Bitcoin’s (BTC) sell-off is increasingly being interpreted not as the start of a new breakdown, but as the midpoint of a structurally different bear market defined by leverage reset and capital rotation rather than panic-driven capitulation.
Segundo uma análise da Kaiko, a queda de aproximadamente 50% em relação às máximas do ciclo do Bitcoin se alinha de perto com correções pós-pico históricas vistas em ciclos de halving anteriores.
Embora a queda de preço tenha sido acentuada, o comportamento do mercado abaixo da superfície sugere um desmonte controlado, e não um estresse sistêmico.
Desalavancagem substitui a capitulação
Os dados da Kaiko mostram que a recente queda foi acompanhada por uma forte contração na exposição em derivativos, com o open interest em futuros caindo para menos da metade dos níveis de pico.
As liquidações foram significativas, mas notavelmente não apresentaram o efeito cascata típico de eventos de capitulação em estágio final.
Os volumes de negociação à vista permaneceram contidos durante toda a queda, um sinal de que o investidor de varejo em grande parte se afastou, em vez de correr para encerrar posições.
Essa ausência de vendas em pânico diferencia o ambiente atual de 2022, quando liquidações forçadas e congelamentos de liquidez aceleraram as perdas em todo o mercado.
Em vez disso, a queda reflete uma redução deliberada da alavancagem, à medida que traders e fundos reduzem risco em meio a condições financeiras mais apertadas e sinais macroeconômicos mais fracos.
A ação de preço do Bitcoin tem espelhado cada vez mais outros ativos de risco, reforçando a visão de que a liquidez macro, e não choques específicos de cripto, está guiando o comportamento do mercado.
Capital rota, não sai
Um dos sinais mais claros que apoiam a tese de “ajuste de meio de ciclo” é o aumento da dominância das stablecoins, que ultrapassou 10% da capitalização total do mercado cripto.
Historicamente, observa a Kaiko, níveis semelhantes foram vistos em períodos de postura defensiva, e não de abandono completo do mercado.
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Essa mudança sugere que o capital está migrando para liquidez à margem, aguardando sinais mais claros, em vez de sair totalmente do ecossistema cripto.
Tais condições anteriormente precederam fases prolongadas de consolidação, nas quais a descoberta de preço desacelera e a volatilidade se comprime antes de a acumulação ser retomada.
Ao mesmo tempo, dados de fluxos de ETFs indicam que a exposição institucional se tornou mais tática.
Embora as entradas que definiram estágios anteriores do ciclo tenham diminuído, as participações permanecem significativas, apontando para um reposicionamento, e não para uma retirada em massa.
Um mercado seletivo ganha forma
Outro traço definidor da fase atual é a crescente divergência entre os criptoativos.
Enquanto muitas altcoins recuaram em direção às mínimas de 2023, um pequeno grupo de tokens ligados à geração ativa de receita e a casos de uso institucionais demonstrou resiliência relativa.
A Kaiko destaca essa divergência como um sinal de amadurecimento da estrutura de mercado, em que o capital se concentra cada vez mais em ativos com fundamentos mensuráveis, em vez de elevar amplamente todo o setor. Esse comportamento seletivo contrasta fortemente com ciclos anteriores, quando o ímpeto especulativo frequentemente movia o mercado em uníssono.
Em conjunto, os dados sugerem que o Bitcoin pode estar atravessando o meio de um mercado de baixa menos violento, porém mais prolongado.
Com a alavancagem em grande parte expurgada e a liquidez cautelosa, a próxima fase provavelmente dependerá menos de ralis impulsionados por derivativos e mais de demanda sustentada no mercado à vista e de estabilização macroeconômica.
Até que essas condições surjam, analistas alertam que a recuperação tende a ser desigual, marcada por consolidação e rotação, em vez de um retorno rápido às máximas do ciclo.
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