Na giełdzie Bitcoin Bitfarms ogłosiło w czwartek, że całkowicie zlikwiduje operacje wydobycia kryptowalut w ciągu najbliższych dwóch lat, co stanowi pierwszy przypadek, gdy główny gracz w branży zobowiązuje się do całkowitego porzucenia Bitcoina na rzecz infrastruktury sztucznej inteligencji.
Strategiczny zwrot następuje po tym, jak firma odnotowała netto stratę 46 milionów dolarów z operacji kontynuowanych za trzeci kwartał 2025, prawie dwukrotnie wyższą niż strata 24 miliony dolarów w tym samym okresie ubiegłego roku. Mimo że przychody wzrosły o 156% rok do roku do 69 milionów dolarów, wyniki znacznie odbiegały od oczekiwań analityków szacujących około 83–85 milionów dolarów.
Inwestorzy zareagowali szybko na wiadomość, wyprzedając akcje Bitfarms o około 15%, osiągając wartość około 2,70 dolara za akcję w czwartek, co przedłużyło brutalny spadek, który spowodował, że akcje straciły ponad 50% swojej wartości w ciągu ostatniego miesiąca.
Decyzja torontowskiej firmy oznacza bezprecedensowe odejście od modelu biznesowego wydobycia Bitcoina, który definiował jej działalność od 2017 roku. CEO Ben Gagnon oświadczył, że Bitfarms w sposób systematyczny spowolni operacje kryptowalutowe do 2026 i 2027 roku, przyspieszając jednocześnie rozwój infrastruktury HPC zaprojektowanej dla obciążeń AI.
"Pomimo że stanowi mniej niż 1% naszego całkowitego portfela rozwoju, wierzymy, że konwersja zaledwie naszego miejsca w Waszyngtonie na GPU-as-a-service może potencjalnie wygenerować więcej netto dochodów operacyjnych niż kiedykolwiek wygenerowaliśmy za pomocą wydobycia Bitcoin," powiedział Gagnon podczas rozmowy o wynikach finansowych za III kwartał.
Firma zabezpieczyła już finansowanie na swoją transformację. Bitfarms zakończyło ofertę konwertowalnych not na 588 milionów dolarów w październiku, a także przekształciło linię kredytową o wartości 300 milionów dolarów z Macquarie na finansowanie specyficzne dla projektu dla swojego miejsca w Panther Creek w Pensylwanii. Na dzień 12 listopada firma zgłosiła całkowitą płynność w wysokości 814 milionów dolarów, w tym 637 milionów dolarów w gotówce i 177 milionów dolarów w Bitcoinach.
Miejsce w Waszyngtonie jako pionier infrastruktury AI
Obiekt Bitfarms o mocy 18 megawatów w stanie Waszyngton posłuży jako poligon doświadczalny dla strategii AI. Firma podpisała umowę dostawy o wartości 128 milionów dolarów z amerykańską firmą infrastruktury centr danych, by przekształcić to miejsce w placówkę z chłodzeniem cieczą GPU, zaprojektowaną do obsługi procesorów graficznych Nvidia GB300, które są częścią nadchodzącej generacji Vera Rubin, oczekiwanej na koniec 2026 roku.
Projekt konwersji w Waszyngtonie, planowany do ukończenia najwcześniej w grudniu 2026 roku, będzie wyposażony w zaawansowaną infrastrukturę, zdolną do obsługi do 190 kilowatów na stojak z wykorzystaniem systemów chłodzenia cieczą. To oznacza znaczący skok technologiczny od operacji wydobycia Bitcoin, które zazwyczaj wymagają znacznie mniej zaawansowanego chłodzenia i zarządzania zasilaniem.
Poza Waszyngtonem, Bitfarms prowadzi 12 centrów danych w całej Ameryce Północnej o łącznej pojemności energetycznej 341 megawatów. Firma planuje zamerykować cały swój portfel, by wspierać infrastrukturę AI nowej generacji, chociaż szczegółowe harmonogramy dodatkowych konwersji miejsc są jeszcze opracowywane.
Kryzys w całej branży wymusza przemyślenie strategii
Dramatyczny zwrot Bitfarms odzwierciedla narastającą presję w sektorze wydobycia Bitcoin, po wydarzeniu halvingu w kwietniu 2024 roku, które zmniejszyło nagrody blokowe z 6,25 do 3,125 BTC. Połowienie, w połączeniu z rosnącymi trudnościami sieci i wzrostem cen energii, stworzyło egzystencjalny kryzys dla górników działających na wąskich marżach.
Dane branżowe pokazują, że hashprice—dzienny dochód górników na terahash mocy obliczeniowej—spadł z około 0,12 dolara w kwietniu 2024 roku do około 0,049 dolara do kwietnia 2025 roku. Tymczasem trudność sieci osiągnęła rekordowe poziomy przekraczające 123 terahashe, co sprawia, że produkcja Bitcoina staje się coraz bardziej trudna i kosztowna.
Koszty energii, które teraz stanowią 60-90% kosztów operacyjnych wydobycia, stały się decydującym czynnikiem w rentowności. Tylko operacje z dostępem do energii elektrycznej poniżej 0,08 dolara za kilowatogodzinę mogą utrzymać zrównoważone marże w obecnym środowisku.
W III kwartale Bitfarms wydobyło 520 Bitcoinów przy koszcie bezpośrednim 48 200 dolarów za monetę, osiągając marżę brutto z wydobycia na poziomie 35%, co stanowi spadek z 44% w 2024 roku. Firma sprzedała 185 BTC w trzecim kwartale po średniej cenie 116 500 dolarów, generując 22 miliony dolarów wpływów dzięki swojej strategii opcji "Bitcoin 2.1" zaprojektowanej, by zrównoważyć koszty produkcji.
Szerszy przemysł wydobywczy eksploruje możliwości AI
Podczas gdy Bitfarms reprezentuje pierwszego dużego górnika, który ogłosił całkowite wyjście z Bitcoina, kilku konkurentów zaczęło zabezpieczać swoje narażenie na kryptowaluty poprzez dodanie możliwości infrastruktury AI.
MARA Holdings ogłosiła w sierpniu, że planuje nabyć 64% udziałów w francuskiej firmie Exaion zajmującej się obliczeniami HPC, sygnalizując swoje zamiary dywersyfikacji poza wydobycie Bitcoin. Jednak MARA jasno określiła, że będzie kontynuować operacje wydobywcze i zwiększanie swojego skarbca Bitcoin, który obecnie wynosi 50 000 BTC - największy wśród firm wydobywczych.
Core Scientific pionierem w przejściu z wydobycia na AI, podpisując 12-letnią umowę o wartości 3,5 miliarda dolarów na hosting infrastruktury ze specjalistą od chmury AI CoreWeave w czerwcu 2024 roku. Firma, która wyszła z ochrony przed bankructwem wcześniej w tym roku, już rozpoczęła pozycjonowanie się jako operator centrum danych już w 2019 roku.
Riot Platforms ogłosiło w styczniu, że zatrzymuje planowaną ekspansję o 600 megawatów wydobycia Bitcoin w Corsicana w Teksasie, by ocenić możliwości związane z AI i HPC na tym miejscu. Firma kontynuuje swoje podstawowe operacje wydobywcze, jednocześnie eksplorując możliwości konwersji infrastruktury.
Mniejsi gracze, w tym Hive Digital Technologies i Iris Energy, z powodzeniem ustanowili modele hybrydowe, generując miliony z przychodów z hostingów AI, zachowując jednocześnie operacje wydobycia Bitcoin. Hive zaraportowała przychody z AI i HPC w wysokości 10,1 miliona dolarów za rok fiskalny 2025 - trzykrotnie więcej niż w poprzednim roku, stanowiąc 9% całkowitych przychodów.
Przemyślenia końcowe
Pomimo przekonującej ekonomii infrastruktury AI, która może przynieść 10-12 milionów dolarów na megawat w porównaniu z 500 000-750 000 dolarów za obiekty wydobywcze Bitcoin, Bitfarms stoi przed znacznymi wyzwaniami związanymi z realizacją swojej transformacji.
Firma musi stawić czoła trudnościom w pozyskaniu sprzętu na ograniczonym rynku GPU, rozwijać wiedzę w zarządzaniu obciążeniami AI oraz zabezpieczać kluczowych najemców dla swoich przekształconych lokalizacji. Konkurencja o kontrakty z hyperskalerami pozostaje intensywna, z aktywnym udziałem ustabilizowanych operatorów centrów danych i dobrze finansowanych startupów AI poszukujących ograniczonych możliwości.
Bitfarms rozpoczęło również wycofywanie się z międzynarodowych operacji, zamykając obiekty w Argentynie i Paragwaju, by skupić się wyłącznie na projektach energetycznych w Ameryce Północnej. Te zlikwidowane operacje wygenerowały 14 milionów dolarów przychodów w III kwartale, ale zanotowały stratę 35 milionów dolarów, głównie z powodu opłat amortyzacyjnych.
Firma zainicjowała program wykupu akcji, nabywając 7,8 miliona akcji za około 10 milionów dolarów po średniej cenie 1,27 dolara, i planuje ukończenie redomicylowania do Stanów Zjednoczonych do końca 2025 roku, zmieniając standardy raportowania na U.S. GAAP.
Gdy Bitcoin był wyceniany na około 99 440 dolarów w czwartek - co stanowi spadek o prawie 3% w ciągu 24 godzin po dotknięciu sześciomiesięcznych minimów - decyzja Bitfarms o całkowitym wycofaniu się z sektora sygnalizuje przełomowy moment dla branży borykającej się z bezprecedensowymi presjami ekonomicznymi i poszukującej zrównoważonych modeli biznesowych w przyszłości zdominowanej przez AI.