MARA Holdings (NASDAQ: MARA) odnotowała w IV kwartale 2025 r. stratę netto w wysokości 1,7 mld USD — wobec zysku netto 528,3 mln USD rok wcześniej — ponieważ spadek wartości godziwej jej zasobów Bitcoina (BTC) o 1,5 mld USD zniwelował zyski operacyjne, mimo że spółka ogłosiła joint venture ze Starwood Digital Ventures, którego celem jest przestawienie jej bogatych w moc lokalizacji górniczych na AI i obliczenia wysokiej wydajności.
Co się stało: strata w IV kwartale, umowa ze Starwood
Przychody spadły o 6% do 202,3 mln USD z 214,4 mln USD w IV kwartale 2024 r., głównie z powodu 14‑procentowego spadku średniej ceny Bitcoina wydobywanego w tym okresie. Przychody za cały rok wzrosły o 38% do 907,1 mln USD, lecz ten wzrost przychodów został przyćmiony przez ogromny kwartalny odpis na cyfrowych aktywach.
MARA posiadała 53 822 BTC o wartości około 4,7 mld USD na dzień 31 grudnia 2025 r., co oznacza wzrost o 20% rok do roku. „Energized hashrate” wzrósł o 25% do 66,4 EH/s, chociaż wynik ten był niższy od własnego celu spółki wynoszącego 75 EH/s — co MARA tłumaczyła dyscypliną kapitałową, a nie problemami operacyjnymi.
W ramach joint venture ze Starwood, ogłoszonego wraz z wynikami kwartalnymi, MARA ma wnieść lokalizacje centrów danych, podczas gdy Starwood zajmie się projektowaniem, budową, pozyskiwaniem najemców i operacjami. Pierwsza faza zakłada ponad 1 gigawat mocy IT, z planem dojścia do ponad 2,5 GW. MARA może inwestować do 50% w poszczególnych projektach, a kopanie Bitcoina będzie kontynuowane w lokalizacjach, w których koszty energii pozostaną korzystne.
Kwartał był również pierwszym od 2022 r., w którym MARA nie sięgnęła po program emisji akcji „at‑the‑market”, decydując się zamiast tego sprzedawać wykopanego Bitcoina w celu finansowania działalności operacyjnej. Niezależnie od tego spółka nabyła 64‑procentowy udział w Exaion, aby rozwijać kompetencje w obszarze AI, oraz kupiła centrum danych w Nebrasce o mocy 42 MW.
Pomimo głębokiej straty — 4,52 USD na akcję rozwodnioną wobec oczekiwań analityków zakładających stratę na poziomie 0,03 USD — akcje MARA wzrosły o 6,2% po publikacji wyników. Reakcja rynku wydawała się powiązana z ogłoszeniem współpracy ze Starwood i szerszym repozycjonowaniem spółki, przy czym prezes przedstawił tę zmianę w mocnych słowach: MARA to „już nie tylko kopalnia Bitcoina”.
Also Read: What Keeps Ethereum From Breaking Past $2,080 Resistance?
Dlaczego to ważne: presja na ekonomię kopania
Wyniki jasno pokazują ryzyko bilansowe związane z utrzymywaniem dużych pozycji w Bitcoinie w okresie wysokiej zmienności cen. Kurs BTC spadł ze 114 068 USD na koniec III kwartału do 87 498 USD na dzień 31 grudnia, co sprowadziło skorygowany zysk EBITDA MARA do minus 1,5 mld USD z plus 796 mln USD rok wcześniej.
Zwrot w stronę infrastruktury AI wpisuje się w szerszy trend w branży miningowej, w której operatorzy ścigają się, by przekształcać zasoby energetyczne w infrastrukturę dla wyżej marżowych obciążeń obliczeniowych, podczas gdy ograniczenia energetyczne się zaostrzają, a ekonomika kopania Bitcoina jest coraz bardziej napięta. To, czy taka strategia przyniesie oczekiwane efekty, pozostaje kwestią otwartą — MARA nie wygenerowała jeszcze przychodów z działalności w obszarze AI ani HPC, a przedsięwzięcie ze Starwood jest nadal na wczesnym etapie.
Read Next: Governments And Private Equity Bought Bitcoin In Q4 While Advisors And Hedge Funds Sold