Algorytmiczne stablecoiny zdemaskowane: Twój ostateczny przewodnik

Stablecoiny są powszechnie znane. To cyfrowy zasób, którego wartość jest bezpośrednio powiązana z walutą fiducjarną, najczęściej dolarem amerykańskim. Ale jak to powiązanie jest utrzymywane? USDT i USDC stablecoiny od Tether i Circle, odpowiednio, są wspierane przez rzeczywiste pieniądze, zobowiązania skarbowe i inne rzeczywiste aktywa finansowe.

Teraz na scenie pojawiają się algorytmiczne stablecoiny, które mają podbić świat krypto. Jak działają, czym są i czy można na nich polegać w 2025 roku? Sprawdźmy.

Zrozumienie algorytmicznych stablecoinów

Kluczowym wyzwaniem dla szerokiej adopcji cyfrowych aktywów była ich zmienność. Ludzie wahali się, aby zaakceptować koncepcję cyfrowej waluty, ponieważ jej wartość mogła się zmieniać z dnia na dzień. Dla traderów, którzy aktywnie zarabiają na wahaniach cen, było to korzystne, ale dla zwykłych użytkowników, którzy potrzebują pewności, że mogą zachować swoją wartość w formie cyfrowej na przyszłość, było to problematyczne.

Wtedy stablecoiny dokonały swojego epickiego, hollywoodzkiego wejścia na scenę. W zaledwie kilka lat od ich wprowadzenia stablecoiny stały się prawdziwą krwią rozwijającego się świata krypto.

Pojawiają się stablecoiny: kryptowaluty zaprojektowane w celu utrzymania stałej wartości w stosunku do odniesienia aktywów, zazwyczaj waluty fiducjarnej jak dolar amerykański. Te nowe cyfrowe waluty mają stałą cenę, w przeciwieństwie do Bitcoina czy Ethereuma, o czym za chwilę.

Stablecoiny stały się kluczowym połączeniem między kryptowalutami a konwencjonalnymi systemami finansowymi, ułatwiając transakcje, handel i chroniąc inwestorów przed wahaniem rynku.

Mimo to, nie każdy stablecoin jest taki sam. Ich podejścia do osiągnięcia stabilności cenowej się różnią.

Algorytmiczne, kryptozabezpieczone, i zabezpieczone fiat stablecoiny są trzema najczęstszymi rodzajami. Zamiast polegać na rezerwach aktywów, algorytmiczne stablecoiny dążą do utrzymania wartości poprzez wzory matematyczne i inteligentne kontrakty.

Jako nowe podejście, algorytmiczne stablecoiny dążą do oferowania stabilności bez potrzeby zabezpieczeń rezerwowych. Jest to ogromny krok naprzód dla branży, która ceni efektywność i decentralizację.

Ewolucja algorytmicznych stablecoinów była pełna sukcesów, porażek i prób i błędów.

Czym jest algorytmiczny stablecoin?

Termin "algorytmiczny stablecoin" odnosi się do rodzaju kryptowaluty, która nie przechowuje żadnych fizycznych rezerw, ale zamiast tego polega na inteligentnych kontraktach i algorytmach, aby utrzymać jej wartość stałą, zazwyczaj związaną z walutą fiducjarną jak dolar amerykański.

Tak, dobrze słyszeliście, nie ma rzeczywistego zabezpieczenia, aby wspierać wartość algorytmicznego stablecoina, a jednak idea działa.

Pomysł powstał jako świeże podejście do problemów, z którymi borykały się stablecoiny zabezpieczone, w tym nieskuteczności w utrzymaniu rezerw i ryzyka centralizacji.

Stablecoiny ustalane przez algorytm mają swoje korzenie w projektach, takich jak Basis z 2017 roku (wcześniej znany jako Basecoin), który oferował model podobny do mechanizmów banku centralnego do dynamicznego kontrolowania inflacji i popytu. Pomimo zamknięcia z powodu obaw regulacyjnych, Basis ustanowił fundament dla algorytmicznych stablecoinów, które nastąpiły.

Idea elastyczności podaży jest fundamentalna dla algorytmicznych stablecoinów.

Protokół decyduje o zwiększeniu podaży stablecoina, aby obniżyć jego cenę, gdy tylko przekroczy ona wartość docelową. Podaż jest zmniejszana w przeciwnym kierunku, jeśli cena spadnie poniżej wartości docelowej. Najczęściej dzieje się to za pomocą zarządzania on-chain i inteligentnych kontraktów, które mogą automatycznie dokonywać tych zmian, bez potrzeby ludzkiej ingerencji.

Chociaż algorytmiczne stablecoiny mogą działać na różnych blockchainach, mocne możliwości inteligentnych kontraktów Ethereuma uczyniły go liderem rynku. Jednak inne platformy także hostowały projekty algorytmicznych stablecoinów, korzystając z niższych kosztów transakcji i skalowalności. Solana i Binance Smart Chain są dwoma przykładami.

W ekosystemie krypto, te stablecoiny pełnią wiele funkcji. Ułatwiają handel na zdecentralizowanych giełdach (DEXach), zapewniają stabilne medium wymiany w protokołach DeFi i umożliwiają transakcje międzynarodowe bez związanej z innymi kryptowalutami zmienności.

Technicznie, algorytmiczne stablecoiny stosują mechanizmy takie jak seigniorage shares, rebasing i modele dwutokenowe.

Na przykład, w systemie dwutokenowym, jeden token działa jako stablecoin, podczas gdy drugi absorbuje zmienność cen. Wzajemna zależność między tymi tokenami, zarządzana przez algorytm, ma na celu utrzymanie ceny stablecoina zakotwiczonej do jego wartości docelowej. Czasem to powiązanie staje się słabym punktem systemu i zawodzi. Porozmawiamy o tym za chwilę.

Wiodące algorytmiczne stablecoiny

Poniżej przedstawiamy pięć wiodących algorytmicznych stablecoinów, z każdym przyjmującym unikalne projekty i trajektorie. Ich historie ilustrują różnorodność modelu algorytmicznego stablecoina, jego innowacyjność oraz wyzwania, które wciąż pozostają.

FRAX (Frax Finance)

FRAX jest unikalnym przykładem hybrydowego algorytmicznego stablecoina. Łączy elementy zabezpieczenia i algorytmiczne.

Projekt został uruchomiony przez Sama Kazemiana w 2020 roku. Celem było stworzenie częściowo zabezpieczonego stablecoina, który mógłby dynamicznie dostosowywać wskaźnik zabezpieczenia w oparciu o popyt rynkowy. Token wykorzystuje zdecentralizowany model zarządzania. Wszystkie ważne decyzje dotyczące poziomów zabezpieczenia są podejmowane przez zdecentralizowaną organizację autonomiczną Frax (DAO).

Frax wyróżnia się swoim skalowalnym podejściem. Na kwiecień 2025 roku kapitalizacja rynkowa FRAX wynosi około 319 milionów dolarów, co czyni go jednym z największych algorytmicznych stablecoinów obecnie działających.

Frax działa na wielu chainach, w tym na Ethereum i Binance Smart Chain, i odgrywa kluczową rolę w protokołach DeFi, takich jak Aave i Curve.

Ampleforth (AMPL)

Ampleforth, lub AMPL, przyjmuje czysto algorytmiczne podejście do utrzymania stabilności cenowej.

Zamiast powiązać się z walutą fiducjarną, AMPL dostosowuje swoją podaż codziennie w zależności od popytu. Jeśli cena AMPL wzrasta powyżej jego celu (1 dolar), podaż rośnie; jeśli spada poniżej, podaż się kurczy.

Ten model "elastycznej podaży" jest zaprojektowany, aby utrzymać AMPL stabilny w stosunku do ceny docelowej.

Uruchomiony w 2019 roku przez Evana Kuo i zespół badaczy z Stanford, AMPL był jednym z pierwszych algorytmicznych stablecoinów eksperymentujących z modelami bez zabezpieczeń. Jego kapitalizacja rynkowa zmienia się ze względu na jego elastyczną naturę, a na kwiecień 2025 wynosi około 33 milionów dolarów. Ampleforth jest głównie handlowany na zdecentralizowanych giełdach jak Uniswap.

Fei Protocol (FEI)

Fei Protocol zadebiutował w 2021 roku z dużym rozgłosem, zbierając ponad 1,3 miliarda dolarów w Ethereum podczas swojego pierwotnego wydarzenia płynności.

Utworzony przez Joey'ego Santoro, początkowym celem Fei Protocol było dostarczenie zdecentralizowanego stablecoina, który mógłby być bardziej efektywny kapitałowo niż stablecoiny zabezpieczone. Próbował używać bezpośrednich zachęt, aby utrzymać FEI blisko jego celu 1 dolar bez potrzeby nadmiernego zabezpieczenia.

Jednak Fei napotkał wczesne wyzwania w utrzymaniu swojego celu, z FEI spadającym znacznie poniżej 1 dolara krótko po uruchomieniu. Zespół wprowadził później zmiany, w tym zwiększenie zabezpieczenia, i FEI udało się ustabilizować. Na kwiecień 2025, kapitalizacja rynku Fei wynosi około 3 milionów dolarów, a protokół jest zintegrowany z głównymi platformami DeFi, takimi jak Compound i Balancer.

Empty Set Dollar (ESD)

Empty Set Dollar (ESD) to kolejny wczesny algorytmiczny stablecoin, który wystartował w 2020 roku.

Operuje na modelu seigniorage share, co oznacza, że próbuje utrzymać swoje powiązanie z 1 dolarem poprzez emisję i niszczenie tokenów ESD.

Kiedy ESD jest handlowany powyżej 1 dolara, nowe tokeny są produkowane i dystrybuowane do posiadaczy; kiedy jest handlowany poniżej, protokół oferuje obligacje, które można wymienić na ESD później, kiedy cena się ustabilizuje.

ESD był innowacyjny jako jeden z pierwszych stablecoinów, które w pełni przyjęły zdecentralizowane zarządzanie, bez żadnej scentralizowanej kontroli nad swoją polityką monetarną.

Jednak, podobnie jak wiele algorytmicznych stablecoinów, ESD miało trudności z utrzymaniem stabilności długoterminowej. Jego kapitalizacja rynkowa, która kiedyś wynosiła ponad 100 milionów dolarów, teraz oscyluje wokół 1 miliona dolarów, jako że zainteresowanie osłabło, choć wciąż pozostaje istotną częścią historii DeFi.

USDD (Decentralized USD)

USDD to stablecoin blockchaina TRON. Został uruchomiony przez Justina Sun w 2022 roku.

Ma być zdecentralizowanym i algorytmicznym stablecoinem, używającym mechanizmów spalania tokenów w celu wyrównania popytu. USDD zawiera więcej zabezpieczeń niż inne algorytmiczne stablecoiny tego rodzaju zazwyczaj mają. Na przykład, posiada rezerwy w stablecoinach jak USDT oraz znaczną ilość BTC, aby upewnić się, że jego stosunek wartości jest stabilny.

Na kwiecień 2025, USDD ma kapitalizację rynkową około 330 tysięcy dolarów i pozostaje elementem ekosystemu DeFi TRON.

Upadek Terra/Luna: Studium Przypadku

W maju 2022 roku świat kryptowalut był świadkiem dramatycznego wydarzenia, które zachwiało zaufaniem do algorytmicznych stablecoinów: upadku TerraUSD (UST) i jego siostrzanego tokena LUNA. TerraUSD był algorytmicznym stablecoinem zaprojektowanym, aby utrzymać swoje powiązanie z dolarem amerykańskim przez mechanizm tworzenia i spalania obejmujący LUNA.

Kiedy UST był handlowany powyżej 1 dolara, użytkownicy mogli tworzyć więcej UST, spalając LUNA, zwiększając podaż i ograniczając cenę. Odwrotnie, jeśli UST spadał poniżej 1 dolara, użytkownicy mogli spalać UST, tworząc LUNA, zmniejszając podaż i przywracając cenę w górę.

System opierał się w dużym stopniu na zaufaniu rynku i zachętach arbitrażowych. Jednakże, w maju 2022 roku, seria dużych wypłat z puli płynności UST doprowadziła do utraty stosunku wartości. Wywołało to panikę, a mechanizmy wprowadzone nie zdołały przywrócić stabilności. Content: wyjście, prowadzące do hiperinflacji LUNA i spirali śmierci.

Krach zniszczył około 40 miliardów dolarów kapitalizacji rynkowej w ciągu kilku dni. Inwestorzy stracili znaczne sumy, a wydarzenie miało efekty falowe w całym rynku kryptowalut, prowadząc do zwiększonej kontroli regulacyjnej i utraty zaufania do algorytmicznych stablecoinów.

Upadek Terra/Luna ujawnił krytyczne wady:

• Nadmierna Zaleźność od Dynamiki Rynku: System zakładał, że arbitrażowe zachęty zawsze przywrócą parytet, co nie sprawdziło się w warunkach ekstremalnego stresu.

• Brak Zabezpieczeń: Bez aktywów pod zabezpieczenie nie było siatki bezpieczeństwa do absorpcji wstrząsów.

• Pętle Sprzężenia Zwrotnego: Mechanizm "mint-and-burn" stworzył negatywną pętlę sprzężenia zwrotnego podczas kryzysu, pogłębiając kolaps.

• Kryzys Zaufania: Gdy tylko utracono zaufanie, żaden mechanizm nie był w stanie zapobiec masowemu exodusowi.

Zalety i Wady Algorytmicznych Stablecoinów

Przyjrzyjmy się najlepszym cechom i najsłabszym punktom algorytmicznych stablecoinów.

Zalety:

1. Decentralizacja: Bez konieczności posiadania rezerw zabezpieczeń utrzymywanych przez centralny podmiot, algorytmiczne stablecoiny są zgodne z zdecentralizowaną etosem technologii blockchain.

2. Efektywność Kapitałowa: Unikają nadmiernego zabezpieczenia wymaganego przez stablecoiny zabezpieczone kryptowalutami, czyniąc je bardziej efektywnymi kapitałowo.

3. Skalowalność: Modele algorytmiczne mogą dostosowywać dostawę bez ograniczeń wynikających z zabezpieczeń, potencjalnie pozwalając na nieograniczoną skalę wzrostu popytu.

4. Innowacje: Przesuwają granice inżynierii finansowej, przyczyniając się do rozwoju nowych modeli ekonomicznych i aplikacji DeFi.

5. Zmniejszone Ryzyko Regulacyjne: Bez posiadania rezerw fiatowych mogą napotykać mniej przeszkód regulacyjnych związanych z przesyłaniem pieniędzy i audytami rezerw.

Wady:

1. Niestabilność Cen: Utrzymanie parytetu wyłącznie przez algorytmy okazało się trudne, z wieloma algorytmicznymi stablecoinami doświadczającymi znaczących odchyleń cen.

2. Brak Zaufania: Użytkownicy mogą nieufnie podchodzić do systemu bez wymiernego zabezpieczenia, co prowadzi do niższych wskaźników adopcji i problemów z płynnością.

3. Podatność na Spekulacyjne Ataki: Manipulatorzy mogą wykorzystywać mechanizmy zaprojektowane do utrzymywania parytetu, powodując szybką dewaluację.

4. Złożoność: Podstawowe mechanizmy mogą być skomplikowane, co utrudnia przeciętnym użytkownikom zrozumienie i zaufanie do systemu.

5. Historyczne Upadki: Przeszłe upadki algorytmicznych stablecoinów podważyły zaufanie do ich zdolności do zapewnienia stabilnego magazynu wartości.

6. Kontrola Regulacyjna: Pomimo potencjalnych zalet regulacyjnych, mogą przyciągać uwagę ze względu na swoją innowacyjność i nieprzetestowaną naturę, prowadząc do niepewnego statusu prawnego.

7. Zależność od Rynku: Często wymagają ciągłego uczestnictwa rynku i zaufania, które mogą osłabnąć podczas spadków rynkowych.

8. Ryzyko w Smart Contractach: Ponieważ są całkowicie napędzane przez kod, są podatne na błędy i ataki na smart contracty.

9. Wyzwania Zarządzania: Decentralizowane zarządzanie może prowadzić do wolnych reakcji na krytyczne problemy, pogłębiając problemy podczas kryzysów.

10. Ograniczona Adopcja: W porównaniu do stablecoinów zabezpieczonych, algorytmiczne stablecoiny nie osiągnęły jeszcze znaczącej adopcji w głównych aktywnościach kryptowalutowych.

Przyszłość Algorytmicznych Stablecoinów

Incydent Terra/Luna posłużył jako przestroga, zachęcając do ponownej oceny roli algorytmicznych stablecoinów w ekosystemie kryptowalut.

W przeciwieństwie do tego, tradycyjne stablecoiny zabezpieczone, takie jak Tether (USDT) i USD Coin (USDC), utrzymały stabilność, wzmacniając ich postrzeganą bezpieczeństwo.

Chociaż nie ma wątpliwości, że stablecoiny będą nadal zyskiwać na popularności i staną się najpopularniejszą formą cyfrowych pieniędzy, wciąż pozostaje pytanie - czy algorytmiczne stablecoiny mogą stać się realnym wyzwaniem dla stablecoinów zabezpieczonych jak USDT i USDC.

Zalety Stablecoinów Zabezpieczonych:

• Przejrzystość i Zaufanie: Wspierane rezerwami walut fiat lub równoważnymi aktywami, zapewniając namacalną gwarancję wartości.

• Zgodność z Regulacjami: Coraz częściej zgodne z wymaganiami regulacyjnymi, oferujące audyty i ujawnienia dla budowania zaufania.

• Dominacja Rynkowa: USDT i USDC łącznie posiadają większość udziału w rynku stablecoinów, szeroko akceptowane na giełdach i platformach.

Algorytmiczne Stablecoiny:

• Potencjał Innowacyjny: Pomimo niepowodzeń, nadal badają nowe modele dla decentralizowanej stabilności.

• Wyzwania Przyszłości: Muszą rozwiązać problemy z zaufaniem, odpornością i przejrzystością, aby odzyskać zaufanie.

• Hybrydowe Modele: Projekty jak Frax sugerują środkową drogę, łącząc zabezpieczenia z elementami algorytmicznymi.

Które są lepsze?

Stablecoiny zabezpieczone obecnie oferują dużą stabilność i akceptację, są domyślną opcją płatności teraz. I nic nie wskazuje, aby ich popularność miała wkrótce spaść.

Tymczasem algorytmiczne stablecoiny reprezentują trwający śmiały eksperyment w dziedzinie innowacji finansowych. Przyszłość może przynieść ulepszone projekty, które zniwelują dotychczasowe wady, ale powszechna adopcja będzie wymagać pokonania wielu znaczących przeszkód.

Wnioski

Algorytmiczne stablecoiny uosabiają pionierskiego ducha przemysłu kryptowalutowego. Jakiego ducha? Cóż, tego, który każe nam szukać rozwiązywania skomplikowanych problemów za pomocą innowacyjnych rozwiązań.

Ich dążenie do stabilności bez zabezpieczeń dotyka fundamentalnych kwestii efektywności kapitałowej i decentralizacji.

Jednak wyzwania, przed którymi stoją, nie są proste.

Kryzys Terra/Luna podkreślił ryzyka związane z podejściami algorytmicznymi. Zwrócił uwagę na potrzebę solidnych mechanizmów i być może ponowną ocenę całkowicie nieopartych na zabezpieczeniach modeli.

Stablecoiny zabezpieczone obecnie zapewniają niezawodność i zaufanie wymagane do powszechnego użytku. Jednocześnie korzystają z przejrzystości i zgodności z regulacjami. W miarę dojrzewania przemysłu kryptowalut, te stablecoiny odgrywają kluczową rolę w integracji aktywów cyfrowych z tradycyjnymi finansami.

Przyszłość algorytmicznych stablecoinów może leżeć w hybrydowych modelach, które łączą zabezpieczenia z algorytmicznymi dostosowaniami, mając na celu wykorzystanie zalet obu systemów.

Kontynuowane innowacje, rygorystyczne testy i być może nowe ramy regulacyjne będą niezbędne dla ich rozwoju.

Ostatecznie krajobraz stablecoinów prawdopodobnie nadal będzie się różnicować, oferując różnorodne opcje, aby sprostać różnym potrzebom w ekosystemie kryptowalut. Chociaż algorytmiczne stablecoiny jeszcze nie udowodniły, że mogą niezawodnie zapewniać stabilność bez zabezpieczeń, ich ciągła ewolucja utrzymuje je na czołówce najbardziej intrygujących eksperymentów kryptowalut.