Bitcoin jest z punktu widzenia rynku w trakcie przejścia, a nie nieudanego rajdu, według Alexa Thorna, szefa badań w Galaxy, który mimo to zredukował swój cel cenowy na koniec roku o około 30% w wywiadzie z 23 października. Thorn obniżył swoją projekcję do $130,000 z wcześniejszych prognoz $150,000 i $185,000, przy czym głównym czynnikiem ograniczającym krótkoterminowe zyski, pomimo ciągłej instytucjonalnej adopcji, są ryzyka taryf między USA a Chinami.
Co warto wiedzieć:
- Alex Thorn z Galaxy obniżył swoją prognozę Bitcoina na koniec roku do $130,000 z $185,000, obwiniając niepewność taryfową, a nie podstawowe problemy, za ograniczanie zysków przy obecnych poziomach.
- 90-dniowa zrealizowana zmienność Bitcoina wynosi około 29, znacznie poniżej szczytów cykli z 2017 i 2021 roku, ponieważ własność przechodzi od wczesnych adoptersów do inwestorów instytucjonalnych poprzez ETF-y spotowe i platformy majątkowe.
- Trzy z czterech największych globalnych banków powierniczych uruchomiły lub ogłosiły usługi dotyczące cyfrowych aktywów, podczas gdy Morgan Stanley obecnie pozwala doradcom zalecać alokacje Bitcoina w wysokości 2-4% poprzez ETF-y spotowe.
Niepewność taryf wstrzymuje rajd
Thorn opisał obecne działania cenowe jako „rodzaj kraba”, z Bitcoinem „wciąż wspinającym się po ścianie obaw” mimo, że przeszły przez nowe maksymalne poziomy. Zmienność została oswojona, powiedział, ale potencjalne wzrosty pozostają ograniczone czynnikami spoza samego rynku kryptowalut.
Głównym winowajcą, według Thorna, były wypowiedzi z 10 października dotyczące potencjalnych 100% taryf na chińskie towary. Te komentarze wywołały upłynnienie dźwigni, które wstrzymało silny październik dla Bitcoina.
„Po prostu zmniejszenie wojny taryfowej między USA a Chinami z grubsza ustawiłoby nas z powrotem na kierunku na rynkach ryzyka,” powiedział Thorn.
Odrzucił obawy o strukturalne problemy z fundamentami Bitcoina lub trajektorią adopcji. „Jeszcze nie myślę, że jest to bardziej egzystencjalne dla rynku byka,” powiedział. Problemem jest zewnętrzna apetyt na ryzyko, a nie sam aktyw.
Thorn spodziewa się pewnego rodzaju kompromisu, a nie przedłużającą się wojnę handlową. Zbagatelizował następne spotkanie Rezerwy Federalnej jako czynnik wpływający na kierunek Bitcoina, choć przyznał, że dane centralnego banku mogą mieć niezwykłą wagę, biorąc pod uwagę opóźnienia w oficjalnych publikacjach gospodarczych. „Oni będą mieli dane. My nie mamy danych, ale oni będą dzielić się danymi,” powiedział.
Instytucjonalna zmiana przekształca charakter rynku
Badacz opisał ścieżkę cenową Bitcoina w tym roku jako zmienny wzór schodkowy, przesuwający się od około $100,000 do $74,000, a następnie do $126,000 i osiadając około $108,000 przed ostatnim wzrostem. Bitcoin był notowany na poziomie $111,183 w momencie publikacji. Ten chaotyczny ruch, w połączeniu ze spadającą zrealizowaną zmiennością, sygnalizuje zmieniającą się strukturę rynku zamiast słabości.
„Istotna dystrybucja od starych do nowych rąk” stworzyła opór na kluczowych poziomach, powiedział Thorn, ale proces poszerza własność i dojrzewa rynek. Wskazał na poziom $100,000 jako psychologiczną i strukturalną linię podziału. „Może oznaczamy tam świat Bitcoin przed $100K versus świat Bitcoin po $100K. Myślę, że będzie wyglądać bardzo inaczej,” powiedział.
Zmiana obejmuje pasywnych, długoterminowych instytucjonalnych dystrybutorów, którzy stale pochłaniają podaż od wcześniejszych kohort.
Thorn zwrócił uwagę na BlackRock i Fidelity, które promują Bitcoin jako „cyfrowe złoto”, i zauważył niedawną ruch Morgan Stanley, pozwalający doradcom finansowym zalecać małe alokacje w wysokości 2-4% poprzez fundusze giełdowe spotowe (ETF-y). Trzy z czterech największych globalnych banków powierniczych uruchomiły lub ogłosiły usługi dotyczące przechowywania cyfrowych aktywów, z jednym dużym wyjątkiem.
„Era wczesnego adoptersa Bitcoina teraz w końcu, myślę, że, w pełni się kończy,” powiedział Thorn. „A teraz jesteś w jakikolwiek to etap jest—będzie to szeroko posiadany aktyw makro w portfelach wszystkich.”
Dynamika wyjaśnia, dlaczego Bitcoin nie handluje jak złoto, mimo porównań narracyjnych. Rynki poruszają się na marginesach przepływów, powiedział Thorn, a te marginesy wciąż traktują Bitcoin jako aktyw o wysokiej ryzyku. Ostatnia siła złota pochodzi z „zagranicy”, z zakupami skoncentrowanymi „podczas godzin europejskich i azjatyckich”, zgodnie z działaniami zagranicznych banków centralnych i funduszy majątkowych zmniejszających amerykańską ekspozycję. Bitcoin, przeciwnie, wciąż jest związany z apetytem na ryzyko.
Sprzeczność powinna się zawęzić, gdy więcej dostaw przenosi się do platform doradców inwestycyjnych i pasywnych pojazdów, argumentował Thorn. „BlackRock chłodzi narrację o złocie cyfrowym,” powiedział, dodając, że wraz ze wzrostem własności instytucjonalnej, Bitcoin „będzie handlować dużo więcej jak aktywo chroniące przed ryzykiem, nie-suwerenność i brakująca wartość.”
Kluczowe terminy i kontekst rynku
Bitcoin ETF, czyli fundusze giełdowe, pozwalają inwestorom uzyskać ekspozycję na kryptowalutę poprzez tradycyjne konta maklerskie bez bezpośredniego posiadania aktywu cyfrowego. ETF-y spotowe, zatwierdzone na początku 2024 roku, posiadają rzeczywiste Bitcoiny, a nie pochodne, co sprawia, że są atrakcyjne dla inwestorów instytucjonalnych, którzy napotykają regulatoryjne lub operacyjne przeszkody z bezpośrednim przechowywaniem.
Realizowana zmienność mierzy rzeczywiste wahania cenowe w określonym okresie, zazwyczaj 30, 60 lub 90 dni. Niższe odczyty sugerują stabilność cenową, którą instytucje generalnie preferują.
Obecna wartość 90-dniowa w okolicach 29 stanowi znaczny spadek w porównaniu do historycznej zmienności Bitcoina.
Banki powiernicze oferują usługi przechowywania i zarządzania aktywami finansowymi. Ich wejście w sektor przechowywania cyfrowych aktywów usuwa główną barierę dla adopcji instytucjonalnej, oferując ubezpieczone, regulowane rozwiązania przechowywania, które spełniają standardy powiernicze.
Szersze presje makro dodają złożoności
Thorn zidentyfikował boom wydatków kapitałowych na sztuczną inteligencję jako „najważniejszy trend na rynkach”, choć jego implikacje dla Bitcoina pozostają niepewne. Wydatki mogą albo osiągać spekulacyjny szczyt, albo wchodzić w fazę podobną do Projektu Manhattan, z poparciem o znaczeniu narodowym. Ten ostatni scenariusz mógłby tworzyć efekty uboczne na płynność, stopy procentowe, rynki energii i półprzewodniki, które wykraczają poza typowe cykle technologiczne.
W odniesieniu do Bitcoina konkretna polityka taryfowa pozostaje kluczową zmienną w krótkim okresie. Mikrostruktura — pasywne zakupy ETF-ów pochłaniające pierwotną podaż właścicieli na okrągłych poziomach cenowych — wyjaśnia, dlaczego wykres wydaje się zarówno cięższy, jak i bardziej stabilny niż w poprzednich cyklach. Rynek nie produkuje już „masywnych wzrostów”, które kiedyś następowały po nowych szczytach, powiedział Thorn.
Ostateczne myśli
Perspektywa Thorna kładzie nacisk na wytrwałość, a nie na eksplozję wzrostów. Rynek byka się nie skończył, utrzymuje, ale zmienił charakter. Dystrybucja od skoncentrowanych posiadaczy do zdywersyfikowanych portfeli instytucjonalnych tworzy krótkoterminowy opór, lecz buduje bardziej trwałą podstawę dla przyszłych zysków. Napięcie taryfowe to główna przeszkoda na drodze do odnowienia wzrostu w aktywach ryzyka, w tym Bitcoina. Łagodzenie napięć handlowych prawdopodobnie przywróciłoby trajektorię rajdu, który osłabł w październiku, podczas gdy przedłużająca się niepewność mogłaby przedłużać obecny schemat boczny.