Bitcoin (BTC) wchłonął w 2025 roku 308 mld USD nowego kapitału, a mimo to jego kapitalizacja rynkowa spadła o 98 mld USD. To rozbieżność, która zdaniem założyciela CryptoQuant, Ki Young Ju, dowodzi, że kryptowaluta jest „nie do przepompowania” w obecnych warunkach rynkowych.
Co się stało: kapitalizacja rynkowa nie reaguje na napływ kapitału
Ki Young Ju przedstawił swoje argumenty w poście na X, wskazując na rosnącą lukę między kapitalizacją rynkową Bitcoina a jego zrealizowaną kapitalizacją (Realized Cap). Kapitalizacja rynkowa mierzy łączną wartość podaży po bieżącej cenie spot, podczas gdy zrealizowana kapitalizacja szacuje całkowitą wycenę na podstawie ceny, po jakiej każda moneta ostatnio poruszyła się on-chain — w praktyce śledzi więc łączny koszt nabycia poniesiony przez inwestorów.
W połowie 2025 roku kapitalizacja rynkowa rosła szybciej niż zrealizowana kapitalizacja, co sygnalizowało, że napływający kapitał wzmacniał ogólną wycenę. Ta relacja odwróciła się w ostatnim kwartale, gdy rynkowa przecena zepchnęła różnicę tempa wzrostu w terytorium ujemne, a metryka nadal spada w 2026 roku.
Kontrast z 2024 rokiem jest wyraźny.
Wtedy wzrost zrealizowanej kapitalizacji o 10 mld USD przełożył się na skok kapitalizacji rynkowej o 26 mld USD — dokładnie taki efekt mnożnikowy, który napędza rajdy.
„Presja sprzedażowa jest zbyt duża, by pojawił się jakikolwiek efekt mnożnikowy” — napisał Ki Young Ju.
Niezależnie od tego, analityk społeczności CryptoQuant, Maartunn, zwrócił uwagę, że tzw. „Nowe Wieloryby” — inwestorzy, którzy weszli na rynek w ciągu ostatnich 155 dni i posiadają ponad 1 000 BTC — kapitulują podczas ostatniego spadku, w tym odnotowano jednodniowy skok strat realizowanych na poziomie 1,46 mld USD 5 lutego.
Zobacz także: Ethereum Stalls Below $2,050 As Bears Tighten Grip
Dlaczego to ważne: presja sprzedażowa przytłacza popyt
Zrealizowana kapitalizacja jest powszechnie traktowana jako przybliżenie napływów i odpływów kapitału, co czyni obecną rozbieżność istotną. Gdy setki miliardów dolarów napływają, nie podnosząc kapitalizacji rynkowej, sugeruje to, że dotychczasowi posiadacze dystrybuują monety w tempie całkowicie równoważącym nowy popyt.
Dane Ki Young Ju sugerują, że Bitcoin może potrzebować istotnej zmiany po stronie podaży — a nie tylko większych zakupów — zanim cena zacznie reagować na świeży kapitał tak, jak w poprzednich cyklach. Na razie każdy dolar wchodzący na rynek jest wchłaniany przez sprzedających, zamiast przekładać się na wyższe wyceny.
Czytaj dalej: Third-Largest Bitcoin Miner Sells 4,451 BTC Marking Pivot To AI