Traderzy na rynkach predykcyjnych wyceniają wysokie prawdopodobieństwo, że Sąd Najwyższy USA orzeknie przeciwko cłom prezydenta Donalda Trumpa, wprowadzonym w trybie uprawnień nadzwyczajnych – potencjalnemu punktowi zwrotnemu, który według inwestorów makro może przełożyć się na oczekiwania inflacyjne, stopy procentowe i apetyt na ryzyko, które są kluczowymi czynnikami dla Bitcoina (BTC).
Na Polymarket kontrakt „Supreme Court rules in favor of Trump’s tariffs?” był we wtorek notowany w okolicach 27%, co implikuje 73% rynkowo szacowanego prawdopodobieństwa, że sąd orzeknie przeciwko Trumpowi.
Sprawa koncentruje się na tym, czy Trump przekroczył swoje uprawnienia, nakładając cła w oparciu o International Emergency Economic Powers Act, a wyrok uchylający cła mógłby uruchomić skomplikowane odwijanie ich skutków w wielu sektorach.
Co dla rynków może oznaczać wyrok przeciwko cłom
Kluczowym powodem, dla którego wynik jest tak ważny, jest skala zaangażowanych środków.
Jeśli Sąd Najwyższy uzna cła za niezgodne z prawem, rząd USA może stanąć w obliczu konieczności wypłaty importerom około 150 mld dolarów zwrotów, zgodnie z szacunkami związanymi z tym reżimem celnym.
Inwestorzy i rynki predykcyjne skłaniają się zresztą ku scenariuszowi uchylenia ceł, a akcje spółek konsumenckich i detalicznych reagują na perspektywę złagodzenia presji celnej.
Dla rynków makro bezpośrednim kanałem transmisji są inflacja i stopy procentowe. Cła zazwyczaj podnoszą koszty importu i mogą przenosić się na ceny producentów oraz konsumentów.
Badania Boston Fed estymują, że cła z 2018 r. dodały do inflacji bazowej PCE ułamki punktu procentowego.
Notatka analityczna szwedzkiego banku centralnego (Riksbank) przeglądająca epizody podwyższania ceł na import również wskazuje, że wyższe taryfy importowe podnoszą ceny i przywołuje szacunki, według których inflacja w okresie podwyżek ceł w 2018 r. była o około 0,1 pkt proc. wyższa.
Jeśli cła zostaną uchylone, stratedzy zazwyczaj opisują krótkoterminowy efekt makro jako usunięcie jednego z impulsów inflacyjnych, co na marginesie może mieć znaczenie dla oczekiwań dotyczących ścieżki stóp.
Zmienną rynkową mogą jednak stać się również kwestie prawne i fiskalne, w tym zakres krajów i branż objętych decyzją oraz operacyjna złożoność procesu odkręcania lub zwracania ceł.
Gdzie w tym wszystkim Bitcoin
Bitcoin zwykle reaguje mniej na samą politykę handlową, a bardziej na to, co ta polityka robi z płynnością, dolarem i realnymi rentownościami.
W okresach, gdy eskalacja ceł pcha rynki w stronę postawy risk-off, analitycy obserwowali przenoszenie się tego nastroju również na krypto, podobnie jak na akcje.
Binance Research na przykład opisywał eskalację ceł jako zbieżną z szerokim ruchem risk-off na rynkach w 2025 r., w tym z gwałtownym spadkiem łącznej kapitalizacji rynku kryptowalut.
Morningstar również zwracał uwagę na epizody risk-off z okresu wojen handlowych, które zbiegały się z ostrymi ruchami Bitcoina.
To tło sprawia, że traderzy patrzą na sygnały z Sądu Najwyższego jako potencjalny katalizator makro – wyrok usuwający lub ograniczający cła mógłby zmienić mieszankę inflacji i stóp procentowych, która w coraz większym stopniu napędza pozycjonowanie ryzyka w różnych klasach aktywów.
Na co patrzeć w następnej kolejności
Poza samym werdyktem rynki prawdopodobnie skoncentrują się na drugorzędnych szczegółach podnoszonych w głównych mediach, w tym na tym, jak szybko wyrok wszedłby w życie, jak mógłby wyglądać proces zwrotów oraz czy polityka handlowa przesunie się w stronę innych podstaw prawnych, nawet jeśli podejście oparte na IEEPA zostanie odrzucone.
Dla Bitcoina praktyczne pytanie brzmi, czy decyzja ostatecznie złagodzi, czy zaostrzy warunki finansowe oraz czy zmieni kierunek siły dolara i rentowności, które w ostatnich cyklach były kluczowymi czynnikami ruchów kryptowalut wrażliwych na otoczenie makro.