성이 커졌다. 많은 사이클에서 이런 디레버리징은 이후 안정을 위한 길을 터주는 역할을 하곤 했다.
그러나 이번에는 그 효과가 제한적이다.
레버리지가 줄어든 이후에도 가격은 강한 지지를 확보하지 못했고, 이는 투기적 포지셔닝이 약세의 주된 원인이 아니었음을 시사한다. 대신 시장에는 지속적으로 매수해 주는 현물 매수세가 부족해 보인다.
온체인 데이터가 보여주는 신뢰 약화
비트코인 네트워크 전반의 수익성 지표는 급격히 악화됐다. 미실현 이익을 추적하는 지표들은, 이전 사이클에서 쌓였던 상당 부분의 이익이 이미 사라졌음을 보여준다.
가격이 이전 지지 구간 아래에 머무르면서 더 많은 투자자들이 손실을 보고 매도해야 하는 상황에 내몰리고 있다.
비트코인은 또한, 실제로 활발히 유통되는 물량의 평균 매수 단가를 나타내는, 널리 주목받는 온체인 기준선 아래로 떨어졌다.
역사적으로 이 레벨은 약세 국면에서 완충 역할을 하는 경우가 많았다. 그러나 이 수준을 잃으면서, 위쪽에는 저항대가 형성된 반면, 과거에 강한 수요가 나타났던 구간은 훨씬 더 아래에 위치한 상태다.
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옵션 시장이 보내는 ‘경계’ 신호
옵션 시장의 포지셔닝은 방어적인 태도를 반영한다.
단기 변동성은 여전히 높고, 하방 위험에 대한 보호 수요가 상방 노출에 대한 관심보다 크게 앞서 있으며, 가격 구조는 트레이더들이 빠른 반등보다는 추가적인 불안정을 더 기대하고 있음을 시사한다.
이런 조건은 capitulation(투매)보다는 ‘경계’에 가깝다. 실현 손실의 급증은 때로 단기적인 매도 일시 중단을 앞두고 나타나기도 하지만, 뚜렷한 현물 수요 회복 신호 없이 지속적인 상승 전환을 의미하는 경우는 드물다.
기관 자금 흐름도 역전
또 하나의 중요한 변화는 대형 투자자들의 후퇴다.
상장지수상품(ETP)과 기업 재무 전략에 연계된 자금 유입은 둔화되었고, 이는 그동안 조정 국면에서 가격을 떠받쳐 주던 안정적인 수요원이 사라졌음을 의미한다.
이러한 매수자들의 참여가 다시 살아나지 않는다면, 반등은 짧게 끝날 위험이 크다. 현재 사이클 국면에서 지배적인 변수는 더 이상 레버리지나 파생상품 포지션이 아니라, 장기 매수자들이 시장에 재진입할 의지가 있는지 여부다.
지속적인 방식으로 현물 수요가 돌아오기 전까지 비트코인은 추가 하락과 불규칙한 반등에 취약한 상태에 머물 수밖에 없고, 시장 전반의 신뢰 역시 여전히 매우 불안한 상태다.
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