Bitcoin minerzy wpłacili ponad 71,000 BTC na Binance od początku listopada, co oznacza jedno z największych wpływów na giełdy w 2025 roku. Transfery, wyceniane na ponad 7 miliardów dolarów przy obecnych cenach, zbiegały się z spadkiem Bitcoina z październikowych maksimów i wskazywały na możliwą presję sprzedażową, gdy minerzy dostosowywali się do trudnych warunków rynkowych.
Wzrost przepływów z górnika na giełdy nastąpił po jeszcze większym październiku, kiedy walidatory łańcucha wpłaciły około 200,000 BTC na giełdy w ciągu miesiąca. Utrzymujący się wzorzec podwyższonych depozytów na giełdach odzwierciedla szersze zmiany w ekonomice górniczej po korekcie ceny Bitcoina i dostosowaniach trudności sieci.
Skupienie się na listopadowych depozytach wokół powypadkowych minimów Bitcoina blisko 100,000 USD sugeruje, że minerzy mogli angażować się w obronną sprzedaż, gdy ceny cofnęły się z poziomów 124,000 USD osiągniętych na początku października. Według danych CryptoQuant, dzienne wpłaty minerów osiągnęły szczyt przy 12,564 BTC wpływających na Binance w jednym dniu na początku listopada.
Minerzy Bitcoina muszą stale pokrywać wydatki operacyjne w postaci kosztów energii elektrycznej, konserwacji sprzętu i kosztów utrzymania obiektów. Chociaż pewien poziom regularnej sprzedaży jest normalny, aby pokryć te koszty bieżące, skala i czas ostatnich wpłat zasługują na uwagę analityków rynkowych śledzących dynamikę podaży.
Kryptowaluta doświadczyła znaczącej zmienności, krótko przerywając poziom 100,000 USD po raz pierwszy od późnego czerwca, zanim wróciła do handlu w przedziale 101,000-104,000 USD. Stanowi to spadek o ponad 20% od październikowego szczytu Bitcoina, co wywiera presję na operacje górnicze, które rozszerzyły się podczas poprzedniego rajdu cenowego.
Hashrate Wycofuje się z Rekordowych Poziomów
Zwiększone wpłaty na Binance zbiegały się ze spadkiem hashrate sieci Bitcoina po rekordowych poziomach osiągniętych w październiku 2025 roku. Zgodnie z analitykami JPMorgan, miesięczna średnia hashrate sieci wzrosła o 5% w październiku do 1,082 exahashów na sekundę, ustanawiając nowy rekord przed cofnięciem w listopadzie.
Hashrate mierzy całkowitą moc obliczeniową poświęconą na wydobycie Bitcoina i służy jako substytut zarówno dla bezpieczeństwa sieci, jak i sentymentu górników. Gdy ceny spadają, a trudność wydobycia pozostaje podwyższona, marże zysku ulegają kompresji, co może zmuszać mniej efektywne operacje do ograniczania działalności lub sprzedaży zgromadzonych zasobów.
Trudność wydobycia Bitcoina wynosi obecnie około 152 terahashy, zwiększając się znacznie przez cały 2025 rok. Kolejne dostosowanie trudności zaplanowane na koniec listopada przewiduje zwiększenie trudności o kolejne 4-5%, dodatkowo obciążając ekonomię górniczą.
Post-Halvingowa Ekonomia Stwarza Nowe Wyzwania
Wydarzenie halvingu z kwietnia 2024 roku, które obniżyło nagrody za blok z 6,25 BTC do 3,125 BTC, zasadniczo zmieniło ekonomię wydobycia. Minerzy otrzymują teraz połowę Bitcoina za tę samą pracę obliczeniową, co sprawia, że wydajność operacyjna i koszty energii elektrycznej są bardziej istotne niż kiedykolwiek.
Pomimo zmniejszonej subsydii blokowej, minerzy osiągnęli rekordowe poziomy hashrate w październiku dzięki ciągłemu rozszerzaniu sprzętu i poprawie wydajności. Jednak połączenie zmniejszonych nagród, podwyższonej trudności i spadających cen stworzyło wymagające środowisko, w którym tylko najefektywniejsze operacje pozostają dochodowe.
Według obserwatorów branży, minerzy obecnie posiadają około 1,89 miliona BTC w swoich portfelach, w tym aktywa, które być może nigdy nie zostaną przeniesione z wcześniejszych operacji wydobywczych. Ostatnie wpłaty na giełdy stanowią mniej niż 4% całkowitych zasobów minerów, sugerując, że większość operatorów utrzymuje strategie długoterminowej akumulacji pomimo krótkoterminowej presji sprzedażowej.
Rentowność Górnicza Pod Presją
Ekonomia wydobycia była pod presją przez trzy kolejne miesiące, według analizy JPMorgan. Analitycy banku oszacowali, że minerzy zarabiali średnio 48,000 USD za exahash na sekundę w dziennych przychodach z nagród blokowych w październiku, około 3% mniej niż poziomy z września.
Opłaty transakcyjne, które stanowią uzupełniające dochody poza nagrodami blokowymi, pozostają na historycznie niskich poziomach w 2025 roku. To potęguje wyzwanie dla minerów, którzy zwiększyli działalność opartą na wyższych oczekiwaniach dotyczących przychodów podczas rajdu Bitcoina do 124,000 USD na początku października.
Koszt produkcji jednego Bitcoina różni się dramatycznie w zależności od operacji, zależnie od stawek za energię elektryczną, wydajności sprzętu i przewag skali. Według analiz górniczych, efektywne operacje korzystające z najnowszego sprzętu ASIC mogą nadal produkować Bitcoina z zyskiem przy obecnych cenach, przy kosztach produkcji szacowanych na poziomie między 40,000-60,000 USD za monetę dla dobrze kapitalizowanych minerów z korzystnymi umowami na energię.
Ewolucja Krajobrazu Instytucjonalnego Górnictwa
Notowane na giełdzie firmy wydobywcze doświadczyły znacznej zmienności cen akcji, z akcjami Strategy spadającymi o ponad 50% od szczytowych poziomów z 2025 roku. Firma, kierowana przez Michaela Saylora i wcześniej znana jako MicroStrategy, była prominentnym posiadaczem skarbu Bitcoina, chociaż ostatnie warunki rynkowe zmniejszyły jej premię rynkową.
Niektóre operacje wydobywcze rozważają podobno dywersyfikację w alternatywne źródła przychodów, w tym centra danych AI i usługi obliczeniowe wysokiej wydajności. Ta zmiana odzwierciedla presję konkurencyjną stojącą przed wydobyciem Bitcoina, gdy przemysł dojrzewa, a marże kompresują.
Marathon Digital, Riot Platforms i CleanSpark pozostają jednymi z największych notowanych na giełdzie operacji wydobywczych, chociaż ich wyniki akcji podążają za spadkiem cen Bitcoina. Kapitalizacja rynkowa sektora, która zbliżała się do 40 miliardów USD wcześniej w 2025 roku, skurczyła się wraz z korektą ceny Bitcoina.
Dynamika Rezerw Giełdowych Pozostaje Wspierająca
Pomimo znacznych wpłat minerów, rezerwy Bitcoina na giełdach pozostają stosunkowo niskie w porównaniu do poprzednich cykli rynkowych. Binance obecnie posiada ponad 566,000 BTC w swoich rezerwach, co stanowi netto wzrost o około 10,000 monet w ostatnich tygodniach, ale nadal poniżej szczytowych poziomów z poprzednich cykli.
Utrzymująco się na niskim poziomie rezerwy giełdowe sugerują, że nawet przy zwiększonej sprzedaży górników, popyt ze strony nowych kupujących nadal absorbuje dostępną podaż. Rynki spot wykazały odporność, z Bitcoinem ustanawiającym wsparcie w przedziale 100,000-102,000 USD pomimo presji sprzedażowej.
Portfele wielorybów — adresy posiadające ponad 1,000 BTC — gromadziły podczas spadku cen, zgodnie z analizami on-chain. To sugeruje, że wyrafinowani uczestnicy rynku traktują obecne poziomy cenowe jako atrakcyjne punkty wejścia pomimo krótkoterminowej słabości technicznej.
Szerszy Kontekst Rynkowy i Przepływy ETF
Korekta cen Bitcoina zbiegła się z znacznymi odpływami z funduszy ETF na Bitcoin spot, które odnotowały około 869 milionów USD w wykupach w ostatnich sesjach handlowych. Przepływy ETF, które były instrumentalne w napędzaniu Bitcoina na początku 2025 roku, odwróciły się, gdy inwestorzy instytucjonalni ponownie ocenili alokacje ryzyka.
Długoterminowi posiadacze, zdefiniowani jako adresy przechowujące Bitcoina przez ponad 155 dni, sprzedali ponad 100,000 BTC tylko w październiku, dodając do presji po stronie podaży. To zrealizowanie zysków przez wczesnych nabywców odzwierciedla naturalny cykl rynkowy, gdzie cierpliwi inwestorzy likwidują pozycje podczas przedłużających się rajdów cenowych.
Polityka monetarna Rezerwy Federalnej również wpłynęła na rynki kryptowalut, z komentarzami przewodniczącego Jerome'a Powella sugerującymi ostrożność w kwestii cięć stóp procentowych. Perspektywa utrzymujących się wysokich stóp zmniejszyła apetyt na aktywa ryzyka, w tym kryptowaluty, wśród uczestników tradycyjnych finansów.
Struktura Rynku Pozostaje Odporna
Pomimo znacznej presji sprzedażowej ze strony minerów i długoterminowych posiadaczy, struktura rynku Bitcoina pokazuje oznaki odporności. Kryptowaluta utrzymała wsparcie powyżej psychologicznie ważnego poziomu 100,000 USD przez większość listopada, szybko odbijając się po krótkich spadkach poniżej tego progu.
Analitycy techniczni zauważają, że 200-dniowa średnia krocząca Bitcoina, kluczowy długoterminowy wskaźnik trendu, nadal wzrasta pomimo ostatniej korekty. Aktywo uniknęło typu kaskadowych likwidacji, które charakteryzowały poprzednie rynki niedźwiedzia, z pozycjami lewarowanymi likwidowanymi bardziej stopniowo.
Dostosowania trudności wydobycia, mimo że są wyzwaniem dla operatorów w krótkim okresie, pokazują samoregulacyjny projekt Bitcoina. Jeśli utrzymujące się niskie ceny zmuszą mniej wydajne minerki do wyłączenia, kolejne zmniejszenie trudności poprawiłoby rentowność dla pozostałych uczestników, potencjalnie stabilizując sieć.
Końcowe Przemyślenia
Historycznie, listopad i grudzień były mocnymi miesiącami dla Bitcoina, choć 2025 rok zakwestionował te sezonowe wzorce. Czwarty kwartał zazwyczaj charakteryzuje się zwiększoną aktywnością, gdy inwestorzy instytucjonalni dokonują rewizji portfeli, a uczestnictwo detaliczne rośnie.
Czy presja sprzedażowa minerów nadal... Zawartość: w dużej mierze zależy od trajektorii cen Bitcoina pod koniec roku. Trwałe odbicie powyżej 110 000 USD najprawdopodobniej zmniejszyłoby pilność sprzedaży defensywnej, podczas gdy dalsze osłabienie mogłoby wywołać dodatkowe depozyty na giełdach, ponieważ operacje pozbawione gotówki poszukują płynności.
Rynek kryptowalut wchodzi w ostatnie tygodnie 2025 roku z znaczącą niepewnością, równoważąc techniczną siłę długoterminowych trendów z krótkoterminowymi przeszkodami wynikającymi z kapitulacji górników, odpływów z ETF i obaw związanych z polityką makroekonomiczną. Dla operacji wydobywczych nadchodzące miesiące będą testem ich odporności finansowej i strategicznego pozycjonowania w coraz bardziej konkurencyjnej i zinstytucjonalizowanej branży.
W miarę jak Bitcoin dojrzewa jako klasa aktywów, zachowania górników dostarczają ważnych sygnałów dotyczących zdrowia sieci, kosztów produkcji i presji po stronie podaży, które uzupełniają tradycyjną analizę cen i wolumenu w zrozumieniu kierunku rynku.