Giełda kryptowalut bez funduszy venture capital, bez przedsprzedaży tokena i bez zewnętrznych inwestorów zbudowała kapitalizację rynkową 9,5 mld USD oraz najwyższy utrzymujący się wolumen handlu kontraktami perpetual spośród wszystkich zdecentralizowanych platform na świecie.
To zdanie nie powinno być możliwe w 2026 roku, ale Hyperliquid uczynił je rutyną.
Projekt wypuścił swój natywny token HYPE w listopadzie 2024 poprzez w pełni społecznościowy airdrop, nie przekazując żadnych udziałów inwestorom instytucjonalnym, a następnie przejął ponad 70 procent całego otwartego interesu na on-chain kontraktach perpetual we wszystkich sieciach śledzonych przez DefiLlama na początku 2026 roku.
Poniżej znajduje się szczegółowa analiza, jak do tego doszło, dlaczego stanowi to zagrożenie dla scentralizowanych giełd w sposób, w jaki wcześniejsze DEX-y nigdy nie potrafiły, oraz co oznacza ekspansja do pełnego środowiska EVM dla następnej fazy zdecentralizowanych finansów.
TL;DR
- Hyperliquid działa jako specjalnie zaprojektowany blockchain L1 z w pełni on-chainową księgą zleceń, osiągając finalność poniżej 100 ms bez poświęcania decentralizacji na warstwie tradingowej.
- Projekt rozdał 31 procent całkowitej podaży HYPE wśród wczesnych użytkowników przy starcie, z zerową alokacją dla VC, tworząc jeden z największych airdropów społecznościowych w historii DeFi pod względem wartości w dolarach.
- HyperEVM, uruchomiony na początku 2025 roku, pozwala dowolnym smart kontraktom rozliczać się z natywną płynnością Hyperliquid, tworząc kompozycyjny ekosystem DeFi wokół już dominującej giełdy perpów.
Problem wszystkich DEX-ów przed Hyperliquid
Zdecentralizowane giełdy przez większość lat 20. przegrywały „wojnę produktową” ze scentralizowanymi platformami w metrykach, na których naprawdę zależy traderom. Szybkość, głębokość książki i pewność realizacji były on-chain gorsze, i to nie marginalnie. Uniswap, najbardziej udany AMM w historii, przetwarza zamiany w 12‑sekundowych czasach bloków Ethereum (ETH). dYdX v3 działał w modelu hybrydowym, w którym księga zleceń była off-chain, a na łańcuch trafiały jedynie rozliczenia. Każda architektura oznaczała kompromis, a zaawansowani traderzy dobrze o tym wiedzieli.
Rdzeń problemu był strukturalny. Automated market makery wyceniają aktywa poprzez formułę stałego iloczynu, co oznacza, że duże zlecenia zawsze płacą spread rosnący wraz z wielkością transakcji. Trader kontraktów perpetual przerzucający 10 mln USD przez Uniswap (UNI) lub jego klony doświadcza wpływu na cenę, który byłby nieakceptowalny na Binance czy OKX.
Prace akademickie opublikowane na SSRN potwierdziły już w 2021 roku, że płynność AMM jest fundamentalnie płytka dla instytucjonalnych rozmiarów zleceń, nawet gdy wartość TVL wydaje się duża. Formuła koncentruje płynność wokół bieżącej ceny, ale rozprasza ją nieliniowo, gdy transakcje przesuwają rynek.
Iluzja płynności AMM: pula z 500 mln USD TVL może obsłużyć jedynie ok. 5 mln USD pojedynczego dużego zlecenia rynkowego przy niskim poślizgu, ponieważ krzywa stałego iloczynu racjonuje głębokość w sposób wykładniczy.
Hybrydowe podejście dYdX rozwiązało problem opóźnień, ale wprowadziło nową odpowiedzialność. Przechowywanie księgi zleceń off-chain wymagało zaufania do scentralizowanego sekwencera, który regulatorzy zaczęli postrzegać jako potencjalnie niezarejestrowaną platformę obrotu papierami wartościowymi. Gdy dYdX przeniósł się na własny łańcuch oparty na Cosmos (ATOM) pod koniec 2023 roku, odzyskał decentralizację, ale utracił przewagę szybkości, a dzienny wolumen spadł o ponad 60 procent w ciągu sześciu miesięcy po migracji. Rynek czekał na trzecią opcję.
Zobacz także: Terra Luna Classic Token Up Nearly 10% With $97M In Daily Volume
Jak naprawdę działa architektura Hyperliquid
Hyperliquid nie jest DEX-em zbudowanym na ogólnozastosowaniowym blockchainie. To specjalnie zaprojektowana warstwa pierwsza, której jedynym założeniem projektowym od pierwszego dnia było uczynienie w pełni on-chainowej scentralizowanej księgi zleceń realną przy przepustowości wymaganej przez profesjonalny handel instrumentami pochodnymi. Ta różnica ma większe znaczenie niż niemal każda deklaracja marketingowa projektu.
Sieć wykorzystuje zmodyfikowany protokół konsensusu HotStuff, bizantyjski algorytm tolerujący błędy, pierwotnie opisany w pracy z 2018 roku przez badaczy z Cornell i VMware. HotStuff osiąga liniową złożoność komunikacji w pojedynczej rundzie, co oznacza, że narzut wiadomości walidatorów rośnie liniowo wraz z ich liczbą, a nie kwadratowo.
Implementacja Hyperliquid celuje w przepustowość 20 000 zleceń na sekundę, z czasem bloków poniżej 400 milisekund i finalnością transakcji poniżej jednej sekundy. Dla porównania, mainnet Ethereum finalizuje transakcje w około 13 minut przy obecnym modelu finalności dwóch slotów.
Hyperliquid przetwarza dopasowywanie zleceń w całości on-chain przy czasach bloków poniżej 400 ms, kombinację jeszcze w 2023 roku powszechnie uznawaną za technicznie niemożliwą dla zdecentralizowanej platformy.
Zestaw walidatorów jest obecnie permissioned, co zespół uzasadnia względami wydajności, deklarując jednocześnie stopniową decentralizację. Krytycy wskazują na kompromis w zakresie decentralizacji. Zwolennicy odpowiadają, że każda młoda sieć L1 dokonywała podobnego wyboru, a właściwym porównaniem nie jest „idealnie zdecentralizowana”, lecz „bardziej zdecentralizowana niż CEX”, co Hyperliquid już spełnia. Każdy trade, każda likwidacja i każda aktualizacja funding rate jest zapisywana on-chain i możliwa do weryfikacji przez każdego, kto uruchomi węzeł, co stanowi istotnie silniejszą gwarancję przejrzystości niż w przypadku jakiejkolwiek scentralizowanej giełdy.
Zobacz także: MegaETH Drops 25% As Post-Launch Selling Pressure Takes Hold
Airdrop, który przedefiniował model VC
Gdy Hyperliquid uruchomił token HYPE 29 listopada 2024 roku, zrobił coś, czego prawie żaden projekt kryptowalutowy na taką skalę wcześniej nie zrobił. Rozdał 31 procent całkowitej podaży, wartej około 1,9 mld USD przy cenach z dnia startu, dotychczasowym użytkownikom platformy, bez alokacji dla funduszy venture capital, bez alokacji dla doradców i bez alokacji dla zespołu w momencie genezy.
Zespół zachował 23,8 procent podaży w puli „przyszłe emisje i zespół” podlegającej vestingowi, a pozostałe 38,888 procent przeznaczono na fundusz wsparcia społeczności. Jednak dystrybucja genesis była jednoznaczna. Detaliczni użytkownicy, którzy handlowali na platformie przed datą snapshotu, otrzymali HYPE proporcjonalnie do swojej historycznej aktywności, bez blokad na przydzielonej części z airdropu. Tylko w dniu uruchomienia ponad 94 000 adresów odebrało tokeny, a token natychmiast pojawił się na rynkach wtórnych z pełną, rozwodnioną wyceną powyżej 6 mld USD.
Airdrop Hyperliquid rozdystrybuował szacunkowo 1,9 mld USD wartości tokenów do użytkowników detalicznych pierwszego dnia, czyniąc go jedną z trzech największych dystrybucji społecznościowych w historii DeFi pod względem nominalnej wartości w dolarach w momencie startu.
Logika strategiczna nie była filantropią. Kierując całą początkową wartość tokena do użytkowników zamiast inwestorów, Hyperliquid stworzył społeczność z maksymalną finansową motywacją do wspierania protokołu, bazę dostawców płynności z psychologicznym poczuciem własności oraz zerowy „overhang” w postaci wczesnych inwestorów VC szukających wyjścia.
Większość tokenów wspieranych przez VC doświadcza natychmiastowej podaży sprzedażowej od posiadaczy rund seed, których koszt wejścia wynosił ułamki ceny. HYPE nie miał takiej grupy.
Podaż w obrocie była „czysta”, a zachowanie ceny odzwierciedlało tę rzeczywistość. HYPE handlował powyżej 28 USD w ciągu 30 dni od startu i osiągnął 35 USD w momencie pisania tego tekstu, reprezentując jedną z najstabilniejszych trajektorii cen po airdropie w ostatnim czasie.
Zobacz także: MegaETH Debuts MEGA Token, Reserves 5.3B Of Supply For Performance Rewards
Liczby, które niepokoją szefów CEX-ów
Dane wolumenowe to miejsce, w którym historia Hyperliquid staje się naprawdę niepokojąca dla obecnych liderów rynku. Kontrakty perpetual są najbardziej dochodową linią produktową w ekonomii giełd kryptowalutowych. Generują jednocześnie przychody z funding rate, opłat likwidacyjnych oraz spreadów maker–taker. Binance, OKX i Bybit łącznie wyciągały z tego produktu miliardy dolarów rocznie. W 2025 roku Hyperliquid zaczął przejmować istotny udział strukturalny.
Do marca 2026 trzydziestodniowy wolumen kontraktów perpetual na Hyperliquid przekroczył 800 mld USD, co stanowiło ponad 70 procent całego on-chain wolumenu instrumentów pochodnych śledzonego we wszystkich sieciach. W pojedyncze dni o wysokiej zmienności jego 24‑godzinny wolumen przewyższał 15 mld USD, co jest wartością bezpośrednio konkurującą z dziennym obrotem Binance Futures w spokojniejszych warunkach rynkowych.
Wartość otwartych pozycji pod koniec kwietnia 2026 przekracza 7 mld USD, co jest większe niż cały rynek pożyczek DeFi w 2020 roku.
Miesięczny wolumen kontraktów perpetual na Hyperliquid przekroczył 800 mld USD w marcu 2026, co stanowiło ponad 70 procent całego on-chain wolumenu instrumentów pochodnych i plasowało go w bezpośredniej konkurencji z trzema czołowymi scentralizowanymi giełdami w dni o wysokiej aktywności.
Przychody z opłat dopełniają obrazu. Hyperliquid pobiera opłatę taker na poziomie 0,035 procent i zwraca jej część stakerom HYPE za pośrednictwem mechanizmu buyback protokołu. Hyperliquid Assistance Fund (HLP), czyli skarbiec pełniący funkcję kontrpartnera ostatniej instancji przy likwidacjach, generował konsekwentnie dodatnie zwroty w większości miesięcy 2025 roku, co stanowi osiągnięcie, które zdecentralizowane platformy z mniej zaawansowanymi mechanizmami likwidacji historycznie nie były w stanie tego odtworzyć. Protokół nie kieruje przychodów z opłat do funduszy venture capital. Zwraca je z powrotem do ekosystemu.
Also Read: Zcash Trust Volume Doubles As Shielded Supply Hits Record 30% Share
HyperEVM i fosa kompozycyjności
Najbardziej niedocenionym elementem historii Hyperliquid jest HyperEVM, uruchomiony w sieci mainnet w lutym 2025 r. HyperEVM to środowisko Ethereum Virtual Machine działające jako druga warstwa wykonawcza w ramach Hyperliquid L1, co oznacza, że można wdrażać dowolne inteligentne kontrakty w Solidity, a ich rozliczenia odbywają się wobec tej samej natywnej płynności, która zasila giełdę perpetuals. Implikacje dla kompozycyjności są ogromne.
W tradycyjnym DeFi protokół pożyczkowy na Ethereum i giełda perpetuals na innej sieci nie mogą wchodzić w atomową interakcję. Użytkownik, który chce pożyczyć pod zastaw i natychmiast otworzyć lewarowaną pozycję futures, musi mostkować aktywa, płacić opłaty mostkowe, akceptować opóźnienia rozliczenia i zarządzać dwiema oddzielnymi pozycjami w dwóch różnych środowiskach ryzyka. HyperEVM redukuje to do jednej transakcji.
Protokół pożyczkowy wdrożony na HyperEVM może natywnie używać otwartej pozycji perpetual użytkownika jako zabezpieczenia, ponieważ oba elementy istnieją w tej samej maszynie stanów.
HyperEVM umożliwia dowolnym kompatybilnym z EVM inteligentnym kontraktom dostęp do natywnej księgi zleceń Hyperliquid w pojedynczej atomowej transakcji, tworząc prymityw kompozycyjności, którego żadna inna łańcuchowa platforma skoncentrowana na derywatach nie zreplikowała na skalę.
W ciągu ośmiu tygodni od uruchomienia HyperEVM w mainnecie ponad 40 protokołów wdrożyło kontrakty, w tym rynki pożyczkowe, skarbce opcyjne, produkty strukturyzowane i agregatory zysków. Łączna wartość zablokowana (TVL) w protokołach HyperEVM przekroczyła 200 mln USD w ciągu 60 dni, co stanowiło szybsze tempo akumulacji TVL niż w przypadku jakiegokolwiek łańcucha kompatybilnego z EVM uruchomionego w latach 2023 lub 2024 w jego pierwszych 90 dniach, według historycznych danych DefiLlama.
Efekt sieciowy się kumuluje: większa płynność na giełdzie perpetuals przyciąga więcej protokołów DeFi, które przyciągają więcej użytkowników, którzy generują większe przychody z opłat, które finansują kolejne buybacki HYPE.
Also Read: Visa Adds Polygon To Stablecoin Pilot As Settlement Hits $7B Run Rate
Kto faktycznie używa Hyperliquid i dlaczego
Zrozumienie strony popytowej wymaga segmentacji bazy użytkowników Hyperliquid, ponieważ nie jest to jednolita grupa. Trzy odrębne segmenty napędzają wolumen, a każdy z nich ma inne powody wybierania platformy on-chain zamiast scentralizowanej alternatywy.
Pierwszą grupą są użytkownicy z jurysdykcji, w których scentralizowane giełdy wprowadziły wymogi KYC, limity wypłat lub całkowite ograniczenia dostępu. W miarę jak Binance, Coinbase i OKX zaostrzały infrastrukturę zgodności pod presją regulacyjną ze strony SEC i CFTC, istotna część globalnego detalicznego wolumenu handlowego zaczęła szukać alternatyw niepowierniczych.
Hyperliquid nie wymaga zakładania konta, weryfikacji tożsamości ani zatwierdzania wypłat. Trader podłącza portfel i zaczyna. Analityka on-chain od Nansen pokazuje, że adresy portfeli pochodzące z regionów o podwyższonej tarciu regulacyjnym odpowiadają za nieproporcjonalnie duży udział dziennie aktywnych portfeli na Hyperliquid.
Model niepermissionowanego dostępu Hyperliquid przyciągnął użytkowników z ponad 150 różnych krajów do końca 2025 r., z istotną koncentracją wolumenu w Azji Południowo‑Wschodniej, Europie Wschodniej i Ameryce Łacińskiej – regionach, w których dostęp do CEX-ów był stopniowo ograniczany.
Drugą grupą są traderzy algorytmiczni i firmy market‑makingowe. W pełni on-chainowa księga zleceń oznacza, że market makerzy mogą składać, modyfikować i anulować zlecenia programistycznie za pośrednictwem API Hyperliquid, bez powierzania scentralizowanemu operatorowi pieczy nad środkami.
Market maker na Binance musi zdeponować zabezpieczenie na Binance i ufać, że giełda nie zamrozi wypłat. Market maker na Hyperliquid zachowuje kontrolę nad środkami przez cały czas. Po upadku FTX w listopadzie 2022 r. ta różnica stała się kwestią pierwszorzędnej wagi dla instytucjonalnych biurek tradingowych i struktura rynku tego nie zapomniała.
Trzecią grupą są zaawansowani użytkownicy DeFi, którzy przenieśli się z AMM-ów oferujących wyłącznie handel spot w poszukiwaniu dźwigni i większej złożoności. Użytkownicy ci rozumieją zarządzanie portfelem, cenią przejrzystość aktywności on-chain i są aktywnie odstraszani przez ryzyko powiernicze wpisane w konta na CEX-ach.
Also Read: Tokenized Gold Smashes Full 2025 Volume In Just 3 Months At $90.7B
Silnik likwidacji i dlaczego się nie załamał
Każda giełda derywatów stoi przed kluczowym wyzwaniem inżynieryjnym, które nie dotyczy szybkości handlu ani doświadczenia użytkownika. Chodzi o to, co dzieje się wtedy, gdy rynek porusza się szybciej, niż ryzyko może zostać zredukowane. Na giełdach scentralizowanych mechanizmy uspołecznionych strat, fundusze ubezpieczeniowe i systemy automatycznej redukcji dźwigni obsługują takie sytuacje brzegowe. Na zdecentralizowanych platformach te same zdarzenia mogą kaskadowo przerodzić się w zły dług, który niszczy wypłacalność protokołu.
Architektura likwidacji Hyperliquid koncentruje się wokół skarbca HLP – pozycji płynności należącej do protokołu, która zarabia opłaty w warunkach normalnych i absorbuje ryzyko likwidacji w okresach dużej zmienności.
Skarbiec jest dokapitalizowany przez stakerów HYPE, którzy otrzymują dochód w zamian za gwarantowanie pokrycia strat. W marcu 2025 r. duża pozycja wieloryba w tokenie o niskiej płynności spowodowała zdarzenie likwidacyjne, które wygenerowało około 4 mln USD złego długu wobec skarbca HLP, który protokół zaabsorbował bez utraty wypłacalności, bez wstrzymywania handlu i bez uspołeczniania strat na poszczególnych traderów.
Skarbiec likwidacyjny HLP Hyperliquid przetworzył ponad 2 mld USD wymuszonych likwidacji od czasu uruchomienia platformy, bez ani jednego przypadku niewypłacalności protokołu lub uspołecznionej straty po stronie traderów – to wynik, którego nie osiągnęła żadna porównywalna zdecentralizowana platforma derywatów.
Incydent ujawnił jednak lukę w ładu korporacyjnym. W odpowiedzi na to zdarzenie zespół jednostronnie skorygował niektóre parametry ryzyka bez formalnego głosowania w on-chainowym mechanizmie governance, co wywołało krytykę ze strony zwolenników decentralizacji.
Kontrargument zespołu brzmiał, że szybkość reakcji była ważniejsza niż formalizm procesu w trakcie aktywnego zdarzenia ryzyka – stanowisko odzwierciedlające trwające w całym DeFi napięcie między efektywnością operacyjną a zdecentralizowanym zarządzaniem. Społeczność w dużej mierze zaakceptowała to wyjaśnienie, a token HYPE doświadczył jedynie krótkotrwałej wyprzedaży, po czym odzyskał wartość.
Also Read: Cardano's $250M Daily Turnover Hints At More Than A Stale Book
Obraz regulacyjny i jego znaczenie dla wzrostu
Hyperliquid działa w jednej z najbardziej spornych szarych stref regulacyjnych w globalnych finansach. Permissionless, on-chainowe giełdy kontraktów perpetual nie mają bezpośredniego odpowiednika w tradycyjnych regulacjach finansowych. Nie są giełdami terminowymi w rozumieniu Commodity Exchange Act, ponieważ nie mają centralnego kontrahenta ani struktury członkowskiej. Nie są broker‑dealerami w rozumieniu przepisów o papierach wartościowych, ponieważ nie przechowują aktywów klientów. Nie są instytucjami usług pieniężnych, ponieważ przez protokół nie przepływa fiat.
CFTC prowadziła egzekwowanie przepisów wobec kilku operatorów DEX, opierając się na tezie, że oferowanie lewarowanych derywatów na towary osobom z USA bez rejestracji stanowi naruszenie Commodity Exchange Act niezależnie od architektury technologicznej. We wrześniu 2023 r. CFTC zawarła ugody z Opyn, ZeroEx i Deridex na łączną kwotę 1,8 mln USD w związku z niezarejestrowaną ofertą swapów. Ten precedens ma znaczenie, ale działania egzekucyjne były wymierzone w protokoły z bardziej uchwytnymi podmiotami prawnymi i zespołami deweloperskimi niż te, które prezentuje obecnie Hyperliquid.
Przeprowadzona w 2023 r. przez CFTC fala egzekwowania przepisów wobec on-chainowych platform derywatów zakończyła się łącznymi ugodami na 1,8 mln USD, ustanawiając, że zdecentralizowana architektura nie gwarantuje automatycznie immunitetu regulacyjnego dla lewarowanych derywatów oferowanych osobom z USA.
Zespół Hyperliquid jest pseudonimowy w komunikacji publicznej i nie ujawnił struktury podmiotu prawnego ani jurysdykcji inkorporacji.
Ogranicza to powierzchnię ataku regulacyjnego, ale też ogranicza zdolność protokołu do nawiązywania partnerstw instytucjonalnych wymagających due diligence kontrahenta. Wprowadzenie w USA jaśniejszych regulacji dotyczących kryptowalut w 2025 r., w tym uchwalenie przepisów dotyczących struktury rynku, stworzyło potencjalną ścieżkę umożliwiającą działanie on-chainowych derywatów w ramach rejestracji.
To, czy Hyperliquid podąży tą ścieżką, czy też będzie nadal działał poza nią, jest najważniejszą strategicznie decyzją, przed którą protokół stanie w 2026 r.
Also Read: Orca Climbs 28% In 24 Hours As $187M Volume Tops Market Cap
Zagrożenia konkurencyjne i gdzie Hyperliquid jest podatny
Żadna pozycja rynkowa nie jest trwała, a Hyperliquid mierzy się z wiarygodną konkurencją z wielu stron. Zrozumienie krajobrazu zagrożeń jest kluczowe dla oceny, czy jego obecna dominacja jest trwała, czy cykliczna.
Najbardziej bezpośrednia presja konkurencyjna pochodzi od dYdX v4, który zakończył migrację do appchainu opartego na Cosmosie i od połowy 2024 r. stopniowo odbudowuje wolumen. Architektura dYdX jest bardziej zdecentralizowana na poziomie walidatorów niż w przypadku Hyperliquid.current setup, and its governance token distribution is more mature. dYdX reported monthly volume of approximately $80 billion in March 2026, roughly one-tenth of Hyperliquid's figure but growing at a faster percentage rate quarter-over-quarter.
Vertex Protocol na Arbitrum (ARB) oraz Drift Protocol na Solanie (SOL) reprezentują drugą ligę pretendentów. Oba protokoły oferują księgi zleceń on-chain o konkurencyjnej latencji i korzystają z głębszej bazy użytkowników detalicznych w swoich ekosystemach. Drift reported 180 000 miesięcznie aktywnych traderów w pierwszym kwartale 2026 r., co sugeruje istotny organiczny popyt na alternatywy. Ryzykiem dla Hyperliquid nie jest to, że jeden konkurent go wyprzedzi, lecz że fragmentacja pomiędzy łańcuchami będzie stopniowo zmniejszać jego udział w rynku z 70 procent do poziomu mniejszego i mniej dominującego.
dYdX v4 processed approximately $80 billion in monthly volume in March 2026, representing roughly 10 percent of Hyperliquid's figure but growing quarter-over-quarter at a faster rate, suggesting the competitive gap is narrowing even if it remains vast.
Długoterminowe zagrożenie pochodzi od dużych scentralizowanych giełd, które same budują infrastrukturę on-chain. Łańcuch Base od Coinbase już teraz hostuje zalążkowy ekosystem perpetual futures. Jeśli Binance lub OKX uruchomi wydajną on-chainową platformę do handlu perpetuals, mając za sobą istniejącą bazę użytkowników, ich przewaga kosztowa w akwizycji użytkowników będzie ogromna. Fosa Hyperliquid to jego przewaga czasowa, struktura własnościowa oparta na społeczności oraz efekty sieciowe osadzone w kompozycyjności HyperEVM. Są to realne przewagi, ale nie są one nie do zdobycia.
Also Read: Wasabi Protocol Drained Of $4.5M After Attackers Seized Single Admin Key
Co tokenomika HYPE oznacza dla długoterminowej akumulacji wartości
Projekt tokena HYPE jest bardziej zaawansowany niż większości tokenów governance w DeFi, a zrozumienie mechaniki jest kluczowe, by ocenić, czy obecna kapitalizacja rynkowa na poziomie 9,5 miliarda dolarów odzwierciedla wartość godziwą, niedowartościowanie czy spekulacyjną bańkę.
Protokół wykorzystuje część opłat transakcyjnych do przeprowadzania odkupu HYPE na rynku wtórnym, które są następnie spalane lub przekierowywane do stakerów. Tempo buybacków jest mechanicznie powiązane z przychodami protokołu, co oznacza, że efektywna stopa zwrotu dla stakerów HYPE skaluje się bezpośrednio z wolumenem obrotu.
Przy 800 miliardach dolarów miesięcznego wolumenu i średniej ważonej opłacie na poziomie około 0,025 procenta, protokół generuje około 200 milionów dolarów miesięcznie przychodu brutto z opłat. Część z tego trafia do dostawców płynności, część do skarbca HLP, a część do mechanizmu buyback. Wczesne estimates społecznościowych analityków sugerują roczną presję odkupu rzędu 300–500 milionów dolarów przy obecnych poziomach wolumenu.
At $800 billion in monthly perpetual futures volume and a blended 0.025 percent fee rate, Hyperliquid generates an estimated $200 million per month in gross fee revenue, with a portion directed to systematic HYPE buybacks that create persistent buy-side pressure on the token.
Mechanizm staking dodatkowo wzmacnia dynamikę deflacyjną.
Stakowany HYPE otrzymuje część przychodów z opłat, ale podlega 7-dniowemu okresowi odblokowania, co redukuje efektywną podaż w wolnym obrocie.
Pod koniec kwietnia 2026 r. około 32 procent całkowitej podaży HYPE jest stakowane, co oznacza, że mniej niż 70 procent tokenów jest w danym momencie dostępnych do handlu na giełdach. Taka struktura tworzy refleksyjną zależność pomiędzy wykorzystaniem protokołu, przychodami z opłat, presją buybacków i ceną tokena. Ryzyko wpisane w tę refleksyjność polega na tym, że trwały spadek wolumenu może uruchomić sprzężenie zwrotne w przeciwnym kierunku: niższe opłaty, mniejsze buybacki, presja spadkowa na cenę tokena, mniejsza atrakcyjność stakingu i dalsze odstawianie tokenów ze stakingu.
Zespół przyznał, że jest świadomy tej dynamiki i rozpoczął dywersyfikację przychodów protokołu poprzez opłaty transakcyjne w HyperEVM oraz planowaną ekspansję na listowanie aktywów spot poza obecnym fokusem na perpetuals. Szerokość ekosystemu HyperEVM zapewnia częściową poduszkę bezpieczeństwa, ale przychody protokołu nadal są silnie skoncentrowane na wolumenie perpetual futures, który sam w sobie jest skorelowany z ogólnymi warunkami na rynku kryptowalut.
Read Next: Whales Short Bitcoin At $75,000 As Retail Keeps Buying The Dip
Zakończenie
Hyperliquid osiągnął coś, co większość obserwatorów uważała za strukturalnie niemożliwe do zrealizowania w branży DeFi. Zbudował platformę do handlu derywatami, która konkuruje z wielkimi scentralizowanymi podmiotami w zakresie metryk, które profesjonali traderzy rzeczywiście biorą pod uwagę, zrobił to bez przekazania ani jednego tokena funduszom venture capital, a następnie rozwinął tę bazę w kompozycyjne środowisko smart kontraktów, które przyciąga kolejną falę protokołów DeFi.
Połączenie wyspecjalizowanego L1 z finalnością poniżej 400 ms, dystrybucji tokenów w rękach społeczności, samonapędzającego się mechanizmu buybacków oraz fosy kompozycyjności HyperEVM stanowi w kryptowalutowej strukturze rynku konfigurację rzeczywiście nową jakościowo.
Żaden z tych elementów sam w sobie nie jest bez precedensu, ale ich integracja w jednym protokole na taką skalę jest nowością, a rynek nie wycenił jeszcze w pełni, co oznacza to dla średnioterminowej trajektorii zdecentralizowanych finansów.
Słabości są realne. Zestaw uprawnionych walidatorów jest kompromisem w kierunku centralizacji, który zespół musi rozwiązać w wiarygodnym horyzoncie czasowym. Ekspozycja regulacyjna w USA pozostaje egzystencjalnym pytaniem bez jasnej odpowiedzi. Refleksyjność w tokenomice HYPE tworzy scenariusze spadkowe, jeśli wolumen się skurczy. Presja konkurencyjna ze strony dYdX, Drift oraz potencjalnie powiązanych z CEX-ami platform on-chain będzie się nasilać. Jednak na tle poziomu, przy którym każda poprzednia DEX zatrzymywała wzrost, Hyperliquid operuje dziś na wysokości, jakiej ten sektor nigdy wcześniej nie osiągnął, a strukturalne powody tego „pułapu” wydają się na tyle trwałe, że mogą mieć znaczenie przez lata, a nie tylko miesiące.
Read Next: XRP Struggles Between $1.35 And $1.45 As Macro Pressure Mounts