이더리움 국고 회사의 급증: 누가 가장 많은 ETH를 보유하고 있으며 이는 이더리움 시장에 어떤 의미가 있는가

** 새 트렌드는 암호화폐 및 기업 세계를 휩쓸고 있다: 공개 기업들이 이더(ETH)를 대규모로 보유하고 있다. 이는 MicroStrategy 같은 회사들이 비트코인을 비축한 방식과 유사하다. 이더리움의 공동 창립자인 비탈릭 부테린조차도 해당 현상에 조심스럽게 환영의 뜻을 밝혔다. 그는 기업들이 이더를 보유함으로써 더 넓은 범위의 투자자 접근을 넓힐 수 있다고 언급했다. 기업들이 이더를 구매하고 대차대조표에 보유함으로써, 주주들은 암호화 화폐를 직접 보유할 필요 없이 이더리움의 상승 가능성에 노출될 수 있다. **

이 현상은 기관 암호화폐 채택에서 중요한 전환점을 나타낸다. 최근까지는 비트코인 만이 기업들이 국고로 감히 보유할 수 있는 주요 자산이었다. 이제 이더리움 – 두 번째로 큰 암호화폐 – 가 기업 국고 자산으로 선택되고 있다. 특히 이더리움은 지분 증명으로 전환한 후, ETH 보유율을 스테이킹을 통해 수익을 낼 수 있게 됐다. 최근 몇 달 동안, 수십 개의 회사가 수백만 ETH를 집합적으로 축적하여 새로운 "이더리움 국고 회사"를 창출했다. 이들의 출현은 올해 ETH 가격의 강한 반등과 함께 일치했으며, 시너지 효과를 나타낸다: 회사들이 이더를 구매할수록 가격이 상승하고, ETH의 가치가 상승할수록 그들의 전략을 더 유효하게 한다. 실제로, ETH는 4월 최저치에서 160% 이상 상승하여 현재 $3,870에 거래되고 있으며, 분석가들은 대규모 국고 구입을 포함한 기관 신뢰 증가를 이 상승의 일부로 인정하고 있다.

그러나 이런 기업의 ETH 대량 축적에는 경고와 위험도 따른다. 비탈릭 부테린은 원칙적으로 그 아이디어를 지지하지만, 이더리움 국고를 과다한 게임으로 변화시키는 것에 대해 경고한다. 그의 우려: 기업들이 ETH를 구매하기 위해 대규모로 차입하거나 복잡한 레버리지 전략을 사용할 경우, 급격한 가격 하락이 연쇄적인 청산을 초래하여 해당 회사뿐 아니라 광범위한 시장에 영향을 미칠 수 있다. "ETH의 미래는 과도한 레버리지의 대가로 이루어져서는 안 된다," 부테린은 최근 인터뷰에서 강조했다. 이 트렌드의 양날의 성격은 암호화폐 투자자들이 이해해야 할 중요한 발전이다.

이 설명서는 이더리움 국고 회사의 세계를 깊이 탐구할 것이다. 현재 기업 대차대조표에서 가장 큰 ETH 보유자는 누구인가? 왜 그들은 그런 대량의 이더를 비축하는가? 비탈릭이 이 트렌드의 잠재적인 함정에 대해 정확히 무엇을 말했는가? 그리고 중요한 것은 이 축적이 미래의 ETH 가격과 이더리움 생태계에 무엇을 의미할 수 있는가? 우리는 상위 보유자를 탐색하고 – 암호화 초기 스타트업에서 공공 기업, 심지어 비영리 재단까지 – 그리고 그들의 전략이 이더리움의 궤도에 어떻게 영향을 미칠 수 있는지 분석하며, 신뢰할 수 있는 출처의 사실적이고 최신 정보를 바탕으로 설명할 것이다.

최대 Ether 국고: ETH의 상위 보유자

이더리움의 네트워크는 약 1억 2천만 ETH의 유통 공급량을 가지고 있으며, 그 점점 늘어나는 조각은 이제 기업 또는 기관 국고에 보유되고 있다. 공개 기업과 기타 엔티티는 전략적 비축으로 거의 300만 ETH(약 120억 달러)에 이를 합산했다. ETH 국고 세계의 "고래"가 누구인지, 그리고 그들이 누구인지 살펴보자:

• 그림: ETH 잔액별 2025년 8월 현재 12대 Ether 국고 보유자. 주요 기업으로는 BitMine Immersion, SharpLink Gaming, Ether Machine, 비영리 이더리움 재단, PulseChain 네트워크의 sacrifice 주소가 있다. 이들 기관은 기업 및 기관 국고에 보유된 모든 ETH의 상당 부분을 차지한다.*

BitMine Immersion Technologies (BMNR) – 833,000+ ETH: 최대 Ether 비축에 대한 타이틀은 라스베이거스 소재의 회사인 BitMine Immersion Technologies에 돌아간다. 이 회사는 단 한 달 만에 0에서 최고에 올랐다. BitMine은 현재 약 833,000 ETH를 보유하고 있으며, 이는 현재 가격으로 약 32억 달러의 가치가 있다. 이 엄청난 양의 ETH – 존재하는 모든 ETH의 0.6% 이상 – 는 2025년 6월 말에 시작하여 번개처럼 빠르게 축적되었다. BitMine은 원래 사업(암호화폐 채굴 및 인프라)에서 "이더리움 국고" 전략으로 전환하며 자금을 모아 ETH를 샀다. 6월 말까지 회사는 사모 바자회에서 2억 5천만 달러를 조달하고 난 다음, 구매 폭풍을 일으켰다. Merely 35일 만에 BitMine은 Ether를 전혀 보유하지 않은 상태에서 전 세계 ETH 국고 리더보드를 점령했다. Content를 한국어로 번역합니다:

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Content: 이더(ETH)는 스테이킹과 온체인 수익이 ETH를 매력적인 자산으로 만든다고 언급했습니다. 판테라와 크라켄과 같은 대형 자산 운용사가 지원하는 Ether Machine은 이더리움에 주요 기관 연결고리가 될 것으로 보입니다.

이더리움 재단 - 약 232,600 ETH: 대형 이더 보유자가 모두 영리 회사는 아닙니다. 이더리움 재단(EF)은 약 232,600 ETH(약 9억 달러 상당)를 보유한 상위 순위에 위치합니다. 이더리움 재단은 이더리움 프로토콜 개발을 지원하는 비영리 조직으로, 이더리움 초기부터 상당한 ETH 금고를 보유하고 있었습니다. 이러한 자금은 주로 이더리움 프리마인(pre-mine) 및 초기 판매에서 비롯된 것으로, 이더리움의 핵심 개발과 에코시스템 지원을 위한 전략적 자금이 되었습니다. EF는 연구, 개발 및 커뮤니티 지원금을 위해 주기적으로 일부 ETH를 사용하거나 판매합니다. 사실, 재단은 시장 정점 근처에서 ETH 판매를 추진한 예로 유명(혹은 악명높음)합니다. 예를 들어, 2017년 상승장과 2021년 11월에 상당한 양의 ETH를 판매했으며, 이는 일부 거래자들에게 시장 정점 신호로 받아들여지기도 했습니다. 2025년까지 EF는 여전히 많은 양의 ETH를 보유하고 있지만, 과거보다 적은 양을 보유하고 있으며, 이를 개발자 및 프로젝트에 배분했습니다. 공개 기업은 아니지만, EF의 재무 상태는 이더리움의 재무 건강 상태의 지표로서 철저히 관리됩니다. 상위 보유자 중 하나로 포함되는 것은 네트워크의 관리자들 자체가 ETH의 장기 가치를 유지하기 위해 상당한 노출을 유지하고 있음을 보여줍니다.

PulseChain “희생” 지갑 - 약 166,300 ETH: 상위 다섯 명에 속하는 비교적 특이한 항목으로 PulseChain 희생 지갑이 있습니다. 이 지갑은 약 166,300 ETH(약 6억 4천만 달러)를 보유합니다. PulseChain은 암호화폐 인물 리차드 하트가 시작한 논란이 많은 이더리움 포크 프로젝트입니다. 2021–2022년에 PulseChain은 i라고 불리는 "희생" 단계를 진행했으며, 이 단계에서는 지지자들이 이더(및 다른 코인)를 프로젝트에 대한 전념을 보여주기 위해 보냈고, 대가로 PulseChain 토큰을 약속받았습니다. 그 결과, PulseChain의 출시와 관련된 단일 주소가 방대한 양의 ETH를 모았습니다. 그 "희생" 주소는 여전히 기부받은 이더를 보유하고 있어, 존재하는 가장 큰 ETH 중 하나가 되었습니다. 기본적으로 이것은 크라우드펀딩된 ETH로, 전통적인 의미의 기업 금고는 아니고, PulseChain의 창립자가 이더에 대한 공식 계획을 명확히 하지 않았기 때문에 다소 불분명한 상태에 있습니다. 그럼에도 불구하고 이 지갑은 그 규모 때문에 금고 지수에 의해 추적되고 있습니다. 이 지갑은 암호화폐 프로젝트와 창립자들이 실제로 대규모 이더 보유자가 될 수 있다는 것을 반영합니다. PulseChain 지갑의 상위 다섯 포함은 회사뿐만 아니라 암호화폐 네트워크와 그 창립자들이 막대한 이더를 축적할 수 있음을 보여줍니다. 다만, 이 경우에는 시장에서 구매한 것이 아니라 대중으로부터 조달한 이더입니다.

상위 다섯 외에도 몇몇 주목할 만한 이더 보유자가 금고 순위표에 있습니다:

• Coinbase Global (COIN) – 약 136,800 ETH: Coinbase는 선도적인 미국 암호화폐 거래소로, 약 137k ETH(대략 5억 달러 이상)를 기업 재무 구조에 보유하고 있습니다. 공개 기업이기 때문에 Coinbase는 자체 암호화 자산을 투명하게 공개합니다. 그러나 이는 고객 ETH 보관 비율에 비해 적은 수치입니다. Coinbase의 포함은 ETH와 관련된 거래소 비축금 또는 기업 투자를 나타냅니다. 이는 고객 자산과 별개입니다. 이로 인해 Coinbase는 자체적으로 비트코인을 보유하는 것과 유사하게 전략적 투자의 일부로 재무 구조 중 일부를 암호화 자산으로 유지하고 있음을 시사합니다. Coinbase는 이 목록에서 고유하게 이더를 투자하는 기업이 아니라 거래소로서의 사업을 영위하지만, 그 보유량 때문에 상위 10위권에 포함됩니다.

• Bit Digital (BTBT) – 약 120,300 ETH: 전 미국 비트코인 채굴 회사였던 Bit Digital은 다변화된 암호화폐 회사로 변신하여 이더리움 축적 경주에 뛰어들었습니다. Bit Digital은 이더리움의 지분 증명(Proof-of-Stake) 전환 이후 뉴욕에 본사를 두고 있으며, ETH의 채굴이 사라지면서 ETH를 축적하고 검증 노드를 운영하기 시작했습니다. 현재 약 120,000 ETH(~4억 6천만 달러)를 보유하고 있습니다. Bit Digital의 CEO인 Sam Tabar는 회사가 암호화 자산을 관리하면서 공격적으로 위험 곡선을 넘어서겠다는 의도를 밝혔습니다. 회사는 ETH를 스테이킹하는 것 외에도, 디파이 전략과 같은 "알파 전략"을 탐구하고 있습니다. Bit Digital의 비트코인 채굴에서 이더리움 스테이킹으로의 변화는 채굴자들이 비지니스 모델을 적응시키기 위해 노력하며 진화하는 것을 보여줍니다. 이 사례에서는 대규모 ETH 보유자가 되고 수익을 추구하며 그들의 비지니스 모델을 변형시킴으로써 비지니스를 지속하려는 노력이 엿보입니다.

• Mantle (Mantle DAO Treasury) – 약 101,900 ETH: Mantle은 이더리움의 레이어-2 스케일링 네트워크이자 BitDAO 커뮤니티에서 파생된 프로젝트 및 DAO를 제어하는, 상당한 ETH 금고를 보유한 이름입니다. BitDAO는 대규모 재무 구조를 토큰 세일을 통해 축적하였으며, 상당한 양의 ETH를 포함하고 있었습니다. Mantle로 재브랜딩 된 후, 이 금고에는 대략 101,900 ETH(~3억 9천만 달러)가 포함됩니다. 이것은 Mantle의 DAO를 ETH의 최대 집단적 보유자 중 하나로 만듭니다. 전통적인 기업은 아니지만, 이것은 효과적으로 (토큰 보유자들에 의해) 관리되는 대형 기관 보유자입니다. Mantle 금고의 목적은 에코시스템 성장을 위해 자금을 조달하는 것입니다. 그러나 실제로 작동 할 때는 다양한 벤처에 자산을 할당하는 투자 펀드 역할도 하고 있습니다. Mantle 금고의 대규모 ETH 보유는 이더리움의 장기 가치에 대한 신뢰를 나타내며, Mantle 레이어-2 체인 상에서 프로젝트를 지원하는데 사용됩니다. Mantle은 DAO 금고 또한 암호화폐 보유량에서는 기업 금고와 견줄만 함을 보여줍니다.

• Golem 재단 – 약 100,700 ETH: Golem 재단은 또 다른 비영리 기관으로 엄청난 수량의 ETH를 보유하고 있습니다. Golem은 분산 컴퓨팅 프로젝트로, 2016–2017년 초기 코인 제공(ICO)으로 막대한 양의 ETH를 모았습니다. 그 ICO 자금의 많은 부분은 ETH로 유지되어 Golem 재단에는 현재 약 100k ETH(대략 3억 8천만 달러 이상)가 남아 있습니다. 이 금고는 Golem 네트워크의 개발을 지원하기 위한 것이지만, 재단의 신중한 관리와 ICO 이후 ETH 가격의 상승은 여전히 큰 예비금을 보유하고 있음을 의미합니다. Golem의 사례는 많은 초기 이더리움 기반 프로젝트들이 ICO를 진행한 후, 모금된 ETH 일부분을 보유하여 큰 금고를 얻게 되는 경우에 대한 대표적인 사례입니다. 이 사례는 이더리움의 가장 큰 보유자들 중 일부가 이더로 자본을 모았고 이를 보유한 이더리움의 에코시스템 프로젝트들임을 보여줍니다.

• BTCS Inc. (BTCS) – 70,000 ETH: BTCS Inc는 2014년에 "비트코인 상점"으로 설립되어 미국의 공개 상장된 가장 오래된 블록체인 회사 중 하나입니다. 현재 나스닥에 상장되어 있는 BTCS는 2017–2018년 사이의 이더리움 지분 증명 전환 이후 비트코인 채굴에서 이더리움 스테이킹 및 블록체인 인프라로 전환되었습니다. 이 회사는 현재 금고에 약 70,000 ETH(~2억 7천만 달러)를 보유하고 있습니다. BTCS는 그들의 ETH 수익을 극대화하기 위해 복잡한 디파이 전략에 적극 참여하고 있는 것으로 주목받고 있습니다. 앞으로의 섹션에서 더 설명하겠습니다. BTCS는 자체 검증 노드를 운영하고 이익 농사 기술을 활용하여 ETH의 수익률을 극대화합니다. 예를 들어, BTCS는 Aave(대출 프로토콜)에 1억 달러 상당의 ETH를 예치하여 스테이블 코인을 대출하고 더 많은 ETH를 구입하여 스테이킹 했다고 밝혔습니다. 이 같은 레버리지 루프 ("flywheel" 전략으로도 종종 불리는)은 ETH 보유와 수익율을 증대하는 것을 목표로 하지만, 상당한 위험을 내포하고 있습니다. BTCS의 접근은 그들의 스택을 성장시키기 위해 일부 전략금고 회사들이 사용하는 실험적 전술의 대표적 예시입니다. 이는 한편으로는 매우 현명하지만 다른 한편으로는 위험할 수 있는 경계를 넘나들고 있습니다.

마지막으로, "상위 10위" 정의 바로 밖에 놓인 두 명의 중요한 보유자를 언급할 가치가 있습니다:

• Gnosis DAO – 약 66,600 ETH: Gnosis는 멀티시그 지갑과 Gnosis 체인으로 잘 알려진 프로젝트로, 이더로 자금을 모아 약 66.6k ETH(~2억 5천 8백만 달러)의 금고를 보유하고 있습니다. DAO에 의해 관리되는 금고로서, 이것은 또 다른 대규모 ETH 금고를 보유한 이더리움 기반 프로젝트의 예입니다.

• 미국 정부(압수 자산) – 약 60,000 ETH: 놀랍게도 미국 정부는 의도적으로 보유하는 것은 아니지만, 불법 자산 압수를 통해 ETH 보유자로 등재되었습니다. 다양한 법 집행 조치(다크 웹 시장, 해커 등에 대한 조치)로 인해 미국 정부는 주로 비트코인과 이더리움을 포함한 암호화폐를 압수하게 되었습니다. 추적 데이터에 따르면, 미국 기관이 관리하는 지갑은 약 60,000 ETH(~2억 3천만 달러)를 보유하고 있습니다. 이러한 자산은 보통 나중에 경매에 의해 매각되지만, 어느 순간이든 삼촌 샘은 주목할 만한 "hodler"일 수 있습니다. 이것은 명시적인 "금고 전략"은 아닐지라도, 정부의 자금 금고에도 이더를 포함할 수 있게 되었다는 흥미로운 각주입니다.

요약하자면, 이더리움의 가장 큰 금고 보유자들은 신생 암호화 투자 회사와 SPV에서부터 기존의 거래소, DAO, 프로젝트 재단, 그리고 독특한 블록체인 포크 및 미국 정부까지 다양합니다. 상위 다섯 명(BitMine, SharpLink, Ether Machine, 이더리움 재단, PulseChain)만 해도 총 2.1백만 ETH 정도를 통제하고 있습니다. 전체적으로 수십 개의 기관이 거의 3백만 ETH를 집합적으로 보유하고 있습니다. 이런 이례적인 기관의 이더 축적은 많은 관찰자들이 이더리움의 미래에 대해 낙관적인 주된 이유입니다. 그러나 우리는 또한 이것이 Vitalik Buterin의 잠재적 위험에 대한 우려를 뒷받침하고 있는 것임을 알게 될 것입니다.

Vitalik Buterin의 경고와 함께하는 트렌드 지지

이더리움의 공동 창업자인 Vitalik Buterin은 이더리움 금고 회사의 증가에 대해 낙관과 주의의 혼합감을 표명했습니다. 한편으로 Buterin은 회사들이 이더를 보유하는 데 가치를 둡니다. “ETH가 단순히 기업의 금고 일부로 보유될 수 있는 자산이라는 것은 좋고 가치가 있는 것입니다... 사람들에게 더 많은 선택지를 제공하는 것은 좋은 것입니다,”라고 그는 8월 Bankless 팟캐스트 인터뷰에서 말했습니다. Buterin은 공개 기업이 이더를 매수하고 보유할 때, 이는 더 광범위한 투자자들에게 자산을 노출시키며

Content: might not otherwise invest in crypto directly. For example, a pension fund or traditional portfolio manager might feel more comfortable buying stock in a company that holds ETH, rather than handling cryptocurrencies themselves. In this way, treasury firms can indirectly widen Ethereum’s investor base, integrating it into more traditional investment channels. Buterin acknowledged “there’s definitely valuable services being provided there” by these companies creating new avenues for exposure.

Translation: 직접적으로 암호화폐에 투자하지 않을 수도 있습니다. 예를 들어, 연금 기금이나 전통적인 포트폴리오 매니저는 암호화폐를 직접 다루기보다는 ETH를 보유한 회사의 주식을 사는 것이 더 편할 수 있습니다. 이처럼, 재무부 기업은 이더리움의 투자자 기반을 간접적으로 확대하여 더 전통적인 투자 채널에 통합할 수 있습니다. 부테린은 "거기에는 분명히 가치 있는 서비스가 제공되고 있다"며 이러한 회사들이 노출 경로를 새롭게 개척하고 있다고 인정했습니다.

Content: At the same time, Buterin issued a clear warning: this beneficial trend could turn dangerous if taken too far. “If you woke me up three years from now and told me that treasuries led to the downfall of ETH… my guess for why would basically be that somehow they turned it into an overleveraged game,” Buterin cautioned. His nightmare scenario is a familiar one to anyone who has witnessed crypto boom-and-bust cycles: firms might use leverage (i.e., borrowed money or derivative bets) to amplify their ETH holdings. As long as prices rise, this can be extremely profitable. But if ETH’s price were to drop sharply, heavily leveraged positions could be forcibly liquidated, triggering a chain reaction of selling that crashes the price further – a classic cascade. Buterin described the risk of a “worst-case chain reaction” where a price drop leads to “forced liquidations that cascaded and drove the token’s price down”, causing not only a market crash but also a “loss of credibility” for Ethereum.

Translation: 동시에 부테린은 분명한 경고를 발했습니다: "이러한 유익한 경향이 지나치게 발전한다면 위험할 수 있다"고 말했습니다. "만약 3년 후에 누군가가 나를 깨워서 재무부가 ETH의 몰락을 초래했다고 말한다면, 내 추측으로는 그들이 어떻게든 그것을 과잉 레버리지 게임으로 바꿨기 때문일 것입니다." 그의 악몽 시나리오는 암호화폐의 호황과 불황 주기를 경험한 사람들에게 익숙한 것입니다: 기업들이 레버리지(즉, 차입금 또는 파생 베팅)를 사용하여 ETH 보유량을 증폭시킬 수 있습니다. 가격이 오를 경우 이는 매우 수익성이 높을 수 있지만, ETH 가격이 급격히 하락할 경우 과도한 레버리지 포지션이 강제로 청산되어 더 큰 가격 하락을 초래하는 연쇄적인 매도가 발생할 수 있습니다 – 고전적인 폭락입니다. 부테린은 "가격 하락이 강제 청산으로 이어지고, 이는 연쇄적으로 토큰 가격을 하락시키는, 최악의 시나리오의 연쇄 반응 위험"을 설명했습니다. 이는 단순한 시장 붕괴 뿐만 아니라 이더리움의 "신뢰성 손실"도 초래할 수 있습니다.

Content: This is not idle speculation. The crypto industry has seen analogous collapses before. One infamous example is the Terra/Luna collapse in 2022, where an overleveraged algorithmic stablecoin system imploded and wiped out tens of billions in value, contributing to a broader market downturn. Buterin alluded to such events by quipping, “These are not Do Kwon followers that we’re talking about,” referring to Terra’s founder Do Kwon, whose reckless strategies led to ruin. Vitalik’s point was that Ethereum treasury firms, so far, seem to be managed by more level-headed actors – “not Do Kwon followers” – and he’s hopeful that ETH investors have enough discipline to avoid such a collapse. In other words, he trusts that the people running these ETH-holding companies won’t all make the same mistakes as past speculative manias.

Translation: 이것은 단순한 추측이 아닙니다. 암호화폐 산업은 이전에 유사한 붕괴를 경험한 바 있습니다. 유명한 예로는 2022년 테라/루나 붕괴가 있으며, 과도하게 레버리지된 알고리즘 스테이블코인 시스템이 붕괴되어 수십억의 가치를 말소하고, 더 넓은 시장 하락에 기여했습니다. 부테린은 "우리가 여기서 말하는 사람들은 두권(Dokwon) 추종자가 아닙니다.”라고 언급하며 테라의 설립자 두권의 무모한 전략이 파멸로 이어졌다는 점을 언급했습니다. 비탈릭의 요점은 이더리움 재무 기업들이 현재까지는 더 이성적인 인물들에 의해 관리되고 있는 것 같다는 것입니다 – "두권 추종자가 아닌" – 그리고 그는 ETH 투자자들이 그러한 붕괴를 피할 충분한 절제를 가지고 있기를 희망합니다. 즉, 그가 말하고자 하는 것은, 이 ETH를 보유한 회사들 운영하는 사람들이 과거의 투기적 광기의 실수를 반복하지 않을 것이라고 믿는다는 것입니다.

Content: Nonetheless, the concern is very real: if many of these treasury firms are using debt or complex DeFi tricks to maximize their ETH positions, they could collectively become a systemic risk. Ethereum’s success should not come “at the cost of excessive leverage” that could unravel it all, Buterin emphasized.

Translation: 그럼에도 불구하고, 이 우려는 매우 현실적입니다: 많은 재무부 기업들이 부채나 복잡한 DeFi 방법을 사용하여 ETH 보유량을 극대화하려고 할 경우, 이것들은 집단적으로 시스템적 위험이 될 수 있습니다. 부테린은 이더리움의 성공이 모든 것을 풀리게 할 수 있는 "과도한 레버리지의 대가로" 이루어져서는 안 된다고 강조했습니다.

Content: It’s worth noting that some evidence of leverage in ETH treasuries has already appeared. For instance, as mentioned earlier, BTCS Inc. borrowed stablecoins against its ETH to buy more ETH and stake it, essentially leveraging up its position. This kind of strategy can boost returns when ETH is rising (because you’re effectively riding the upward price movement on a larger ETH stack than you could otherwise afford). But it also means if ETH falls significantly, the position might be liquidated – which involves selling off the ETH collateral into the market. If multiple firms did similar things at scale, a downturn could force several of them to dump their ETH at once, accelerating the decline. This is exactly the cascade Buterin warned of.

Translation: 이전에 언급한 대로 BTCS Inc.가 ETH를 담보로 스테이블코인을 빌려 더 많은 ETH를 사고 스테이킹하여 본질적으로 포지션을 레버리지했다는 사실이 있습니다. 이러한 전략은 ETH가 상승하는 동안 수익을 증가시킬 수 있습니다 (왜냐하면 더 큰 ETH 보유량의 가격 상승 효과를 누리기 때문입니다). 하지만 이것은 또한, ETH가 크게 하락하면 포지션이 청산될 수 있음을 의미합니다 – 이는 ETH 담보물을 시장에 매각하는 것을 수반합니다. 여러 기업이 유사한 일을 대량으로 했다면, 하락세가 여러 기업으로 하여금 그들의 ETH를 한꺼번에 투매하도록 할 수 있어 하락을 가속화할 수 있습니다. 이는 바로 부테린이 경고했던 연쇄 반응입니다.

Content: Vitalik’s stance can be summarized as cautious optimism. He supports the idea of Ether becoming a mainstream treasury asset, sitting on balance sheets alongside cash or bonds, because it validates Ethereum’s importance and opens it up to more investors. However, he is essentially preaching moderation: use modest leverage or, better yet, no leverage. The focus should be on long-term holding and responsible management, not turning Ether treasuries into a speculative house of cards. “Leverage must not lead to ETH’s downfall,” he stressed, urging that Ethereum’s future shouldn’t be jeopardized by unsustainable financial engineering.

Translation: 비탈릭의 입장은 신중한 낙관론으로 요약됩니다. 그는 이더가 현금이나 채권과 함께 주류 재무 자산이 되는 아이디어를 지지합니다. 이는 이더리움의 중요성을 입증하고 더 많은 투자자들에게 열어주기 때문입니다. 그러나 그는 기본적으로 절제를 설교하고 있습니다: 적당한 레버리지를 사용하거나, 더 나아가서는 레버리지를 사용하지 말라는 것입니다. 초점은 장기 보유와 책임 있는 관리에 맞춰져야 하며, 이더 재무를 투기적 카드의 집으로 만들지 말아야 합니다. "레버리지가 ETH의 몰락을 초래해서는 안 된다"고 강조하며, 지속 불가능한 금융 엔지니어링으로 이더리움의 미래가 위태로워지지 않도록 촉구했습니다.

Content: Buterin’s comments carry significant weight in the community. By voicing both support and caution, he’s signaling approval of institutional adoption of ETH while trying to set prudent norms for how it’s done. His remarks also serve as a public reminder to the new Ether-heavy firms: don’t repeat the mistakes of past crypto bubbles. The fact that Ethereum’s creator is watching this trend closely underscores its importance. As we explore next, there are indeed rational reasons these companies are hoarding ETH – but also competitive pressures that might tempt some into risky territory.

Translation: 부테린의 발언은 커뮤니티에서 상당한 무게를 지닙니다. 지지를 표현함과 동시에 주의를 환기시키면서, 그는 ETH의 제도적 채택을 승인함과 동시에 그것이 어떻게 이루어지는지에 대한 신중한 규범을 설정하려고 합니다. 그의 발언은 또한 새로운 이더보유 회사들에게 과거의 암호화폐 버블의 실수를 반복하지 말라는 공공의 상기 역할을 합니다. 이더리움의 창시자가 이 경향을 주의 깊게 보고 있다는 사실은 그 중요성을 강조합니다. 다음으로 알아볼 때, 이러한 기업들이 ETH를 축적하는 합리적인 이유가 존재하지만, 몇몇을 위험한 영역으로 유혹할 수 있는 경쟁 압력도 존재한다는 것을 알 수 있습니다.

Why Are Companies Accumulating Ether?

Translation: ## 회사들이 이더를 축적하는 이유는 무엇일까요?

Content: What’s driving this surge of corporate Ether accumulation? Several key factors make holding ETH attractive to companies and their investors:

Translation: 기업의 이더 축적의 급증을 유발하는 것은 무엇일까요? 몇 가지 주요 요인이 회사와 투자자에게 ETH 보유를 매력적으로 만듭니다:

1. Belief in Ethereum’s Long-Term Value: First and foremost, these firms are bullish on Ethereum’s future. They view ETH as an asset likely to appreciate significantly over time, due to Ethereum’s growing role in finance and technology. As Andrew Keys of The Ether Machine put it, they see ETH as “the most important asset of the internet”. Ethereum’s blockchain is the backbone for decentralized finance (DeFi), stablecoins, NFTs, and tokenization of real-world assets. If one believes Ethereum will continue to grow in adoption and economic activity, then holding ETH is akin to owning a piece of the infrastructure of the future digital economy. It’s a long-term investment in the Ethereum ecosystem’s growth. Companies like BitMine and SharpLink explicitly describe their strategy as accumulating ETH for long-term value creation, not for short-term trading. BitMine’s CEO Jonathan Bates stated that the company is “committed to Ethereum’s continued growth” as it executes its treasury strategy. In essence, these companies are aligned with Ethereum’s success – their fate is tied to the value of ETH, incentivizing them to promote and support the ecosystem.

Translation: 1. 이더리움의 장기 가치에 대한 믿음: 무엇보다도, 이러한 기업들은 이더리움의 미래에 대해 낙관적입니다. 그들은 이더리움의 금융 및 기술 분야에서의 역할이 증가함에 따라 ETH가 시간이 지남에 따라 상당히 가치가 상승할 가능성이 있는 자산으로 봅니다. The Ether Machine의 앤드류 키즈가 "인터넷의 가장 중요한 자산"으로 표현했듯이, 이더리움의 블록체인은 분산 금융(DeFi), 스테이블코인, NFT, 현실 자산의 토큰화를 위한 중추입니다. 만약 이더리움이 계속해서 채택과 경제 활동에서 성장할 것이라고 믿는다면, ETH 보유는 미래 디지털 경제의 인프라스트럭처의 일부를 소유하는 것과 같습니다. 이는 이더리움 생태계 성장에 대한 장기 투자입니다. BitMine과 SharpLink 같은 회사들은 그들의 전략을 장기적 가치 창출을 위한 ETH 축적이지 단기적 거래를 위한 것이 아니라고 명시적으로 설명합니다. BitMine의 CEO인 조나단 베이츠는 회사가 이더리움 재무 전략을 실행함에 따라 "이더리움의 지속적인 성장을 약속한다"고 말했습니다. 본질적으로 이러한 회사들은 이더리움의 성공과 일치하며 – 그들의 운명은 ETH의 가치에 달려 있어, 생태계를 촉진하고 지원할 인센티브가 있습니다.

2. Ether’s Yield Generation (Staking and DeFi): Unlike Bitcoin, which sits idly in a wallet, Ether is a productive asset. With Ethereum’s shift to a proof-of-stake consensus model, ETH can earn yield through staking rewards. Currently, staking yields around 3% to 5% annually in ETH for validators securing the network. This yield is sometimes referred to as a “crypto dividend” or the risk-free rate in DeFi, because simply locking up ETH in the protocol yields a return. Companies see this as a way to generate income on their treasury holdings, much like interest on a bond – except the payout is in more ETH. Moreover, beyond vanilla staking, there’s a world of DeFi opportunities: providing liquidity, yield farming, lending, etc., which can potentially boost returns further (with additional risk). For example, GameSquare Holdings – one of the emerging ETH treasury firms – is targeting an ambitious 8%–14% annual yield on its Ether by using more advanced DeFi strategies on top of staking. Ether’s yield capability is a huge draw. It transforms holding ETH from a purely speculative play (hoping the price goes up) into an income-generating strategy as well. Andrew Keys highlighted this advantage succinctly: “Bitcoin doesn’t have yield and Ether does.” For corporate treasuries, earning a yield on an asset makes it more attractive to hold on the balance sheet. Some analysts have even compared staking ETH to holding a bond or treasury bill – a base return for securing the network, on top of which appreciation may occur. This dual benefit of capital gains plus yield is a fundamental reason these firms are so keen on ETH.

Translation: 2. 이더의 수익 생성 (스테이킹과 DeFi): 비트코인이 지갑에 가만히 앉아 있는 것과 달리, 이더는 생산적인 자산입니다. 이더리움이 지분 증명 합의 모델로 전환하면서, ETH는 스테이킹 보상을 통해 수익을 얻을 수 있습니다. 현재, 네트워크를 보완하는 검증자들에게 연간 약 3%에서 5%의 ETH 수익을 제공합니다. 이 수익은 단순히 프로토콜에 ETH를 락업함으로써 수익을 창출하기 때문에 "암호 배당" 또는 "DeFi의 무위험 금리"라고 불리기도 합니다. 회사들은 이를 재무 보유에 대한 수입을 창출하는 방법으로 봅니다, 마치 채권의 이자처럼 – 다만 지급이 더 많은 ETH로 이루어진다는 점을 제외하고. 게다가, 기본적인 스테이킹을 넘어, 유동성 제공, 수익 파밍, 대출 등 DeFi의 세계에서 수익을 증가시킬 수 있는 기회가 있습니다 (추가적인 위험과 함께). 예를 들어, GameSquare Holdings – 떠오르는 ETH 재무 기업 중 하나 – 는 스테이킹 외에도 더 발전된 DeFi 전략을 사용하여 이더에 대해 연간 8%–14%의 높은 수익을 목표로 합니다. 이더의 수익 창출 능력은 큰 매력입니다. 이것은 ETH 보유를 순수 투기적 플레이(가격이 오르길 바라는 것)에서 수익 창출 전략으로 전환합니다. 앤드류 키즈는 이 장점을 간단히 강조했습니다: "비트코인은 수익이 없는데 이더는 있습니다." 기업 재무적으로, 자산에 대한 수익을 얻음은 이를 대차대조표에 보유하는 것을 매력적으로 만듭니다. 몇몇 분석가들은 심지어 ETH 스테이킹을 채권이나 재무부 증권 보유와 비교하기도 합니다 – 네트워크를 확보하기 위한 기본 수익에 appreciation이 발생할 수 있는, 이 자본 이익과 수익의 이중적인 혜택이 회사들이 ETH에 열광하는 근본적인 이유입니다.

3. Diversification and Treasury Strategy 2.0: In an era of high inflation and low yields on traditional instruments, companies (especially those already crypto-minded) are looking for alternative places to park capital. Holding large cash reserves can be unattractive due to inflation erosion. Bitcoin opened the door for using crypto as a treasury reserve (with MicroStrategy famously citing the desire to avoid cash depreciation as a motive for buying BTC). Ethereum offers a similar hedge but with potentially even more upside given its smaller market cap relative to Bitcoin and broader use cases. By diversifying into Ether, companies hope to boost their treasury returns and balance sheet strength if ETH’s value increases. They’re effectively taking a page from MicroStrategy’s playbook: converting dollars (or raised capital) into a harder asset. Some of these firms, like BitMine, explicitly talk about increasing their “crypto NAV per share” – meaning the net asset value in crypto terms – as a key performance metric. It’s a new paradigm where success is measured by how much crypto (ETH) a company holds per share outstanding, under the assumption that if the crypto appreciates, shareholders benefit. This approach treats ETH as a strategic reserve asset that could outpace traditional reserves over time.

Translation: 3. 다양화 및 재무 전략 2.0: 높은 인플레이션과 전통적인 수익률이 낮은 시기에, 회사들은 (특히 이미 암호화폐에 관심이 있는 회사들) 자본을 주차할 대체 장소를 찾고 있습니다. 인플레이션 침식으로 인해 큰 현금 준비금 보유는 매력적이지 않을 수 있습니다. 비트코인은 암호화폐를 재무 준비금으로 사용하는 문을 열었습니다 (마이크로스트래티지가 BTC를 구매한 동기로 현금 가치 하락을 피하려는 욕구를 유명하게 언급했습니다). 이더리움은 유사한 헤지를 제공하지만, 비트코인에 비해 시가총액이 작고, 더 넓은 사용 사례를 고려할 때 잠재적으로 더 많은 upside을 가질 수 있습니다. 이더로 분산하여, 회사들은 ETH 가치가 상승할 경우 그들의 재무 수익을 증가시키고 대차대조표 강화를 기대합니다. 그들은 효과적으로 마이크로스트래티지의 교본을 따릅니다: 달러 (또는 자본 모집)을 더 단단한 자산으로 전환합니다. 이러한 회사 중 몇몇은, BitMine과 같이, "주당 암호화 순자산 가치"의 증가를 주요 성과 지표로 명시적으로 언급합니다. 이는 회사가 보유한 주식 당 암호화폐 (ETH) 보유량이 성공을 측정하는 새로운 패러다임으로, 암호화폐 가치가 상승하면 주주들이 이득을 얻는다는 전제하에요. 이 접근 방식은 시간이 지나면 전통적인 준비금을 초과할 수 있는 전략적 준비 자산으로 ETH를 취급합니다.

4. Investor Demand for Crypto Exposure via Equities: There’s significant investor appetite to get exposure to crypto assets through more familiar vehicles like stocks. Not all investors can or will buy cryptocurrency directly – due to regulatory constraints, mandate restrictions, or simply comfort level. However, they can buy shares of a company. Ethereum treasury firms cater to stock market investors who want in on Ether’s potential gains. By holding ETH, these companies essentially turn themselves into surrogate Ethereum ETFs. Shareholders indirectly own a slice of ETH held by the company. Until a true spot Ethereum ETF is approved by regulators (which as of 2025 in the U.S., it hasn’t been), these companies fill the gap. In Vitalik Buterin’s words, they give people “more options” to get ETH exposure depending on their financial circumstances. For instance, a traditional fund may be barred from buying crypto outright but can buy equity; purchasing shares of BitMine or SharpLink is one way to add Ether exposure to their portfolio.

Translation: 4. 주식을 통한 암호화폐 노출에 대한 투자자 수요: 투자자들이 주식처럼 더 익숙한 수단을 통해 암호화폐 자산에 노출되기를 바라는 수요가 큽니다. 모든 투자자가 직접 암호화폐를 구매할 수는 없으며, 규제상의 제한, 명령상의 제한 또는 단순한 편안함의 문제 때문입니다. 그러나 그들은 회사의 주식을 구매할 수 있습니다. 이더리움 재무 기업들은 이더의 잠재적 이익에 투자하고자 하는 주식 시장 투자자들을 만족시킵니다. ETH를 보유함으로써, 이러한 회사들은 본질적으로 자신들을 대리 이더리움 ETF로 전환합니다. 주주들은 간접적으로 회사가 보유한 ETH의 일부를 소유합니다. 진정한 스팟 이더리움 ETF가 규제 당국에 의해 승인되기 전까지 (미국에서는 2025년 기준으로 아직 승인되지 않았습니다), 이러한 회사들은 그 공백을 메웁니다. 비탈릭 부테린의 말로는, 그들은 사람들에게 그들의 재무 상황에 따라 ETH 노출을 받을 수 있는 "더 많은 옵션"을 제공합니다. 예를 들어, 전통적인 펀드는 암호화폐를 직접 구매하는 것이 금지될 수 있지만, 주식을 구매할 수는 있습니다; 비트마인 또는 샤프링크의 주식을 구매하는 것은 그들의 포트폴리오에 이더 노출을 추가하는 방법 중 하나입니다.Skip translation for markdown links.

Content를 번역하십시오: 시장의 생생한 증거: BitMine의 주가 상승과 엄청난 거래량은 투자자들이 이를 ETH 대리자산으로 얼마나 열정적으로 받아들였는지를 반영합니다. 8월 초의 어느 시점에서는 BitMine의 일일 주식 거래량이 16억 달러에 달해, 미국 거래소에서 가장 거래량이 많은 주식 중 하나로 손꼽혔습니다. 이는 전통 자본이 주식을 통해 암호화폐에 노출되고 있다는 신호입니다. 요컨대, 이러한 금고회사는 부분적으로 수요 측면 (투자자)이 그것을 원하기 때문에 존재합니다. 이들은 기본적으로 월스트리트와 이더리움 사이의 다리 역할을 하고 있습니다.

5. 스테이킹 및 인프라 비즈니스 시너지 효과: 일부 회사는 ETH를 보유할 뿐만 아니라 스테이킹 서비스나 이더리움 인프라를 제공하여 시너지를 창출합니다. 예를 들어, BTCS와 Bit Digital 모두 검증자 노드를 운영하며 스테이킹 관련 기술을 개발하고 있습니다. 이들은 스스로 많은 양의 ETH를 보유하고 스테이킹함으로써 자신의 역량을 입증하고 직접 스테이킹 보상을 얻습니다. 그런 다음 기업, 기관 또는 개인 고객에게 이러한 서비스를 비즈니스 모델로 확장할 수 있습니다. 유사하게, The Ether Machine은 이더리움의 스테이킹 및 블록스페이스 경제 접근을 원하는 다른 사람들을 위해 "턴키 인프라 솔루션"을 제공할 계획을 언급한 바 있습니다. 따라서 이러한 회사에게 ETH 금고는 단순한 투자가 아니라 블록체인 서비스를 위한 운영 자금입니다. 이는 그들의 기업 임무를 이더리움의 성장과 조율시킵니다. 이더리움의 활동이 많을수록 스테이킹과 검증자에 대한 수요가 증가하여 조기에 대규모 주식을 투자한 사람들에게 이익이 됩니다. 효과적으로 실행되면 선순환이 됩니다: 대량의 ETH 보유는 그들이 주요 검증자가 될 수 있도록 하여 수입과 신뢰도를 높여주고, 이는 더 많은 투자자와 고객을 끌어들이며 보유량 확장을 가능하게 합니다.

6. 경쟁 우위와 "플라이휠" 효과: 이러한 회사들 중 일부는 가능한 한 빨리 최대한 많은 ETH를 획득하기 위한 진행 중인 경쟁의 느낌을 줍니다. BitMine의 톰 리는 이들을 '주당 암호화 자산 증가의 속도'로 차별화한다고 암시했습니다. BitMine, SharpLink 등 초기에 움직인 회사들은 주가가 급등했으며, 이는 더 많은 자본을 조달할 수 있도록 합니다 (주식을 더 높은 가격에 발행하거나 더 큰 투자자를 끌어들이기 때문입니다). 그런 다음 그 자본을 사용해 더 많은 ETH를 매입함으로써 기본 가치를 더욱 증가시킬 수 있습니다. 이는 본질적으로 플라이휠 효과입니다: 불 마켓에서 ETH 보유는 주가를 상승시키고, 이것이 자금을 조달하여 더 많은 ETH를 매입하는 데 도움이 됩니다. 회사들은 이러한 모멘텀을 느끼고 싶어합니다. ETH 가격이 계속 오르면 나중에 매입하는 ETH는 더 비싸지므로 지금 공격적으로 축적하려는 동기 부여가 됩니다. 각 회사는 가장 많이 보유한 회사들 중 하나로 자리 잡아 명성과 투자자 관심을 얻고 싶어합니다. 실제로 이러한 회사들은 더 나아가 ETH의 매입이 이루어질 때마다 (수천의 ETH 추가 매입에 대한 보도자료) 발표하여 그들의 성장 리드를 알리거나 투자자에게 진전을 보장합니다. 본질적으로, 금고에 있는 이더리움은 이 틈새에서 기업 성공의 척도가 되었습니다: 그들은 전통 기업들이 매출이나 사용자 기반으로 경쟁하듯 가장 큰 보유량을 가진 기업으로 경쟁합니다. 이 경쟁적 요소는 금고 보유량이 빠르게 증가하는 추가적인 설명을 제공합니다.

7. 암호화 철학 및 커뮤니티와의 조율: 일부 플레이어는 이더리움 철학과의 진정한 조율에 의해 동기 부여를 받습니다. 예를 들어, BitMine은 이더리움 생태계를 강화하는 것을 임무의 일부로 설정했습니다. The Ether Machine은 이더리움의 인프라를 보강하고 그 가치에 가장 충실한 관리인들과 일치한다고 말합니다. 이러한 준이념적 측면은 그들이 단순히 ETH를 주식 시세로 취급하는 것이 아니라 성장시키길 원한다는 것을 의미합니다. 많은 양의 이더를 보유하고 스테이킹함으로써 네트워크 보안(더 많은 검증자)과 견고함을 증가시키고(보유량이 얼마나 잘 분산되는지에 따라서), 종종 프로토콜의 거버넌스에 참여하거나 개발자 커뮤니티를 지원하여 생태계의 주요 이해관계자로 행동합니다. 이는 암호화폐에 정통한 투자자들에게 매력적인 측면이 될 수 있으며, 그들은 단순히 동전 위에 앉아 있는 회사보다 이더리움 건강에 적극적으로 기여하고 있는 회사에 투자하기를 선호할 수 있습니다. 그 대가로, 그러한 회사들은 커뮤니티의 호의를 얻거나, 파트너십을 맺거나, 기회에 조기에 접근할 수 있을지도 모릅니다 - “이더리움 챔피언”으로 간주되는 비물질적인 혜택들 말입니다.

요약하자면, ETH를 축적하는 동기는 재정적 전략과 기술적 신념의 혼합입니다. 이더는 높은 수익 가능성이 있는 자산으로 간주되며, 재무 성장에 이상적입니다. 피아트의 가치 저하에 대한 헤지이며 자본 시장 투자를 유치하는 도구이자 차세대 인터넷 인프라에 참여하는 관문입니다. 회사들은 사실상 이렇게 말하고 있습니다: 월드의 미래 및 탈중앙화 금융을 믿는다면, 네트워크의 핵심 자산을 대량으로 보유하지 않을 이유가 없습니다. 그들의 경영진은 이전 세대의 기업들이 석유 매장량이나 부동산에 대해 이야기하듯 이더를 이야기합니다 - 미래 지배의 토대입니다.

하지만 이러한 이유로 인해 일부는 수익을 최대화하기 위해 점점 더 복잡하고 위험한 전술로 이동하게 되어 Buterin의 경고로 돌아오게 됩니다. 다음 섹션에서는 일부 금고 회사들이 수익을 추구하면서 어떤 것을 의미할 수 있는지를 탐구할 것입니다.

스테이킹에서 DeFi로: 금고 회사들이 수익 (및 위험)을 올리는 방법

많은 금고 회사들에게 ETH를 축적하는 것은 첫 번째 단계일 뿐입니다. 이더를 가진 후, 그들을 어떻게 관리하는지가 중요해집니다. 이 트렌드의 차별화된 특징은 이 회사들이 단순히 ETH를 콜드 스토리지에 잠그기만 하는 것이 아니라, 추가적인 수익을 추구하기 위해 활발히 배포하고 있다는 점입니다. 이로 인해 잠재적인 상승 및 시스템 리스크에 영향을 미칩니다.

대규모 스테이킹: 대량의 ETH 금고로 할 수 있는 가장 간단한 일은 이더리움의 비콘 체인에 스테이킹하여 프로토콜 보상을 얻는 것입니다 (현재 약 4-5% APY). 주요 플레이어 대부분이 보유량의 상당 부분을 실제로 스테이킹하고 있습니다. 스테이킹 수익은 수익을 제공할 뿐만 아니라 시간이 지남에 따라 그들의 ETH 포지션을 복리로 증가시킵니다 (보상은 ETH로 지급되기 때문입니다). 예를 들어, SharpLink과 BitMine은 스테이킹을 하고 있으며 심지어 그들의 이더를 "재스테이킹"하고 있습니다. "재스테이킹"은 유동 스테이킹 토큰이나 기타 메커니즘을 사용하여 스테이킹된 ETH를 추가 수익을 위해 DeFi에 다시 배치하는 것을 말합니다 (물론 이는 복잡성을 추가할 수 있습니다). 스테이킹을 통해 이러한 회사들은 또한 이더리움의 보안 모델에 대한 신뢰를 신호하고 네트워크 검증에 참여할 권리를 얻습니다 - 이는 전통적인 기업 금고와는 연관되지 않는 역할입니다! 이러한 회사들은 마치 투자 펀드이자 블록체인 검증자 운영자 같은 역할을 하는 듯합니다. 규모는 엄청납니다: BitMine이 전체 ETH의 5%에 대한 목표는 수만 개의 검증자 노드(각 32 ETH)를 운영하는 것을 의미합니다 - 스테이킹의 산업화입니다. 일부, 예를 들어 BTCS는 최대한 통제와 수익을 극대화하기 위해 자체 검증자 인프라를 자체 운영합니다.

DeFi 수익 농사 및 대출: 핵심 스테이킹을 넘어, 여러 금고 회사들이 더 높은 수익을 추구하기 위해 더 넓은 DeFi 생태계로 진출하고 있습니다. 이곳이 혁신적이면서도 위험할 수 있는 부분입니다. ETH 보유 순위에서 상승 중인 GameSquare Holdings는 오픈하게 8%에서 14%의 이더 수익을 얻으려는 계획을 발표하여, 탈중앙화 거래소에서 유동성을 제공하거나 웹3 게임 자산에 투자하거나 DeFi에서 알고리즘 트레이딩 전략을 사용하는 활동으로 수익을 얻고자 합니다. 그들은 "메디치"라는 알고리즘 시스템을 운영하는 암호화 투자 회사 Dialectic과 협력하여 자금을 최고 성과의 유동성 풀 및 수익 농장에 자동으로 배분합니다. 목표는 ETH 스택을 (한 고문이 말하길 "우리가 10 ETH를 가지고 있다면 내년에 11 ETH가 있었으면 한다") 단순한 스테이킹보다 더 증가 시키는 것입니다. 이 접근 방식은 기본적으로 금고를 헤지 펀드가 하듯이 - 적극적으로 거래하고 수익을 추구하는 것입니다.

다른 예시로는 ETHZilla (또 다른 새로운 ETH 준비금 회사)는 4억 2500만 달러를 모금하여 DeFi 자산 관리자 (Electric Capital)와 협력하여 연간 3%에서 10%의 수익을 창출할 전략을 계획하고 있습니다. Bit Digital의 리더십은 평균 이상의 수익을 위해 “알파 전략”을 추구한다고 밝혔으며, 이는 단순히 기본 스테이킹률에 만족하지 않을 것을 시사합니다. SharpLink의 John Chard는 “선별된 DeFi 참여는 ETH를 균형 자산으로 채택한 후 자연스럽게 스테이킹을 넘어서는 다음 단계”라고 암시했습니다. 메시지는 분명합니다: 이 회사들 사이에는 그들의 ETH로 더 많은 일을 해내려는 경쟁이 벌어지고 있습니다.

그러한 전략이 신중하게 수행된다면, 주주들에게 상당한 수익을 올릴 가능성이 있으며 (그리고 이러한 회사의 존재를 더욱 정당화할 수 있을 것입니다). 그들은 단순히 이더를 보유한 것이 아니라 이를 증가시키는 적극적인 ETH 펀드 매니저로 효과적으로 활동할 것입니다. 그리고 이더리움 생태계에서 수십억 달러의 ETH가 DeFi 프로토콜로 흘러들어가면 그것은 전환적일 수 있습니다 – 새로운 성장 물결을 자극하는 유동성과 사용을 제공할 수 있습니다 (일부는 이 가능성 있는 물결을 “DeFi 여름 2.0”이라 부르고 있습니다). 수익을 추구하는 기관 플레이어의 존재는 DeFi를 정제하고 성숙시킬 수 있으며, 최소한 사용중인 자본을 급증시킬 것입니다.

레버리지와 "플라이휠" 전략: 그러나 수익에 대한 갈망은 일부를 위험한 경로로 인도합니다: 레버리지 전략. BTCS의 예는 설명적입니다. 그들의 CEO는 BTCS가 Aave(DeFi 대출 플랫폼)에 1억 달러 상당의 ETH를 입금한 후, 그 담보를 통해 USDT 스테이블코인을 대출했다 전하고, 대출된 USDT로 더 많은 ETH를 구입하고 그 ETH를 스테이킹했습니다. 본질적으로 이는 ETH에 대한 레버리지 롱 포지션을 만든 것입니다: 동일한 초기 자본으로 ETH 보유량을 증가시키고, 동시에 부채 (USDT 대출)을 차용합니다. ETH의 수익률과 가격 상승이 Content: fast (to liquidate the collateral), this “flywheel” can amplify returns. But it is exactly the kind of over-leveraging that raises eyebrows. It’s reminiscent of what some DeFi degens do in bull markets – recursively borrowing and buying to maximize exposure. For a public company to do it is bold, and perhaps a bit unsettling. BTCS’s approach may be on the riskiest end; others might take more moderate steps such as using a portion of their ETH for collateralized loans to fund operations or hedging.

담보를 빠르게 청산할 수 있는 이 "플라이휠"은 수익을 증폭시킬 수 있습니다. 하지만 이는 주목을 끄는 지나친 레버리지의 전형적인 사례입니다. 마치 황소 시장에서 일부 DeFi 투자자들이 노출을 극대화하기 위해 재귀적으로 차입하고 구매하는 방식을 떠올리게 합니다. 공개 회사가 이렇게 한다는 것은 대담하며, 아마도 약간 불안한 일이기도 합니다. BTCS의 접근법은 가장 위험한 끝에 있을 수 있으며, 다른 회사들은 운영 자금을 마련하기 위해 ETH의 일부를 담보 대출로 사용하거나 헤징하는 등 좀 더 온건한 조치를 취할 수 있습니다.

The rationale behind using leverage is straightforward: if you strongly believe ETH will keep rising, borrowing against your ETH to buy more ETH can significantly increase profits. Plus, if you borrow stablecoins, you might also earn yield on the newly acquired ETH (staking it) and sometimes even on the borrowing side if platforms incentivize borrowing. It can turn, say, a baseline 5% yield into double digits. But the downside risk is the cascading liquidation scenario that Vitalik warned about. If ETH’s price dips too much, loans get liquidated (meaning the protocol sells the ETH collateral to repay the debt), which pushes the price lower, potentially causing other positions to liquidate. One company defaulting on a DeFi loan is hardly going to “bring down ETH” – DeFi markets are large and can absorb some of that. But if multiple large holders were all doing similarly large levered bets, a severe market correction could indeed spell trouble. There’s also the possibility of contagion through interlinked positions – imagine Firm A and Firm B both have big loans on the same platform; if A’s liquidation crashes price, B also gets liquidated, etc. It’s happened in crypto among hedge funds and protocols; it could happen with these treasury firms if they overextend.

레버리지를 사용하는 이유는 간단합니다: ETH가 계속 상승할 것이라고 강하게 믿는다면, ETH를 담보로 더 많은 ETH를 구매하여 수익을 크게 증가시킬 수 있습니다. 또한 안정적인 코인을 차입하면 신규로 획득한 ETH에 대해 수익을 얻을 수 있을 뿐만 아니라 플랫폼이 차입을 인센티브화할 경우 차입 쪽에서도 수익을 얻을 수 있습니다. 이렇게 하면 기본 5% 수익률이 두 자릿수로 바뀔 수 있습니다. 하지만 단점은 비탈릭이 경고한 연쇄 청산 시나리오의 위험입니다. ETH 가격이 너무 많이 하락하면, 대출이 청산됩니다(이는 프로토콜이 담보로 제공된 ETH를 팔아 부채를 상환하는 것을 의미), 가격을 더 낮추고 잠재적으로 다른 포지션도 청산을 초래할 수 있습니다. 하나의 회사가 DeFi 대출에서 디폴트하는 것이 ETH를 "무너뜨리"지는 않을 것입니다 – DeFi 시장은 크고 일부를 흡수할 수 있습니다. 하지만 여러 대규모 보유자가 유사하게 큰 레버리지 베팅을 했을 경우, 심각한 시장 조정이 문제가 될 수 있습니다. 또한 서로 연결된 포지션을 통한 전염의 가능성도 있습니다 – 만약 A 회사와 B 회사가 같은 플랫폼에서 대출을 많이 가지고 있는 상황에서, A의 청산이 가격 폭락을 유발하면 B도 청산되는 상황을 상상해보세요. 이는 헤지 펀드와 프로토콜 간에 암호화폐에서 발생했고, 이러한 국고 회사들이 과도하게 확장하면 발생할 수 있습니다.

Risk Management and Discipline: Not all companies are engaging in high-octane strategies. Some, like BitMine and SharpLink, have so far been fairly straightforward: raise capital, buy ETH, stake it. Tom Lee indicated BitMine is still focused on staking and carefully considering next steps in DeFi. SharpLink’s John Chard speaks of “selective” DeFi participation – implying they’ll be cautious and maybe limit to well-tested waters. Moreover, these are publicly accountable firms. They have boards, auditors, and shareholders to answer to, which could impose more discipline than an unaccountable DeFi degen has. Vitalik Buterin’s hope is that these managers will act responsibly – and indeed, early signs are that they are aware of the lessons of 2022’s collapses. No one wants to be the next headline for a crypto fiasco. We might also see some risk mitigation like hedging (for instance, using derivatives to partially hedge against an ETH price drop if they’ve leveraged up), though such tactics haven’t been publicized much.

위험 관리 및 규율: 모든 회사가 고출력 전략에 참여하고 있는 것은 아닙니다. BitMine과 SharpLink와 같은 일부 회사는 자본을 모으고, ETH를 구매하고, 스테이킹하는 매우 간단한 방식을 사용해왔습니다. Tom Lee는 BitMine이 여전히 스테이킹에 집중하고 있으며 DeFi에서의 다음 단계를 신중하게 고려하고 있다고 했습니다. SharpLink의 John Chard는 "선택적"으로 DeFi에 참여한다고 언급하며, 이는 그들이 신중하게 접근하며 잘 검증된 영역으로 제한할 수 있음을 시사합니다. 게다가, 이들은 공공 책임을 지는 기업들입니다. 이들은 이사회, 감사관 및 주주에게 답을 해야 하므로, 무책임한 DeFi 투자자보다 더 많은 규율을 부과할 수 있습니다. Vitalik Buterin의 희망은 이러한 관리자들이 책임감 있게 행동하는 것이며, 실제로 초기 징후에서는 2022년의 붕괴에 대한 교훈을 알고 있다는 점입니다. 아무도 암호화폐 실패의 다음 헤드라인이 되고 싶어 하지 않습니다. 아마도 리스크 완화조치로 헤징과 같은 방식을 볼 수 있을 것입니다 (예를 들어, 에터 가격 하락에 대비해 파생상품을 사용해 부분적으로 헤징하는 경우). 하지만 그러한 전술은 많이 알려져 있지 않습니다.

Another risk is custody and security. By actively using ETH in DeFi, these companies expose their treasury to smart contract risks and potential hacks. A hack or bug could drain funds – a catastrophic event for any corporate treasurer. Firms likely mitigate this by using reputable protocols, possibly buying insurance, and keeping portions of funds in cold storage. But it’s a trade-off: the more they chase yield, the more exposure they have to the wilds of DeFi.

또 다른 위험은 보관 및 보안입니다. DeFi에서 ETH를 적극적으로 사용함으로써, 이들은 자금 보관 위험과 잠재적 해킹에 노출됩니다. 해킹이나 버그로 인해 자금이 빠져나갈 수 있으며, 이는 어떤 기업 재무 담당자에게도 치명적인 사건이 될 수 있습니다. 이러한 위험을 완화하기 위해, 회사들은 신뢰할 수 있는 프로토콜을 사용하고, 보험을 구매하며, 일부 자금을 콜드 스토리지에 보관하는 방법을 사용하는 것으로 보입니다. 그러나 이는 트레이드 오프입니다: 더 많은 수익을 추구할수록, DeFi의 위험에 더 많이 노출됩니다.

In conclusion, the operations of ETH treasury firms range from conservative staking to adventurous DeFi maneuvers. This spectrum of strategies will determine individual winners and losers among them – and collectively, it will shape how this trend impacts Ethereum. If most stick to sane strategies and contribute liquidity to robust protocols, they could actually strengthen the ecosystem (for example, providing lots of capital to lending markets, making them more efficient). If some go on leverage-fueled joyrides, they might end up as cautionary tales. Vitalik Buterin’s admonition effectively urges them to remember that they are stewards of a significant portion of ETH’s supply – and with great power comes great responsibility, as the saying goes.

결론적으로, ETH 국고 회사들의 운영은 보수적인 스테이킹부터 모험적인 DeFi 조작까지 다양합니다. 이러한 전략의 스펙트럼은 그들 사이에서 개별적인 승자와 패자를 결정할 것이며, 집합적으로 이러한 트렌드가 이더리움에 미치는 영향을 형성할 것입니다. 대부분이 현명한 전략을 고수하고 견고한 프로토콜에 유동성을 제공한다면, 실제로 에코시스템을 강화할 수 있습니다 (예: 대출 시장에 많은 자본을 제공하여 이를 더욱 효율적으로 만듦). 일부가 레버리지로 추진된 모험을 진행한다면, 그들은 경고적인 이야기로 끝날 수 있습니다. Vitalik Buterin의 경고는 그들이 ETH 공급의 상당 부분의 관리자로서 그들이 막중한 책임을 가지고 있다는 것을 기억해달라는 것입니다 – 큰 힘에는 큰 책임이 따른다는 속담처럼 말이죠.

Implications for Ethereum’s Price and Market

이더리움 국고 회사들의 출현은 ETH의 시장 역학 및 미래 가격 궤적에 심오한 함의를 가지고 있습니다. 긍정적인 측면에서는, 이들 회사는 유통 공급을 줄이고 수요를 증가시킬 수 있는 새로운 대규모, 장기 보유자 계층을 나타내어 가격을 상승시킬 수 있습니다. 그러나 그들의 존재는 또한 시장에 새로운 복잡성과 꼬리 위험을 도입합니다. 주요 영향을 세분화해보겠습니다:

1. Upward Pressure on ETH Price from Accumulation: There’s no doubt that the collective buying by these firms has created upward pressure on ETH’s price in 2025. Over just a few months, treasury companies purchased on the order of 2 million ETH from the market. To put that in perspective, 2 million ETH is roughly 1.7% of the total supply – scooped up in a relatively short span. Analysts at Standard Chartered bank estimated that these companies could eventually add another 10 million ETH to their treasuries over time, which would be nearly 10% of the current supply. This kind of demand, if it materializes, would be a huge factor in Ethereum’s supply-demand balance. We’ve already seen ETH climb from the mid $1,000s in early 2025 to around $3,800 by August, and while many factors are at play (macro sentiment, Bitcoin’s cycle, etc.), the institutional accumulation of ETH has been cited as a significant catalyst for the rally. Each time a firm like BitMine or SharpLink announces a large purchase, it’s effectively signaling to the market that a chunk of ETH is being taken off the trading float and locked into a long-term hold. This scarcity effect tends to support prices. Moreover, the publicity around big names like Druckenmiller or ARK Invest backing these efforts adds to positive sentiment, attracting other investors to Ethereum. In short, treasury accumulation creates a bullish feedback loop – companies buy ETH because they expect it to rise, and their buying contributes to the price rising.

ETH 가격에 대한 축적에 의한 상승 압력: 이들 회사들의 집단적인 구매가 2025년 ETH 가격에 상승 압력을 가했다는 것은 의심의 여지가 없습니다. 몇 달 만에 국고 회사들은 약 200만 ETH를 시장에서 구매했습니다. 이를 수치로 보면, 200만 ETH는 총 공급량의 약 1.7%에 해당하며, 비교적 짧은 시간 내에 이루어졌습니다. 스탠다드 차타드 은행의 애널리스트들은 이들 기업이 시간이 지남에 따라 국고에 추가로 1천만 ETH를 더할 수 있다고 추정했으며, 이는 현재 공급량의 거의 10%에 해당할 것입니다. 이러한 수요가 현실화된다면, 이는 이더리움의 수요 공급 균형에 큰 요인이 될 것입니다. 우리는 이미 ETH가 2025년 초 중반의 $1,000 초반에서 8월경 $3,800까지 상승한 것을 보았습니다. 많은 요인들(거시적 정서, 비트코인 주기 등)이 작용하고 있지만, ETH의 기관적 축적은 상승세의 중요한 촉매제로 언급되었습니다. BitMine이나 SharpLink와 같은 회사가 대규모 구매를 발표할 때마다, 이는 시장에 ETH의 일부가 거래 유동성에서 제외되고 장기간 보유에 잠겨 있다는 신호를 효과적으로 보냅니다. 이 희소성 효과는 가격을 지지하는 경향이 있습니다. 또한, Druckenmiller나 ARK Invest와 같은 큰 이름이 이 노력을 지원하는 홍보는 긍정적인 분위기를 더하고 다른 투자자들이 이더리움에 끌리도록 합니다. 간단히 말해, 국고 축적은 강력한 피드백 루프를 만듭니다 – 회사들은 가격이 오를 것으로 예상하여 ETH를 구매하고, 그들의 구매는 가격 상승에 기여합니다.

2. Reduced Liquid Supply (especially with Staking): Many of the ETH held by these firms is not just sitting in a readily sellable form; it’s often staked or otherwise locked up to earn yield. Staked ETH (either in the official staking contract or in liquid staking derivatives) is generally not immediately liquid – there are waiting periods to withdraw, etc. This means that a portion of ETH is effectively taken out of circulation, at least on short-to-mid-term timescales. As of 2025, roughly 20% of all ETH is staked network-wide; the influx of treasury firms could increase that percentage. A higher illiquid supply tends to dampen sell-side pressure in normal times, which is supportive of price. It also potentially increases volatility if demand suddenly shifts, because with less float available, prices can move more on marginal trading. But overall, if we assume these firms are holding for the long haul, their ETH is less likely to be dumped on a whim, which could make Ethereum’s investor base more robust. It parallels the narrative in Bitcoin: when coins move into the hands of strong holders or long-term believers (like corporate treasuries), they are less likely to be sold during corrections, possibly making sell-offs shallower than they’d otherwise be.

유동 공급의 감소(특히 스테이킹): 이들 회사가 보유한 많은 ETH는 바로 판매할 수 있는 형태로 존재하지 않으며, 종종 수익을 얻기 위해 스테이킹되거나 잠금 상태로 있습니다. 스테이킹 된 ETH(공식 스테이킹 계약 또는 유동 스테이킹 파생상품에서)는 일반적으로 즉시 유동성이 있지 않으며, 인출을 위한 대기 기간 등이 있습니다. 이는 일정 부분의 ETH가 적어도 단기에서 중기 시간 척도에서 유통에서 효과적으로 제외된다는 것을 의미합니다. 2025년 기준, 전체 ETH의 약 20%가 네트워크 전체에서 스테이킹되었으며, 국고 기업의 유입이 그 비율을 증가시킬 수 있습니다. 높은 유동성 없는 공급은 정상적인 시기에 매도 압력을 줄이는 경향이 있어 가격을 지지합니다. 또한 수요가 갑자기 변하면 변동성이 증가할 수 있습니다, 유동성이 줄어들어 마진 거래에서 가격이 더 많이 움직일 수 있습니다. 그러나 전반적으로 이 회사들이 장기적으로 보유한다고 가정하면, 그들의 ETH가 일시적으로 버려질 가능성이 줄어들어 이더리움의 투자자 기반이 더욱 견고해질 수 있습니다. 이는 비트코인의 내러티브와 유사합니다: 코인이 강력한 보유자나 장기 신봉자(예: 기업 국고)의 손에 들어가면, 조정 중에 판매될 가능성이 줄어들며, 이는 잠재적으로 매도가 예상보다 얕아질 수 있습니다.

3. Mainstream Legitimization of ETH: The very existence of publicly listed Ether-holding companies legitimizes Ethereum in the eyes of many investors and regulators. A few years ago, some institutional investors might have dismissed ETH as too speculative or not “investable.” Now, with companies building business models around it, ETH is getting an aura of an accepted asset class. This can have a self-fulfilling effect: more institutions become willing to allocate to ETH (either by buying these stocks or directly) because they see others doing it and an infrastructure being built around it. For instance, if you’re a portfolio manager, pointing to the fact that multiple Nasdaq and NYSE-listed firms hold ETH might help justify your own dip into crypto. It broadens Ethereum’s appeal beyond the crypto community. Additionally, this trend might prod financial regulators to think about Ethereum-based investment products (like ETFs) more seriously, seeing the clear investor interest. While speculative frenzy can invite regulatory crackdowns, a broad base of respectable institutions holding an asset usually has the opposite effect: it makes regulators more cautious about any action that could harm investors and companies. In essence, Ether’s integration into corporate treasuries is a milestone on its journey to becoming a staple asset, perhaps akin to how some companies hold gold or tech stocks as part of their reserves.

ETH의 주류 정당화: 공개 상장된 이더 보유 기업들의 존재는 많은 투자자들과 규제자들 눈에 이더리움을 정당화합니다. 몇 년 전, 일부 기관 투자자들은 ETH를 너무 투기적이거나 "투자할 수 없는" 자산으로 무시했을지 모릅니다. 지금은 그것을 중심으로 비즈니스 모델을 만드는 회사들이 있으면서, ETH는 승인된 자산 계급의 후광을 얻고 있습니다. 이는 자가 충족적 효과를 가질 수 있습니다: 더 많은 기관들이 ETH에 배정하려고 하며(주식을 매수하거나 직접적으로) 주위에서 그렇게 하고 있으며, 이를 기반으로 한 인프라가 구축된 것을 보기 때문입니다. 예를 들어, 포트폴리오 매니저라면, 여러 나스닥 및 NYSE 상장 기업이 ETH를 보유하고 있다는 사실을 지적하는 것이 암호화폐로의 진입을 정당화하는 데 도움이 될 수 있습니다. 이는 이더리움의 매력을 암호화폐 커뮤니티 너머로 확장합니다. 덧붙여, 이러한 트렌드는 금융 규제자들이 이더리움 기반 투자 제품(예: ETF)을 더 심각하게 고려하게 만들 수 있습니다, 명확한 투자자 관심을 보기 때문입니다. 투기적 열풍이 규제 단속을 초래할 수 있지만, 수용할 만한 기관들이 자산을 보유하는 경우 본래 그 반대의 효과가 있는 경우가 많습니다: 투자자와 기업에 피해를 줄 수 있는 조치에 대해 더욱 신중하게 만듭니다. 본질적으로, 기업 국고에 에터의 통합은 필수 자산이 되는 여정에서 중대한 이정표입니다, 어쩌면 일부 기업들이 금이나 기술 주식을 자신들의 준비금 일부로 보유하는 것과 유사하게 말입니다.

4. Market Volatility and Risk of Liquidations: On the bearish or risk side, the concentration of so much ETH in a handful of corporate entities could introduce points of failure. If one of these big holders were to face financial distress, they might be forced to liquidate their ETH holdings quickly, which could jolt the market. For example, imagine if a leading ETH treasury firm had overextended with leverage and then couldn’t meet a margin call – they might have to dump tens of thousands of ETH rapidly. Crypto markets have absorbed such events before (exchange hacks or liquidations from failed projects), but it can cause short-term panic and price dislocations. Additionally, if a broad market downturn hits (say macroeconomic or regulatory shock) and ETH prices fall significantly, treasury firms that used debt to buy ETH could all come under pressure simultaneously. This is the cascade scenario Buterin fears. While we trust that many are managing risk, it’s hard to gauge the true leverage in the system because some might be using opaque loans or derivatives. The presence of these big players means we have to watch new indicators: e.g., are any treasury companies nearing debt covenants? Are their stocks crashing (which could

시장 변동성과 청산 위험: 하락 또는 위험 측면에서, 소수의 기업 실체에서 많은 ETH가 집중되면 실패점을 도입할 수 있습니다. 이러한 대규모 보유자 중 하나가 재정적 곤경에 처하게 되면, 그들은 빠르게 ETH 보유를 청산해야 할 수도 있으며, 이는 시장을 충격에 빠뜨릴 수 있습니다. 예를 들어, 선도적인 ETH 국고 회사가 레버리지를 과도하게 확장하고 마진콜을 충족하지 못하는 상황을 상상해보세요 – 그들은 수만 개의 ETH를 급히 덤핑해야 할 수도 있습니다. 암호화폐 시장은 이전에 이러한 사건을 흡수해왔지만(거래소 해킹이나 실패한 프로젝트의 청산 등), 단기적인 패닉과 가격 왜곡을 초래할 수 있습니다. 게다가, 광범위한 시장 침체가 발생하고(예: 거시 경제적 또는 규제적 충격) ETH 가격이 크게 하락하면, ETH를 구매하기 위해 부채를 사용한 국고 기업들이 동시에 압박을 받을 수 있습니다. 이것이 Buterin이 두려워하는 연쇄 시나리오입니다. 많은 이들이 리스크를 관리하고 있다고 신뢰하지만, 시스템의 진정한 레버리지를 평가하기 어렵습니다, 왜냐하면 일부는 불투명한 대출이나 파생상품을 사용하고 있을 수 있기 때문입니다. 이러한 대규모 참여자의 존재는 새로운 지표를 주시해야 함을 의미합니다: 예를 들어, 국고 회사 중 누가 채무 약정에 접근하고 있습니까? 그들의 주식이 급락하고 있습니까(어떻게 보면...Translate following content from English to Korean as per the given instructions.

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Content: 현금을 조달할 수 있는 능력을 제한하고 자산을 매각하도록 강요할 수 있는가)? 흥미롭게도, 이러한 회사들의 주가가 ETH에 대한 감성을 예측하는 지표가 될 수 있습니다 – 투자가들이 회사에 대한 신뢰를 잃으면, 이는 이들의 ETH 보유량이나 전략에 대한 우려를 반영할 수 있고, 이는 다시 ETH의 전망에 반영될 수 있습니다.

5. 소매 및 디파이 시장과의 상호작용: 또 다른 함의는 이러한 재무부 보유가 소매 투자자 행동 및 디파이 생태계와 어떻게 상호작용하는지입니다. 수십억 달러의 기관 ETH가 디파이 프로토콜로 유입되면, 수익률을 낮출 수 있습니다 (Aave의 대출자가 많아지거나 풀에 유동성이 더 많아지면 경쟁으로 인해 모두의 APY가 낮아지기 때문). 이는 안정성에 좋지만 소매 농부들은 더 적게 벌 수 있다는 것을 의미합니다. 반면에, 이러한 참여는 특정 프로토콜의 신뢰와 사용을 증가시킬 수 있습니다 (큰 상장 기업이 디파이 플랫폼을 사용한다면, 그 프로토콜의 보안성과 생존 가능성에 대한 신뢰 투표입니다, 이는 다른 이들을 끌어들일 수 있습니다). 또한, 이러한 기업들은 디파이 프로젝트에서 주요 거버넌스 플레이어가 될 수 있습니다 – ETH나 토큰을 프로토콜에 예치하면, 투표권을 가질 수 있으며, 이는 탈중앙화 및 영향에 대한 질문을 야기합니다. 현재까지, 그들의 입장은 협력적입니다 (예: 이미 설립된 암호화폐 펀드와 제휴하고, 기존 플랫폼을 사용하고 있음), 그러나 시간이 지나면서 그들은 프로토콜에서 특정 규제 준수 기능이나 위험 한도를 요구할 수도 있으며, 이는 디파이 환경을 변화시킬 수 있습니다.

6. 장기적 공급 배분과 탈중앙화: 주목할 만한 점은 상당 부분의 ETH가 이제 중앙화된 기관 (회사 및 조직)에 의해 보유되고 있다는 것입니다. 몇몇 회사에 걸쳐 분산되어 있지만, 이는 주로 분산된 군중의 손에 화폐가 있다는 암호화폐의 내러티브에서 변화하고 있습니다. 예를 들어, ETH의 10-15%가 12개에서 24개 기관의 통제 하에 들어가면, 일부는 영향력의 중앙화를 초래할 수 있다고 걱정하고 있습니다. 이러한 회사들은 이론적으로 시장 움직임을 조율하거나 (의도적으로든 아니든) 네트워크 거버넌스에 영향을 미칠 수 있으며, 이들의 ETH가 프로토콜 업그레이드를 위한 투표에 사용되면 (현재는, 지분 증명에서는 업그레이드에 대해 코인 투표를 하지 않음 – 이는 더욱 사회적 임 – 그러나 포크 선택 결정을 하고 제안을 지원할 때는, 대규모 투자자들이 목소리를 가짐), 그 영향이 클 수 있습니다. 긍정적인 점은, 이러한 회사들 자체는 다양하게 소유되어 있습니다 (주주, 이사회 멤버 등), 따라서 한 개인이 아니라 의무를 가진 조직입니다. 비트코인과 비교하면, 한 회사 (마이크로스트래티지)가 이제 모든 BTC의 0.7% 이상을 소유하고 있지만, 이더리움의 기업 소유권은 여전히 상대적으로 분산되어 있습니다. 이 발전은 이더리움의 탈중앙화 정신을 시험할 것입니다 – 네트워크가 신뢰할 수 있는 중립성을 유지하고 기업의 이익에 과도하게 휘둘리지 않을 수 있을까요? 지금까지 부정적인 영향은 보이지 않지만, 이는 커뮤니티가 주시하고 있는 것입니다.

7. 가격 발견과 유동성 증대: 대규모 기관 참가자가 있는 경우, 우리는 ETH에 대한 더욱 정교한 거래를 볼 수 있습니다. 예를 들어, 이러한 회사들은 재무관리를 위해 선물, 옵션, OTC 거래를 사용할 수 있으며 – 이는 전체 시장 유동성 및 깊이를 증가시킬 수 있습니다. 그들의 주식이 거래될 때, 심지어는 차익 거래 역학이 있을 수도 있습니다: 회사 주가가 자신의 ETH 보유량에 대한 특정 가치를 암시하는 경우 (일종의 “NAV”), 거래자들은 주식과 ETH 자체 간의 차익 거래를 할 수 있습니다. 과거에 그레이스케일 비트코인 트러스트에서도 이런 일이 발생했습니다 (그의 주가 vs. BTC 가격). 비슷한 일이, 예를 들어, BitMine의 주식이 해당 주당 ETH에 대해 프리미엄이나 할인으로 거래된다면 발생할 수 있습니다. 이러한 상호작용은 장기적으로 시장을 더욱 효율적으로 만들 수 있습니다. 또한, 이러한 기업들의 발표 (실적 보고서, 자산 업데이트)가 기본적으로 ETH의 가격을 움직일 수 있는 더욱 정기적인 뉴스 이벤트를 추가합니다. 암호화폐는 주로 매크로 뉴스, 네트워크 업그레이드, 또는 소매 감성에 의해 거래되었으나; 이제는 자산 관리 회사의 보도 자료가 촉매가 될 수 있습니다.

8. 새로운 유형의 이더리움 사이클의 가능성: 비트코인의 2020-2021 상승장이 부분적으로 회사 BTC 구매 및 기관 채택에 의해 촉진되었다면, 이더리움의 2025 상승장은 이러한 ETH 자산 중심으로 유사하게 진행되고 있는 것 같습니다. 일부 분석가들은 이 추세가 가속화되면, ETH가 비트코인의 지배력에 따라가거나 이를 따라잡을 수 있다고 추측합니다. 이미, 이 자산 내러티브가 시작되면서 ETH는 현재 사이클에서 비트코인과의 성능 격차를 좁히고 있습니다. 이더리움을 “초음파 화폐”라고 부르며 (1559 번 이후 수수료가 소각되어, 공급은 심지어 줄어들 수 있음) 기업 보유는 ETH가 자체적으로 가치 저장 수단이라는 주장을 강화할 수 있으며, 단순히 기술 플랫폼 토큰이 아닙니다. 수백만 개의 ETH가 자산에 보유되고, 백만 개 이상이 스테이킹되거나 수수료로 소각되면, 유통량이 줄어들어, 수요 급증에 더 민감하게 반응하여 ETH의 가격을 높일 수 있습니다. 일부 열정가들은 이러한 추세를 고려하여 ETH가 네 자릿수 가격을 회복하는 것을 기대하고 있습니다 (실제로 2025년 8월에는 거의 그럴 가능성도 있었습니다). 장기간, 만약 ETH 공급의 10% 이상이 자산으로 이동하면, 그러한 보유는 버퍼역할을 하여 더 높은 가격 지지선을 형성할 수 있습니다 (회사는 가격 하락 시 매수하거나 그 상황을 견딜 것입니다).

당연히, 이 추세를 반전시킬 역효과의 가능성도 항상 있습니다: 만약 ETH가 주요 기술적 실패를 겪거나 규제 금지를 받으면, 기업 보유자들이 대규모로 탈출하려 하여, 하락을 확대할 수 있습니다. 또는 암호화폐 자산 개념이 인기를 잃으면 (예를 들어, 주식 투자자들이 한 번의 나쁜 사건으로 인해 이에 대해 회의적으로 변하면), 이러한 회사들은 매각할 수 있습니다. 그러나 현재로서는 추력이 반대 방향으로 – 더 많은 참가자가 오고 있습니다.

실제로, 현재의 명단뿐만 아니라 더 많은 회사들이 ETH 자산 게임에 참여하려고 하고 있습니다. 예를 들어, 새로운 이더 중심 회사들이 계속 자본을 모집하고 상장 계획을 발표하고 있습니다. 디지털 자산 보유가 회사에 일반적이 되는 더 광범위한 트렌드의 초기 단계에 있다는 감이 있습니다. 이더리움은 성숙한 생태계와 수익률로 인해 특히 여기에 적합합니다. 스탠다드차타드의 추정에 따르면, 최종적으로 약 1200만 ETH가 이런 기관에 의해 보유될 것이며, 우리는 아직 그중 일부분만을 보았을 수 있습니다. 이 예측이 맞는다면, 공급 충격과 전통 금융과의 통합이 훨씬 더 극적으로 나타날 수 있습니다.

요약하면, 자사 보유 회사에 의한 ETH의 누적은 이더리움의 가격과 채택에 대한 순풍 역할을 했지만, 시장 안정성에 대한 새로운 고려 사항도 가져왔습니다. 미래의 ETH 가격은 사용 및 매크로 추세뿐만 아니라 이러한 대규모 보유자들의 행동에 의해 영향을 받을 가능성이 높습니다. 이더리움은 본질적으로 새로운 방식으로 금융화되고 있습니다 – 이제는 기업의 대차대조표에 있습니다 – 이는 기업 재무 역학뿐만 아니라 암호화폐 고유의 역학과도 연결된 운명을 의미합니다. 이더리움 열성가들에게, 회사들이 ETH를 서로 경쟁적으로 비축하고 있는 광경은 이 자산의 가치에 대한 다년간의 믿음을 입증하는 것입니다. 회의론자들에게는, 이는 과대광조 주도의 버블의 경종을 울릴 지도 모릅니다. 진실은 아마도 복합적일 것입니다: ETH의 가치 제안에 대한 진정한 인정이, 약간의 투기적 열정이 섞여 있는 것입니다.

결론: 이더리움을 위한 양날의 검

이더리움 자산 기업의 등장은 전통적인 기업 세계와 분산화된 암호화폐 영역 간의 역사적 융합을 나타냅니다. 몇 달간 수십억 달러 가치의 이더가 회사 자산으로 이전되었으며, 이는 이더리움의 미래에 대한 전례 없는 신뢰의 표시입니다. 이 추세는 회사들이 미래의 수익과 수익률을 예상하여 ETH를 잠그면서 2025년 이더리움의 강력한 시장 성과에 명확히 기여했습니다. 이는 이더리움의 투자자 기반을 넓혀, 실제로 주식 계좌를 가진 누구라도 회사 주식을 통해 ETH의 여정에 참여할 수 있게 했습니다. 그런 점에서, 이는 강력한 입증입니다: 이더리움은 이제 단순히 개발자와 암호화폐 트레이더를 위한 기술 플랫폼이 아니라, 현금, 주식, 또는 금과 함께 기업 준비금에 가치가 있는 자산입니다.

기술적 및 채택 관점에서는 주로 긍정적인 소식입니다. 월스트리트 자금이 이더리움 네트워크를 지원하고 (스테이킹과 투자 통해) 보안하며, 잠재적으로 개발과 혁신을 가속화하고 있습니다. 유동성을 제공하고 수익을 얻기 위한 자산 회사를 경쟁시키는 전망은 디파이 및 관련 분야에 신선한 활력을 주입할 수 있으며, 아마도 다음의 성장과 사용자 채택의 물결 ( “디파이 서머 2.0” 낙관주의)을 촉진할 수 있습니다. 이더리움의 정신은 항상 탈중앙화와 폭넓은 참여에 관한 것이었으며, 이제 그 참여는 큰 자본을 가져오는 기업까지 확장되었습니다. 현명하게 관리된다면, 이러한 회사들은 생태계의 주춧돌이 될 수 있습니다 – 전통 시장에서 큰 기관 보유자가 가끔 장기적 관점으로 행동하여 안정화하는 것과 유사한.

그러나, 우리가 상세히 알아본 바와 같이, 이 추세는 그 자체로 위험이 따릅니다. 과도한 수익을 추구하는 것은 미래의 하락장에서 고통을 증폭시킬 수 있는 레버리지 및 복잡성을 도입합니다. 이더리움은 다수의 도전을 통해 생존하고 번창했습니다, DAO 해킹 부터 시장 붕괴까지, 주로 탈중앙화된 사용자, 채굴자들 (이전에는), 개발자의 커뮤니티 덕분입니다. 이제, 새로운 이해 관계자가 섞여 있습니다 – 이익을 추구하는 회사들, 주주들을 만족시켜야 합니다. 그들의 장려책 (이익 극대화)은 일반적으로 이더리움의 성공과 일치하지만, 위기 순간에는 문제를 악화시키는 방식으로 행동할 수 있습니다 (예를 들어, 재정적 의무를 충족하기 위해 스트레스 속에서도 매도 하는 것, 탈중앙화 커뮤니티가 네트워크를 존속시키거나 알트룹하여 지원하려할 것임).

비탈릭 부테린의 신중한 지지는 아마 이를 가장 잘 요약할 것입니다: 기업들이 합류하는 것은 이더리움의 정당성과 도달을 위한 강력한 긍정이지만, 의도치 않은 결과를 피하기 위한 책임감 있는 취급이 필요합니다. 이를 과도한 레버리지의 카드 하우스로 만드는 것을 피하자는 그의 권고는 지속 가능한 성장이 거품 가득한 열광보다 낫다는 것을 상기시킵니다. 좋은 소식은 이들 기업을 이끄는 많은 개인들이 – 월스트리트 베테랑부터 암호화폐 원주민까지과거의 호황과 불황을 잘 알고 있습니다. Tom Lee, Cathie Wood, Bill Miller, Andrew Keys 등 관련 인물들은 경험과 평판을 가지고 있습니다. 이는 이러한 Ether 금고 대다수가 비교적 안정적인 손에 있으며, 동시에 무분별한 베팅을 할 가능성이 낮다는 점에서 약간의 신뢰를 줍니다. 또한, 공개 기업의 투명성 덕분에 그들의 전략과 건강 상태를 (제출 자료 및 공시를 통해) 파악할 수 있어, 위험이 커지는 경우 조기 경고 신호를 받기를 바랍니다.

일반적인 암호화폐 애호가나 투자자에게 ETH 금고 회사의 등장은 시장을 관찰하는 새로운 시각을 제공합니다. 이제는 분산 네트워크 지표만이 아니라 기업의 보도 자료, 주식 성과, 심지어 규제 서류까지도 팔로우해야 Ether의 수요를 완전하게 이해할 수 있습니다. 이는 복잡성을 더하지만, 동시에 안정성과 성숙도를 더할 수도 있습니다. Ethereum은 몇 년 전 비트코인처럼 전통 금융과 상호작용하며 성장하고 있습니다.

앞으로 Ethereum이 계속해서 성장하고 이 회사들이 번창한다면, 더 많은 기업들이 이 시장에 참가할 수 있을 것입니다. 아마도 금고를 다각화하는 기술 기업들이나, (허용된다면) ETH를 중심으로 구성된 ETF와 펀드들이 등장할 수 있습니다. 반대로, 주요 금고 회사의 붕괴와 같은 사고가 발생하면 회의론자들로부터 "그럴 줄 알았다"는 반응을 받을 것이고, 신뢰가 일시적으로 후퇴할 수 있습니다. Ethereum 커뮤니티와 리더십은 대규모 자금의 영향력이 생태계의 회복력과 가치를 해치는 것이 아니라 강화하는 방향으로 가도록 주의를 기울여야 할 것입니다.

결론적으로, Ethereum 금고 회사들은 흥미롭지만 양날의 검 같은 발전입니다. 이들은 세계 무대에서 자산으로서의 Ether의 부상을 강조하고, 시장에 새로운 모멘텀을 주입했습니다. 이들은 온체인 활동을 통해 접근을 확대하고, 잠재적으로 추가적인 혁신을 촉진하고 있습니다. 동시에, 이들은 신중하게 관리해야 할 새로운 위험을 초래합니다. Ethereum이 다음 이정표를 향해 나아가는 동안 – 기술 업그레이드나 새로운 가격 최고치에 상관없이 – 이러한 대규모 보유자들의 행동은 여정을 형성하는 데 중요한 역할을 할 것입니다. 제대로 수행된다면, 이 기업들의 축적이 Ethereum의 상승을 증폭시킬 수 있지만, 무모하게 이루어진다면 불안정의 원인이 될 수도 있습니다 – 이는 Ethereum의 신중한 커뮤니티가 놓치고 있지 않은 사실입니다.

현재로서는 데이터가 분명하게 보여주고 있습니다: 단기간 전에 ETH를 보유하지 않았던 기업들이 수십억에 달하는 ETH를 축적하고 있으며, 이 추세는 멈출 기미를 보이지 않습니다. 이는 Ethereum이 얼마나 먼 길을 왔는지를 증명하는 동시에, 암호화폐와 전통 금융 간의 상호 의존성이 커져가고 있음을 예고합니다. 암호화폐 순수주의자이든 시장 현실주의자이든, 이는 주의 깊게 관찰할 가치가 있는 발전이며, ETH의 가격과 가능성의 미래는 부분적으로 이러한 새로운 기업 보유자들의 손에 달려 있을지도 모릅니다.