Firma skarbowa notowana na Nasdaq, ETHZilla Corporation, przeprowadziła strategiczną sprzedaż Ethera o wartości 40 milionów dolarów, aby przyspieszyć odkupy akcji. To jeden z najbardziej agresywnych ruchów firmy skarbowej zajmującej się aktywami cyfrowymi w celu zniwelowania uporczywego dyskonta między ceną akcji a wartością podkładanych aktywów kryptowalutowych.
Firma z siedzibą w Palm Beach poinformowała w poniedziałek, że sprzedała Ether o wartości około 40 milionów dolarów 24 października, używając uzyskanych środków do odkupu około 600 000 akcji za około 12 milionów dolarów w ramach szerszego programu odkupu akcji o wartości 250 milionów dolarów, zatwierdzonego przez zarząd w sierpniu 2025 roku.
Akcjonariusz Aktywista Katalizatorem Działania Firmy
Czas ogłoszenia ETHZilla wydaje się bezpośrednio związany z narastającą presją ze strony aktywistycznych akcjonariuszy. Trader i deweloper nieruchomości z Dubaju, Dimitri Semenikhin, znany online jako "Capybara Stocks", ujawnił 2,2% udziałów w firmie tu przed ogłoszeniem odkupu. Semenikhin, który zyskał rozgłos, pomagając napędzić wzrost akcji Beyond Meat o ponad 1 000%, opublikował otwarty list wzywający zarząd ETHZilla do bardziej agresywnego wykorzystania swoich zasobów Ethereum w celu zwiększenia wartości akcjonariuszy.
"Dziś opublikowałem otwarty list do zarządu firmy, ponieważ uważam, że nie wykorzystuje ona w pełni swojego potencjału do odkupu akcji w ramach już zatwierdzonego programu odkupu," powiedział Semenikhin Decrypt. Twierdził, że jego zdolność do zbudowania tak znacznej pozycji przy tak dużym dyskoncie do wartości netto akcji była zmarnowaną szansą dla firmy.
Mniej niż godzinę po tym, jak list Semenikhina został upubliczniony na platformie społecznościowej X, ETHZilla ogłosiła sprzedaż Etheru i przyspieszenie aktywności odkupu.
Zrozumienie Wyzwania Dyskontu NAV
Akcje ETHZilla były notowane przy znacznym dyskongu do wartości netto aktywów, co stanowi powszechne wyzwanie dla firm skarbowych zajmujących się aktywami cyfrowymi. Wartość netto aktywów (NAV) to wartość aktywów firmy przypadająca na jedną akcję po odjęciu zobowiązań - zasadniczo, co powinna być warta każda akcja na podstawie podłożonych holdingów.
Kiedy akcje firmy skarbowej zajmującej się kryptowalutami są notowane poniżej jej NAV, sygnalizuje to, że rynek wycenia firmę na mniej niż suma jej aktywów kryptowalutowych i gotówki. Ten dysknto stwarza strategiczną szansę: poprzez sprzedaż części zasobów kryptowalut i użycie gotówki do odkupu akcji, firma może zmniejszyć liczbę akcji w obrocie, jednocześnie utrzymując znaczną ekspozycję na kryptowaluty, co zwiększa NAV na pozostałą akcję.
"Poprzez oportunistyczne odkupy akcji podczas gdy nasze akcje są notowane poniżej NAV, planujemy zmniejszyć liczbę akcji dostępnych do pożyczania/wypożyczania, jednocześnie zwiększając NAV na akcji firmy," wyjaśnił McAndrew Rudisill, przewodniczący i CEO ETHZilla.
Reakcja Rynku i Wynik Akcji
Inwestorzy zareagowali entuzjastycznie na ogłoszenie. Akcje ETHZilla, notowane pod symbolem ETHZ, wzrosły w poniedziałek o 14,5%, osiągając 20,65 USD, odbijając się z dziennego minimum 19,56 USD. Akcje kontynuowały wzrost w handlu pozaobrotowym, rosnąc o kolejne 9-14%, aby osiągnąć około 23,55 USD, według danych rynkowych.
Ten rajd następuje po trudnym miesiącu dla akcji ETHZ, które spadły po ogłoszeniu podziału akcji w proporcji 10 do 1 w połowie października. Jednak analitycy zauważają, że połączenie programu odkupu i ostatnich strategicznych partnerstw ożywiło zainteresowanie inwestorów.
Znaczący Skarbiec Pozostaje Nietknięty
Pomimo sprzedaży o wartości 40 milionów dolarów, ETHZilla utrzymuje potężną pozycję w Ethereum. Firma nadal posiada około 400 milionów dolarów Ethereum w swoim skarbcu, co czyni ją jednym z największych posiadaczy Ethereum wśród spółek notowanych na giełdzie. Według danych z EthereumTreasuries.net, to plasuje ETHZilla jako siódmą największą korporacyjną posiadacz Ethereum.
Firma oświadczyła, że zamierza kontynuować sprzedaż ETH w celu finansowania dodatkowych odkupu akcji, "aż dyskonto do NAV zostanie znormalizowane", co sugeruje, że może to być pierwsza z wielu likwidacji skarbca mających na celu likwidację luki w wycenie.
Wsparcie Milionera i Strategiczne Partnerstwa
Agresywna strategia skarbu ETHZilla przyciągnęła wsparcie od wpływowych instytucji. W sierpniu, podmioty powiązane z funduszem inwestycyjnym Founders Fund miliardera Peter Thiela nabyły 7,5% udziałów w firmie, powodując, że akcje wzrosły o ponad 207% w dniu ujawnienia. Thiel, współzałożyciel PayPal i Palantir Technologies, stał się znaczącym graczem w przestrzeni korporacyjnych skarbów Ethereum, również posiadając 9,1% udziałów w BitMine Immersion Technologies.
Firma również rozszerza swoją strategiczną obecność poza czystym zarządzaniem skarbowym. W zeszłym tygodniu ETHZilla ogłosiła inwestycję o wartości 15 milionów dolarów w nabycie 15% udziałów w Satschel, Inc., spółki macierzystej Liquidity.io, regulowanego pośrednika-dealera i systemu handlu alternatywnego z zasobami cyfrowymi. Partnerstwo zapewnia ETHZilla wyłączne prawa do umieszczania tokenów Ethereum Layer 2 na platformie regulowanej przez SEC, co pozwala firmie na wykorzystanie rynku tokenizacji rzeczywistych zasobów.
Niektórzy obserwatorzy rynku sugerują, że rozwój strategiczny przyczynił się również do pozytywnego impulsu w akcjach ETHZ w tym tygodniu.
Wyzwania Sektora Skarbów Aktywów Cyfrowych
Decyzja ETHZilla o likwidacji zasobów skarbowych na celu odkupu akcji odzwierciedla szersze wyzwania stojące przed sektorem skarbów aktywów cyfrowych. Wiele spółek notowanych na giełdzie, które przyjęły strategie skarbowe skoncentrowane na kryptowalutach - często przekształcające się z firm zajmujących się działalnością niezwiązaną - doświadczyło, że ich akcje są notowane przy trwałych dyskontach do NAV, co utrudnia im pozyskiwanie kapitału i powiększanie zasobów poprzez oferty kapitału własnego.
SharpLink Gaming, który utrzymuje drugi pod względem wielkości skarbiec Ethereum w spółkach publicznych, autoryzował program odkupu akcji o wartości 1,5 miliarda dolarów, pokazując, że łączenie odkupu z płynnością kryptowalut stało się ulubioną strategią likwidacji luk wycenowych.
Harmonogram i Mechanizmy Programu Odkupu
Upoważnienie do odkupu akcji o wartości 250 milionów dolarów, zatwierdzone w sierpniu 2025, obejmuje okres do 30 czerwca 2026 roku. Firma już dokonała zakupu ponad 6 milionów akcji we wrześniu, przed ogłoszeniem w tym tygodniu, z najnowszą partią odkupu 600 000 akcji oznaczającą przyspieszenie programu.
ETHZilla zachowuje dyskrecję w przeprowadzaniu odkupu poprzez transakcje na rynku otwartym lub negocjowane prywatnie po obowiązujących cenach rynkowych. Firma może również wykorzystać plany handlu zgodnie z zasadą 10b5-1, które pozwalają na odkupy w okresach, gdy zarząd może być inaczej ograniczony przed handlem.
Pozostałe 28 milionów dolarów pochodzące ze sprzedaży Etheru zostało przeznaczone na dodatkowe odkupy akcji, przy czym zarząd wskazuje, że będą kontynuować równoważenie optymalizacji skarbca z tworzeniem wartości dla akcjonariuszy w miarę zmieniających się warunków rynkowych.
Ostateczne Rozważania
W miarę jak Ethereum jest nadal notowane powyżej 4 000 USD po ostatnich wzrostach, strategia ETHZilla polegająca na konwersji części ekspozycji kryptowalutowej na odkupy akcji po zaniżonych cenach reprezentuje przemyślane zakłady, że wewnętrzna wartość firmy zostanie ostatecznie rozpoznana przez rynek.
Czy to agresywne podejście skutecznie skoryguje dyskonto NAV - i czy inne firmy skarbowe zajmujące się kryptowalutami pójdą w ich ślady - będzie bacznie obserwowane w miarę jak sektor korporacyjnych aktywów cyfrowych dojrzewa i stara się wykazać trwałe tworzenie wartości nie tylko poprzez gromadzenie zasobów kryptowalutowych.