Analitycy JPMorgan stwierdzili w środę, że zdecentralizowane finanse i tokenizacja aktywów nadal nie spełniają oczekiwań, a całkowita wartość zablokowana w protokołach DeFi pozostaje poniżej szczytów z 2021 roku, mimo dwóch lat rozwoju infrastruktury od czasu załamania na rynku kryptowalut.
Co warto wiedzieć:
- Całkowita wartość zablokowana w DeFi nie wróciła do poziomów szczytowych z 2021 roku, a większość aktywności pochodzi wciąż od użytkowników związanych z kryptowalutami, a nie od instytucji.
- Rynek tokenizacji osiągnął wartość 25 miliardów dolarów w aktywach i 8 miliardów dolarów w obligacjach, ale pozostaje rozdrobniony na niewielkie, niepłynne eksperymenty.
- Instytucje finansowe kwestionują korzyści z technologii blockchain, gdyż istniejące rozwiązania fintech już oferują ulepszenia w zakresie szybkości i efektywności.
Bariery instytucjonalne utrzymują się mimo postępów w infrastrukturze
Zespół badawczy banku, kierowany przez Nikolaosa Panigirtzoglou, zauważył, że udział instytucji w kryptowalutach nie zwiększył się znacząco mimo tworzenia narzędzi skupionych na zgodności. Na rynku pojawiły się wydzielone pule pożyczkowe i skarbce z funkcją znaj-swojego-klienta. Te rozwinięcia nie przełożyły się na szersze zaangażowanie instytucjonalne w protokoły DeFi.
Niepewność regulacyjna nadal hamuje udział instytucji.
Kwestie prawne dotyczące klasyfikacji aktywów on-chain pozostają nierozwiązane w wielu jurysdykcjach. Obawy dotyczące bezpieczeństwa inteligentnych kontraktów również odstraszają instytucje od angażowania znacznego kapitału w platformy DeFi, według analityków.
Większość instytucjonalnej aktywności w kryptowalutach koncentruje się na Bitcoinie, który jest wyceniany na około 116 371 dolarów. To skoncentrowanie odzwierciedla preferencje instytucji do bardziej ugruntowanych aktywów niż nowe protokoły DeFi i alternatywy tokenizowane.
Tokenizacja wykazuje obietnicę, ale brakuje jej skali
Tokenizacja aktywów wzbudziła zainteresowanie w sektorach finansów tradycyjnych, ale nie osiągnęła znaczącej skali. Łączna kwota tokenizowanych aktywów wynosząca 25 miliardów dolarów oznacza wzrost w stosunku do lat poprzednich. Jednak większość inicjatyw pozostaje eksperymentalna lub obsługuje niszowe rynki z ograniczoną płynnością.
Platforma BUIDL firmy BlackRock i platforma Distributed Ledger Repo firmy Broadridge pokazują potencjalne ulepszenia w zakresie efektywności. Te projekty nie wyszły poza początkowy zakres ani nie przyciągnęły szerokiej adopcji w branży. Tokenizowane obligacje o wartości 8 miliardów dolarów również stanowią niewielki ułamek globalnego rynku obligacji.
Tokenizacja rynku prywatnego napotyka szczególne wyzwania. Aktywność koncentruje się wokół niewielkiej liczby uczestników, zamiast tworzyć szeroki dostęp do rynku. Handel wtórny pozostaje minimalny w przypadku większości tokenizowanych aktywów prywatnych, ograniczając ich atrakcyjność dla inwestorów poszukujących płynności.
Finanse tradycyjne kwestionują wartość technologii Blockchain
Wielu tradycyjnych inwestorów wyraża sceptycyzm wobec podstawowych cech technologii blockchain. Przejrzystość, będąca cechą wielu sieci blockchain, kłóci się z preferencjami instytucji do prywatnych platform handlowych. Dark poolsy i inne nieprzejrzyste mechanizmy handlowe nadal zdobywają udziały na rynku akcji, co ilustruje te preferencje.
Analiza JPMorgan sugeruje, że ulepszenia w istniejącej technologii finansowej zmniejszyły pilność przyjęcia technologii blockchain.
Systemy płatnicze, sieci rozliczeniowe i platformy handlowe stały się szybsze i bardziej efektywne w ramach tradycyjnych struktur. Te ulepszenia rozwiązują wiele problemów, które pierwotnie obiecywała rozwiązać technologia blockchain.
"Projekt Crypto" Komisji Papierów Wartościowych i Giełd oraz podobne inicjatywy regulacyjne mogą nie przezwyciężyć tych fundamentalnych barier adopcji. Zespół Panigirtzoglou argumentuje, że sama klarowność przepisów nie jest w stanie stworzyć popytu instytucjonalnego na rozwiązania oparte na technologii blockchain, gdy tradycyjne alternative nadal się rozwijają.
Zrozumienie kluczowych terminów finansowych
Całkowita wartość zablokowana reprezentuje kwotę aktywów zdeponowanych w protokołach DeFi i służy jako podstawowa miara wzrostu sektora. Tokenizacja odnosi się do procesu przekształcania rzeczywistych aktywów w cyfrowe tokeny, które mogą być przedmiotem obrotu na sieciach blockchain. Protokoły znaj-swojego-klienta wymagają od instytucji finansowych weryfikacji tożsamości klientów i przestrzegania przepisów dotyczących przeciwdziałania praniu pieniędzy.
Dark poolsy to prywatne giełdy, które umożliwiają inwestorom instytucjonalnym handel dużymi blokami papierów wartościowych bez ujawniania ich zamiarów szerszemu rynkowi. Wydzielone pule pożyczkowe ograniczają dostęp do zweryfikowanych uczestników, zazwyczaj instytucji spełniających określone wymagania regulacyjne lub kapitałowe.
Zamykając myśli
Ocena JPMorgan sugeruje, że DeFi i tokenizacja stoją przed strukturalnymi wyzwaniami, które wykraczają poza przejrzystość regulacyjną. Preferencja instytucji do ustalonej infrastruktury finansowej może się utrzymywać, nawet gdy technologia blockchain dojrzewa. Kontynuacja innowacji w zakresie szybkości i efektywności w tradycyjnych finansach zmniejsza przewagę konkurencyjną, jaką kiedyś obiecywały zapewnić rozwiązania blockchain.
Skoncentrowanie aktywności instytucjonalnej w kryptowalutach na Bitcoinie, a nie na protokołach DeFi, wskazuje, że instytucje postrzegają kryptowalutę przede wszystkim jako klasę aktywów, a nie platformę technologiczną. Ta perspektywa ogranicza potencjał szerszego przyjęcia technologii blockchain w tradycyjnych usługach finansowych.