Tether Gold

Tether Gold (XAUt): wyjaśnienie dla instytucji

Tether Gold (XAUt) jest notowany na poziomie około 4 825 USD za token na koniec stycznia 2026 r., przy kapitalizacji rynkowej przekraczającej 2,1 mld USD. Podaż w obiegu wynosi około 440 000 XAUt, z których każdy reprezentuje bezpośrednią własność jednej uncji trojańskiej czystego złota przechowywanego w szwajcarskich skarbcach.

XAUt kontroluje około 50% rynku tokenizowanego złota, który urósł do prawie 4 mld USD łącznej wartości.

Wraz z Pax Gold (PAXG) XAUt odpowiada za około 90% wszystkich cyfrowych aktywów zabezpieczonych złotem.

Główna propozycja wartości jest prosta: wyeliminować logistyczne tarcia związane z fizycznym posiadaniem złota, zachowując jego charakterystykę ochrony przed inflacją.

Posiadacze tokenów mogą weryfikować przypisane im sztabki złota za pomocą narzędzi Tethera, przesyłać wartość globalnie w ciągu minut oraz teoretycznie odkupywać fizyczne złoto w Szwajcarii.

Aktywo przyciągnęło kapitał instytucjonalny jako zabezpieczenie przed zmiennością walutową; Aurelion — wehikuł skarbowy notowany na Nasdaq — utrzymuje 134 mln USD w XAUt jako jedyne aktywo rezerwowe.

Od giganta stablecoinów do emitenta złota

TG Commodities Limited, spółka zależna Tether Limited, uruchomiła XAUt w styczniu 2020 r. Zbiegło się to w czasie z narastającymi napięciami geopolitycznymi i wczesną niepewnością związaną z pandemią, czyli warunkami, które historycznie sprzyjają alokacji w złoto.

Zespół założycielski obejmuje Brocka Pierce’a, Reeve’a Collinsa i Craiga Sellarsa — tych samych, którzy założyli Tether Limited w 2014 r. pod pierwotną nazwą Realcoin. Paolo Ardoino, który został CEO Tethera w grudniu 2023 r., nadzoruje obecnie zarówno operacje USDT, jak i XAUt.

Filozofia projektowa odzwierciedla szerszą tezę Tethera dotyczącą stablecoinów: łączenie tradycyjnych aktywów z infrastrukturą blockchain przy jednoczesnym utrzymaniu scentralizowanej kontroli nad zabezpieczającymi je aktywami.

XAUt pojawił się równolegle z szerszym ruchem tokenizacji aktywów ze świata rzeczywistego (RWA), który nabrał rozpędu w latach 2024–2025. W miarę jak ceny złota wybiły się powyżej 4 000 USD za uncję — napędzane akumulacją przez banki centralne, obawami inflacyjnymi i niestabilnością geopolityczną — popyt na ekspozycję na złoto on-chain znacząco wzrósł.

Infrastruktura blockchain i mechanika tokena

XAUt funkcjonuje jako standardowy token na wielu publicznych blockchainach, a nie na własnym, zastrzeżonym rejestrze.

Na Ethereum (ETH) działa jako smart kontrakt ERC‑20 pod adresem 0x68749665ff8d2d112fa859aa293f07a622782f38. Na TRON (TRX) token funkcjonuje w standardzie TRC‑20 z identycznymi właściwościami ekonomicznymi.

Ostatnie rozszerzenia infrastruktury poszerzyły zasięg XAUt. W czerwcu 2025 r. Tether uruchomił XAUt0 — wersję omnichain zbudowaną na protokole interoperacyjności LayerZero — umożliwiającą transfery pomiędzy Ethereum, TRON, TON (TON), Solana (SOL) i Polygon (POL) bez użycia owrapowanych tokenów czy tradycyjnych mostów.

Token może być dzielony do sześciu miejsc po przecinku, co oznacza, że najmniejsza transferowalna jednostka reprezentuje 0,000001 uncji trojańskiej.

Przy obecnych cenach oznacza to około 0,005 USD za jednostkę.

W styczniu 2026 r. Tether wprowadził denominację Scudo — jedną tysięczną XAUt, czyli jedną tysięczną uncji trojańskiej — aby uprościć wycenę i codzienne transakcje w miarę wzrostu cen złota.

Podejście to odzwierciedla wykorzystanie satoshi w Bitcoinie (BTC) do transferów o mniejszej wartości.

Smart kontrakty obsługują emisję i spalanie tokenów przy zachowaniu zgodności z rezerwami fizycznego złota. Gdy użytkownicy kupują XAUt bezpośrednio od Tethera, nowe tokeny są emitowane w oparciu o przypisane złoto; przy odkupieniu tokeny są spalane, a odpowiadający im metal jest zwalniany.

Dynamika podaży i dystrybucja posiadaczy

W przeciwieństwie do algorytmicznych stablecoinów lub kryptowalut z góry określonym harmonogramem emisji, podaż XAUt rośnie tylko wtedy, gdy fizyczne złoto trafia do przechowywania. Nie istnieje maksymalny limit podaży — emisja jest ograniczona wyłącznie przez popyt oraz zdolność Tethera do nabywania złota.

Według danych Tethera za I kw. 2025 r. firma raportowała ponad 7,7 tony metrycznej (około 246 523 uncje) fizycznego złota zabezpieczającego XAUt w obiegu. Do końca 2025 r. liczba ta wzrosła znacząco, gdy kapitalizacja rynkowa tokena się podwoiła.

Sam Tether utrzymuje znaczące zasoby złota poza zabezpieczeniem XAUt.

Według analizy Jefferies z końca 2025 r. spółka posiadała około 116 ton złota — 104 tony wspierające rezerwy USDT i 12 ton zabezpieczające XAUt — co plasuje ją wśród największych światowych posiadaczy złota spoza sektora banków centralnych.

Dane on-chain wskazują na skoncentrowane posiadanie wśród największych adresów. W październiku 2025 r. dwa adresy‑„wieloryby” nabyły 7 342 XAUt (około 32,8 mln USD) w ciągu dwóch tygodni, pokazując, jak duże zakupy mogą zmniejszać podaż w obiegu i wzmacniać ruchy cenowe na relatywnie płytkim rynku.

Token nie pobiera bieżących opłat za przechowywanie — co stanowi strukturalną przewagę nad konkurentami — choć zakupy i odkupienia realizowane bezpośrednio przez Tether są obciążone jednorazową opłatą w wysokości 25 punktów bazowych. Standardowe opłaty za gas obowiązują przy transferach on-chain.

Charakterystyka wyników w różnych warunkach rynkowych

Cena XAUt śledzi cenę spot złota z niewielkimi odchyleniami wynikającymi z płynności giełdowej oraz relacji popyt–podaż na rynkach tokena. Podczas rajdu złota w 2025 r. — gdy ceny kruszcu przebiły poziomy 3 000 USD, a następnie 4 000 USD — XAUt zyskał około 58% rok do roku.

Token przejawiał odrębne zachowanie w okresach zmienności rynku kryptowalut. Pod koniec 2025 r., gdy cena Bitcoina spadła z ponad 126 000 USD poniżej 85 000 USD, tokeny zabezpieczone złotem zyskały na popularności, ponieważ traderzy rotowali w kierunku aktywów o bardziej stabilnej wartości.

Kapitalizacja rynkowa XAUt podwoiła się w tym okresie, osiągając około 2,3 mld USD.

Wolumeny obrotu pozostają niższe niż w przypadku PAXG na wielu platformach; 24‑godzinne wolumeny zwykle mieszczą się w przedziale od 20 mln do 100 mln USD w zależności od warunków rynkowych. Przekłada się to na nieco szersze spready bid‑ask w porównaniu z głównym konkurentem.

Token służył jako instrument hedgingowy dla portfeli kryptowalutowych poszukujących ekspozycji na niepowiązane, odporne na inflację aktywo, bez konieczności całkowitego wyjścia z ekosystemu aktywów cyfrowych.

Skarbce instytucjonalne i integracja z DeFi

Najważniejsze wydarzenie instytucjonalne miało miejsce w październiku 2025 r., kiedy Aurelion (dawniej Prestige Wealth) sfinalizował zakup XAUt o wartości 134 mln USD, tworząc pierwszy skarbiec korporacyjny notowanej na Nasdaq spółki, w całości utrzymywany w tokenizowanym złocie.

Antalpha Platform Holding poprowadziła rundę finansowania o wartości 150 mln USD, obejmując 32,4% udziałów i 73,1% kontroli głosów. Ramię inwestycyjne Tethera wniosło bezpośrednio 15 mln USD.

Struktura ta pozycjonuje XAUt jako aktywo bilansowe dla instytucji poszukujących ekspozycji na złoto bez tradycyjnych rozwiązań powierniczych.

Z siedzibą w Hongkongu DL Holdings ogłosiła strategię dwutorową o wartości 200 mln USD: 100 mln USD na dystrybucję Tether Gold i 100 mln USD na operacje wydobywcze Bitcoina — odzwierciedlając instytucjonalny apetyt zarówno na cyfrowe reprezentacje złota, jak i ekspozycję na mining.

XAUt został zintegrowany z protokołami zdecentralizowanych finansów, gdzie służy jako zabezpieczenie w pożyczkach, dostarczaniu płynności oraz w produktach strukturyzowanych. Platformy takie jak Nexo obecnie offer pożyczki pod zastaw XAUt z rentownością około 6,25% APY, choć takie zwroty zależą od profili ryzyka specyficznych dla danej platformy.

Expansion tokena na TON — blockchain Telegrama z ponad 900 milionami potencjalnych użytkowników — stanowi optymalizację kanału dystrybucji, a nie przełom technologiczny, mając na celu dotarcie do użytkowników już osadzonych w ekosystemach finansowych opartych na komunikatorach.

Pozycjonowanie regulacyjne i ramy zgodności

TG Commodities relocated z Brytyjskich Wysp Dziewiczych do Salwadoru w styczniu 2025 r., uzyskując autoryzację jako Wydawca Stablecoinów oraz Dostawca Usług z Zakresu Aktywów Cyfrowych na podstawie krajowego Prawa o Emisji Aktywów Cyfrowych. Spółka raportuje obecnie do Krajowej Komisji Aktywów Cyfrowych Salwadoru oraz do tamtejszej Jednostki ds. Dochodzeń Finansowych.

Podmiot utrzymuje registration jako instytucja świadcząca usługi przekazów pieniężnych (Money Services Business) przy amerykańskiej Financial Crimes Enforcement Network (FinCEN), co implikuje przestrzeganie wymogów przeciwdziałania praniu pieniędzy, niezależnie od zagranicznej jurysdykcji Tethera.

BDO Italia, jedna z pięciu największych globalnych firm audytorskich, conducts kwartalne przeglądy typu “reasonable assurance” rezerw XAUt.

Te atestacje potwierdzają, że zasoby złota odpowiadają liczbie wyemitowanych tokenów w określonych momentach, ale nie stanowią ciągłych audytów operacji Tethera.

Osoby z USA face istotne ograniczenia. Nie mogą kupować ani wykupywać XAUt bezpośrednio przez Tether, chyba że kwalifikują się jako Uprawnieni Uczestnicy Kontraktów (Eligible Contract Participants) zgodnie z regulacjami dotyczącymi towarów. Mieszkańcy Kuby, Korei Północnej, Iranu, Syrii, Singapuru i Krymu mają całkowicie zakazany dostęp do platformy.

Nowa amerykańska ustawa GENIUS bars zgodnym z nią emitentom stablecoinów utrzymywanie złota jako zabezpieczenia rezerw, co tworzy napięcie regulacyjne wobec opartej w dużej mierze na złocie strategii rezerwowej Tethera dla USDT. Tether ogłosił odrębny, zgodny z GENIUS token (USAT), aby obejść to ograniczenie.

Ryzyka strukturalne i podatność konkurencyjna

Scentralizowany model emisji XAUt introduces ryzyko kontrahenta, którego nie ma przy posiadaniu fizycznego złota. Posiadacze tokenów muszą ufać, że TG Commodities utrzymuje rezerwy, realizuje wykupy i działa w sposób przejrzysty — jest to ramy zaufania oparte na okresowych atestacjach, a nie na weryfikacji w czasie rzeczywistym.

Historyczne controversies wokół składu rezerw USDT i przejrzystości Tethera rzucają cień na XAUt, mimo że token oparty na złocie funkcjonuje w oparciu o inne ustalenia powiernicze.

Krytycy zauważają, że Tether publikuje zbiorcze dane o rezerwach, ale nie powiązuje konkretnych tokenów z konkretnymi sztabkami na poziomie pojedynczego użytkownika bez indywidualnych wniosków.

Fizyczny wykup requires minimum około 430 XAUt — jednej pełnej sztabki London Good Delivery wartej obecnie około 2 mln USD — co w praktyce ogranicza dostęp do wykupu do podmiotów instytucjonalnych. Mniejsi posiadacze muszą w pełni polegać na płynności rynku wtórnego.

PAXG, issued przez nadzorowaną w Nowym Jorku spółkę Paxos Trust Company, oferuje silniejszy nadzór regulacyjny dzięki comiesięcznym audytom stron trzecich nadzorowanym przez New York State Department of Financial Services.

Dla instytucji skupionych na zgodności regulacyjnej ta różnica strukturalna może przeważyć nad przewagami płynnościowymi XAUt.

Aggressive zakupy złota przez Tethera — według Jefferies firma kupiła 26 ton tylko w III kwartale 2025 r., więcej niż jakikolwiek bank centralny w tym okresie — rodzą pytania o koncentrację rynku i potencjalne zniekształcenia cen w segmencie tokenizowanego złota.

Ryzyko smart kontraktów jest nieodłączną cechą każdego aktywa opartego na blockchainie. Złe uprawnienia, ataki phishingowe lub utrata kluczy prywatnych mogą result w trwałej utracie środków, bez mechanizmu odzyskania, niezależnie od złotego zabezpieczenia w tle.

Wymogi infrastrukturalne i pozycjonowanie konkurencyjne

Aby XAUt utrzymał swoją pozycję rynkową, musi zostać spełnionych kilka warunków. Tether musi nadal wykazywać adekwatność rezerw poprzez wiarygodne atestacje stron trzecich, najlepiej zmierzając w kierunku pełnych, ciągłych audytów zamiast wyłącznie “migawek” w określonych punktach w czasie.

Infrastruktura omnichain XAUt0 requires stałego rozwoju, aby konkurować z ugruntowaną płynnością PAXG na Ethereum. Mosty między łańcuchami wprowadzają złożoność techniczną i potencjalne wektory ataku, których unikają tokeny działające na pojedynczym łańcuchu.

Jasność regulacyjna na kluczowych rynkach — szczególnie w Stanach Zjednoczonych — determine czy adopcja instytucjonalna przyspieszy, czy utknie w martwym punkcie. Mapa drogowa Tethera obejmuje dostosowaną do ustawy GENIUS ofensywę regulacyjną w I kwartale 2026 r. oraz plany nabycia ponad 100 ton rezerw złota w ciągu roku.

Denominacja Scudo oraz integracja z Wallet Development Kit Tethera sugerują focus na płatnościach i mikropłatnościach jako zastosowaniach wykraczających poza czysto “magazynowanie wartości”. Pozostaje kwestią spekulacji, czy użytkownicy faktycznie będą dokonywać codziennych zakupów w jednostkach denominowanych w złocie.

Rola XAUt w szerszym krajobrazie tokenizowanych towarów depends częściowo od czynników poza kontrolą Tethera: wyników makroekonomicznych złota, wzorców zakupów banków centralnych oraz tego, czy niestabilność geopolityczna nadal będzie napędzać popyt na pozbawione suwerena magazyny wartości. Token pełni funkcję infrastruktury do wyrażania ekspozycji na złoto w ramach rozwiązań opartych na blockchainie — jego użyteczność utrzymuje się tak długo, jak długo to wyrażenie zachowuje ekonomiczne powiązanie z fizycznym metalem znajdującym się w weryfikowalnej pieczy.