Ethereum (ETH) spadło o 50% od szczytów z połowy 2025 r., co wymazało całe pokolenie korporacyjnych strategii skarbcowych, jednak inwestycje instytucjonalne w infrastrukturę przyspieszają równolegle.
Ta rozbieżność, udokumentowana w najnowszym raporcie danych Kaiko, dotyka sedna tego, jak restrukturyzowana jest instytucjonalna ekspozycja na ETH.
Przy kursie ETH w okolicach 2 000 dolarów, struktury akcyjne oparte wyłącznie na akumulacji kryptowaluty niemal całkowicie się załamały, podczas gdy regulowane produkty dochodowe oraz fundusze venture inwestujące w infrastrukturę nadal przyciągają kapitał mimo trwającej przeceny.
Co się stało
Kurs akcji spółki ETHZilla Corp spadł do około 3,40 dolara – o 97% z sierpniowego szczytu 2025 r. powyżej 107 dolarów – gdy spadek ceny ETH podkopał mnożnik akcyjny, który spółka zbudowała na lewarowanej akumulacji tokenów.
Founders Fund Petera Thiela do końca roku całkowicie wyszedł ze swojego 7,5‑procentowego pakietu, zgodnie z zgłoszeniem do SEC z 17 lutego.
Od tego czasu ETHZilla sprzedała ponad 114 mln dolarów w ETH, aby obsłużyć dług zamienny, i przestawiła się na tokenizację leasingowanych silników odrzutowych.
Skumulowane napływy do spotowych ETF‑ów na ETH, które osiągnęły szczyt powyżej 15 mld dolarów w połowie 2025 r., cofnęły się do około 11 mld dolarów. Tygodniowe odpływy w ostatnich tygodniach wynosiły 200–300 mln dolarów, według danych Kaiko cytujących Farside.
Przeczytaj także: Retail Investors Are Now Choosing Stocks Over Crypto - And The Data Is Hard To Ignore
Dlaczego to ma znaczenie
Te porażki strukturalnie różnią się od wcześniejszych bess na rynku krypto. Pojazdy skarbowe oparte na akcjach, takie jak ETHZilla, trzymały ETH bez zdywersyfikowanych przychodów, tworząc asymetryczne ryzyko spadku – akcje spadały znacznie szybciej niż sam aktyw bazowy, gdy wraz z ceną załamywało się zaufanie rynku.
Tymczasem BlackRock składa wniosek do SEC o zatwierdzenie iShares Staked Ethereum Trust (ETHB), zaprojektowanego tak, by stakować 70–95% aktywów za pośrednictwem Coinbase i wypłacać akcjonariuszom około 3% rocznej rentowności. Inwestorzy mieliby otrzymywać 82% nagród ze stakingu. Produkt wciąż czeka na zatwierdzenie przez SEC, ale został już zasilony kapitałem początkowym.
Dragonfly ulokował 650 mln dolarów w wczesnofazową infrastrukturę blockchain, a BNP Paribas wyemitował na Ethereum tokenizowany fundusz rynku pieniężnego – to kategorie, które nadal przyciągały kapitał, podczas gdy produkty spot notowały odpływy.
Struktura rynku
365‑dniowa zrealizowana zmienność ETH skurczyła się z poziomów powyżej 100% w 2022 r. do 60–70% obecnie, według wyliczeń Kaiko.
To ograniczenie zmienności sprawia, że dochód ze stakingu – obecnie około 3,1% rocznie – jest bardziej atrakcyjny względem ryzyka cenowego niż w poprzednich cyklach.
Pozycjonowanie opcji przed piątkowym wygaśnięciem kontraktów o wartości 870 mln dolarów na Deribit odzwierciedla niepewne otoczenie: popy najsilniej koncentrują się w przedziale 1 700–1 800 dolarów, natomiast call‑e grupują się w okolicach 2 300 dolarów – około 15% powyżej obecnego kursu spot.
Przeczytaj następnie: NVIDIA Posts $68B Quarter - What The AI Chip Boom Means For Crypto Infrastructure