BlackRock's iShares Bitcoin Trust odnotował największy jednodniowy odpływ od swojego uruchomienia w styczniu 2024 roku, z inwestorami wycofującymi 523,2 miliona USD we wtorek, co stanowi ostry wzrost instytucjonalnego załamania, które definiuje listopadowy krach na rynku kryptowalut.
Rekordowy odpływ wepchnął największy na świecie ETF Bitcoina w piąty kolejny dzień netto odpływów, łącznie 1,43 miliarda dolarów przez te dni. Listopadowe kumulatywne odpływy z samego IBIT osiągnęły już około 2,1 miliarda USD, co stanowi większość z niemal 3 miliardów USD, które opuściły wszystkie amerykańskie ETF-y Bitcoin w tym miesiącu.
Exodus zostawił średniego nabywcę ETF Bitcoin w niepewnej pozycji. Według Jima Bianco z Bianco Research, średnia cena zakupu przez wszystkie wpływy ETF Bitcoin od stycznia 2024 wynosi 90 146 USD. Przy Bitcoinie handlującym blisko 91 000 USD, większość inwestorów instytucjonalnych, którzy weszli przez te produkty, jest ledwo na plusie po raz pierwszy od początku wzrostu.
Wtorkowy odpływ z IBIT pobił poprzedni rekord funduszu wynoszący 463 miliony dolarów, ustanowiony zaledwie pięć dni wcześniej, 14 listopada. Wzorzec ten odzwierciedla utrzymujący się instytucjonalny delewarowanie, które przyspieszało w ciągu miesiąca, mimo że Bitcoin wykazywał oznaki stabilizacji powyżej 90 000 dolarów. EZBC Franklin Templeton i Grayscale Bitcoin Mini Trust zapewniły pewne przeciwwagi, odnotowując napływy 10,8 miliona i 139,6 miliona dolarów odpowiednio. Jednak te zyski były niewystarczające, aby zrównoważyć szerszą presję sprzedażową. Całkowity odpływ netto we wszystkich amerykańskich ETF Bitcoin wyniósł 372,7 miliona dolarów we wtorek, co oznacza piątą z rzędu sesję handlową odpływów.
Listopad przyniósł tylko trzy dni netto napływów w całym kompleksie ETF Bitcoin na miejscu. Jeśli obecne trendy utrzymają się do końca miesiąca, całkowite odpływy mogą przekroczyć 3,56 miliarda dolarów zanotowane w lutym, co uczyni listopad najgorszym miesiącem dla przepływów ETF od ich uruchomienia mimo historycznej tendencji tej klasy aktywów do dobrych wyników w tym okresie.
Od momentu debiutu w styczniu 2024 roku, amerykańskie ETF Bitcoin przyciągnęły około 58 miliardów dolarów w kumulatywnych wpływach netto. Produkty te zmieniły dostęp instytucjonalny do kryptowalut i były szeroko uznawane za główną siłę napędową impulsu Bitcoin na przestrzeni 2025 roku.
Większość kupujących ETF teraz jest na minusie lub na zero
Czas odpływów stworzył niekomfortową rzeczywistość dla wielu inwestorów instytucjonalnych. Bitcoin spadł prawie o 30% ze swojej rekordowej wartości z początku października powyżej 126 000 USD, spadając poniżej 90 000 USD na początku tego tygodnia po raz pierwszy od siedmiu miesięcy, zanim lekko się odbił.
Ten spadek wepchnął większość instytucjonalnych nabywców 2025 na minus po raz pierwszy. Badania cytowane przez analityków sugerują, że średni koszt bazowy dla inwestorów ETF wynosi blisko 89 600 do 90 146 USD, co oznacza, że znaczna część posiadaczy jest teraz albo pod wodą, albo ledwo dochodowa.
Bianco podkreślił niepewną sytuację w niedawnych komentarzach, zauważając, że 59 miliardów USD, które wpływało do dziesięciu pierwszych spot ETF Bitcoin, obecnie ma niezrealizowane zyski w wysokości tylko około 2,94 miliarda USD, czyli 4,7%. Argumentował, że gdyby ten sam kapitał pozostawał w funduszu rynku pieniężnego przez ostatnie 22 miesiące, wygenerowałby większe niezrealizowane zyski.
Cienki margines podnosi obawy przed potencjalnymi kaskadowymi odkupu, jeśli Bitcoin nie utrzyma obecnych poziomów. Analitycy ostrzegają, że jeśli uczestnicy ETF przejdą do trwałej sprzedaży netto, płynność rynku może szybko się pogorszyć.
Recalibracja instytucji, nie kapitulacja
Mimo skali odpływów, niektórzy obserwatorzy rynku argumentują, że odkupy odzwierciedlają zmiany w portfelu, a nie fundamentalną utratę wiary w Bitcoin.
Vincent Liu, dyrektor ds. inwestycji w Kronos Research, opisał rekordowe odkupy jako sygnał recalibracji instytucji. Duzi alokatorzy redukują ryzyko i testują punkty wejścia, dopóki sygnały makroekonomiczne nie wyjaśnią się, powiedział. Gdy warunki się poprawią, "apetyt na ryzyko i alokacja szybko powrócą."
Odpływy zbiegają się z szerszymi niepewnościami na rynkach finansowych. Przedłużające się zamknięcie rządu USA zmniejszyło płynność, podczas gdy wygasające oczekiwania dotyczące obniżki stóp procentowych przez Federalną Rezerwę w grudniu wywarły presję na ryzykowne aktywa. CME FedWatch Tool przypisuje obecnie mniej niż 50% prawdopodobieństwo na obniżkę o 25 punktów bazowych w przyszłym miesiącu.
Bitcoin i szeroki rynek kryptowalut blisko śledzą sentiment makroekonomiczny, zachowując się bardziej jak akcje skorelowane z ryzykiem niż jak nieskorelowane składy wartości, jakich ich zwolennicy kiedyś się spodziewali.
Sygnały defensywnego pozycjonowania na rynku opcji
Niepokój instytucjonalny widoczny jest poza przepływami ETF. Traderzy opcji rozszerzyli działania, aby zabezpieczyć się na wypadek dalszych spadków, a koszty ochronnych opcji put osiągają najwyższy poziom od miesięcy w stosunku do opcji call.
Sean Dawson, dyrektor ds. badań w Derive.xyz, zauważył rosnącą liczbę uczestników rynku kupujących ochronę przed Bitcoin spadając do 80 000 do końca grudnia. Skew 250-dniowych opcji IBIT put-call wzrósł do 3,1%, najwyższego poziomu od siedmiu miesięcy, według danych MarketChameleon.
Niedźwiedzie pozycjonowanie sugeruje, że nawet gdy niektóre fundusze redukują ekspozycję za pomocą odkupu, inne przygotowują się na możliwość przedłużonej słabości.
IBIT dominujący mimo wyzwań
Niedawne odpływy nie naruszyły materialnie dominującej pozycji IBIT w krajobrazie ETF. Fundusz nadal posiada około 72,76 miliarda dolarów w aktywach netto, co czyni go największym spot ETF Bitcoin na świecie z dużą przewagą.
Cena akcji IBIT spadła o około 16% do około 52 USD, co jest najniższym poziomem od kwietnia. Jednak fundusz przyciągnął około 26 miliardów dolarów w wpływach w tym roku przed listopadowym odwróceniem, a jego zarządzane aktywa są wyjątkowo większe od konkurencji.
Skala funduszu czyni go szczególnie wpływowym dla sentymentu rynkowego. Duże jednodniowe odkupy mogą nadpłynąć na rynek spot, gdy zarządcy ETF sprzedają podlegające wycofaniu Bitcoin, aby sprostać żądaniom odkupu.
Dilin Wu, strateg ds. badań w Pepperstone, powiedział Bloombergowi, że odpływy ETF w połączeniu ze sprzedażą długoletnich posiadaczy zacieśniły płynność rynkową, obniżając krótkoterminowe ceny Bitcoina i podkreślając osłabiające się zaufanie rynkowe.
Szerszy rynek pozostaje delikatny
Exodus ETF odzwierciedla szerszą delikatność na rynkach kryptowalut. Produkty inwestycyjne aktywów cyfrowych zarejestrowały 2 miliardy dolarów odpływów w zeszłym tygodniu, trzeci z rzędu tydzień wypływów, co zwiększa trzytygodniowy łączny odpływ do 3,2 miliarda dolarów.
Spot Ethereum ETF-y poszły za podobnym wzorem. ETHA BlackRocka odnotował 165 milionów dolarów odpływów we wtorek, podczas gdy szerszy kompleks ETF Ethereum stracił ponad 900 milionów dolarów podczas niedawnej serii strat.
Niektóre produkty altcoinów wykazywały odporność. Spot Solana ETF przedłużyły swoją pozytywną serię wpływów do 16 dni, gromadząc 420 milionów dolarów wpływów, nawet gdy produkty Bitcoina i Ethereum krwawią.
Analitycy sugerują, że ten wzorzec odzwierciedla dojrzewający, lecz ostrożny rynek, na którym inwestorzy różnicują między aktywami, zamiast traktować całe krypto jako jednolitą inwestycję. Jednak mimo jasnego katalizatora do odwrócenia sentymentu, krótkoterminowe prognozy pozostają niepewne.
Bitcoin był handlowany blisko 91 400 USD w środę rano, nieco wyżej niż jego tygodniowe dołki, ale nadal o około 30% poniżej szczytu z października. Wszystkie oczy skierowane są na grudniowe posiedzenie Rezerwy Federalnej oraz napływające dane ekonomiczne w poszukiwaniu sygnałów, które mogą przesunąć pozycjonowanie instytucjonalne w dowolnym kierunku.