Założyciel Morgan Creek Capital, Mark Yusko, porównał SpaceX do Dogecoina (DOGE), argumentując, że jego struktura po IPO może sprawić, iż inwestorzy detaliczni przejmą na siebie straty, gdy insiderzy zaczną sprzedawać akcje.
Kluczowe tezy:
- Yusko twierdzi, że ograniczony free float SpaceX daje insiderom nietypowo silny wpływ na podaż akcji i kształtowanie rynkowej narracji.
- Poddaje w wątpliwość, czy obecna wycena spółki uzasadnia oczekiwania na kolejne dziesięciokrotne wzrosty.
- Ostrzeżenie koncentruje się na wycenie, ujemnych przepływach wolnej gotówki oraz ryzyku, że to inwestorzy detaliczni zapewnią płynność w wyjściu wczesnym udziałowcom.
Wycena SpaceX
Yusko przedstawił swoją krytykę w ostatnim wywiadzie, koncentrując się na niewielkiej puli akcji SpaceX dostępnych w wolnym obrocie oraz na dużej koncentracji własności w rękach Elona Muska i wczesnych inwestorów.
Według niego taka konstrukcja sztucznie ogranicza podaż, podtrzymując wysoką cenę rynkową, a jednocześnie pozostawia inwestorów publicznych odsłoniętych w momencie, gdy więksi udziałowcy zaczną schodzić z pozycji.
– SpaceX jest odpowiednikiem Dogecoina – stwierdził Yusko, zestawiając skoncentrowaną strukturę właścicielską spółki z napędzanym nastrojami rynkiem mem-coina.
Wskazał, że wpływowi posiadacze mogą kształtować narrację wokół aktywa, podczas gdy szeroka społeczność kupujących gra pod dalsze wzrosty. Yusko przyznał, że SpaceX prowadzi realny biznes satelitarny, ale podważył szerzej rozumianą historię wzrostu i podkreślił, że ujemne przepływy wolnej gotówki nadal budzą jego niepokój.
Najmocniej uderzył jednak w wycenę.
Yusko powiedział, że inwestorzy liczący na dziesięciokrotne wybicie kursu z poziomu ok. 2 bln dol. opierają się na rachunkach, które uznaje za nierealistyczne. – PKB USA to dziś 31 bln dol. Jeśli SpaceX zrobi 10x, to mówimy, że jedna spółka bez zysków będzie warta połowę PKB USA. To się nie wydarzy – ocenił.
Zobacz też: Ethereum przerywa 8-tygodniową serię odpływów z ETF, wracając z 84 mln dol.
Ostrzeżenie Yusko
Argumentacja Yusko uderza w podstawowe założenie stojące za inwestowaniem w wysokiego wzrostu debiuty giełdowe – że udana spółka prywatna może powtórzyć stopy zwrotu wypracowane przez wcześniejsze technologiczne giganty po wejściu na rynek publiczny.
Odrzucił porównania do początków Microsoftu czy Apple’a, podkreślając, że SpaceX debiutuje przy znacznie wyższej wycenie wyjściowej. W jego ocenie zawęża to przestrzeń do dalszej ekspansji mnożników, która nagradzała inwestorów w poprzednich cyklach technologicznych.
Krytyka Yusko uwypukla też szersze ryzyko związane z nowymi spółkami giełdowymi o silnych markach i ograniczonym free floacie.
Niewielka podaż akcji w wolnym obrocie może windować popyt w trakcie IPO, podczas gdy późniejsze sprzedaże insiderów zwiększają podaż i wywierają presję na kurs.
SpaceX zadebiutował na giełdzie w czerwcu 2026 r., notując jeden z największych debiutów w historii rynku. Kapitalizacja chwilowo przekroczyła 2 bln dol., by w lipcu spaść w okolice ceny emisyjnej. Ten zwrot wyostrzył dyskusję o wycenie, strukturze właścicielskiej i przyszłej rentowności spółki.
Czytaj dalej: Przewodnik po promptowaniu GPT-5.6 tnie użycie tokenów o 66%, informuje deweloperów OpenAI