Bitcoin's największy korporacyjny posiadacz stoi w obliczu narastającej presji finansowej, która może wywołać kryzys na rynku krypto przewyższający upadek FTX z 2022 roku. Strategy — dawniej MicroStrategy — kontroluje 671 268 BTC, co stanowi ponad 3,2% podaży w obiegu, jednocześnie mając 8,2 mld USD długu zamiennego i 7,5 mld USD w akcji uprzywilejowanej.
Co się stało: Ekspozycja korporacyjna na Bitcoin
Potencjalna niewypłacalność miałaby większy wpływ niż FTX, ponieważ chodzi o bezpośrednią kontrolę nad podażą Bitcoina, a nie infrastrukturę giełdową, ostrzegają analitycy.
Strategy zbudowała swoją pozycję poprzez agresywne zaciąganie długu i emisje akcji, wydając ponad 50 mld USD na zakup Bitcoina po średnim koszcie 74 972 USD za monetę. Tradycyjny biznes software’owy firmy generuje zaledwie 460 mln USD rocznie — to ułamek jej ekspozycji na Bitcoina.
Kapitalizacja rynkowa spółki wynosi około 45 mld USD, mimo że posiadane Bitcoiny są warte 59–60 mld USD. Inwestorzy dyskontują tę różnicę z powodu obaw o rozwodnienie oraz pytania o trwałość jej struktury kapitałowej.
Spółka potrzebuje 779 mln USD rocznie na obsługę odsetek i dywidend.
Rezerwy gotówkowe w wysokości 2,2 mld USD zapewniają około dwa lata pokrycia, ale ten bufor zależy od utrzymanego dostępu do rynków kapitałowych.
Spadek ceny Bitcoina o 20% od 10 października doprowadził do ponad 40% spadku kursu akcji Strategy w tym samym okresie. Akcje spadły o 50% od początku roku, a wskaźnik ceny do wartości aktywów netto obniżył się poniżej 0,8x.
Also Read: Bitcoin Breaks Downtrend, Rare Market Signals Hint At Multi-Week Rally
Dlaczego to ważne: Ryzyko likwidacji
Zasoby Strategy przewyższają zasoby każdej jednostki poza wybranymi funduszami ETF i rządami. Wymuszona likwidacja mogłaby wywołać spadki cen, które rozlałyby się kaskadowo po całym rynku kryptowalut.
Spółka zobowiązała się nie sprzedawać swoich zasobów Bitcoina, lecz warunki kowenantów mogą się zmienić, jeśli ceny gwałtownie spadną.
Ryzyko niewypłacalności pojawia się, gdy cena Bitcoina spada poniżej 13 000 USD — scenariusz zgodny z historycznymi spadkami o 70–80%.
W przeciwieństwie do infrastruktury giełdowej FTX, upadek Strategy bezpośrednio wpłynąłby na dynamikę podaży Bitcoina. Na podstawie obecnych parametrów bilansu i zmienności rynku szacuje się 10–20% prawdopodobieństwo restrukturyzacji korporacyjnej w 2026 roku.
Inwestorzy instytucjonalni coraz częściej preferują ETF-y na Bitcoina zamiast akcji Strategy ze względu na niższe opłaty i prostszą strukturę. Rebalansowanie indeksów może wymusić miliardowe odpływy z pasywnych funduszy, dodatkowo obniżając kurs akcji i ograniczając zdolność spółki do pozyskiwania kapitału.
Read Next: UK Risks 'Sleepwalking Into Dollarization' Without Unified Crypto Strategy, Says Lord Chris Holmes