Gwałtowne ograniczenie ekspozycji funduszy hedgingowych na amerykańskie spotowe Bitcoin (BTC) fundusze ETF wynika z odwijania transakcji arbitrażowych oraz szerszego makroekonomicznego ograniczania ryzyka, a nie z utraty długoterminowego zaufania do tej klasy aktywów, twierdzą uczestnicy rynku. Ich zdaniem oznacza to przejście w kierunku trwalszej instytucjonalnej bazy właścicielskiej.
Łączne alokacje wśród największych posiadaczy z sektora hedge funds spadły o 28% między trzecim a czwartym kwartałem 2025 r., jak pokazują dane CF Benchmarks, gdy kurs Bitcoina obniżył się o niemal 50% względem październikowego szczytu, a niegdyś lukratywna transakcja „basis trade”, stojąca za napływem szybkiego kapitału, utraciła rentowność.
Analitycy przekonują jednak, że nagłówkowe odpływy maskują głębszą, strukturalną rotację.
Duża część kapitału wychodzącego z tych produktów napłynęła tam wyłącznie po to, by wykorzystać premię między ceną spot Bitcoina a kontraktami terminowymi na CME, a nie po to, by zająć kierunkowe pozycje cenowe.
Wraz ze spadkiem tej premii zniknęło ekonomiczne uzasadnienie utrzymywania pozycji, co skłoniło do systematycznych redukcji, zbiegających się z narastającą niepewnością wokół ceł i bardziej jastrzębim otoczeniem stóp procentowych.
Odwijanie basis trade napędzało taktyczną sprzedaż
W rozmowie z Yellow.com Daniel Bara, dyrektor Olympus Association, powiedział, że mechanika tej transakcji tłumaczy, czemu umorzenia wyglądają na bardziej dramatyczne, niż faktyczna zmiana sentymentu.
„Większość kapitału funduszy hedgingowych w tych ETF-ach była tam dla konkretnej transakcji” – stwierdził, zauważając, że duża część posiadaczy instytucjonalnych to animatorzy rynku i działy arbitrażowe realizujące strategie neutralne.
Ponieważ ETF-y są bardzo płynnymi instrumentami, zwykle należą też do pierwszych pozycji, które są redukowane, gdy fundusze muszą szybko uwolnić gotówkę.
W tym sensie sprzedaż odzwierciedla zarządzanie ryzykiem portfela, a nie ponowne przemyślenie roli Bitcoina w alokacjach instytucjonalnych.
Inni analitycy opisują ten ruch jako podręcznikowy cykl delewarowania.
Thomas Drury, współzałożyciel i starszy analityk ds. handlu w The Investors Centre, powiedział, że w okresach kurczącej się płynności w pierwszej kolejności odwijane są transakcje lewarowane i relative-value, dodając, że taki zwrot „nie oznacza utraty strukturalnego wsparcia instytucjonalnego dla Bitcoina jako pełnoprawnej klasy aktywów”.
Also Read: $1 Trillion Stablecoin Bid For T-Bills May Cut Long-Term U.S. Debt Supply, Standard Chartered Says
Rotacja w kierunku trwalszego kapitału
Jednocześnie inwestorzy o dłuższym horyzoncie nadal budują pozycje.
Doradcy inwestycyjni zwiększali swoje zaangażowanie przez cały 2025 r., a kapitał funduszy majątkowych państw (sovereign wealth) dokładał ekspozycję w trakcie spadków, co sugeruje, że struktura właścicielska coraz mniej zależy od krótkoterminowych, taktycznych przepływów.
Pavel Efremov, dyrektor w FinchTrade, powiedział, że ta dywergencja wzmacnia fundamenty rynku.
„Fundusze, które zostały, to długoterminowi alokatorzy z autentycznym poglądem na aktywa cyfrowe. Te, które wyszły, były tam głównie dla transakcji, nie dla tezy inwestycyjnej” – wyjaśnił, opisując obecną strukturę jako mniejszą, ale czystszą i mniej zlewarowaną.
Ta zmiana zbiega się też z szerszą ewolucją podejścia tradycyjnych finansów do sektora.
Część instytucji dokonuje realokacji wewnątrz koszyka aktywów cyfrowych, zamiast całkowicie z niego wychodzić – to znak, że krypto jest coraz częściej traktowane jako zdywersyfikowana alokacja, a nie pojedyncza, wysokobetaowa pozycja.
Reżim makro wciąż dyktuje krótkoterminowe przepływy
Moment odwrotu funduszy hedgingowych podkreśla wrażliwość krypto na globalne warunki płynności.
Brian Huang, współzałożyciel Glider, powiedział, że wyższa zmienność i konkurencyjne możliwości w towarach, akcjach zagranicznych oraz metalach szlachetnych odciągnęły kapitał od aktywów cyfrowych, które w środowiskach risk-off często są pierwszą ekspozycją do redukcji.
Dynamika cyklu także kształtuje pozycjonowanie.
Utkarsh Ahuja, założyciel i managing partner w Moon Pursuit Capital, stwierdził, że fundusze robią krok w bok, spodziewając się przedłużonej fazy konsolidacji, a wiele z nich prawdopodobnie wróci, gdy wyraźniejsze sygnały makro i poprawa płynności stworzą bardziej atrakcyjny punkt wejścia.
Ruch w przedziale cenowym, dopóki nie pojawi się nowy popyt
W krótkim okresie spadek udziału „szybkiego” kapitału może utrzymać Bitcoina w jasno zdefiniowanych przedziałach cenowych i wzmacniać krótkoterminową zmienność przy pojawieniu się negatywnych impulsów.
Alex Tsepaev, dyrektor ds. strategii w B2PRIME Group, powiedział, że brak kluczowej grupy aktywnych nabywców usuwa ważne źródło popytu krańcowego, ale nie zmienia długoterminowych perspektyw, ponieważ fundusze mogą szybko wrócić, jeśli warunki rynkowe się ustabilizują.
Read Next: Blockchain Data Now Predicts Drug Crises Months Before Official Statistics, Chainalysis Finds