JPMorgan obciął swoje prognozy dla Circle i Coinbase, ostrzegając, że Hyperliquid, który trzyma ok. 6 mld USD w USDC (USDC), czyli ok. 8% podaży, zaczyna realnie zagrażać ekonomice tego stablecoina.
Najważniejsze informacje:
- JPMorgan obniżył szacunki zysków Circle i Coinbase, wskazując na zmienioną umowę z Hyperliquid oraz słabszy rynek krypto.
- Bank twierdzi, że struktura porozumienia tworzy „dylemat więźnia”, zmuszając obie firmy do agresywnej rywalizacji o dystrybucję USDC.
- Hyperliquid utrzymuje ok. 6 mld USD w USDC, co odpowiada mniej więcej 8% krążącej podaży tokena.
JPMorgan tnie prognozy dla Circle i Coinbase
Bank poinformował we wtorkowym raporcie, że zmodyfikowana umowa z Hyperliquid osłabia ekonomiczny fundament USDC i stanowi w długim terminie większe zagrożenie dla Circle niż dla Coinbase. Zespół analityków pod kierunkiem Kennetha Worthingtona obciął prognozy wyników obu spółek, wskazując na nowe warunki współpracy z Hyperliquid, niższe obroty oraz spadek cen aktywów.
Hyperliquid należy dziś do największych platform obrotu kryptowalutami i dominuje w segmencie zdecentralizowanych kontraktów perpetual. Tylko w lipcu serwis przetworzył ponad 150 mld USD obrotu, a jego udział w rynku derywatów systematycznie rośnie kosztem znacznie większych, scentralizowanych konkurentów. Saldo USDC na Hyperliquid urosło do ok. 6 mld USD, czyli ok. 8% krążącej podaży stablecoina.
Zgodnie z nową strukturą porozumienia Coinbase klasyfikuje USDC trzymane na Hyperliquid jako środki „on-platform”, inkasuje dochód z rezerw i przekazuje 90% tego przychodu do protokołu – co Coinbase potwierdził w maju.
JPMorgan szacuje, że w poprzednim modelu giełda dzieliła praktycznie całość tych wpływów mniej więcej po równo z Circle.
Zobacz też: Amerykański CPI spada o 0,4%, boom AI wciąż niepokoi Fed, a Bitcoin rośnie
Dlaczego pogarsza się ekonomika USDC
Bank argumentuje, że nowe porozumienie ujawnia klasyczny „dylemat więźnia”. Circle i Coinbase mają teraz silną motywację, by konkurować ze sobą o jak największą dystrybucję USDC, nawet jeśli taka rywalizacja stopniowo zjada zyski, które obie firmy dotąd dzieliły. Znaczna część wypracowanej na Hyperliquid rentowności trafia bowiem na wykupy tokena HYPE (HYPE), natywnego aktywa platformy, zamiast zasilać marże emitenta stablecoina.
Zespół Worthingtona wskazuje, że zmiana na Hyperliquid obnaża szerszy problem wpisany w umowy partnerskie wokół USDC. Jednocześnie analitycy oczekują, że utrzymujący się wyższy poziom stóp procentowych powinien w dłuższym horyzoncie wspierać przychody generowane przez rezerwy stablecoina.
Podobne wnioski formułowali inni analitycy już w maju, gdy Compass Point oszacował, że obecna konstrukcja rozliczeń może obniżyć łączny roczny EBITDA Circle i Coinbase o 60–80 mln USD.
Presja na USDC nie jest nowym zjawiskiem.
Stablecoin traci impet od kilku miesięcy. Jego krążąca podaż spadła do ok. 73 mld USD z blisko 80 mld USD w marcu, wpisując się w szersze, około 10‑miliardowe skurczenie się całego rynku stablecoinów od maja. Chłodniejsza aktywność tradingowa oraz pojawienie się nowych, regulowanych konkurentów stopniowo podkopują dominację zarówno USDC, jak i USDT Tethera (USDT).
Czytaj dalej: Wieloryby Ethereum wycofują 87 083 ETH z giełd przy zatrzymaniu kursu