코인베이스는 2025년 4분기 실적을 2월 12일에 발표하며 6억 6,700만 달러의 예상 밖 GAAP 순손실을 기록했다고 밝혔다. 매출은 약 17억 8,000만 달러, 주당손실은 2.49달러로, 거래량 감소와 암호화폐 포트폴리오에 대한 비현금 회계 비용이 겹치면서 월가 애널리스트들의 전망을 크게 하회했다.
무슨 일이 있었나: 깜짝 분기 적자
거래소의 거래 수수료 수익은 비트코인과 기타 주요 토큰이 4분기에 급락하면서 전년 동기 대비 크게 감소했다. 이로 인해 개인 투자자의 참여와 디지털 자산 시장 전반의 거래량이 위축됐다. 보고된 손실의 상당 부분은 코인베이스의 암호화폐 투자 포트폴리오와 전략적 지분(약 40%가 분기 대비 하락한 서클(Circle) 지분 포함)에 대한 미실현 평가손에서 발생했다.
CEO 브라이언 암스트롱은 이러한 수치에도 불구하고 낙관적인 입장을 보였다.
그는 “2025년은 코인베이스에 강한 한 해였고, 2026년에도 성장을 이어갈 수 있는 견고한 기반을 구축했다”고 말하며, 시장 점유율 확대, 전년 대비 증가한 거래량, 연간 1억 달러 이상 매출을 내는 제품 다수를 성과로 제시했다. COIN 주가는 2월 12일 기준 140.97달러에 거래되며 연초 대비 45% 이상 하락한 상태다.
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왜 중요한가: 순환적 취약성 드러나
이번 실적은 코인베이스가 수탁, 파생상품, 구독 서비스 등으로 사업 다각화를 추진해 왔음에도, 암호화폐 시장 하락에 따라 연동된 주식들이 여전히 큰 영향을 받는다는 점을 보여준다. 구독 및 서비스 수익은 거래 수수료에 비해 비교적 견조했지만, 소비자 거래 수익이 45% 감소했고 단기 전망도 약하다는 점에서, 회사가 아직 변동성 높은 개인 투자자 거래 사이클 의존도를 완전히 벗어나지 못했다는 비판이 제기된다.
이번 분기는 여러 거래소가 최근 몇 주 동안 매출 감소와 인력 감축을 보고한 가운데, 암호화폐 업계 전반의 압력 속에서 발표됐다.
코인베이스의 거래 부진은 탈중앙화 경쟁사들이 입지를 넓히는 가운데 나타나고 있다.
온체인 파생상품 플랫폼인 하이퍼리퀴드(Hyperliquid) (HYPE)는 명목 거래량 기준 약 2.6조 달러를 기록했는데, 이는 분석업체 Artemis가 2월 9일 공개한 비교 자료에 따르면 코인베이스의 1.4조 달러의 거의 두 배에 해당한다. 격차는 단순 거래량을 넘어선다. 하이퍼리퀴드는 연초 대비 31.7% 상승한 반면 COIN은 27% 하락해, 탈중앙화 거래소가 중앙화 거래소에 가하는 경쟁 압력이 커지고 있음을 보여주는 58.7%포인트의 성과 차이를 기록했다.