Propozycja globalnego dostawcy indeksów MSCI, aby wykluczyć spółki utrzymujące znaczną część bilansu w aktywach cyfrowych, może wymusić pasywne odpływy kapitału na poziomie od 10 do 15 mld USD już w lutym 2026 r., wynika z analizy trwającej obecnie konsultacji.
W październiku MSCI rozpoczęło zbieranie opinii na temat tego, czy spółki, których zasoby krypto stanowią 50% lub więcej aktywów ogółem, powinny zostać usunięte z Global Investable Market Indexes.
Co się stało
Wstępna lista identyfikuje 39 spółek, w tym 18 obecnych składników indeksów i 21 firm znajdujących się obecnie poza ich uniwersum, które zostałyby wykluczone z przyszłego włączenia.
Łączna skorygowana o free float kapitalizacja rynkowa tej grupy wynosi 113 mld USD, przy czym spółki z USA odpowiadają za 92% całej ekspozycji.
Jedna firma, Strategy, odpowiada za 84,1 mld USD, czyli niemal trzy czwarte całkowitego wpływu kapitałowego, co czyni ją największym pojedynczym źródłem potencjalnej rotacji w indeksach.
Analitycy ostrzegają, że proponowane wykluczenia znacząco odbiegają od dotychczasowych zasad MSCI dotyczących konstrukcji benchmarków, które kładą nacisk na neutralność, reprezentatywność oraz niską rotację.
Dokumenty konsultacyjne podkreślają, że nie istnieją porównywalne ograniczenia wobec spółek utrzymujących skoncentrowane pozycje w innych klasach aktywów, takich jak złoto, gotówka czy rezerwy w walutach obcych.
Zwracają również uwagę na precedens w indeksach MSCI polegający na włączaniu podmiotów o silnie skoncentrowanych bilansach, takich jak REIT-y czy zdywersyfikowane spółki holdingowe.
Jeśli polityka zostanie wdrożona w obecnym brzmieniu, wymusi usunięcie obecnych składników indeksów podczas Przeglądu Indeksów w lutym 2026 r.
Struktura indeksów MSCI sugeruje, że fundusze pasywne śledzące dane benchmarki, w tym MSCI USA, World, ACWI, Japan, Europe i EM, nie będą miały swobody utrzymania pozycji, co – jak stwierdza raport – doprowadzi do „istotnej szkody dla inwestorów”.
Also Read: Fed Scraps 2023 Guidance, Clears Limited Path For Crypto-Linked Banking Services
Szacowane skutki obejmują:
• 10–15 mld USD pasywnej presji sprzedażowej
• Koszty rotacji na poziomie 50–225 mln USD w produktach indeksowych
powiązanych z MSCI
• Błąd odwzorowania na poziomie od 15 do 150 punktów bazowych,
zależnie od zmienności rynku
• Trwałe wykluczenie 21 spółek spoza indeksów, które zostałyby
pozbawione możliwości wejścia do nich w przyszłości
Dlaczego to ma znaczenie
Krytycy twierdzą, że propozycja zmniejszy reprezentatywność indeksów i utrudni ich wierne odwzorowanie przez fundusze zobowiązane do ścisłego śledzenia benchmarków MSCI, zwłaszcza w przypadku portfeli instytucjonalnych działających w ramach rygorystycznych limitów błędu odwzorowania.
Dokument poddaje również w wątpliwość argument MSCI, który porównuje te spółki do „podmiotów o charakterze funduszowym”, wskazując, że są to firmy operacyjne, a ich strategie w zakresie aktywów cyfrowych stanowią element zarządzania skarbem, a nie pasywne wehikuły inwestycyjne.
Przedstawiono kilka alternatywnych podejść, w tym rozszerzone etykiety ujawnieniowe, zmianę klasyfikacji sektorowej, filtry oparte na płynności oraz stopniowe dostosowywanie wag, mających na celu zachowanie przejrzystości bez wywoływania wymuszonej sprzedaży o wartości miliardów dolarów.
Oczekuje się, że MSCI ogłosi swoją decyzję 15 stycznia 2026 r., a w przypadku zatwierdzenia wykluczeń ich wdrożenie nastąpi w lutym 2026 r.
Wynik konsultacji jest obecnie uznawany za jedną z najistotniejszych decyzji dotyczących benchmarków w ostatnich latach, z potencjalnymi konsekwencjami dla globalnych rynków akcji, spółek o ekspozycji na aktywa cyfrowe oraz wehikułów inwestycji pasywnej na całym świecie.
Read Next: Coinbase Expands Beyond Crypto With Stocks, Prediction Markets And Tokenization Push