월가 은행들은 확장하여 1.7조 달러 규모의 사모 신용 업계에 대한 금융 지원을 대폭 늘렸으며, 사모 부채 펀드에 대한 대출이 5년만에 145% 급증하며 2024년 말까지 약 950억 달러에 이르렀습니다. 연방준비제도는 은행들이 동일한 사모 신용 회사들과 대출 업무에서 직접 경쟁하고 있음에도 불구하고 이와 같은 전례 없는 성장을 보고했습니다.
알아야 할 사항:
- 2024년까지 사모 부채 차량에 대한 은행 노출이 950억 달러에 도달, 국내 은행이 사업 개발 회사 대출의 50%에 관여
- JPMorgan Chase가 최대 주선사로 앞서고, Blackstone, Ares Capital, FS KKR이 주요 차용자 중 하나
- 대출의 대부분은 790억 달러 규모의 회전 신용 라인을 통해 이뤄져, 은행들이 고도로 보장된 대출에서 더 안전한 수익을 얻을 수 있음
월가의 전략적 변화
이 현상은 전통적인 은행들에게 있어 상당한 전략적 전환을 나타냅니다. 미국 은행들은 본질적으로 라이벌들의 빠른 확장을 가능하게 하면서 동시에 동일한 기업 대출 고객을 위해 경쟁하고 있습니다.
사업 개발 회사와 다른 사모 부채 차량은 전통 금융 기관들로부터 주요 대출자가 되었습니다. JPMorgan Chase는 이 분야에서 지배적인 주선사로 떠올랐습니다. 주요 차용자 중에는 Blackstone과 관련된 사업 개발 회사들, Ares Capital Corp., FS KKR Capital Corp.이 포함됩니다.
“은행들은 사모 신용 펀드에 대출함으로써 사모 신용의 성장을 촉진하고 있습니다.”라고 하버드 경영대학원의 금융 교수인 David Scharfstein이 말했습니다. “그들은 이러한 고도로 보장된 대출에서 더 나은 자본 대우를 받고 건강한 수익을 얻습니다.”
신용 라인 역학이 성장을 견인
이러한 대출의 대부분은 직접 대출 참여가 아닌 회전 신용 시설을 통해 발생하고 있습니다. 은행들은 약 790억 달러의 회전 신용 라인을 보유하고 있어, 위험한 기저 투자로부터 완충장치를 제공합니다.
사모 부채 펀드와 사업 개발 회사들은 이러한 신용 시설의 사용을 크게 늘렸습니다. 사용량은 동일한 5년 동안 117% 증가했다고 연방준비제도가 밝혔습니다.
은행들은 위험이 높은 대출 창업 사업에 직접 참여하지 않고도 사모 신용의 성장에서 수익을 얻을 방법을 발견했습니다. 대부분의 사업 개발 회사 신용 등급은 투자 등급 상태를 유지하고 있습니다. 이들 회사가 제공하는 기초 대출은 종종 차입 매수 이나 더 높은 위험 프로필을 가진 회사들을 지원합니다.
Blackstone Private Credit Fund는 총 169억 달러 이상의 부채를 유지하고 있으며, 이에는 은행 컨소시엄으로부터 제공받은 51억 달러의 회전 신용 시설이 포함됩니다. 펀드의 부채 대 자본 비율은 3월 31일 기준 0.72배로 나타났습니다.
규제 이점 및 위험 관리
은행들은 이러한 대출 관계의 자본 영향을 최소화할 수 있는 방법을 찾아냈습니다. 일부 기관들은 거래를 구조화하여 규제 자본 요구사항을 줄이고 있습니다.
일본의 Sumitomo Mitsui Banking Corp.은 사업 개발 회사에 증대된 최소 30억 달러 신용 라인에 연결된 채권을 매도했습니다. Apollo Global Management, Carlyle Group, Ares Management가 이 거래를 구매했습니다.
“BDC에 대한 대출의 기본 디폴트 가능성은 거의 모든 다양한 신용 등급 중에서 가장 낮습니다.”라고 연방준비제도 연구자들이 언급했습니다. 그러나 사업 개발 회사를 초과한 사모 부채 펀드에 대한 은행 대출은 “다른 비은행 금융 기관과 비교할 때 디폴트 가능성이 더 높다”고 밝혔습니다.
대부분의 은행은 고도로 보장된 대출 구조를 통해 강력한 보호를 유지하고 있다고 Scharfstein은 말했습니다. 사업 개발 회사들은 일반적으로 상당한 담보 뒷받침을 제공하여 이들의 신용 시설을 보장합니다.
신흥 위험 요소들
연방준비제도는 이 성장하는 관계에서 여러 잠재적인 취약성을 확인했습니다. 직접 대출 펀드들은 시장 스트레스 기간 동안 신용 라인을 줄일 수밖에 없을 수 있어 은행 대출자에 압력을 가합니다. 연방예금보험공사는 추가 우려사항을 강조하는 보완 분석을 발표했습니다. 은행과 사모 신용 회사 간의 경쟁은 두 당사자가 차용자를 유치하기 위해 대출 기준을 완화하게 만들 수 있으며, 이는 전체 신용 품질을 약화시킬 수 있습니다.
사모 신용 회사는 전통적인 은행과 다른 규제 프레임워크에서 운영됩니다. 사모 신용 회사가 생성하는 대출은 은행이 따라야 할 동일한 품질 지표에 종속되지 않습니다. 은행들은 사모 신용 회사의 대출 결정을 평가할 수 있는 쉬운 방법이 부족합니다.
사업 개발 회사는 시장 하락 시기에 잠재적인 계약 압박에 직면할 수 있습니다. 그들은 부채 수준을 줄이고 대출 계약 준수를 유지하기 위해 기존 현금을 사용하거나 자산을 매각해야 할 수도 있습니다.
불확실한 시스템적 함의
연방준비제도 연구자들은 장기적인 시스템적 위험을 평가하는 데 어려움을 인정했습니다. 전통적인 은행과 사모 신용 시장 간의 상호 연결성은 불투명합니다.
“사모 신용과 금융 시스템의 나머지 부분 간의 상호 연결성에 대한 이해와 투명성의 부족은 시스템적 취약성에 대한 함의를 평가하기 어렵게 만든다”고 연준 보고서는 명시했습니다.
현재 시장 조건은 즉각적인 위험이 제한적으로 보이지만, 은행 대 사모 신용 대출 관계의 급속한 성장만큼이나 금융 시장의 새로운 역학을 만들어내고 있어, 규제 기관들이 계속 지켜보고 있습니다.
최근 거래 활동은 이러한 관계의 지속적인 확장을 입증하고 있습니다. 사모 신용 차입자 연합은 최근 Adevinta 인수를 위한 유니트런치 대출을 재가격했으며, 시설 규모는 62.5억 유로로 증가했습니다. 또한 FC Internazionale Milano는 스폰서십 및 미디어 권리에 담보된 고수익 채권을 재융자하기 위해 사모 부채 시장을 탐색 중입니다. Gaw Capital Partners는 홍콩 개발업체 First Group Holdings에 HK$3억 달러의 사모 자금을 제공했습니다.
결론적인 생각
사모 신용 펀드에 대한 은행 대출의 145% 급증은 빠르게 성장하고 있는 사모 부채 시장에 대한 월가의 접근 방식에서 근본적인 변화를 나타냅니다. 은행들은 기업 고객을 두고 이러한 회사들과 직접 경쟁을 계속하면서도 동시에 가장 큰 금융 지원자가 되어가고 있습니다. 이는 규제 기관이 아직 이해하려 하고 있는 새로운 시스템 관계를 만들어내고 있습니다.