Grayscale Investments złożyło w środę do amerykańskiej Komisji Papierów Wartościowych i Giełd (SEC) formularz rejestracyjny S-3, aby przekształcić Zcash Trust w spotowy fundusz ETF, co stanowi pierwszą próbę wprowadzenia na rynek USA regulowanego pojazdu inwestycyjnego skoncentrowanego na prywatności w kryptowalutach.
Wniosek został złożony zaledwie tydzień po uruchomieniu przez Grayscale ETF-u na Dogecoina na NYSE Arca i następuje po udanych konwersjach trustów Bitcoin i Ethereum na spotowe ETF-y w 2024 roku.
Zcash Trust posiada obecnie około 394 400 ZEC o wartości około 197 mln dolarów, co czyni go jednym z największych instytucjonalnych posiadaczy kryptowaluty zapewniającej prywatność.
Przewodniczący Barry Silbert wyraził na platformie X pewność co do powodzenia konwersji, zauważając, że Grayscale uruchomiło Zcash Trust w 2017 roku „na długo zanim prywatność wyłoniła się jako temat inwestycyjny”.
Moment ten zbiega się z rosnącym zainteresowaniem instytucji aktywami cyfrowymi skoncentrowanymi na prywatności, szczególnie po niedawnym ogłoszeniu notowanej na Nasdaq spółki Reliance Global Group o konsolidacji całego swojego skarbca aktywów cyfrowych w Zcashu.
Co się stało
Proponowany ETF miałby utrzymywać rzeczywiste ZEC i śledzić indeks cenowy Zcash CoinDesk Index, a udziały byłyby emitowane i umarzane w koszykach po 10 000 za pośrednictwem autoryzowanych uczestników składających zlecenia gotówkowe. Wniosek wspiera również petycję o zmianę zasad 19b-4, która umożliwiłaby notowanie i obrót jednostkami funduszu na NYSE Arca pod tickerem ZCSH po zatwierdzeniu przez regulatora.
Grayscale kwalifikuje się do wykorzystania formularza S-3 ze względu na swoją wielkość, historię raportowania oraz udane konwersje trustów Bitcoin i Ethereum na spotowe ETF-y w 2024 roku. Ten uproszczony proces rejestracji umożliwia ugruntowanym emitentom szybsze przechodzenie przez ścieżkę zatwierdzeń w SEC.
Zgodnie z wnioskiem, na dzień 30 września trust raportował Principal Market Net Asset Value na poziomie około 29,7 mln dolarów oraz niefinansową miarę Net Asset Value w wysokości około 29,8 mln dolarów. W tym czasie trust posiadał około 2,4 procent całej podaży ZEC w obrocie.
Coinbase Custody będzie pełnić rolę depozytariusza, Coinbase rolę głównego brokera, a Bank of New York Mellon – agenta transferowego i administratora. Fundusz pobierałby 2,5‑procentową roczną opłatę sponsorską, zgodną z obecnym wskaźnikiem kosztów trustu Grayscale.
Craig Salm, dyrektor działu prawnego Grayscale, podkreślił, że funkcje Zcash skoncentrowane na prywatności, w tym transakcje chronione (shielded) i zk-SNARKs, odgrywają kluczową rolę w zachowaniu prywatności w sieciach kryptowalutowych. „W rezultacie uważamy, że ZEC stanowi istotny element dobrze zdywersyfikowanego portfela aktywów cyfrowych” – stwierdził.
Przeczytaj także: Grayscale Investments Files for IPO With $35 Billion in Assets Under Management
Dlaczego to ważne
Złożenie wniosku następuje po gwałtownym wzroście adopcji Zcash i wzroście jego ceny. ZEC wzrósł o ponad 1200 procent w ciągu 90 dni, zanim cofnął się z szczytu na poziomie 730 dolarów do około 500 dolarów obecnie, według danych cenowych.
Ogłoszenie Reliance Global Group z 25 listopada o skonsolidowaniu całego skarbca aktywów cyfrowych w Zcash przyciągnęło zwiększoną uwagę na tę monetę prywatnościową. Notowana na Nasdaq firma technologiczna z branży ubezpieczeniowej całkowicie wyszła z wcześniejszych pozycji w Bitcoinie, Ethereum, Cardano i XRP, aby skupić się wyłącznie na ZEC po kompleksowym przeglądzie strategicznym.
Reliance wskazało, że architektura UTXO Zcash oparta na Bitcoinie, wzbogacona o opcjonalną prywatność i możliwości selektywnego ujawniania danych, jest zgodna z potrzebami instytucjonalnymi i wymogami zgodności. Spółka przeznaczyła dodatkową gotówkę na zwiększenie pozycji w ZEC 26 listopada, odzwierciedlając – jak to określono – „wysokie przekonanie co do długoterminowego potencjału ZEC”.
Konwersja na spotowy ETF zapewniłaby szerszy, regulowany dostęp inwestorów w porównaniu z obecną strukturą trustu typu closed-end, który jest notowany na OTCQX i historycznie handlował z istotnymi premiami i dyskontami względem wartości aktywów netto na udział. Mechanizm arbitrażu poprzez koszyki kreacji i umorzeń ma na celu utrzymanie notowań na NYSE Arca bliżej wartości bazowych aktywów.
Harmonogramy zatwierdzania ETF‑ów kryptowalutowych przez SEC są bardzo zróżnicowane. Poprzednie konwersje Grayscale, w tym Dogecoin Trust, trwały około trzech miesięcy, podczas gdy niektóre ETF‑y obejmujące wiele kryptowalut wymagały bliżej roku. Przegląd regulacyjny będzie zależał od oceny przez SEC zabezpieczeń przed manipulacją rynkową i rozwiązań powierniczych (custody solutions) dla aktywów skoncentrowanych na prywatności.
Ostatnie uwagi
Ekspansja Grayscale w kierunku ETF‑ów skoncentrowanych na prywatności odzwierciedla szersze uznanie instytucji dla kryptowalut oferujących zwiększoną poufność transakcji. Dwumodelowy system transakcyjny Zcash – obsługujący zarówno transfery przejrzyste, jak i chronione – odróżnia go od innych protokołów prywatności, ponieważ zachowuje opcjonalną możliwość audytu na potrzeby zgodności regulacyjnej.
Wniosek wpisuje się w kontynuowaną strategię Grayscale polegającą na przekształcaniu istniejących trustów w produkty notowane na giełdzie po uzyskaniu jasności regulacyjnej dotyczącej spotowych ETF‑ów kryptowalutowych. Wśród ostatnich konwersji znalazły się fundusze oparte na XRP, Solanie i Dogecoinie, choć debiut ETF‑u na Dogecoina odnotował chłonny wolumen obrotu pierwszego dnia na poziomie zaledwie 1,4 mln dolarów.
Regulacje dotyczące monet prywatności pozostają na świecie kontrowersyjne, a niektóre giełdy nakładają ograniczenia zgodności ze względu na obawy o potencjalne nielegalne wykorzystanie. Jednak selektywne ujawnianie danych w Zcash oraz ulepszenia kryptografii opartej na dowodach zerowej wiedzy, takie jak Sapling i Halo 2, mają na celu zrównoważenie prywatności z wymogami ładu instytucjonalnego.
Jeśli ETF zostanie zatwierdzony, będzie to pierwszy w USA regulowany pojazd inwestycyjny przeznaczony specjalnie dla kryptowaluty zachowującej prywatność, co potencjalnie stworzy wzorzec dla podobnych produktów. Konwersja umożliwiłaby również Grayscale potencjalne rozszerzenie dostępności regionalnej poza inwestorów kwalifikowanych po notowaniu na dużej giełdzie.
Przeczytaj następnie: First Pure Spot Dogecoin ETF Debuts On NYSE Arca Through Grayscale