Inwestorzy instytucjonalni, w tym BlackRock, Vanguard i Fidelity, zmniejszyli w trzecim kwartale 2025 r. swoje udziały w akcjach MicroStrategy o około 5,4 mld dol., co oznacza fundamentalną zmianę w sposobie, w jaki duzi zarządzający aktywami podchodzą do ekspozycji na Bitcoin. Redukcja oznacza spadek instytucjonalnej wartości papierowej o 14,8%, z około 36,32 mld dol. na koniec drugiego kwartału do 30,94 mld dol. na koniec września. Odwrót odzwierciedla rosnącą preferencję instytucji dla bezpośredniego posiadania Bitcoina poprzez spotowe fundusze ETF zamiast utrzymywania ekspozycji przez korporacyjne substytuty.
Kluczowe fakty:
- Inwestorzy instytucjonalni zmniejszyli ekspozycję na akcje MicroStrategy o 5,4 mld dol. w III kw. 2025 r., co oznacza 14,8% spadek zaangażowania
- BlackRock, Vanguard, Fidelity i Capital International każdy obciął ekspozycję o ponad 1 mld dol. lub blisko tej wartości
- Zmiana następuje po dojrzewaniu rynku spotowych ETF-ów na Bitcoina, co eliminuje potrzebę stosowania akcji jako pośrednich nośników ekspozycji
Co się stało: instytucjonalna wyprzedaż
MicroStrategy stało się głównym na Wall Street substytutem Bitcoina po tym, jak prezes Michael Saylor w 2020 r. przekształcił firmę programistyczną z Virginii w wehikuł do trzymania Bitcoina. Przez cztery lata ten układ działał. Biura tradingowe instytucji kupowały akcje MSTR nie dla rozwiązań software’owych, lecz ze względu na ekspozycję na Bitcoina w bilansie, omijając bariery regulacyjne dotyczące bezpośredniej opieki nad kryptowalutami.
Spółka w pełni przyjęła tę nową tożsamość.
„Jesteśmy operacyjną spółką z lewarowaną długą pozycją na Bitcoina” – powiedział Saylor w 2021 r.
Część analityków przestała w ogóle modelować przychody z oprogramowania przy ocenie wyników MicroStrategy. W pewnym momencie MSTR handlowany był z 2× premią w stosunku do wartości netto posiadanych Bitcoinów na akcję.
Między czerwcem a wrześniem 2025 r. ten układ zaczął się rozpadać. Zbiorcze raporty instytucjonalne pokazują, że główne fundusze aktywnie redukowały pozycje. Capital International, Vanguard, BlackRock i Fidelity każdy obciął ekspozycję o ponad 1 mld dol. lub blisko tej wartości.
Kurs Bitcoina pozostawał w ciągu kwartału relatywnie stabilny w okolicach 95 000 dol., a w pewnym momencie przekroczył nawet 125 000 dol. Akcje MSTR poruszały się głównie bokiem w pobliżu 175 dol. Stabilność cen wyklucza wymuszoną sprzedaż lub delewarowanie jako główne czynniki.
Dlaczego to ważne: ewolucja dostępu
Redukcja sygnalizuje strukturalną zmianę w sposobie uzyskiwania przez instytucje ekspozycji na Bitcoina, a nie utratę zaufania do samego aktywa. Spotowe ETF-y na Bitcoina i regulowane usługi powiernicze wyeliminowały potrzebę korzystania z kompromisowych rozwiązań w postaci akcji, które uczyniły z MicroStrategy podmiot kluczowy dla instytucji.
Dla inwestorów posiadających 100 dol. instytucjonalnej ekspozycji na MSTR na koniec drugiego kwartału, pozycja ta spadłaby do około 85,20 dol. na koniec września.
Pozycja o wartości 1 mld dol. spadłaby do około 852 mln dol. ekspozycji. Wzorzec ten obejmuje cały instytucjonalny przekrój, a nie tylko graczy z marginesu.
Kontekst historyczny dodatkowo podkreśla wagę tej zmiany. W 2021 r., gdy Bitcoin osiągał wcześniejsze szczyty, MSTR notowano z premią sięgającą niemal 2× wobec wartości netto posiadanych Bitcoinów na akcję. Ta luka skurczyła się, gdy pojawiły się liczne opcje bezpośredniego dostępu.
Konsekwencje wykraczają poza bazę akcjonariuszy MicroStrategy. Utrzymywanie się ceny Bitcoina poniżej 90 000 dol. przez dłuższy czas ujawniłoby lewarowanie w strukturze MSTR – dług korporacyjny, ryzyko rozwodnienia kapitału oraz działalność software’ową przyćmioną przez zasoby skarbowe. Z kolei utrzymujące się poziomy 100 000 dol. lub wyższe mogłyby podtrzymać atrakcyjność akcji jako wehikułu z wbudowaną ekspozycją na Bitcoina.
Also Read: Ethereum Tests $3,000 Resistance As Recovery Wave Faces Critical Inflection Point
Podsumowanie
Ponad 30 mld dol. instytucjonalnej ekspozycji rynkowej pozostało w MicroStrategy na koniec trzeciego kwartału. Monopol spółki na instytucjonalny dostęp do Bitcoina się skończył, ale jej rola taktycznego narzędzia nadal trwa. Spadek instytucjonalnej wartości o 14,8% odzwierciedla dojrzewanie infrastruktury wokół Bitcoina, a nie odrzucenie samej tezy inwestycyjnej.