Wraz z tym jak zmienność Bitcoin nadal wywiera presję na akcje powiązane z kryptowalutami, pojawia się coraz więcej narracji kwestionujących, czy firma Michaela Saylora, Strategy, może stanąć w obliczu bankructwa lub zostać zmuszona do sprzedaży Bitcoina jeśli cena spadnie do 74 000 USD.
A review bilansu Strategy, struktury zadłużenia i ostatnich ujawnień ze strony kierownictwa sugeruje, że taki scenariusz nie znajduje potwierdzenia w sytuacji finansowej spółki.
Bilans Strategy nie wskazuje na ryzyko niewypłacalności przy 74 000 USD za Bitcoina
Strategy działa obecnie przede wszystkim jako spółka utrzymująca Bitcoina, a nie lewarowany podmiot handlowy.
Firma posiada 672 497 Bitcoinów o wartości około 59 mld USD przy obecnych cenach, podczas gdy całkowite zadłużenie wynosi około 8,2 mld USD, według publicznych dokumentów.
Gdyby Bitcoin spadł do 74 000 USD, wartość zasobów Bitcoina należących do Strategy spadłaby do około 49,8 mld USD.
Nawet na tym poziomie wartość posiadanych aktywów cyfrowych pozostawałaby znacząco powyżej zobowiązań, co oznacza, że taki ruch cenowy nie skutkowałby niewypłacalnością.
Co istotne, Bitcoin Strategy nie jest zastawiony jako zabezpieczenie, a spółka nie korzysta z finansowania opartego na depozycie zabezpieczającym (margin).
Jej dług składa się w dużej mierze z niezabezpieczonych obligacji zamiennych, które nie zawierają klauzul likwidacyjnych powiązanych z ceną Bitcoina.
W rezultacie spadek ceny do 74 000 USD wpłynąłby na wycenę aktywów, ale nie wymusiłby sprzedaży aktywów ani nie wywołałby wezwań do uzupełnienia depozytu zabezpieczającego (margin call).
Rezerwy płynności zmniejszają krótkoterminową presję na sprzedaż Bitcoina
Obawy, że Strategy może zostać zmuszona do sprzedaży Bitcoina, aby sprostać krótkoterminowym zobowiązaniom, również nie znajdują potwierdzenia w ujawnionych danych dotyczących płynności.
Spółka odłożyła około 2,2 mld USD w rezerwach gotówkowych w dolarach amerykańskich, co – jak twierdzi – wystarcza na pokrycie około 32 miesięcy odsetek i wypłat dywidend uprzywilejowanych.
Also Read: Warren Buffett, Who Said He Wouldn’t Pay $25 For All The Bitcoin In The World, Retires
Roczne zobowiązania z tytułu odsetek i dywidend szacowane są na 750–800 mln USD, a spółka nie stoi w obliczu żadnych znaczących terminów zapadalności długu aż do 2028 roku.
Biznes oprogramowania Strategy nadal generuje przychody, zapewniając dodatkowe źródło operacyjnych przepływów pieniężnych.
Te czynniki skłoniły Matta Hougana, dyrektora inwestycyjnego w Bitwise, do publicznego dismiss obaw o bankructwo; stwierdził on, że takie twierdzenia nie „wytrzymują zderzenia z liczbami”.
Dlaczego kurs akcji spadł mimo stabilnej struktury kapitałowej
Akcje Strategy spadły o około 66% w ciągu ostatnich sześciu miesięcy, co wymazało prawie 90 mld USD kapitalizacji rynkowej, mimo że posiadane przez spółkę Bitcoiny pozostają warte więcej niż bieżąca wartość jej kapitału własnego.
Obecnie akcje są notowane z szacunkowym dyskontem rzędu 20–25% względem wartości netto posiadanych Bitcoinów po uwzględnieniu zadłużenia.
Spadek ten odzwierciedla kombinację czynników wykraczających poza sam ruch ceny Bitcoina.
Obejmują one powtarzające się emisje akcji w celu finansowania dodatkowych zakupów Bitcoina, obawy o potencjalne wykluczenie z indeksów w razie przyjęcia nowych zasad, wyższe wymogi depozytowe nakładane przez banki na akcje Strategy oraz zwiększony poziom krótkiej sprzedaży związany z transakcjami typu „long Bitcoin, short Strategy”.
W wywiadzie z listopada dyrektor generalny Strategy, Phong Le, said, że spółka rozważy sprzedaż Bitcoina tylko w skrajnych warunkach, obejmujących długotrwały handel poniżej wartości aktywów netto, wyczerpanie możliwości finansowania oraz konieczność zaspokojenia zobowiązań z tytułu dywidend uprzywilejowanych.
Podkreślił, że sprzedaż Bitcoina byłaby ostatecznością i że spółka nie chce stać się „firmą, która sprzedaje Bitcoina”.
Na razie spadek ceny Bitcoina do 74 000 USD obciążyłby nastroje i wyceny, ale sam w sobie nie zmusiłby Strategy do bankructwa ani nie wywołałby przymusowej sprzedaży Bitcoina.
Obecna debata odzwierciedla raczej presje wynikające ze struktury rynku i pozycji inwestorów niż załamanie fundamentów finansowych spółki.
Read Next: Trump Mobile's 'American-Made' Phone Faces The Reality No U.S. Smartphone Can Escape