최근 몇 달 새 가장 가파른 청산主도 하락 이후 암호화폐 시장이 초기 안정 조짐을 보이고 있지만, 분석가들은 이번 매도세가 단순 변동성 급등이 아니라 더 깊은 구조적 전환을 의미한다고 보고 있다. 비트코인(BTC)과 이더리움(ETH)이 점점 더 거시 민감 위험자산처럼 거래되고 있기 때문이다.
비트코인은 일시적으로 6만 달러 근처까지 밀렸다가 다시 6만7천 달러 선을 향해 반등했으며, 이더리움은 1월 초 고점 대비 약 40%를 반납한 급락 이후 1,900달러 근방을 회복했다.
이번 반등은 단 24시간 동안 24억 달러에 달하는 레버리지 포지션이 강제 청산되는 디레버리징 물결 이후 나왔다. CoinGlass 데이터에 따르면 이는 기록상 가장 큰 청산 에피소드 중 하나에 해당한다.
시장 참여자들은 이번 포지션 해소 규모를 볼 때, 거시 지표와 정책 불확실성에 따른 위험은 여전히 높지만 항복 국면이 막바지 단계에 접어들고 있을 수 있다고 말한다.
레버리지 리셋이 가격 흐름을 지배
최근의 하락은 암호화폐의 장기 펀더멘털 재평가보다는 레버리지에 더 크게 의해 촉발됐다.
특히 이더리움이 조정의 직격탄을 맞았다. 파생상품 포지션이 급격히 축소되며 미결제약정은 12월 말 대비 약 61% 수준으로 떨어졌다.
Nansen 리서치 애널리스트 **제이크 케니스(Jake Kennis)**는 이더리움이 2,000달러 아래로 밀린 것은 레버리지 해소와 유동성 부족이 증폭한 지속적인 매도 압력을 반영한다고 분석했다.
그는 심리적으로 중요한 가격대가 붕괴되면 대규모 보유자와 구조화 상품이 하방 움직임을 가속화해, 펀더멘털이 암시하는 수준보다 더 낮은 가격으로 끌어내릴 수 있다고 지적했다.
이더리움은 현재 5개월 전 기록한 사상 최고가 대비 약 60% 아래에서 거래되고 있으며, 비트코인은 2023년 상향 돌파 이전 이후 보지 못했던 장기 기술적 지지선 부근에 머물러 있다.
케니스는 비트코인이 200주 지수이동평균선을 테스트한 이후, 특히 비트코인을 중심으로 국지적 바닥 형성 신호를 시장이 예의주시하고 있다고 말했다.
거시 요인이 주도하는 시장
분석가들은 이번 매도장이 암호화폐 고유 악재라기보다는 광범위한 위험 회피(risk-off) 환경의 산물이라는 데 의견을 같이한다.
높은 실질금리, 유동성 축소, 연준 대차대조표 축소에 대한 재부각은 전반적인 시장에서 고변동성 자산에 부담을 주고 있다.
Nexo Dispatch 애널리스트 **데시슬라바 이아네바(Dessislava Ianeva)**에 따르면, 비트코인 조정은 미 국채와 현금 같은 더 안전하고 유동적인 자산으로의 자본 회전과 시점을 같이했다.
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그녀는 2월 5일 미국 현물 비트코인 ETF에서 4,340만 달러 순유출이 발생했지만, 이는 기관의 구조적 이탈이라기보다 단기 방어적 포지셔닝의 신호라고 지적했다.
유출에도 불구하고 ETF 보유분은 여전히 비트코인 전체 시가총액의 약 6.3%를 차지하고 있어, 단기 흐름이 출렁이는 가운데서도 기관 익스포저가 여전히 의미 있는 수준임을 시사한다.
이더리움과 주요 알트코인들은 비트코인과의 동조화가 심화되고 있으며, 대형 토큰 간 상관관계는 2025년 평균을 크게 웃돌고 있다.
이아네바는 이는 개별 내러티브보다 광범위한 금융 여건이 더 큰 영향을 미치는, 거시·유동성 주도 시장임을 보여준다고 설명했다.
표면 아래에서 감지되는 안정화 신호
가격 변동성은 여전히 크지만, 일부 지표는 시장 구조가 개선될 조짐을 보이고 있음을 시사한다.
이더리움의 펀딩비는 소폭 플러스 영역으로 돌아섰고, 미결제약정은 안정됐으며, 최근 세척(flush)을 거치며 파생 포지셔닝도 한층 정돈된 양상을 보인다.
비트코인의 내재 변동성은 여전히 높은 불확실성 속에서도 최근 고점에서 진정되는 모습이다.
풋-콜 비율과 펀딩비는 정상화되기 시작했으며, 가장 공격적인 투기 포지션은 이미 상당 부분 제거된 것으로 보인다.
Abra 창업자이자 CEO인 **빌 바르하이트(Bill Barhydt)**는 현재 환경을 정책 불확실성, 지연되는 암호화폐 입법, 정부 제공 유동성의 부재가 뒤섞인 “반(反) 모든 것 트레이드”라고 표현했다.
다만 그는 지금이 수년 만에 가장 과매도된 비트코인 세팅 중 하나와 유사하다고 덧붙였다.
바르하이트는 “우리는 대부분이 이미 소화됐다고 본다”고 말하며, 6만 달러 아래로 최종 항복성 하락이 나올 가능성을 배제할 수는 없지만 “바닥은 이미 형성됐거나 매우 가까운 지점에 있을 것”이라고 밝혔다.
사이클 트레이드에서 거시 자산으로
분석가들은 지속적인 회복세가 기술적 반등만으로는 어렵고, 거시 촉매에 크게 의존할 것이라고 경고한다.
향후 몇 주간 발표될 미국 인플레이션 지표, 노동시장 데이터, 중앙은행 가이던스는 자산 전반의 위험 선호를 좌우할 전망이다.
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