Auto-delewergacja to ostatnia linia obrony na rynkach futures wieczystych kryptowalut.
Wkracza ona, gdy likwidacje oraz fundusze ubezpieczeniowe nie są już wystarczające do utrzymania równowagi między długimi a krótkimi pozycjami, zmuszając giełdy do zamykania niektórych zwycięskich pozycji, co miało miejsce podczas wymazania 19,3 miliarda dolarów w piątek, które wpłynęło na 1,6 miliona traderów po ogłoszeniu przez Donalda Trumpa 100% cła na chińskie towary.
Ten mechanizm zapewnia, że handel pochodnymi zachowuje swoją zerową sumę bez systemowej niewypłacalności, choć często celuje w konta z dużymi zyskami i dźwignią.
W następstwie wczorajszego błyskawicznego krachu, który zlikwidował 280 miliardów dolarów kapitalizacji rynkowej i zepchnął Bitcoin z 122 000 do 102 000 dolarów, traderzy obudzili się do nieoczekiwanych zamknięć pozycji, co wywołało powszechne zamieszanie wokół roli auto-delewergacji.
Jak wyjaśnił w wątku założyciel Ambient Finance Doug Colkitt, rynki futures wieczystych działają bez aktywów bazowych, takich jak faktyczny Bitcoin, a zamiast tego zarządzają wspólną pulą gotówki marżowej rozdzielanej między zrównoważone długie i krótkie pozycje na podstawie ruchów cen.
Gdy wahania cen wymuszają likwidacje i eliminację uczestników, którzy wyczerpali marżę, system wymaga natychmiastowego ponownego zrównoważenia: albo nowi uczestnicy dostarczają świeżego kapitału, albo istniejące pozycje po przeciwnej stronie muszą się dostosować.
Pod normalnymi warunkami likwidacje zapełniają się za pośrednictwem księgi zleceń, gdzie oferty lub pytania wchłaniają transakcję po cenach rynkowych, zastępując wyjściową pozycję wypłacalnymi kontrahentami.
Jednak podczas ekstremalnej zmienności, takiej jak wywołana cłami zawirowania w piątek, płynność zanika, pozostawiając niewystarczającą głębokość do realizacji bez dalszych strat.
To uruchamia kolejną warstwę: fundusze lub skarbce ubezpieczeniowe giełdy, które wkraczają, aby pokryć niedobory, często zyskując na dyskontowych zakupach w trakcie panicznych wyprzedaży.
Skarbiec Hyperliquid, na przykład, podobno wygenerował 40 milionów dolarów w ciągu godziny, absorbując takie transakcje, co podkreśla długoterminową zdolność mechanizmu pomimo krótkotrwałych napięć.
Jednak te fundusze mają limity, a gdy są wyczerpane, jak miało to miejsce na platformach takich jak Binance i Bybit podczas kaskady, która pochłonęła 90% długich pozycji w wymazaniu 19,3 miliarda dolarów, auto-delewergacja angażuje się jako ostateczne wyjście.
Giełdy wtedy klasyfikują i zamykają pozycje po stronie zwycięskiej, priorytetowo traktując te z największymi niezrealizowanymi zyskami, najwyższą dźwignią i największymi rozmiarami, aby rozdzielić kapitał i przywrócić równowagę.
Na Hyperliquid doprowadziło to do sprzeciwu, gdy krótkoterminowi traderzy zobaczyli, że ich zyski znikają, aby ratować długoterminowych inwestorów, z jednym użytkownikiem lamentującym, że priorytetem jest ochrona skarbca przed wypłatami dla traderów, w przeciwieństwie do podejścia Lightera, który absorbuje uderzenia bez aktywacji.
Colkitt porównał ten proces do przelotu z nadkompletem, gdzie najpierw poszukuje się ochotników, ale jeśli jest to konieczne, dochodzi do przymusowych usunięć, podkreślając, że żadna giełda nie może zagwarantować nieograniczonych kontrahentów.
Zerowa suma istota wieczystych, gdzie wartość łączna pozostaje stała, przesuwając się jedynie jak w termodynamice, wymaga takich interwencji, aby zapobiec szerszym upadkom, chociaż wśród zamkniętych na szczytowych zyskach rodzi poczucie niesprawiedliwości.
W chaosie poprzedniego dnia, platformy takie jak Solcasino całkowicie uniknęły auto-delewergacji, utrzymując operacje bez wymuszonych zamknięć, podczas gdy inne zmagały się z przerwami i roszczeniami odszkodowawczymi.
Analitycy zauważają, że przedkrakowe wysokie stawki finansowania i otwarte zainteresowanie wskazywały na zatłoczone transakcje, przygotowując grunt pod czyszczenie, z 15% knoty Bitcoina potęgującym spadki altcoinów nawet do 90% i iskry depegów w stabilnych jak USDe.
W miarę stabilizacji rynków i odbicia Bitcoina do 113 000 dolarów oraz Ethereum do 3 900 dolarów, to wydarzenie ujawnia symulowaną naturę wieczystych: "piękny" zamiennik dla handlu spotowego, który załamuje się pod wpływem makroekonomicznych wstrząsów jak wojny handlowe.
Podczas gdy auto-delewergacja utrzymała wypłacalność, zresetowała dźwignię dla potencjalnego odbicia, ale traderzy ostrzegają przed powtarzającymi się zagrożeniami, jeśli infrastruktura będzie opóźniona, wzywając do mniejszych rozmiarów i świadomości makro przed dalszymi eskalacjami celnymi.