Bitcoin’s (BTC) recuperação em direção a US$ 69.000 após uma queda acentuada para a faixa de US$ 60.000 estabilizou a ação de preço no curto prazo, mas dados on-chain e de derivativos sugerem que o mercado entrou em uma fase de correção em estágio avançado, e não nos estágios iniciais de uma nova tendência de alta.
De acordo com a Glassnode, o mercado mostra sinais de que as vendas forçadas e o excesso especulativo foram em grande parte eliminados.
No entanto, analistas alertam que uma recuperação duradoura exigirá renovada demanda à vista, e não apenas estabilização na alavancagem ou no posicionamento em derivativos.
Indicadores de momentum, incluindo o RSI de 14 dias, se recuperaram de níveis profundamente sobrevendidos, sinalizando alívio na pressão de venda.
Ainda assim, a Glassnode observa que as condições do mercado à vista permanecem defensivas, com o delta de volume cumulativo ainda profundamente negativo, apontando para persistente agressividade do lado vendedor em vez de acumulação sustentada.
Desalavancagem enquanto derivativos ficam defensivos
Uma das mudanças estruturais mais claras destacadas no relatório é a ampla retirada de alavancagem nos mercados de futuros e opções.
O open interest em futuros de Bitcoin caiu abaixo de sua banda estatística inferior, refletindo fechamento generalizado de posições e redução do apetite especulativo.
As taxas de funding esfriaram acentuadamente, indicando que os traders não estão mais dispostos a pagar prêmio por exposição comprada alavancada.
Os mercados de opções reforçam essa postura defensiva.
O open interest diminuiu, os prêmios de volatilidade se comprimiram e o skew de baixa aumentou acentuadamente, sinalizando elevada demanda por proteção contra quedas.
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Esses indicadores sugerem que os traders estão priorizando gestão de risco em vez de convicção direcional após a recente correção.
Essa mudança é importante porque ralis anteriores no ciclo atual foram frequentemente impulsionados pela expansão da alavancagem.
Com esse motor agora em grande parte desligado, a descoberta de preços depende cada vez mais da demanda no mercado à vista, e não de momentum gerado por derivativos.
Sinais de estresse on-chain indicam transição, não capitulação
Dados on-chain apontam para condições de estresse que começam a migrar em direção à estabilização.
O volume de transferências ajustado por entidade disparou, e o número de endereços ativos aumentou, indicando maior participação na rede e movimentação de capital.
No entanto, o crescimento do realized cap virou fortemente negativo, sinalizando saída líquida de capital em vez de reinvestimento.
Mais da metade da oferta circulante de Bitcoin agora está em prejuízo não realizado, enquanto o lucro/prejuízo não realizado líquido caiu profundamente em território negativo.
As perdas realizadas continuam dominando a atividade on-chain, um padrão historicamente associado a ambientes de correção em estágio avançado, e não a novos rompimentos de baixa.
Ao mesmo tempo, a queda na fatia de capital “quente” sugere menor presença de investidores de curto prazo e reativos.
Essa composição de posse mais calma pode ajudar a reduzir a volatilidade, mas também limita a aceleração da alta sem novos participantes dispostos a alocar capital.
Demanda à vista surge como fator decisivo
Embora os resgates nos ETFs de Bitcoin à vista dos EUA tenham diminuído significativamente, eles permanecem negativos, e a lucratividade dos detentores de ETF se contraiu.
Os volumes de negociação dispararam, mas a Glassnode caracteriza essa atividade como reativa, e não construtiva, movida por reposicionamento em vez de acumulação de longo prazo.
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