Stablecoin issuers는 2025년 암호화폐 프로토콜 수익을 사실상 장악하며, 추적된 168개 플랫폼 전체 수수료의 66%를 차지했다.
CoinGecko Research가 집계한 데이터에 따르면 네 개의 주요 발행사가 전체 126억 달러 중 83억 달러의 수익을 generated했다.
테더(Tether)(USDT)는 52억 달러의 프로토콜 수익을 기록하며 모든 프로토콜 가운데 1위를 차지했고, 이는 업계 전체의 41.9%에 해당한다. 이 스테이블코인 발행사는 9월까지 순이익 100억 달러를 기록했으며, CEO **파올로 아르도이노(Paolo Ardoino)**는 연간 150억 달러의 이익을 전망했다.
TRON(TRX) 블록체인은 수익 기준 프로토콜 순위에서 ranked 2위를 차지했으나, 공식 연간 수치는 공개되지 않았다. 이 네트워크는 특히 USDT 거래의 지배적인 결제 레이어 역할에 힘입어 2025년 3분기에만 12억 달러의 수익을 창출했다.
거래 프로토콜 수익 급락
2025년 내내 거래 프로토콜의 수익은 시장 상황에 매우 민감하게 반응했다. 팬텀(Phantom) 지갑은 솔라나(Solana)(SOL) 밈 코인 투기 열풍이 절정에 달했던 1월에 9,520만 달러의 수익을 올렸지만, 12월에는 860만 달러로 떨어지며 91%의 감소를 기록했다.
솔라나 기반 토큰 발행 플랫폼인 Pump.fun(PUMP) 역시 유사한 변동성을 겪었다. 이 플랫폼은 8월에 전월 대비 79%의 수익 성장을 기록했지만, 투기적 거래 활동의 변동성에 여전히 크게 노출되어 있다.
거래 프로토콜은 전체 상위 10개 수익 창출 프로토콜 가운데 겨우 6개만 차지하는 데 그쳤다.
서클(Circle)(USDC)은 스테이블코인 발행사 중 두 번째로 큰 프로토콜 수익원을 유지했다. USDC 발행사는 8월에 월간 2억640만 달러의 수익을 기록했지만, IPO 관련 비용으로 인해 2분기에 4억8,200만 달러의 순손실을 공시했다.
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집중도와 금리 의존도
스테이블코인 발행사에 수익이 집중된 현상은 국채 담보 준비금에서 발생하는 이자 수익이라는 구조적 이점을 reflects한다.
테더는 약 1,350억 달러 규모의 미국 국채를 보유하고 있으며, 연방준비제도가 2025년 대부분 기간 동안 고금리를 유지함에 따라 상당한 수익을 올리고 있다.
업계 분석가들은 스테이블코인 준비금에서 발생하는 스프레드 수익을 주요 수익 동인으로 지목하면서도, 향후 금리 인하 가능성이 이 모델에 압박 요인으로 작용할 수 있다고 보고 있다. 이 부문은 2025년에 약 303억 달러 규모의 사용자 수수료를 창출했으며, 스테이블코인 발행사들은 국채 담보 비즈니스 모델을 통해 그 대부분을 확보했다.
탈중앙화 영구선물거래소는 업계 수익의 7~8%를 차지했으며, Hyperliquid(HYPE)가 8월에 1억430만 달러의 수익으로 선두를 기록했다. 대출 플랫폼과 탈중앙화 거래소를 포함한 전통적인 디파이(DeFi) 프로토콜은 상대적으로 낮은 수익 비중을 기록했다.
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