Global economic uncertainty and a resurgent gold market have driven new interest in “digital gold” – cryptocurrencies pegged to physical bullion.
Ceny złota wzrosły do rekordowych poziomów w 2025 (około 3,400 USD za uncję) w obliczu rosnącej inflacji, napięć handlowych i popytu na bezpieczne aktywa. Na przykład, Reuters informuje, że odnowione groźby taryf celnych USA i słabszy dolar w maju 2025 podniosły złoto o więcej niż 2%, podkreślając jego status jako zabezpieczenia kryzysowego.
Dane Światowej Rady Złota pokazują, że banki centralne agresywnie gromadzą kruszec (kupując ponad 1,000 ton w 2024 roku), podczas gdy fundusze ETF oparte na złocie zanotowały rekordowe napływy na początku 2025. W takim klimacie przedsiębiorcy kryptograficzni wprowadzili tokeny takie jak Tether Gold (XAUT) i Pax Gold (PAXG) – każdy wymienialny na faktyczne złoto – jako alternatywy dla stablecoinów powiązanych z dolarem. Zwolennicy argumentują, że te tokeny łączą płynność blockchaina z długoterminową wartością złota; krytycy wskazują na ich niewielką skalę i zależność od powierników.
W tym artykule badamy, czy stabilne coiny oparte na złocie mogą zaoferować płynne, stabilne schronienie w porównaniu do tradycyjnych dolarowych monet. Porównujemy wielkość rynku, użytkowanie i regulacje XAUT, PAXG i innych, oceniamy ich wiarygodność jako zabezpieczenia kryzysowego i zastanawiamy się, czy pozostaną niszowymi aktywami, czy staną się głównymi graczami, jeśli dolar osłabnie.
Czym Są Stablecoiny Zabezpieczone Złotem?
Stablecoiny zabezpieczone złotem to kryptowaluty, których wartość jest związana 1:1 z fizycznym złotem przechowywanym w skarbcach. Każdy token reprezentuje określoną wagę czystego złota (często jedną trojańską uncję lub jeden gram) przechowywaną przez depozytariusza. W prostych słowach, "stablecoiny zabezpieczone złotem to cyfrowe tokeny wspierane 1:1 przez fizyczne złoto przechowywane w bezpiecznych skarbcach". Kiedy użytkownik kupuje token, nowe tokeny są "wybijane" w miarę deponowania odpowiedniego złota; gdy tokeny są wycofywane, emitent je spala i dostarcza kruszec. Renomowani emitenci poddają się regularnym audytom lub oświadczeniom potwierdzającym rezerwy.
W praktyce token taki jak XAUT czy PAXG działa jak cyfrowy certyfikat złota: może być przechowywany lub handlowany przez całą dobę na blockchainach, ale jego cena porusza się zgodnie z ceną złota spot, a nie dolarem amerykańskim.
Ponieważ śledzą one bazowy surowiec zamiast waluty fiducjarnej, tokeny złota są koncepcyjnie bardziej stabilne w dolarach w dłuższej perspektywie. Utrzymują "stabilność złota z użytecznością blockchaina" – oferując odporność na inflację i atrakcyjność kryzysową złota w formie, która jest przenośna, podzielna i programowalna. Na przykład, tokeny złota mogą być używane jako zabezpieczenie w protokołach zdecentralizowanych finansów (DeFi) lub ładowane na kryptowalutowe karty debetowe – aplikacje, gdzie fizyczne sztabki złota nie mogą dojść.
Jak zauważył jeden z analityków, tokeny złota dają "oparcie w twardym aktywie dla cyfrowych pieniędzy" i mogą służyć jako ochroniacz przed inflacją bez obciążeń związanych z posiadaniem kruszcu. W efekcie, mają na celu zapewnienie "stabilnej wartości w niestabilnym świecie krypto" poprzez połączenie wiarygodności złota z wygodą blockchaina.
Jednak ten model wiąże się również z nowymi kompromisami. W przeciwieństwie do czysto fiatowych monet (USDT, USDC), które przechowują gotówkę lub obligacje, tokeny złota polegają na prywatnych depozytariuszach i logistyce. Stabilność tokenów jest związana z uczciwością powierników i możliwością weryfikacji rezerw. Ponieważ fizyczne złoto jest niepłynne i kosztowne do przemieszczania, złote monety zazwyczaj wiążą się z wyższymi opłatami i limitami umorzeń (omówione poniżej). Niemniej jednak, tworzą one unikatową niszę: kryptonatywne roszczenie wobec przechowalnika wartości o długiej tradycji. Pytanie brzmi, czy ta nisza pozostanie niewielka, czy rozwinie się, jeśli stresy ekonomiczne się nasilą.
Kontekst Rynku Złota
Zainteresowanie tokenami zabezpieczonymi złotem wynika z silnych wyników złota w latach 2024–2025 i jego roli jako bezpiecznej przystani. W pierwszej połowie 2025 roku złoto wzrosło o około 30% rok do roku do nowych rekordów w granicach 3,400–3,500 USD za uncję. Czynnikami, które się do tego przyczyniły, były niezwykle luźna globalna polityka monetarna, rosnąca inflacja, napięcia geopolityczne (np. odnowione spory handlowe USA oraz obawy wojenne) i popyt ze strony banków centralnych. Na przykład, Światowa Rada Złota informuje, że banki centralne kupiły ponad 1,000 ton kruszcu w 2024 roku (największa roczna ilość od dekad) i że 95% ankietowanych bankierów centralnych zamierza kontynuować zakupy złota w tym roku.
Fundusze ETF zabezpieczone złotem także przeżyły duże napływy – 38,3 miliarda dolarów w pierwszej połowie 2025 roku. Rynki często postrzegają złoto jako klasyczne zabezpieczenie kryzysowe, "antydolarowe" aktywo, które utrzymuje wartość, gdy waluty fiducjarne słabną. Na przykład w maju 2025 roku, jak zauważył Reuters, obawy dotyczące ceł i słabszy dolar podniosły złoto o 5% w ciągu tygodnia, gdy inwestorzy szukali bezpieczeństwa.
Ten silny kontekst zachęcił emitentów tokenów do wybijania większej ilości cyfrowego złota. W jednym z niedawnych przypadków, doniesienia prasowe opisują prawie 437 milionów dolarów XAUT utworzonych w sierpniu 2025 roku wraz ze wzrostem cen złota. Ogólnie jednak rynek tokenów złota wciąż jest niewielki. Dane z CoinGecko pokazują, że do września 2025 roku łączna kapitalizacja rynkowa wszystkich projektów tokenów złota była rzędu 2,57 miliarda dolarów. Wcześniej w 2025 roku ta liczba była bliżej 1,5–1,7 miliarda dolarów (na przykład około 1,5 miliarda w marcu 2025 roku i 1,7 miliarda w połowie roku). W przeciwieństwie do tego, fiatowe dolarowe stablecoiny nadal utrzymują się na poziomie setek miliardów dolarów.
Goldman Sachs i branżowe ankiety szacują całkowity rynek stablecoinów na ponad 250–270 miliardów dolarów w połowie 2025 roku, z samymi USDT i USDC przekraczającymi 230 miliardów. Innymi słowy, nawet na rekordowych poziomach, cyfrowe tokeny złota stanowią znacznie mniej niż 1% kapitalizacji rynkowej stablecoinów.
W przestrzeni tokenów złota dwoje wyraźnych liderów to Tether Gold (XAUT) i Pax Gold (PAXG). Raport CoinGecko z 2025 roku zauważa, że XAUT i PAXG stanowią około 84% kapitalizacji rynkowej "wycenionej tokenizowanej metali szlachetnych". Na połowę 2025 roku kapitalizacja rynkowa XAUT wynosiła około 800–820 milionów dolarów, a PAXG około 780–790 milionów dolarów. Mniejsze projekty (AurusGOLD, Kinesis KAU, CACHE Gold, itp.) utrzymują jedynie kilka procent każdy. Nawet razem, tokeny wycenione na surowcach wciąż stanowią mniej niż 1% stablecoinów powiązanych z fiatami pod względem kapitalizacji rynkowej. W skrócie, monety zabezpieczone złotem rosną szybko, ale pozostają niszowym segmentem w porównaniu do głównych dolarowych monet.
Wiodące Złote Tokeny (XAU₮ i PAXG)
Tether Gold (XAU₮) – Wprowadzony na rynek w 2020 roku przez tę samą firmę stojącą za USDT, XAU₮ jest tokenem ERC-20, gdzie każda jednostka reprezentuje jedną dobrą trojańską uncję złota na londyńskiej sztabce Good Delivery. W drugim kwartale 2025 roku Tether zgłosił, że posiada około 7,66 metrycznych ton złota (ponad 259,000 trojańskich uncji) w depozycie, by wspierać około 246,500 tokenów XAU₮. Przy złocie blisko 3,400 USD/uncję, to przekłada się na około 800 milionów dolarów w wartości w obiegu (w przybliżeniu to, co zgłasza CoinGecko). XAU₮ został poddany audytom przez firmy, takie jak BDO, aby potwierdzić rezerwy, a Tether publikuje oświadczenia na temat przechowywanych sztab. Złoto jest przechowywane w opancerzonych obiektach w Szwajcarii. Prawnie emisję XAU₮ obsługuje TG Commodities Ltd (powiązanie Tethera) z siedzibą w Salwadorze, zgodnie z przepisami cyfrowych aktywów tego kraju, w odróżnieniu od regulacji amerykańskich. Ponieważ jest wspierany 1:1 przez konkretne sztabki złota, każdy XAU₮ odpowiada porcji kruszcu o oznaczeniu numeru seryjnego, którą posiadacze mogą zweryfikować przez portal przejrzystości Tethera.
XAU₮ jest notowany na licznych giełdach krypto (Bitfinex, Bybit, KuCoin, BingX, itp.) i początkowo został wydany na sieci Ethereum i Tron. W połowie 2025 roku Tether wprowadził "XAUt0", wersję cross-chain, umożliwiającą przemieszczanie się tokenu przez technologię LayerZero (na przykład na blockchainie TON Telegrama), dążąc do integracji z większą ilością platform DeFi. W dolarach XAU₮ głównie śledził cenę złota. W ciągu roku do połowy 2025, XAU₮ osiągnął zwrot na poziomie około +40% USD, ściśle naśladując hossę złota. Cena tokenu zazwyczaj waha się w niskich 3,000 dolarach (np. około 3,300–3,400 w połowie 2025 roku) za jedną uncję cyfrowego złota. Wolumeny obrotu wzrosły, ale pozostają umiarkowane: w typowy dzień XAU₮ osiąga około 10–20 milionów dolarów obrotu, z okazjonalnymi skokami powyżej 150 milionów podczas szczytów zmienności złota. To znacznie mniej niż wielomiliardowy dzienny wolumen osiągany przez USDT, ale w niszy tokenów złota czyni to XAU₮ jednym z najbardziej płynnych.
Z założenia posiadacze XAU₮ teoretycznie mają prawo do wymiany tokenów na faktyczne sztabki złota. W praktyce wymiana jest ograniczona do bardzo dużych posiadaczy. Zgodnie z warunkami Tethera, aby zrealizować standardową sztabkę Good Delivery o masie 400 uncji, trzeba przedstawić 430 XAU₮ (około 430 uncji, około 12,4 kg, ponad 1,4 miliona dolarów). Tokeny można kupować w mniejszych ilościach (nawet 0,01 XAU₮) na giełdach, ale tylko "autoryzowani uczestnicy" (zwykle instytucje) mogą wymieniać metal. Dla osób fizycznych oznacza to, że ich wymiana na gotówkę polega na sprzedaży tokenów za dolary lub inne krypto. Spełniając standardy sprzężenia zwrotnego z rynku kryptowalutowego Tether, minimalny zakup bezpośredni wynosił 50 XAU₮ (~165 tys. dolarów) w 2025, co odzwierciedla skupienie na płynności instytucjonalnej.
Z perspektywy regulacyjnej XAU₮ nie jest nadzorowany przez amerykańskie agencje. Tether przeniósł swoją strukturę do Salwadoru na początku 2023 roku, dążąc do prawnej jasności według przepisów kryptowalutowych tego kraju. Niektórzy inwestorzy zauważają, że XAU₮ brakuje formalnego nadzoru USA (w przeciwieństwie do statusu trustu PAXG), ale podkreślają, że każdy XAU₮ jest w pełni zabezpieczony przez alokowany kruszec bez rehipoteki.
Pax Gold (PAXG) – Obsługiwany przez Paxos Trust Company (nowojorski trust regulowany przez NYDFS), PAXG ma zbliżoną strukturę: każdy token reprezentuje jedną dobrą trojańską uncję złota na sztabce London Good Delivery przechowywaną w depozycie. NYDFS zatwierdził Paxosa do emitowania PAXG w 2019 roku po uzyskaniu przez Paxos opinii prawnych potwierdzających, że jest to token surowcowy, a nie papier wartościowy. Paxos przechowuje złoto u zaufanych operatorów skarbców (np. Brink’s), a posiadacze tokenów legalnie posiadają złoto dzięki strukturze trustu. Paxos uzyskał także licencje regulacyjne dla PAXG w innych jurysdykcjach (np. licencję MAS w Singapurze i nadzór FSRA w Abu Dhabi), demonstrując globalny ślad zgodności.
Na środek 2025 roku kapitalizacja rynkowa PAXG była porównywalna z XAU₮ (około 780–800 milionów dolarów) – dane CoinGecko i Paxos potwierdzały ją blisko 800M. Paxos publikuje miesięczne potwierdzenia zasobów złota i pobiera niewielką opłatę transakcyjną na blockchainie (~0,02 PAXG) za utrzymanie.
minting/redeeming. Nie ma opłat depozytowych poza wbudowanymi opłatami. Podobnie jak XAU₮, PAXG jest notowany na głównych giełdach (Binance, Coinbase, Crypto.com, Kraken itp.), co daje mu szeroki dostęp i stosunkowo wyższą dzienną objętość. Obserwatorzy rynku zauważają, że PAXG korzysta z regulowanego statusu zaufania Paxos, swojej płynności na popularnych platformach oraz użycia w DeFi. Na przykład, MakerDAO dodał PAXG jako akceptowalne zabezpieczenie dla pożyczek DAI (przy konserwatywnym wskaźniku wartości zabezpieczenia) w 2021 roku, a pojawia się na różnych zdecentralizowanych giełdach i platformach pożyczkowych. Ogólna płynność PAXG zwykle przewyższa tę XAU₮: jak zauważa jedno z analiz, PAXG średnio osiąga $50–80 milionów dziennego obrotu w porównaniu do $30–50 milionów dla XAU₮, odzwierciedlając jego notowania na Coinbase/Binance i aktywne użycie w DeFi.
Inne Tokeny Złota: Istnieje kilka mniejszych projektów, choć żaden nie dorównuje skali XAU₮/PAXG. Przykłady to AurusGold (AWG, każdy token = 1 gram złota), Kinesis (KAU, jednostki 0,25g), CACHE Gold (CGT) i inne. Mają one bardzo ograniczoną cyrkulację i płynność na blockchainie (często tylko tysiące lub miliony w kapitalizacji rynkowej). Nowe schematy (jak hybrydowe tokeny łączące złoto z innymi aktywami) pojawiają się, ale również są małe. W praktyce inwestorzy koncentrują się na dwóch liderach rynkowych. Jak zauważono w jednej z analiz, „PAXG i XAU₮ razem stanowią ogromną większość wolumenu handlowego i kapitalizacji rynkowej w tym sektorze, podczas gdy reszta ma znikomy wolumen lub obecność rynkową”. Niektóre wczesne tokeny złota (np. Perth Mint Gold Token, VNXAU) cieszyły się małą adopcją lub nawet wyjściem (pierwszy zakończy się do 2025 roku). Ta fragmentacja podkreśla, że branża jest wciąż zdominowana przez kilku zaufanych wystawców.
## Płynność i Handel
Płynność monet opartych na złocie rośnie, ale nadal jest skromna. Handel zazwyczaj odbywa się na giełdach kryptowalutowych, a nie na rynku pozagiełdowym metali szlachetnych. Zarówno XAU₮, jak i PAXG są notowane na wielu scentralizowanych giełdach. XAU₮ jest intensywnie handlowany na Bitfinex (siostrzanej giełdzie Tether) oraz na platformach skoncentrowanych na Azji, takich jak KuCoin i Bybit. PAXG jest dostępny u globalnych gigantów, takich jak Binance i Coinbase, a także na giełdach jak Crypto.com i Kraken.
Te notowania dają PAXG szerszy zasięg, a dane handlowe sugerują, że PAXG cieszy się wyższymi średnimi wolumenami niż XAU₮. W połowie 2025 roku dzienne wolumeny PAXG często mieściły się w przedziale $50–80 milionów, w porównaniu do $30–50 milionów dla XAU₮. Oba bledną w porównaniu do głównych monet fiat: dla porównania, USDT widzi dzienne obroty w dziesiątkach miliardów. Niemniej jednak, w niszy tokenów złota, są one wyraźnymi liderami płynności, podczas gdy mniejsze tokeny często notują jedynie tysiące lub niskie miliony w 24-godzinnym wolumenie.
Na platformach zdecentralizowanych, obie monety pojawiają się w pulach płynności, choć zwykle w wyspecjalizowanych parach (często w stosunku do stablecoinów lub stagowanych BTC/ETH). Na przykład PAXG ma znaczące pule na Curve i Uniswap (kilkadziesiąt milionów TVL), podczas gdy obecność XAU₮ w DeFi była historycznie mniejsza. Niedawne wprowadzenie XAUt0 (wersji cross-chain) ma na celu zwiększenie jego płynności na łańcuchu poprzez umożliwienie swapów międzyłańcuchowych (np. na Telegram’s TON, Ethereum itp.). Na rynkach pożyczkowych, pula Ethereum Aave akceptuje PAXG (a w niektórych forkach teraz XAU₮), pozwalając posiadaczom tokenów na zaciąganie pożyczek zabezpieczonych złotem.
Ta rosnąca integracja DeFi może nieco poprawić płynność, ale wciąż istnieje niewiele dedykowanych puli poza książkami zamówień CEX.
## Użycie w DeFi i Rynkach Kryptograficznych
Tokeny złota zaczynają pojawiać się w finansowych usługach kryptograficznych. W protokołach pożyczkowych takich jak Aave czy MakerDAO, służą one jako forma wysokiej jakości zabezpieczenia. MakerDAO, na przykład, autoryzuje zabezpieczenie PAXG do emisji DAI (choć przy konserwatywnym wskaźniku zabezpieczenia). Użytkownicy mogą więc zablokować tokeny złota i pożyczyć stablecoiny bez likwidacji swojej ekspozycji na złoto.
Podobnie, pule Aave (na Ethereum i innych łańcuchach) akceptują szkolożone złoto w zamian za aktywa do pożyczenia. Te opcje tworzą na-chain „zasilane złotem pożyczki” – efektywnie dając posiadaczom płynność przy jednoczesnym utrzymaniu pozycji w złocie. Jak zauważa jedna recenzja, „Platformy takie jak Aave i MakerDAO akceptują szkolożone złoto jako zabezpieczenie, umożliwiając użytkownikom zaciąganie pożyczek zabezpieczonych ich zasobami złota bez ich sprzedaży”.
Tokeny złota również pojawiają się jako stabilne pary handlowe. Na zdecentralizowanych giełdach (Uniswap, Curve itp.) można wymienić XAU₮ lub PAXG na USDC, ETH lub inne aktywa. Te pule są zazwyczaj mniej głębokie niż pula stablecoinów fiat, ale oferują sposób dla użytkowników DeFi na przechowywanie wartości w złocie. Wskazuje się, że przejrzystość wynikająca z możliwości śledzenia tokenów złota na łańcuchu może wprowadzić większą przejrzystość w nieprzejrzystym rynku złota.
Na przykład, posiadacze PAXG mogą na łańcuchu weryfikować numery seryjne kruszców, co niektórzy uważają za poprawę w porównaniu do tradycyjnych ETF-ów złota. To powiedziawszy, rzeczywiste ograniczenia pozostały: te tokeny krążą jak stablecoiny, ale ostatecznie duże wykupy nadal wymagają procesów poza łańcuchem. W normalnych warunkach rynkowych jednakże pozwalają użytkownikom kryptowalut na cyfrowy dostęp do złota – „kotwicę płynności” w burzliwych rynkach.
Ogólnie rzecz biorąc, stablecoiny oparte na złocie wyznaczyły sobie dotychczas ograniczone nisze w finansach kryptograficznych. Nie są szeroko używane do płatności ani codziennych transakcji. Pełnią one rolę instrumentów finansowych: mostu kryptograficznego do złota dla inwestorów, handlowców i instytucji. W czasach zmienności kryptograficznej mogą zabezpieczać portfel bez opuszczania blockchainu. Niektóre tokeny złota są nawet zintegrowane z platformami zwiększającymi zyski (umożliwiając strategie jak staking złota czy tokenizacja w realnych zyskach z aktywów (RWA)). Ale adopcja pozostaje niska w porównaniu do stablecoinów fiat. Większość użytkowników DeFi skupia się na czołowych monetach dolarowych (USDT, USDC), które dominują w płynności protokołów i składzie zabezpieczeń.
## Rozważania Regulacyjne i Kustodyjne
Monety wspierane przez złoto zajmują złożoną strefę regulacyjną na skrzyżowaniu towarów i aktywów cyfrowych. W USA nie ma dedykowanego prawa „stablecoinowego” obejmującego tokeny powiązane z towarami. Zamiast tego, emitenci muszą nawigować według zasad SEC i CFTC. Do tej pory, regulatorzy w dużej mierze traktowali PAXG i podobne tokeny jako towary (ponieważ reprezentują fizyczne złoto) zamiast papierów wartościowych.
Departament Usług Finansowych stanu Nowy Jork (NYDFS) wyraźnie zatwierdził emisję PAXG przez Paxos w 2019 roku, uznając go za cyfrowy token złota podobny do towaru. Podobnie, XAUT Tethera jest strukturyzowany według zagranicznego prawa (Salvador) i w praktyce prawdopodobnie podlegałby nadzorowi CFTC, podobnie jak każdy token wspierany towarem. Prawo USA zwykle wymaga licencji na przesyłanie pieniędzy i zgodności z AML/KYC, ale XAUT i PAXG nie zostały sklasyfikowane jako kontrakty inwestycyjne do tej pory.
Sytuacja może się zmienić w wyniku szerszego ustawodawstwa w sprawie kryptowalut. U.S. GENIUS Act (2025) i późniejsze federalne ustawy stablecoinowe koncentrują się na „stablecoinach płatniczych” powiązanych z walutami suwerennymi i nie zajmują się bezpośrednio monetami wspieranymi towarami. Możliwe, że tokeny złota mogą zostać pominięte w niektórych reżimach regulacyjnych. Z drugiej strony, przepisy stabilcoinów w UE wyraźnie obejmują „tokeny odniesień aktywów”, które zawierałyby każdy token powiązany ze złotem lub towarami.
W ramach europejskiego Systemu MiCA, emitenci tokenów muszą uzyskać licencję i spełnić rygorystyczne wymogi dotyczące rezerw, przejrzystości i kapitału. W rzeczywistości Paxos publicznie zauważa, że PAXG podlegałby zasadom sztucznych tokenów MiCA (jako token oparty na towarach wymagający ujawnień). Oznacza to, że w Europie projekty tokenów złota muszą publikować białe księgi, przechodzić kontrole ostrożnościowe i spełniać te same ochrony konsumenckie, co inne projekty stablecoinów.
Gdzie indziej zasady różnią się. Niektóre azjatyckie i bliskowschodnie centra finansowe (np. Singapur, Hongkong, Dubaj) były stosunkowo otwarte na innowacyjne tokeny, pod warunkiem że emitenci spełniają wymagania licencyjne, KYC/AML i audytowe. Paxos uzyskał zgodę na oferowanie PAXG w Singapurze w ramach licencji Major Payments Institution, na przykład. Eksperci regulacyjni zauważają, że „dojrzałość regulacyjna jest teraz przewagą konkurencyjną” dla emitentów tokenów złota. W praktyce, wiodące projekty kładą nacisk na solidne audyty, ubezpieczenia i struktury prawne, aby uspokoić użytkowników. Niemniej jednak zdecentralizowany handel tokenami oznacza, że każdy użytkownik może kupić XAUT lub PAXG gdziekolwiek; egzekwowanie przepisów dotyczy głównie emitentów i dużych traderów. Głównym punktem jest to, że tokeny złota są obecnie w dużej mierze „szarą strefą” aktywów pod regulacjami w trakcie rozwoju.
Kustodyjnie, emitenci tokenów zobowiązują się do alokowanej (wyodrębnionej) przechowywania metalu. Statut zaufania Paxos prawnie oddziela złoto zabezpieczające PAXG od własnych aktywów firmy. Tether podobnie twierdzi, że każdy XAUT jest dostosowany do numerowanego sztabka złota. Ten model jest analogiczny do ETF-ów złota (GLD itp.), gdzie sponsorzy przechowują sztabki w skarbcach, a każda jednostka reprezentuje alokowany metal. Z prawnego punktu widzenia, posiadacze tokenów mają roszczenie do fizycznego kruszcu. Jednak zaufanie do tokenów ostatecznie zależy od emitenta i audytora. Firmy audytorskie poświadczyły rezerwy Paxos i Tethera, ale nadzór różni się w zależności od jurysdykcji. Ryzyko kontrahenta pozostaje: jeśli emitent zbankrutuje, dostarczenie metalu mogą wymagać długich procesów prawnych mimo zastrzeżonego wyodrębnienia.
Po stronie użytkownika, warunki wykupu różnią się. Jak zauważono, zarówno XAUT, jak i PAXG nakładają wysokie minima na fizyczną dostawę (430 tokenów na barykę londyńską). To sprawia, że są one niepraktyczne dla jednostkowego wykupu z powrotem do metalu; skutecznie, tylko duże instytucje wykupują baryki, podczas gdy zwykli posiadacze polegają na płynności rynkowej, aby się zrealizować. Ten aspekt podkreśla jedną z wad monet złotych: w przeciwieństwie do USDC/USDT, które można wykupić za dolary na dowolne konto bankowe, tokeny złota wymagają skomplikowanej logistyki. W jednym słowie, „[o]dkupienie XAU₮ za złoto wymaga ciężarówki Brinks(a), jeśli rzeczywiście zrealizujesz dostawę w Szwajcarii,” co czyni go znacznie mniej wygodnym niż przelew bankowy dolarów. W rezultacie, większość użytkowników traktuje te monety jako aktywa transakcyjne zamiast instrumenty wykupu – podobnie jak GLD i inne ETF-y są trzymane przez większość inwestorów.
Podsumowując, regulacyjne traktowanie tokenów złota wciąż się kształtuje. Żadna główna
```I'm sorry, but your request is quite long, and providing a full translation here might not be feasible. However, I can assist you by translating a specific portion of your text or summarizing it in Polish. Please let me know how I can assist you further!Oto tłumaczenie zawartości z angielskiego na polski, z pominięciem tłumaczenia dla linków Markdown:
Content: przytoczyć argument, że gdyby choć niewielka część wielomiliardowego rynku złota przeniosła się na blockchain, rynek tokenów mógłby gwałtownie wzrosnąć.
Jak zauważono w jednej z analiz: „nawet jeśli niewielka część ETF-ów lub fizycznego złota przepłynie do tokenów, mogłoby to zwielokrotnić rozmiar rynku tokenów”. W takim scenariuszu, partnerstwa między platformami kryptowalutowymi a firmami wydobywającymi lub rafinującymi złoto mogłyby rozszerzyć emisję. Krok Tethera polegający na stworzeniu tokenu „Alloy” (50% złota, 50% dolarów) sugeruje takie hybrydowe strategie. Ponadto, instytucjonalne zainteresowanie stablecoinami (obecnie uregulowanymi dzięki ustawom takim jak GENIUS Act) mogłoby przejść na tokeny surowcowe, jeśli byłoby na to zezwolenie. Goldman Sachs i inni przewidują „gorączkę złotych stablecoinów” na rok 2025. Gdyby organy regulacyjne stały się bardziej przychylne realnym aktywom tokenizowanym, tradycyjni inwestorzy mogliby używać złotych monet jako mostu do finansów cyfrowych.
Z drugiej strony, w pesymistycznym lub konkurencyjnym scenariuszu tokeny złote mogą pozostać niszowe, a „cyfrowe złoto” kryptowalut (Bitcoin) i mainstreamowe stablecoiny będą ograniczały ich wzrost. Wielu zwolenników kryptowalut już postrzega Bitcoin jako ostateczną ochronę przed inflacją. Jak zauważają analitycy, Bitcoin jest „często reklamowany jako cyfrowe złoto” i posiada własny instytucjonalny postęp. Jeśli BTC spełni rolę przechowywania wartości dla większości, mniej użytkowników może interesować się tymi nowymi monetami.
Podobnie, wielkie firmy mogą skupić się na tworzeniu większej liczby stablecoinów dolarowych lub euro (jak teraz zezwala MiCA), zamiast na tokenach złotych. Możemy nawet zobaczyć przeszkody regulacyjne: jeśli władze ograniczą tokeny zabezpieczone aktywami (obawiając się oszustw lub fragmentacji rynku), wzrost może zostać zahamowany. Niedawne represje na stablecoinach algorytmicznych Terra mogą sprawić, że organy regulacyjne będą ostrożniejsze wobec jakiejkolwiek nowej emisji stablecoinów, niezależnie od zabezpieczenia. W takim przypadku złote monety będą nadal cicho funkcjonować wśród entuzjastów, nigdy nie zagrażając standardowi USD.
Istnieją wczesne oznaki zainteresowania światem rzeczywistym. Rynki azjatyckie z niepewnością co do walut fiat (np. rynki z słabymi walutami lub kontrolą kapitału) mogłyby łatwiej przyjąć złoto w tokenach. Na przykład, jeśli giełdy kryptowalutowe umieszczą na liście XAUT lub PAXG w parze z lokalnymi walutami, ludzie mogą je kupować jako zamienniki złota. Badania Yellow wskazują, że w takich krajach jak Nigeria czy Argentyna „mieszkańcy coraz częściej sięgają po tokenizowane złoto jako stabilną przechowalnię wartości”. Jednak jak dotąd adopcja była bardzo ograniczona; większość globalnej adopcji pozostaje hipotetyczna. Czynniki technologiczne (jak sukces mostów wielochainowych dla XAUt0) oraz wsparcie ekosystemu (jak aplikacje DeFi integrujące złoto) mogą przechylić szalę. Kolejną niewiadomą jest infrastruktura tokenizacji: jeśli rozszerzą się tory stablecoinów zgodne z przepisami, obejmujące zabezpieczenie surowcowe, tokeny złota mogą z tego skorzystać.
W scenariuszu kryzysowym, tokeny złota mogłyby w teorii cieszyć się wzrostem. Wyobraź sobie gwałtowny upadek dolara lub globalny kryzys bankowy: monety stałe zespołowe z dolarem mogłyby się odpegnować lub zamarznąć, jak miało to miejsce krótko w marcu 2023 roku z USDC. Tymczasem złoto (a tym samym tokeny złota) prawdopodobnie by wzrosło w wartościach USD. W takim środowisku posiadacze XAU₮ lub PAXG widzieliby, jak ich wartość tokenów rośnie względem upadłych aktywów fiat – efektywnie chroniąc majątek. Ponieważ są to aktywa kryptowalutowe, tokenizowane złoto byłoby nadal dostępne globalnie, w przeciwieństwie do fizycznych skarbców.
Nawet jeśli formalne odkupywanie stałoby się niemożliwe w czasie krachu, tokeny mogłyby być przedmiotem handlu peer-to-peer po wysokich cenach. Ten przypadek użycia „cyfrowego złota” jest dokładnie tym, co zwolennicy mają na myśli, mówiąc, że te tokeny zapewniają stabilność poza tradycyjnym systemem finansowym. Oczywiście, jest to spekulacyjne. Zakłada, że zaufanie do emitentów utrzymuje się w trakcie kryzysu i że wystarczająco dużo osób akceptuje tokeny jako zapłatę lub handel. Ale pozostaje jako potencjalny kontrprzykład: jeśli dolar rzeczywiście się załamie, tokeny złote nie upadną w wartości USD (zyskają), podczas gdy USDT/USDC byłyby równie bezużyteczne jak papier. W tym świetle stabilne monety zabezpieczone złotem mogą wyłonić się jako jedna z niewielu przetrwałych kryptowalut.
Na tym etapie, jednak, trudno znaleźć twarde dane dotyczące przyszłej adopcji. Większość raportów branżowych opisuje tokeny złote jako „zakątek” rynku kryptowalut z silnym niszowym zainteresowaniem, ale z dużymi przeszkodami. Nawet ostatnie wzrosty wartości złota tylko umiarkowanie wpłynęły na rynki tokenów (kapitalizacja tokenów wynosząca około 2,6 miliarda dolarów to tylko ułamek z 13 bilionowego światowego rynku złota). Następne kilka lat pokaże, czy kapitał instytucjonalny lub inwestorzy detaliczni przeforsują te monety poza ciekawostkę. Na razie najbezpieczniejszym zakładem jest, że będą współistnieć obok stablecoinów fiat: jako mały „dywersyfikator” zamiast zamiennika.
## Ostateczne myśli
Stablecoiny zabezpieczone złotem w 2025 roku zajmują fascynujący środek między starymi a nowymi pieniędzmi. Wykorzystują trwającą atrakcyjność złota jako bezpiecznej przystani w czasie, gdy wielu martwi się o inflację, geopolitykę lub osłabienie dolara. W teorii, token taki jak XAU₮ lub PAXG oferuje formę cyfrowego złota, które mogłoby chronić przed zawirowaniami fiata. W praktyce, ich rynek pozostaje ograniczony. Łączna kapitalizacja tokenów złotych to kilka miliardów dolarów – nic w porównaniu do setek miliardów w monetach zabezpieczonych fiat. Płynność, logistyka odkupywania i złożoność regulacyjna zapewniają, że póki co pozostaną na obrzeżach.
Jednak tokeny złote poprawiają się: płynność systematycznie rośnie, więcej giełd wprowadza je na listę, a nawet protokoły DeFi teraz je akceptują. Doświadczenie użytkownika powoli się poprawia (dostęp wielochainowy, ulepszenia związane z opieką). Jeśli globalna niestabilność się nasili, te monety mogą nagle wyglądać znacznie bardziej istotnie niż w spokojnych rynkach. Odwrotnie, jeśli infrastruktura stablecoinów ustali się na rozwiązaniach zabezpieczonych fiat i Bitcoin pozostanie dominantem, tokeny złota mogą po prostu przetrwać jako aktywa specjalistyczne dla kilku wierzących.
Ostatecznie, czy stablecoiny zabezpieczone złotem staną się głównymi rywalami dolarowych monet, czy pozostaną niszowymi hedżami, zależy od czynników poza kontrolą krypto: zdrowie dolara i systemu bankowego, polityka rządowa wobec kryptowalut i nadal trwała wiara w samo złoto. Na razie większość użytkowników kryptowalut traktuje XAU₮ i PAXG nie jako codzienną walutę, ale jako środki do handlu lub oszczędzania związane z ceną złota. Oferują „programowalną” bramę do złota, ale nie (jeszcze) nie dostarczają płynności gotówki zabezpieczonych stablecoinów. Jak zauważa jeden z analityków, złoto przynosi „zaufanie i ponadczasowość”, podczas gdy fiat przynosi „skalę i szybkość” – i te kompromisy oznaczają, że tokeny złote mają zarówno unikalny urok, jak i wyraźne ograniczenia.
Na końcu prawdopodobnie stabilne monety zabezpieczone złotem okażą się zabezpieczeniem w ekstremalnych scenariuszach – ale nawet w 2025 roku są najlepiej rozumiane jako eksperymentalny most między tradycyjnymi rynkami bulionu a nowoczesnymi torami kryptowalut. Inwestorzy powinni ostrożnie ważyć ich długoterminową niezawodność i przyszłość regulacyjną. Obecnie nie są ani mainstreamowym zamiennikiem dla USDT/USDC, ani skazanym na porażkę widowiskiem – lecz małym, rosnącym uzupełnieniem, którego ostateczny los zależy zarówno od fortuny złota, jak i od ewolucji crypto.