Bitcoin 은(는) 장기 보유자들이 공급을 조이는 가운데 단기 투자자들이 스트레스 증가 신호를 보이고 있어, Bitfinex Alpha 와 Glassnode 의 새로운 분석에 따르면 결정적인 분기점에 근접하고 있다.
두 보고서는 구조적 축적이 점점 더 취약해지는 투기적 수요와 충돌하는 시장을 보여준다.
Bitfinex는 비트코인의 장기 보유자 공급이 이번 사이클에서 가장 강한 수준 중 하나에 도달했으며, 이 코호트가 최근 변동성에도 불구하고 “예외적으로 강한 확신”을 보여주고 있다고 설명한다.
보고서는 장기 보유자들이 “일정한 속도로 공급을 계속 흡수하고 있다”고 밝히며, 이로 인해 거래소에서 이용 가능한 유동 비트코인이 줄어들고 있다고 전한다.
Bitfinex는 이러한 행동이 “공급 압축(supply squeeze)에 앞서 나타났던 과거 시기와 유사하다”고 덧붙이며, 수요가 안정될 경우 유동성 긴축이 순풍(tailwind)으로 작용할 잠재력을 시사한다.
Glassnode는 다른 압력 지점에 주목한다. 바로 단기 보유자들인데, 이들의 매입 평균 단가(cost basis)는 현물 가격 근처에 머물고 있다.
보고서는 “단기 보유자들이 다시 한 번 늘어나는 미실현 손실을 보이고 있다”고 지적하며, 이 그룹은 역사적으로 시장이 약세일 때 주변부 매도자(marginal seller)가 되어 왔다고 덧붙인다.
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Glassnode는 현물 가격이 단기 보유자의 실현 가격 아래에서 거래될 때, 이는 “종종 취약성이 높아지는 구간과 일치해 왔다”고 경고한다.
Bitfinex가 “구조적 보유자(structural holders)”라고 부르는 집단과 Glassnode가 “가격 민감 참여자(price-sensitive participants)”라고 부르는 집단 사이의 긴장이 현재 시장의 상태를 정의하고 있다.
Glassnode는 비트코인이 “약손 투자자의 투매(capituation) 혹은 새롭게 유입되는 수요 충격(demand impulse) 중 어느 쪽이 발생하느냐에 따라 방향이 결정되는 국면”에 들어가고 있다고 결론짓는다.
Bitfinex 역시 현재 구조가 변곡점에 다가가고 있다고 주장하며, “어느 방향으로든 일어나는 돌파는 얇은 유동성 환경에 의해 증폭될 가능성이 크다”고 적고, 특히 거래소 잔고가 계속 감소하는 점을 강조한다.
두 분석은 향후 리스크에 대해 같은 방향을 가리킨다. 비트코인은 장기 보유자의 지속적인 축적이 공급 쇼크를 촉발할 수 있는 국면으로 이동하고 있지만, 이는 단기 보유자들이 먼저 투매에 나서지 않을 때에 한정된다.
보고서들은 비트코인의 다음 주요 움직임이 거시 환경과 유동성 압력이 커지는 가운데 어떤 그룹이 먼저 버티지 못하고 물러나느냐에 의해 결정될 것이라고 강조한다.
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