JPMorgan obniżył prognozy dla Circle i Coinbase, ostrzegając, że Hyperliquid, który zgromadził ok. 6 mld dol. w USDC (USDC), czyli ok. 8% podaży tokena, zaczyna realnie zagrażać modelowi biznesowemu tego stablecoina.
Najważniejsze informacje:
- JPMorgan ściął szacunki zysków Circle i Coinbase, powołując się na zmienioną umowę z Hyperliquid oraz słabszą koniunkturę na rynku kryptowalut.
- Bank wskazuje, że nowy układ tworzy „dylemat więźnia”, zmuszając obie spółki do konkurencji o dystrybucję USDC.
- Hyperliquid trzyma ok. 6 mld dol. w USDC, czyli mniej więcej 8% krążącej podaży stablecoina.
JPMorgan tnie prognozy dla Circle i Coinbase
W raporcie opublikowanym we wtorek bank podał, że zrewidowana umowa z Hyperliquid osłabia ekonomię USDC i stanowi w długim terminie większe zagrożenie dla Circle niż dla Coinbase. Zespół analityków pod przewodnictwem Kennetha Worthingtona obniżył prognozy wyników obu spółek, wskazując na nowe porozumienie, niższe wolumeny obrotu i spadki cen aktywów.
Hyperliquid jest jednym z największych miejsc obrotu kryptowalutami i liderem na rynku zdecentralizowanych kontraktów perpetual. Tylko w lipcu platforma wygenerowała ponad 150 mld dol. obrotu, a jej udział w rynku derywatów systematycznie rośnie kosztem znacznie większych scentralizowanych giełd. Saldo USDC na Hyperliquid urosło do ok. 6 mld dol., co odpowiada ok. 8% krążącej podaży stablecoina.
Zgodnie z nowymi zasadami Coinbase klasyfikuje USDC przechowywany na Hyperliquid jako środki „on‑platform”, inkasując dochód z rezerw i przekazując 90% tej kwoty do protokołu — taki model Coinbase potwierdził w maju.
JPMorgan szacuje, że wcześniej giełda dzieliła się niemal całością tych przychodów po równo z Circle w ramach poprzedniej struktury.
Przeczytaj również: Amerykańska inflacja CPI spada o 0,4%, boom AI studzi Fed, a Bitcoin rośnie
Dlaczego ekonomia USDC słabnie
Bank argumentuje, że nowa umowa uwidacznia dylemat więźnia. Circle i Coinbase mają teraz silny bodziec, by rywalizować o dystrybucję USDC, nawet jeśli ta konkurencja podmywa rentowność, którą dziś współdzielą. Znaczna część dochodu z rezerw przekierowywana jest na Hyperliquid, gdzie finansuje wykupy HYPE (HYPE), natywnego tokena platformy, zamiast zasilać zyski emitenta stablecoina.
Zespół Worthingtona podkreśla, że zmiany związane z Hyperliquid obnażają szerszy problem w konstrukcji partnerskich umów wokół USDC. Analitycy spodziewają się jednak, że wyższe stopy procentowe w dłuższym okresie nadal będą wspierać przychody generowane przez stablecoina.
Podobne wnioski pojawiły się już w maju, gdy Compass Point oszacował, że obecne porozumienie może uszczuplić łączny roczny EBITDA Circle i Coinbase o 60–80 mln dol.
Presja na USDC nie jest jednak zjawiskiem nowym.
Kapitalizacja stablecoina maleje od miesięcy. Krążąca podaż spadła z blisko 80 mld dol. w marcu do ok. 73 mld dol. obecnie — to część szerszego, ok. 10‑miliardowego skurczenia rynku stablecoinów od maja. Chłodniejsze obroty i pojawienie się nowych regulowanych konkurentów nadwątliły pozycję zarówno USDC, jak i USDT Tethera (USDT).
Czytaj dalej: Wieloryby Ethereum wycofują z giełd 87 083 ETH, choć cena stoi w miejscu