Grayscale Investments złożyło w środę do Securities and Exchange Commission (SEC) rejestracyjny formularz S-3 w celu konwersji Zcash Trust na spotowy fundusz giełdowy (ETF), co stanowi pierwszą próbę wprowadzenia na rynek USA regulowanego instrumentu inwestycyjnego opartego na kryptowalucie z naciskiem na prywatność.
Wniosek został złożony zaledwie tydzień po tym, jak Grayscale uruchomiło ETF na Dogecoina na NYSE Arca, i następuje po udanych konwersjach trustów Bitcoin i Ethereum na spotowe ETF-y w 2024 roku.
Zcash Trust posiada obecnie około 394 400 ZEC o wartości około 197 mln dolarów, co czyni go jednym z największych instytucjonalnych posiadaczy kryptowaluty privacy-preserving.
Przewodniczący Barry Silbert wyraził na platformie X zaufanie do powodzenia konwersji, zauważając, że Grayscale uruchomiło Zcash Trust w 2017 roku, „na długo zanim prywatność wyłoniła się jako investment theme”.
Termin złożenia wniosku zbiega się z rosnącym zainteresowaniem instytucji aktywami cyfrowymi ukierunkowanymi na prywatność, szczególnie po niedawnym ogłoszeniu notowanej na Nasdaq spółki Reliance Global Group, że skonsolidowała całą swoją skarbnicę aktywów cyfrowych w Zcash.
Co się stało
Proponowany ETF miałby utrzymywać rzeczywisty Zcash i śledzić CoinDesk Zcash Price Index, a jego udziały byłyby emitowane i umarzane w koszykach po 10 000 za pośrednictwem autoryzowanych uczestników przy użyciu zleceń gotówkowych. Wniosek wspiera także petycję o zmianę zasad 19b-4, która pozwoliłaby na notowanie i obrót funduszem na NYSE Arca pod tickerem ZCSH po zatwierdzeniu przez regulatora.
Grayscale kwalifikuje się do użycia formularza S-3 ze względu na swoją wielkość, historię raportowania oraz udane w 2024 r. konwersje trustów Bitcoin i Ethereum na spotowe ETF-y. To uproszczone postępowanie rejestracyjne pozwala uznanym emitentom to move szybciej przechodzić przez ścieżkę zatwierdzania przez SEC.
Zgodnie z wnioskiem, na dzień 30 września trust raportował Principal Market Net Asset Value na poziomie około 29,7 mln dolarów oraz non-GAAP Net Asset Value około 29,8 mln dolarów. Trust posiadał około 2,4 procent całkowitej podaży ZEC w circulation w tym czasie.
Coinbase Custody będzie pełnić rolę depozytariusza, Coinbase – głównego brokera, a Bank of New York Mellon – agenta transferowego i administratora. Fundusz pobierałby roczną opłatę sponsorską w wysokości 2,5 procent, zgodnie z existing współczynnikiem kosztów trustu Grayscale.
Craig Salm, dyrektor działu prawnego Grayscale, podkreślił, że funkcje Zcash skoncentrowane na prywatności, w tym transakcje zasłonięte i zk-SNARKs, odgrywają kluczową rolę w privacy-preservation w sieciach kryptowalut. „W rezultacie uważamy, że ZEC stanowi istotny komponent dobrze zdywersyfikowanego portfela aktywów cyfrowych” – stwierdził.
Przeczytaj także: Grayscale Investments Files for IPO With $35 Billion in Assets Under Management
Dlaczego to ważne
Wniosek pojawia się po gwałtownym wzroście adopcji Zcash i aprecjacji ceny. ZEC wzrósł o ponad 1200 procent w ciągu 90 dni, zanim skorygował się z maksymalnego poziomu 730 dolarów do około 500 dolarów obecnie, według danych price.
Ogłoszenie Reliance Global Group z 25 listopada, że skonsolidowała całą swoją skarbnicę aktywów cyfrowych w Zcash, przyniosło wzmożoną uwagę wobec tej monety prywatnościowej. Notowana na Nasdaq firma technologiczna z sektora ubezpieczeń całkowicie wyszła z wcześniejszych pozycji w Bitcoinie, Ethereum, Cardano i XRP, aby to focus wyłącznie na ZEC po kompleksowym przeglądzie strategicznym.
Reliance wskazało, że architektura UTXO Zcash oparta na Bitcoinie, rozszerzona o opcjonalną prywatność i możliwości selektywnego ujawniania informacji, odpowiada potrzebom instytucji i wymogom zgodności. Spółka ulokowała dodatkowe środki pieniężne w pozycji ZEC 26 listopada, odzwierciedlając – jak to określono – „wysoką wiarę w długoterminowy potencjał ZEC”.
Konwersja na spotowy ETF zapewniłaby szerszy, regulowany dostęp inwestorom w porównaniu z obecną strukturą trustu o stałej liczbie udziałów, który jest notowany na OTCQX i historycznie notował istotne premie oraz discounts względem wartości aktywów netto na udział. Mechanizm arbitrażu poprzez koszyki kreacji i umorzeń ma na celu utrzymanie notowań na NYSE Arca bliżej wartości bazowej.
Harmonogramy zatwierdzania ETF-ów kryptowalutowych przez SEC są bardzo zróżnicowane. Poprzednie konwersje Grayscale, w tym Dogecoin Trust, zajęły około trzech miesięcy, podczas gdy inne ETF-y obejmujące wiele kryptowalut wymagały bliżej roku. Przegląd regulacyjny będzie zależał od oceny przez SEC zabezpieczeń przed manipulacją rynkową oraz rozwiązań depozytowych solutions dla aktywów ukierunkowanych na prywatność.
Ostateczne wnioski
Ekspansja Grayscale w kierunku ETF-ów skoncentrowanych na prywatności odzwierciedla szersze uznanie instytucjonalne dla kryptowalut oferujących zwiększoną poufność transakcji. Dwumodelowy system transakcji Zcash – obsługujący zarówno transfery przejrzyste, jak i zasłonięte – odróżnia go od innych protokołów prywatności, umożliwiając jednocześnie opcjonalną audytowalność na potrzeby zgodności regulacyjnej.
Wniosek wpisuje się w kontynuowaną strategię Grayscale polegającą na konwersji istniejących trustów w produkty notowane na giełdzie po uzyskaniu większej jasności regulacyjnej dotyczącej spotowych ETF-ów kryptowalutowych. Ostatnie konwersje obejmowały fundusze XRP, Solana i Dogecoin, choć debiut ETF na Dogecoina odnotował słaby dzienny wolumen obrotu na poziomie zaledwie 1,4 mln dolarów.
Regulacje dotyczące monet prywatnościowych pozostają na świecie kontrowersyjne, a niektóre giełdy nakładają ograniczenia zgodności z powodu obaw o nielegalne wykorzystanie. Jednak selektywne funkcje ujawniania informacji Zcash oraz aktualizacje kryptografii z użyciem zerowej wiedzy, takie jak Sapling i Halo 2, mają na celu zrównoważenie prywatności z wymogami ładu instytucjonalnego.
Jeśli zostanie zatwierdzony, ETF byłby pierwszym regulowanym w USA instrumentem inwestycyjnym specyficznie dla kryptowaluty zapewniającej prywatność, potencjalnie tworząc wzorzec dla podobnych produktów. Konwersja umożliwiłaby także Grayscale potencjalne rozszerzenie dostępności regionalnej poza inwestorów kwalifikowanych po notowaniu na dużej giełdzie.
Przeczytaj dalej: First Pure Spot Dogecoin ETF Debuts On NYSE Arca Through Grayscale