Bitcoin's niedawne zachowanie cenowe odzwierciedla rynek w fazie przekształceń, a nie upadek wzrostu, według Alexa Thorna, szefa badań ogólnofirmowych w Galaxy, który jednak obniżył swoje prognozy na koniec roku o około 30% w wywiadzie opublikowanym 23 października. Thorn obniżył swoje prognozy do 130 000 dolarów z wcześniejszych wezwań na poziomie 150 000 i 185 000 dolarów, powołując się na ryzyko taryf amerykańsko-chińskich jako główny czynnik ograniczający krótkoterminowe zyski, mimo ciągłej adopcji instytucjonalnej.
Co warto wiedzieć:
- Alex Thorn z Galaxy obniżył swoją prognozę na koniec roku dla Bitcoina do 130 000 dolarów z 185 000 dolarów, obwiniając niepewność taryfową, a nie fundamentalną słabość, za ograniczanie zysków na obecnych poziomach.
- 90-dniowa zrealizowana zmienność Bitcoina utrzymuje się blisko 29, znacznie poniżej szczytów cykli z 2017 i 2021 roku, gdy własność przechodzi z wczesnych użytkowników na inwestorów instytucjonalnych za pośrednictwem spot ETF i platform zamożnościowych.
- Trzy z czterech największych globalnych banków powierniczych uruchomiły lub ogłosiły usługi związane z cyfrowymi aktywami, podczas gdy Morgan Stanley teraz pozwala doradcom rekomendować alokacje Bitcoina na poziomie 2-4% poprzez spot ETF.
Niepewność taryfowa wstrzymuje rally
Thorn opisał obecne ruchy cenowe jako "rodzaj kraba", z Bitcoinem "wciąż wspinającym się po ścianie obaw" mimo stopniowego osiągania nowych rekordów. Zmienność została ujarzmiona, jak powiedział, ale potencjał wzrostu pozostaje ograniczony przez czynniki spoza rynku kryptowalut.
Głównym winowajcą, według Thorna, są oświadczenia z 10 października dotyczące potencjalnych 100% taryf na chińskie towary. Te komentarze wywołały wyprzedaż lewarowaną, która zatrzymała silny październik dla Bitcoina.
"Bardzo prosto rzecz ujmując, zakończenie wojny taryfowej między USA a Chinami ustawiłoby nas z powrotem na kurs w rynkach ryzyka," powiedział Thorn.
Odrzucił obawy dotyczące strukturalnych problemów z fundamentalnymi aspektami lub ścieżką adopcji Bitcoina. "Nie sądzę, żeby to było bardziej egzystencjalne dla rynku byka," powiedział. Problemem jest egzogenny apetyt na ryzyko, nie sam aktyw.
Thorn oczekuje jakiejś formy kompromisu, a nie przedłużającego się konfliktu handlowego. Zbagatelizował najbliższe posiedzenie Federal Reserve jako katalizator dla kierunku Bitcoina, chociaż przyznał, że wewnętrzne dane banków centralnych mogą mieć niezwykłą wagę, biorąc pod uwagę opóźnienia w oficjalnych publikacjach gospodarczych. "Będą mieli dane. Nie mamy danych, ale oni podzielą się danymi," powiedział.
Zmiana instytucjonalna przekształca charakter rynku
Badacz przedstawił ścieżkę cenową Bitcoina w tym roku jako wzorzec stopniowego schodka, poruszającego się z około 100 000 do 74 000, następnie do 126 000, i osiedlającego się blisko 108 000, zanim nastąpił ostatni wzrost. Bitcoin handlował się na poziomie 111 183 dolarów w momencie publikacji. Ten nierówny ruch, w połączeniu z malejącą zrealizowaną zmiennością, sygnalizuje zmieniającą się strukturę rynku, a nie słabość.
"Znacząca dystrybucja od starych rąk do nowych rąk" stworzyła opór na kluczowych poziomach, powiedział Thorn, ale proces ten rozszerza własność i dojrzewa rynek. Wskazał na poziom 100 000 dolarów jako psychologiczną i strukturalną linię dzielącą. "Może tam rozróżniamy świat Bitcoina przed 100 tys. dolarów versus świat Bitcoina po 100 tys. dolarów. Myślę, że będzie wyglądał zupełnie inaczej," powiedział.
Zmiana obejmuje pasywnych, długoterminowych inwestorów instytucjonalnych, którzy stopniowo chłoną podaż od wcześniejszych grup.
Thorn wskazał na BlackRock i Fidelity promujące Bitcoin jako "cyfrowe złoto", i zauważył niedawny ruch Morgan Stanley pozwalający doradcom finansowym na rekomendowanie niewielkich alokacji na poziomie 2-4% poprzez fundusze giełdowe. Trzy z czterech największych globalnych banków powierniczych albo uruchomiły, albo ogłosiły usługi powiązane z cyfrowymi aktywami, z jednym większym trzymającym się wciąż na dystans.
"Era wczesnego przyjęcia Bitcoina, myślę, już się kończy," powiedział Thorn. "A teraz jesteśmy w jakimkolwiek to jest etapie – to będzie szeroko posiadany makroaktyw w portfelu każdego."
Ta dynamika wyjaśnia, dlaczego Bitcoin nie handluje się jeszcze jak złoto, mimo porównań w narracji. Rynki poruszają się na marginesowych przepływach, powiedział Thorn, a te marginesy wciąż traktują Bitcoin jako aktywo ryzyka. Ostatnia siła złota pochodzi "całkowicie z zagranicy," z zakupem skoncentrowanym "podczas godzin europejskich i azjatyckich," co jest zgodne z działaniami zagranicznych banków centralnych i państwowych funduszy majątkowych zmniejszających ekspozycję w USA. Bitcoin, do kontrastu, pozostaje uwiązany do apetytu na ryzyko.
To rozbieżność powinna się zawężać wraz z przenoszeniem większej ilości podaży na platformy doradców inwestycyjnych i pasywne środki, argumentował Thorn. "BlackRock spowalnia narrację cyfrowego złota," powiedział, dodając, że w miarę jak rośnie własność instytucjonalna, Bitcoin "będzie handlował znacznie bardziej jak aktywo ucieczki od ryzyka, niepaństwowe zabezpieczenie niedoboru."
Kluczowe terminy i kontekst rynkowy
Bitcoin ETFs, czyli fundusze giełdowe, pozwalają inwestorom na uzyskanie ekspozycji na kryptowalutę za pośrednictwem tradycyjnych kont maklerskich bez bezpośredniego posiadania cyfrowego aktywa. Spot ETF, zatwierdzone na początku 2024 roku, trzymają rzeczywistego Bitcoina zamiast pochodnych, co czyni je atrakcyjnymi dla inwestorów instytucjonalnych, którzy napotykają na regulacyjne lub operacyjne przeszkody przy bezpośrednim przechowywaniu.
Zrealizowana zmienność mierzy faktyczne wahania cenowe w określonym okresie, zazwyczaj 30, 60 lub 90 dni. Niższe odczyty sugerują stabilność cen, którą instytucje generalnie preferują.
Obecna 90-dniowa wartość blisko 29 reprezentuje znaczny spadek w stosunku do historycznej zmienności Bitcoina.
Banki powiernicze zapewniają usługi ochrony i administracji aktywów finansowych. Ich wejście w obszar opieki nad aktywami cyfrowymi usuwa główną barierę dla adopcji instytucjonalnej, oferując ubezpieczone, regulowane rozwiązania magazynowe spełniające standardy powiernicze.
Szerokie naciski makro dodają złożoności
Thorn zidentyfikował boom na wydatki kapitałowe na sztuczną inteligencję jako "najważniejszy trend na rynkach," choć jego implikacje dla Bitcoina pozostają niepewne. Fala wydatków może albo osiągać szczyt spekulacyjny, albo wchodzić w fazę podobną do Projektu Manhattan, z krajowym priorytetem wsparcia. Ta ostatnia sytuacja wygenerowałaby efekty dla płynności, stóp procentowych, rynków energii i półprzewodników, które wykraczają poza typowe cykle technologiczne.
Dla Bitcoina szczególnie, polityka taryfowa pozostaje decydującym zmiennym w krótkim okresie. Mikrostruktura — kupowanie pasywne ETF pochłaniające podaż pierwotnych posiadaczy na poziomach cenowych okrągłych liczbowo — wyjaśnia, dlaczego wykres czuje się zarówno cięższy, jak i bardziej stabilny niż w poprzednich cyklach. Rynek nie produkuje już „masowych wzrostów”, które niegdyś następowały po nowych wszech czasów, powiedział Thorn.
Wnioski końcowe
Perspektywa Thorna podkreśla raczej wytrwałość niż wybuchowy wzrost. Rynek byka nie skończył się, utrzymuje, ale zmienił charakter. Dystrybucja od skoncentrowanych posiadających w kierunku zróżnicowanych portfeli instytucjonalnych tworzy krótkoterminowy opór, ale buduje bardziej trwałą podstawę do przyszłych zysków. Taryfowy nawis stanowi główną przeszkodę dla odnowienia impetu w aktywach ryzyka, w tym Bitcoina. Rozluźnienie napięć handlowych najprawdopodobniej przywróci trajektorię wzrostu, która zatrzymała się w październiku, podczas gdy przedłużająca się niepewność mogłaby wydłużyć bieżący boczny wzór.