Bitcoin (BTC) voltou para um corredor de negociação definido on-chain após uma rotação prolongada para saídas em ETFs à vista remover o que vinha sendo a fonte mais consistente de demanda estrutural do mercado, de acordo com um novo relatório da Glassnode.
A empresa de análise afirmou que a perda desse fluxo institucional empurrou o ativo para um regime defensivo delimitado pela True Market Mean em torno de US$ 79.000 e pelo Realized Price próximo de US$ 54.900, uma faixa historicamente associada a fases de absorção de mercado de baixa, e não a períodos de expansão ativa.
Saídas de ETFs removem importante fonte de demanda estrutural
Os ETFs de Bitcoin à vista dos EUA, que anteriormente atuavam como compradores constantes durante a alta rumo aos máximos do ciclo, agora registram saídas líquidas persistentes.
Essa mudança significa que novo capital não está mais entrando de forma sistemática no mercado para compensar a pressão vendedora.
A Glassnode disse que a mudança na dinâmica de fluxos deixou o preço cada vez mais dependente da demanda orgânica no mercado à vista, que permanece fraca nas principais corretoras.
O delta de volume cumulativo virou claramente negativo, sinalizando que as ordens de mercado agora são dominadas por vendedores, e não por compradores.
Sem novas entradas, o relatório afirma que qualquer tentativa de recuperação provavelmente terá dificuldade para ganhar tração.
Mercado volta à faixa de negociação baseada em custo
Com a desaceleração da acumulação institucional, o Bitcoin agora negocia entre dois referenciais de valor on-chain que refletem o custo-base do investidor, e não o impulso especulativo.
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A pressão vendedora está sendo absorvida na faixa de US$ 60.000–US$ 69.000, onde uma grande coorte de detentores acumulou durante a primeira metade de 2024.
Como essas posições estão próximas do ponto de equilíbrio, elas têm limitado, até agora, quedas adicionais e deslocado o mercado para uma consolidação lateral.
No entanto, o Accumulation Trend Score, que acompanha mudanças de saldo entre carteiras de diferentes tamanhos, só se recuperou para níveis neutros, indicando que grandes entidades ainda não retomaram compras sustentadas.
Condições de liquidez indicam rotação de capital limitada
Métricas de liquidez mais amplas também permanecem fracas.
A razão lucro-perda realizada em 90 dias se comprimou na faixa de 1–2, nível historicamente associado a condições baixistas em estágio avançado, em que a rotação de capital desacelera e os ganhos realizados se tornam limitados.
A Glassnode afirmou que uma recuperação durável exigiria que essa razão voltasse a superar 2, em conjunto com nova acumulação por grandes detentores.
Derivativos indicam fim do pânico, não retorno do posicionamento otimista
Os mercados de opções indicam que a fase de hedge forçado já passou, com a volatilidade implícita e o skew de baixa recuando acentuadamente em relação às máximas recentes.
Essa normalização sugere que os traders não estão mais precificando um colapso iminente.
Porém, o posicionamento continua defensivo.
As taxas de funding estão neutras a negativas e os traders não estão reconstruindo exposição comprada alavancada, reforçando as expectativas de uma consolidação prolongada em vez de uma reversão de tendência.
Fluxos institucionais vistos como principal gatilho para mudança de tendência
O relatório afirma que uma reversão para entradas sustentadas em ETFs, maior absorção no mercado à vista e acumulação de alta convicção por grandes entidades seria necessária para restabelecer um regime de expansão.
Até que essas condições surjam, o Bitcoin provavelmente permanecerá em uma faixa limitada por liquidez, definida pelo custo-base dos investidores, em vez de descoberta de preço impulsionada por momentum.
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