Os mercados de criptomoedas mostram sinais iniciais de estabilização após uma das quedas impulsionadas por liquidações mais acentuadas dos últimos meses, mas analistas dizem que o selloff marca uma transição mais profunda, e não apenas um pico de volatilidade, à medida que Bitcoin (BTC) e Ethereum (ETH) passam a ser negociados como ativos de risco sensíveis ao cenário macroeconômico. O Bitcoin voltou em direção a US$ 67.000 após chegar brevemente perto de US$ 60.000, enquanto o Ethereum recuperou terreno para perto de US$ 1.900 após uma forte queda que eliminou cerca de 40% em relação às máximas do início de janeiro.
O repique ocorreu após uma onda de desalavancagem forçada que eliminou US$ 2,4 bilhões em posições alavancadas em apenas 24 horas, colocando o evento entre os maiores episódios de liquidação já registrados, de acordo com dados da CoinGlass.
Participantes do mercado afirmam que a escala do desmonte sugere que a dinâmica de capitulação pode estar se aproximando da exaustão, mesmo que os riscos ligados a dados macroeconômicos e à incerteza de política monetária permaneçam elevados.
Reset de alavancagem domina a ação dos preços
Grande parte da recente desvalorização foi impulsionada pela alavancagem, e não por uma reavaliação fundamental das perspectivas de longo prazo das criptos.
O Ethereum, em particular, tem suportado o grosso do ajuste, com o posicionamento em derivativos encolhendo acentuadamente à medida que o open interest caiu para cerca de 61% dos níveis do fim de dezembro.
Jake Kennis, analista de pesquisa da Nansen, disse que a queda do Ethereum abaixo de US$ 2.000 reflete uma pressão de venda persistente, amplificada pelo desmonte de posições alavancadas e por restrições de liquidez.
Ele observou que, quando níveis psicologicamente importantes são rompidos, grandes detentores e produtos estruturados podem acelerar os movimentos de baixa, empurrando os preços para níveis inferiores aos sugeridos apenas pelos fundamentos.
O Ethereum agora é negociado cerca de 60% abaixo de sua máxima histórica, alcançada apenas cinco meses atrás, enquanto o Bitcoin está pairando próximo a níveis de suporte técnico de longo prazo não vistos desde antes de sua quebra de alta em 2023.
Kennis afirmou que os mercados agora observam de perto sinais de formação de um fundo local, especialmente no Bitcoin, após o ativo testar sua média móvel exponencial de 200 semanas.
Forças macro assumem a liderança
Analistas concordam que a correção é impulsionada menos por estresse específico de cripto e mais por um ambiente mais amplo de aversão a risco.
Juros reais mais altos, liquidez mais restrita e um foco renovado na contenção do balanço do Federal Reserve têm pressionado ativos de alta beta em todos os mercados.
Segundo a analista do Nexo Dispatch, Dessislava Ianeva, a queda do Bitcoin coincidiu com a rotação de capital para ativos considerados mais seguros e líquidos, como Treasuries dos EUA e caixa.
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Ela observou que os ETFs de Bitcoin à vista nos EUA registraram saídas líquidas de US$ 43,4 milhões em 5 de fevereiro, refletindo um posicionamento defensivo de curto prazo, e não uma saída estrutural das instituições.
Apesar das saídas, as posições em ETFs ainda respondem por cerca de 6,3% da capitalização total de mercado do Bitcoin, sugerindo que a exposição institucional permanece relevante mesmo com a volatilidade dos fluxos de curto prazo.
O Ethereum e as principais altcoins têm se movimentado cada vez mais em sintonia com o Bitcoin, com correlações entre tokens de grande capitalização subindo bem acima das médias de 2025.
Ianeva afirmou que isso aponta para um mercado guiado por fatores macro e de liquidez, em que narrativas individuais importam menos do que as condições financeiras mais amplas.
Sinais de estabilização abaixo da superfície
Embora os preços continuem voláteis, alguns indicadores sugerem que a estrutura de mercado pode estar melhorando.
As taxas de funding em Ethereum voltaram a ficar levemente positivas, o open interest se estabilizou e o posicionamento em derivativos parece mais ordenado após a recente limpeza.
A volatilidade implícita do Bitcoin recuou em relação aos picos recentes, ainda que a incerteza continue elevada.
As razões put-call e as taxas de financiamento começam a se normalizar, sinalizando que o posicionamento especulativo mais agressivo pode já ter sido desalavancado.
O fundador da Abra, e CEO, Bill Barhydt descreveu o ambiente atual como um “trade anti-tudo”, impulsionado pela incerteza em relação à política econômica, pelo atraso na legislação cripto e pela falta de liquidez fornecida pelos governos.
No entanto, ele disse que as condições agora se assemelham a um dos cenários de sobrevenda mais extremos do Bitcoin em anos.
“Acreditamos que isso está em grande parte precificado neste ponto”, disse Barhydt, acrescentando que, embora um último movimento de capitulação abaixo de US$ 60.000 não possa ser descartado, “o fundo provavelmente já foi atingido ou está muito próximo disso”.
De trade cíclico a ativo macro
Analistas alertam que qualquer recuperação sustentada provavelmente dependerá de catalisadores macro, e não apenas de repiques técnicos.
Próximos dados de inflação dos EUA, indicadores do mercado de trabalho e orientações dos bancos centrais devem moldar o apetite por risco em diversas classes de ativos nas próximas semanas.
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