Bitcoin (BTC) zaabsorbował 308 mld USD nowego kapitału w całym 2025 roku, a mimo to jego kapitalizacja rynkowa spadła o 98 mld USD – rozbieżność, którą założyciel CryptoQuant, Ki Young Ju, uznaje za dowód, że kryptowaluty „nie da się pompować” w obecnych warunkach rynkowych.
Co się stało: kapitalizacja rynkowa nie reaguje na napływ kapitału
Ki Young Ju przedstawił swoje stanowisko w poście na X, wskazując na rosnącą różnicę między kapitalizacją rynkową Bitcoina a jego kapitalizacją zrealizowaną (Realized Cap). Kapitalizacja rynkowa mierzy łączną wartość podaży po bieżącej cenie spot, natomiast Realized Cap szacuje całkowitą wycenę na podstawie ceny, po której każda moneta ostatnio poruszyła się on-chain — w praktyce śledząc łączny koszt nabycia poniesiony przez inwestorów.
W połowie 2025 roku kapitalizacja rynkowa rosła szybciej niż Realized Cap, co sygnalizowało, że napływający kapitał wzmacniał ogólną wycenę. Ta relacja odwróciła się w ostatnim kwartale roku, gdy spadek na rynku zepchnął różnicę w tempie wzrostu poniżej zera, a wskaźnik nadal pogarsza się w 2026 roku.
Kontrast z 2024 rokiem jest wyraźny.
Wtedy wzrost Realized Cap o 10 mld USD przekładał się na skok kapitalizacji rynkowej o 26 mld USD — właśnie taki efekt mnożnikowy napędza hossy.
„Presja sprzedażowa jest zbyt duża, by pojawił się jakikolwiek efekt mnożnikowy” – napisał Ki Young Ju.
Niezależnie od tego, analityk społeczności CryptoQuant Maartunn zwrócił uwagę, że tak zwane „Nowe Wieloryby” — inwestorzy, którzy weszli na rynek w ciągu ostatnich 155 dni i posiadają ponad 1 000 BTC — kapitulują podczas ostatniego spadku, w tym jednego dnia, 5 lutego, realizując stratę o wartości 1,46 mld USD.
Zobacz także: Ethereum Stalls Below $2,050 As Bears Tighten Grip
Dlaczego to ważne: presja sprzedażowa przytłacza popyt
Realized Cap jest powszechnie traktowany jako przybliżenie napływów i odpływów kapitału, co czyni obecną rozbieżność istotną. Gdy setki miliardów dolarów napływają na rynek, nie podnosząc kapitalizacji rynkowej, sugeruje to, że dotychczasowi posiadacze dystrybuują monety w tempie całkowicie równoważącym nowy popyt.
Dane Ki Young Ju sugerują, że Bitcoin może potrzebować istotnej zmiany po stronie podaży — a nie tylko większych zakupów — zanim cena zacznie reagować na świeży kapitał tak, jak w poprzednich cyklach. Na razie każdy dolar wchodzący na rynek jest przejmowany przez sprzedających, zamiast przekładać się na wyższe wyceny.
Czytaj dalej: Third-Largest Bitcoin Miner Sells 4,451 BTC Marking Pivot To AI