Stablecoin First Digital FDUSD odzyskał swoją dolara po podejrzeniach przedsiębiorcy blockchainowego Justina Suna, które na krótko obniżyły jego wartość o 130 milionów dolarów, co rodzi pytania o stabilność na rynku oczekującym na dziesiątki nowych graczy, w tym Stripe i Fidelity.
Co należy wiedzieć:
- FDUSD First Digital stracił na krótko 9% swojej wartości po niepopartych zarzutach niewypłacalności od założyciela Trona, Justina Suna
- Rynek stablecoinów jest zdominowany przez Tether (143 miliardy dolarów) i Circle (59 miliardów dolarów), a First Digital jest na odległym trzecim miejscu z 2,5 miliarda dolarów
- Rozliczenia w branży osiągnęły 2 biliony dolarów w 2024 roku, przekraczając wolumen Visa, gdy stablecoiny zyskują na znaczeniu w płatnościach i na rynkach wschodzących
Incydent uwydatnia „lato stablecoinów”, kiedy tokeny kryptowalutowe powiązane z tradycyjnymi walutami jednocześnie funkcjonują jako narzędzia płatnicze, fundusze rynków kapitałowych i depozyty podobne do banków.
Zdolność First Digital do przetrwania kryzysu demonstruje odporność większych operatorów, ale pozostają pytania dotyczące tego, jak poradzą sobie mniejsi konkurenci na fragmentującym się rynku.
Spór rozpoczął się 3 kwietnia, kiedy Sun opublikował na Twitterze twierdzenia, że First Digital z siedzibą w Hongkongu jest niewypłacalny i nie jest w stanie realizować umorzeń klientów. Pomimo braku dowodów, oskarżenia chwilowo zepchnęły FDUSD z jego jednego do jednego peg do dolara. To budziło obawy dla Binance, największej na świecie giełdy kryptowalutowej, która przechowuje ponad 2 miliardy dolarów depozytów klientów w FDUSD.
Założyciel First Digital, Vincent Chok, szybko odpowiedział oświadczeniami potwierdzającymi, że rezerwy firmy były w pełni finansowane i uruchomił kontrsprawy przeciwko Sunowi. Firma od tego czasu zrealizowała wszystkie wnioski o umorzenie, stabilizując cenę tokena.
Zarzuty dotyczą skomplikowanych relacji między Sunem, wehikułem inwestycyjnym o nazwie Techteryx, innym stablecoinem o nazwie TrueUSD i funduszami towarowymi z Kajmanów, które mogą zarządzać aktywami First Digital. First Digital zaprzecza jakiegokolwiek niewłaściwego zarządzania funduszami, podczas gdy Sun zaprzecza posiadaniu Techteryx. Sun twierdził również, choć bez dowodów, że First Digital wykorzystuje luki w procesie licencjonowania trustów w Hongkongu.
Dominacja rynkowa i modele biznesowe
Krajobraz stablecoinów ujawnia dramatyczne różnice w udziałach rynkowych. Tether USDT prowadzi z kapitalizacją rynkową wynoszącą 143 miliardy dolarów, a następnie Circle USDC z 59 miliardami dolarów, oba śledzące dolara amerykańskiego. First Digital jest na trzecim miejscu z 2,5 miliarda dolarów, podczas gdy stablecoin PayPal registruje 787 milionów dolarów. Liczby gwałtownie spadają stamtąd.
W wywiadzie przed kontrowersją Chok opisał strategię First Digital, aby wyróżnić się na tym skoncentrowanym rynku. „Możemy złagodzić te ryzyka, sugerując rządom współpracę z nami, abyśmy mogli to wspólnie rozwiązać” - mówił Chok DigFin, odniesienia do ewentualnych współpracy z regionalnymi regulatorami.
First Digital wyłonił się z Legacy Trust, firmy, która przechowywała rezerwy kryptowalutowe dla firm blockchainowych. Stablecoin zadebiutował w 2023 roku w w sanboksie Hongkong Monetary Authority, po wzroście stóp procentowych i spadku zysków z kryptowalut.
Model biznesowy opiera się na odsetkach uzyskiwanych z aktywów rezerwowych trzymanych w Skarbach USA.
Chok twierdzi, że operacja pozostaje opłacalna, nawet jeśli stopy Rezerwy Federalnej USA spadną poniżej 3,5%, obecnie wynoszą 4,25–4,5%. Potencjalna inflacja wynikająca z polityki taryfowej mogłaby wymusić podwyżki stóp procentowych, co korzystnie wpłynęłoby na operatorów stablecoinów, którzy efektywnie korzystają z „darmowych pieniędzy” przekraczających określone progi.
Emerging Markets i systemy płatności
Strategia wzrostu First Digital koncentruje się na zfragmentowanych systemach płatności na rynkach wschodzących. Podczas gdy rządy Azji Południowo-Wschodniej pracują nad dwustronnymi porozumieniami między systemami portfeli cyfrowych, takimi jak Hongkong's Octopus i Malaysia's Touch’n’Go, Chok wyobraża sobie stablecoiny oparte na dolarach jako rozwiązanie jednoczące.
Transakcje stablecoinów często obniżają koszty opłat tradycyjnych sieci płatniczych, takich jak Visa i Mastercard. Ta przewaga kosztowa może szczególnie korzystnie wpłynąć na firmy zajmujące się przekazami pieniężnymi. Zamiast tworzyć stablecoiny w lokalnej walucie, First Digital ma na celu pomoc regionalnym regulatorom w rozwoju ram licencyjnych, które nie osłabią popytu na ich narodowe waluty.
Korzyści wykraczają poza płatności. „Obietnica tradycyjnego fintechu, że oferuje bankowość dla ubogich z Azji, nie spełniła się” - zauważył Chok. Banki wciąż unikają klientów, których uważają za nieopłacalnych do obsługi, podczas gdy regulatorzy równoważą inkluzję finansową z ryzykiem oszustw i ochrony inwestora.
FDUSD zdobył notowania na ośmiu giełdach kryptowalutowych i czterech platformach zdecentralizowanych finansów. Jego najważniejszym partnerstwem jest z Binance, które przyjęło FDUSD po problemach regulacyjnych, które utrudniły jego native stablecoin.
First Digital ostatnio rozszerzyło się na sieci blockchain, w tym Sui i Solana, oferując zachęty dla animatorów rynku.
First Digital starało się o rundę finansowania Series B na 50 milionów dolarów, gdy wybuchła kontrowersja. Fundusze miałyby wspierać operacje skarbowe, zachęty dla animatorów rynku i nowe biura na rynkach, na których firma dąży do uzyskania licencji – nie tylko w Azji, ale również w Kanadzie, ZEA i Unii Europejskiej.
Rozważania regulacyjne
Spór rodzi ważne pytania dotyczące regulacji. Podczas gdy First Digital spełniło wszystkie umorzenia i wydało potwierdzenia swoich rezerw, regulatorzy mogą rozważyć, czy atestacje zapewniają wystarczającą przejrzystość w porównaniu do kompleksowych audytów, które badają procesy i procedury.
Władze muszą określić minimalne wymagania dotyczące wielkości i standardów przyznawania licencji, gdy rynek się fragmentuje.
Spór Sun-First Digital pokazał, jak szybko nawet trzeci co do wielkości stablecoin wsparty fidutem może stawić czoła presji płynnościowej. Należy ustanowić najlepsze praktyki, aby zapobiec potencjalnym runom na banki i kryzysom walutowym.
Wreszcie, regulatorzy powinni zbadać kreatywne zastosowania stablecoinów, aby zwiększyć dostęp finansowy i wzmocnić lokalne rynki obligacji i walut. Jako instrumenty, które funkcjonują zarówno jako narzędzia płatnicze, jak i pojazdy kapitałowe, stablecoiny przedstawiają zarówno ryzyka, jak i szanse dla innowacji finansowych.
Ostateczne przemyślenia
Kontrowersja wokół First Digital rzuca światło na wyzwania stojące przed rozwijającym się przemysłem stablecoinów, który przyciąga zarówno korporacyjnych gigantów, jak i przedsiębiorców. Chociaż bezpośredni kryzys minął, nadal pozostają pytania dotyczące stabilności rynku, ram regulacyjnych i rentowności biznesowej, gdy dziesiątki nowych uczestników przygotowują się do uruchomienia swoich cyfrowych dolarów.