Posiadacze Bitcoinów mają przeciętne zyski na poziomie 93%, podczas gdy aktywność sieci osiąga rekordowe wartości. Niemniej jednak kryptowaluta zatrzymała się na poziomie $110,000, co CEO CryptoQuant Ki Young Ju nazywa nietypową konsolidacją, a nie typowym szczytem rynku byka. Rozbieżność między silnymi fundamentami a boczną akcją cenową odzwierciedla realizację zysków przez wczesnych nabywców spotykających się z regularnym napływem instytucjonalnym, tworząc impas, który nie pasuje do tradycyjnych wzorców cykli.
Co Warto Wiedzieć:
- Realizowana kapitalizacja Bitcoina wzrosła o $8 miliardów w ciągu jednego tygodnia, ale presja sprzedażowa od zyskownych posiadaczy utrzymuje ceny w przedziale mimo zdrowych napływów popytu.
- Różne grupy inwestorów pokazują diametralnie różne zwroty, z długoterminowymi wielorybami na plusie o 155%, podczas gdy kupujący ETF'y są na równi, eliminując zarówno ryzyko wyprzedaży panikowej, jak i zysków napędzających momentum.
- Tradycyjne czteroletnie cykle rynku mogą już nie mieć zastosowania, ponieważ udział instytucjonalny i różnorodne źródła kapitału zakłócają historyczne wzorce akumulacji i dystrybucji.
Różnica w Zyskowności Odsłania Podziały na Rynku
Przeciętny posiadacz Bitcoina utrzymuje zyski na poziomie 93%, z bazą kosztową portfela około $55,900. Kapitalizacja zrealizowana wzrosła o około $8 miliardów w ostatnim tygodniu, co wskazuje na solidne przepływy kapitału w łańcuchu.
Niemniej jednak ceny pozostają uwiązane. „Ceny nie wzrosły z powodu presji sprzedażowej, a nie dlatego, że popyt był słaby”, powiedział Ju w swojej analizie. Rynek absorbuje realizację zysków podczas, gdy nowy kapitał wchodzi, tworząc równowagę zamiast momentum wyłamania.
Obraz zyskowności różni się dramatycznie w zależności od rodzaju posiadacza.
ETF'y oraz portfele powiernicze mają bazową cenę kosztową na poziomie $112,000, co sprawia, że instytucjonalni nabywcy z końca są 1% poniżej. Handlarze z Binance i górnicy mają średnią cenę kosztową $56,000 z zyskami na poziomie 96%, podczas gdy długoterminowe wieloryby mają bazową cenę kosztową $43,000, co odzwierciedla zyski na poziomie 155%. Ta rozpiętość tworzy niezwykłą dynamikę, gdzie niedawni nabywcy pozbawieni są zarówno paniki, która wyzwala kapitulację, jak i znaczących zysków, które pobudzają dalsze momentum.
Ju zauważył, że mnożnik wyceny Bitcoina pozostaje ograniczony.
Około $1 bilion w napływach w łańcuchu wygenerowało $2 biliony kapitalizacji rynkowej, co określił jako „umiarkowane na razie”. Sugeruje to, że rynek nie wszedł jeszcze w spekulacyjną nadmiarowość poprzedzającą główne korekty, ale również wskazuje na brak euforycznych zakupów, które prowadzą do wykładniczych wzrostów.
"Niezrealizowane zyski wielorybów nie są ekstremalne," powiedział Ju, wskazując na dwie interpretacje: albo "hype jeszcze nie dotarła—jesteśmy daleko od euforycznego sentymentu," albo "tym razem jest inaczej—rynek jest zbyt duży dla ekstremalnych współczynników zysków."
Dynamika Dźwigni i Przepływy Instytucjonalne
Transfery Bitcoina z platform spotowych na giełdy instrumentów pochodnych gwałtownie spadły. Wieloryby wycofały się z otwierania nowych pozycji lewarowanych z wykorzystaniem Bitcoina jako zabezpieczenia, zmniejszając mechaniczny nacisk na zakupy, który te pozycje z reguły tworzą. Ogólny poziom dźwigni na wiecznych kontraktach futures pozostaje podwyższony w porównaniu z historycznymi standardami, nawet po niedawnych likwidacjach, co tworzy niestabilne warunki bez trwałych ruchów kierunkowych.
Fundamenty sieci mówią inną historię. Hashrate Bitcoina ostatnio osiągnął nowe rekordowe wartości z około 5,96 miliona ASIC'ów obecnie online. Publiczne firmy wydobywcze rozszerzają działalność zamiast ją ograniczać, sygnalizując zaufanie do długoterminowej ekonomii. Jednak rosnąca pojemność wydobywcza może tworzyć dodatkową presję sprzedażową, ponieważ operatorzy zarządzają potrzebami skarbcowymi i wydatkami, zwłaszcza gdy popyt się osłabia.
Obecny przepływ popytu odbywa się głównie przez spot ETF'y i strategie skarbowe Bitcoina firm korporacyjnych, z których obydwa niedawno spowolniły swoją aktywność zakupową.
Ju zidentyfikował to jako krytyczny czynnik. "Jeśli te dwa kanały się odrodzą, momentum rynku prawdopodobnie powróci," powiedział.
Tradycyjny czteroletni cykl może już nie mieć zastosowania. "Teraz trudniej jest przewidzieć, gdzie i ile nowej płynności wejdzie, co sprawia, że nieprawdopodobne jest, aby Bitcoin ponownie podążał za tym samym cyklicznym wzorcem," wyjaśnił Ju. Udział instytucjonalny oraz różnorodne źródła kapitału potencjalnie zakłóciły przewidywalne wzorce akumulacji i dystrybucji między detalicznymi i dużymi posiadaczami, które definiowały wcześniejsze okresy na rynku.
Zakończenie
Dane Ju wskazują na rynek charakteryzujący się rosnącą realizowaną kapitalizacją, zyskownymi bazami posiadaczy w różnych grupach i rekordowym bezpieczeństwem sieci. Jednak spadająca aktywność wielorybów w pozycjach zabezpieczonych i skoncentrowany popyt przez kanały instytucjonalne zatrzymały momentum mimo solidnych fundamentów. Czy to oznacza pauzę przed dalszymi zyskami, czy strukturalną zmianę w kierunku mniej zmiennego odkrywania cen, pozostaje niejasne.