A questão de US$ 10 bi da Coreia do Sul: quem vai criar o stablecoin em won para 16 milhões de traders de cripto?

A Coreia do Sul tem mais de 16 milhões de titulares de contas de criptomoedas, cerca de um terço de toda a sua população, somando mais de 102 trilhões de won (US$ 70 bilhões) em ativos digitais.

Ainda assim, não existe uma forma legal para que qualquer um deles negocie, liquide ou faça remessas usando um stablecoin denominado em sua própria moeda.

Essa lacuna – entre um dos mercados de varejo de criptomoedas mais ativos do mundo e a completa ausência de um token regulado atrelado ao won – tornou-se a questão mais disputada nas finanças digitais da Ásia. A corrida para preenchê-la agora envolve conglomerados locais de tecnologia, os quatro maiores grupos bancários do país, os dois maiores emissores de stablecoins do mundo e uma plataforma de blockchain nascida da fusão dos dois gigantes da internet da Coreia do Sul.

Os interesses vão muito além da listagem de um novo token. Investidores sul-coreanos transferred mais de US$ 110 bilhões em criptomoedas para exchanges estrangeiras somente em 2025, impulsionados por regras domésticas restritivas de negociação e pela dominância de stablecoins lastreadas em dólar, como Tether (USDT) e Circle (USDC).

Controles de capital que antes mantinham o mercado de won isolado criaram, em vez disso, o Prêmio Kimchi – uma diferença persistente de preços entre exchanges coreanas e globais que periodicamente surges acima de 10% – enquanto canalizam lucros de arbitragem para traders estrangeiros. Um stablecoin regulado em KRW poderia, em tese, aprofundar a liquidez denominada em won, reduzir a dependência de tokens lastreados em dólar e dar aos reguladores uma ferramenta para monitorar fluxos de capital que hoje eles não conseguem rastrear. Mas essa teoria depende inteiramente do tipo de marco regulatório que os reguladores em conflito da Coreia do Sul acabarão aprovando.

A tão aguardada Lei Básica de Ativos Digitais (DABA, na sigla em inglês), introduced pela primeira vez na Assembleia Nacional em junho de 2025, deveria resolver essas questões. Em vez disso, tornou-se o ponto central de uma disputa crescente entre o Banco da Coreia (BOK) e a Comissão de Serviços Financeiros (FSC) sobre quem deve ter permissão para emitir stablecoins atrelados ao won – apenas bancos ou também fintechs e conglomerados de tecnologia.

Essa disputa delayed repetidamente a tramitação da legislação, tornando improvável sua implementação completa antes de 2027. Enquanto isso, todos os grandes atores das finanças coreanas começaram a construir, de qualquer forma, infraestrutura para stablecoins, apostando que, quando a janela regulatória se abrir, os primeiros a se mover capturarão um mercado com poucos paralelos globais.

Por que a Coreia do Sul não é como outros mercados

Para entender por que um stablecoin em KRW carrega tanto peso, é útil reconhecer o quão incomum o mercado de criptomoedas da Coreia do Sul é em comparação com o resto do mundo. No início de 2025, dados enviados à Assembleia Nacional showed que mais de 16,2 milhões de usuários únicos tinham contas nas cinco principais exchanges do país – Upbit, Bithumb, Coinone, Korbit e Gopax.

Uma pesquisa separada da Korea Financial Consumer Foundation, reported pelo The Herald Business no início de 2025, constatou que 50% dos adultos sul-coreanos tinham experiência direta em investir em ativos de criptomoedas, colocando os tokens digitais atrás apenas das ações como a classe de investimento mais popular do país.

Este não é um mercado dominado por players institucionais ou traders sofisticados. A economia de criptomoedas da Coreia do Sul é majoritariamente movida por investidores de varejo, que respondem pela grande maioria do volume diário nas exchanges domésticas. Só a Upbit commands mais de 80% da atividade de negociação doméstica e costuma figurar entre as cinco maiores exchanges do mundo em volume.

No primeiro trimestre de 2024, o volume global de negociação denominado em won coreano exceeded o do dólar americano, um feito que nenhuma outra moeda fiduciária não dolarizada conseguiu repetir de forma consistente.

Enquanto isso, 98% dos sul-coreanos já usam sistemas de pagamento digital em seu dia a dia, por meio de plataformas como Kakao Pay, Naver Pay e Toss. A infraestrutura para o comércio sem dinheiro físico é essencialmente universal. O que ainda não existe é uma ponte entre esse ecossistema de pagamentos digitais e a economia on-chain, onde de fato ocorrem negociação de criptomoedas, finanças descentralizadas e liquidação transfronteiriça.

O Prêmio Kimchi e o problema do dólar

A ausência de um stablecoin denominado em won não representa apenas um produto faltante. Ela cria distorções estruturais concretas na forma como investidores sul-coreanos interagem com os mercados globais de criptomoedas. A mais visível delas é o Prêmio Kimchi – a diferença de preço entre ativos de criptomoedas nas exchanges coreanas e seus equivalentes em plataformas internacionais como Binance e Coinbase.

O prêmio existe porque os controles de capital da Coreia do Sul, governed pela Lei de Transações em Câmbio Estrangeiro, restringem o movimento eficiente de moeda fiduciária através das fronteiras.

Quando a demanda doméstica dispara – como ocorreu em fevereiro de 2025, quando o Bitcoin (BTC) traded com prêmio de 12% nas exchanges coreanas – arbitradores não conseguem mover won para o exterior rapidamente para equalizar os preços. O resultado é uma diferença persistente e explorável que beneficia traders estrangeiros com acesso à liquidez denominada em dólar, enquanto penaliza investidores domésticos com preços efetivos de compra mais altos.

Stablecoins lastreados em dólar só aprofundaram essa dinâmica. USDT e USDC agora account por um volume enorme e crescente de negociação nas exchanges coreanas, com dados do BOK mostrando 56,95 trilhões de won em volume de negociação de stablecoins apenas no primeiro trimestre de 2025 – um triplo do registrado no terceiro trimestre de 2024, de 17,06 trilhões de won.

Traders coreanos que querem acessar protocolos de finanças descentralizadas, remessas transfronteiriças ou produtos de exchanges estrangeiras precisam primeiro converter won em dólares, depois comprar um stablecoin em dólar, absorvendo risco cambial e taxas ocultas em cada etapa.

O presidente Lee Jae-myung, que took posse após a eleição de junho de 2025, fez dessa dependência do dólar uma preocupação central de sua política. Seu governo paused o projeto-piloto de moeda digital de banco central (CBDC) do BOK em junho de 2025, redirecionando o foco da política para stablecoins privados lastreados em won como o caminho preferencial para integração de moeda digital.

O raciocínio é direto: se o capital coreano vai fluir para ativos digitais de qualquer maneira, Seul prefere que esse fluxo seja denominado em won e sujeito à supervisão doméstica, em vez de passar por tokens denominados em dólar controlados por emissores estrangeiros.

O impasse regulatório

O instrumento legislativo para essa ambição é a Lei Básica de Ativos Digitais, mas a própria lei se tornou um estudo de caso em paralisia regulatória. Três projetos de lei separados tratando da regulação de stablecoins estão atualmente under review na Assembleia Nacional: a própria DABA, apresentada pelo deputado Byung-deok Min em junho de 2025; a Lei de Ativos de Valor Estabilizado; e a Lei sobre Inovação de Pagamentos por Meio de Ativos Digitais Estáveis, proposta pela deputada Eun-hye Kim em julho de 2025.

O conflito central não é entre esses projetos, mas entre as duas agências que os implementariam. O BOK insists que apenas consórcios em que bancos domésticos detenham pelo menos 51% de participação acionária devem ter permissão para emitir stablecoins atrelados ao won.

O banco central enquadra isso como uma questão de soberania monetária: stablecoins que alcancem ampla circulação poderiam funcionar como substitutos de fato da moeda, e permitir que entidades não bancárias os criem, na visão do BOK, minaria seu controle sobre a política monetária. O presidente Chang-yong Rhee warned que stablecoins denominados em won poderiam contornar regras cambiais e aumentar a volatilidade.

A FSC tem a visão oposta. Ela cited o regulamento MiCA da União Europeia, sob o qual 14 dos 15 emissores licenciados de stablecoins são instituições de dinheiro eletrônico, não bancos, e os projetos de stablecoin em iene liderados por fintechs no Japão como evidência de que exigências rígidas exclusivas para bancos suprimem a concorrência sem melhorar a estabilidade.

O governante Partido Democrata da Coreia (DPK) em grande medida se alinhou à FSC. O parlamentar Ahn Do-geol said que a maioria dos especialistas participantes questionou se a proposta do BOK poderia de fato promover inovação ou gerar fortes efeitos de rede, acrescentando que as preocupações com estabilidade poderiam ser tratadas por meio de medidas regulatórias e tecnológicas.

A FSC missed um prazo governamental de dezembro de 2025 para apresentar um projeto de lei consolidado, reconhecendo que precisava de mais tempo para se coordenar com outras agências.

O partido governista committed a publicar uma legislação no início de 2026, mas o Departamento de Comércio dos EUA, por meio da International Trade Administration, estimates que pelo menos dois anos de regulamentação subordinada serão necessários após a aprovação, o que levaria a implementação completa para cerca de 2027.

O que já está claro nos três projetos de lei é que os emissores de stablecoins enfrentarão exigências substanciais, independentemente da estrutura. Os marcos regulatórios propostos determinam lastro de 100% em reservas mantidas em depósitos bancários ou títulos públicos, segregação dos fundos dos clientes, proibição de pagamento de juros aos detentores de stablecoins e registro junto à FSC. Stablecoins emitidas no exterior seriam required a estabelecer uma filial ou subsidiária local na Coreia do Sul e obter uma licença doméstica para operar como instrumentos de pagamento, embora ainda pudessem ser negociadas em corretoras sob um modelo de transação intermediada.

The Naver-Upbit Megadeal

Enquanto os reguladores debatem, o cenário corporativo da Coreia do Sul já começou a se reorganizar em torno de ambições ligadas a stablecoins. O movimento mais importante ocorreu em novembro de 2025, quando a Naver Corp. announced a aquisição da Dunamu Inc., operadora da Upbit, em um acordo integralmente em ações avaliado em aproximadamente US$ 10,3 bilhões.

Nos termos disclosed em um documento regulatório, a subsidiária de serviços financeiros da empresa, Naver Financial Corp., emitirá 2,54 novas ações para cada ação da Dunamu, tornando a Dunamu uma subsidiária integral.

A entidade combinada atenderia mais de 34 milhões de usuários de pagamentos por meio do Naver Pay e aproximadamente 8 milhões de traders ativos de criptomoedas por meio da Upbit, generating cerca de 1 trilhão de wons (US$ 714 milhões) em lucro operacional anual – valor comparável ao de grandes bancos coreanos.

A CEO da Naver, Soo Yeon Choi, described o acordo como ocorrido em um ponto de inflexão crítico, em que a adoção em massa da tecnologia blockchain coincide com a ascensão da IA agente. O presidente da Dunamu, Song Chi-hyung, afirmou que as três empresas pretendem desenhar a próxima geração de infraestrutura financeira, fundindo IA e blockchain. As duas entidades anunciaram planos de investir 10 trilhões de wons ao longo de cinco anos para expandir o ecossistema coreano de tecnologia em blockchain, Web3 e IA.

Analistas de mercado têm sido mais específicos sobre a lógica estratégica imediata. A fusão oferece à Naver Financial um caminho direto para a emissão de stablecoins: a infraestrutura de corretora da Upbit combinada com os trilhos de pagamento do Naver Pay cria a rede de distribuição de que um stablecoin lastreado em won precisaria para alcançar adoção significativa.

A aprovação pelos acionistas está scheduled para maio de 2026, com a conclusão da transação esperada para o fim de junho de 2026.

Kakao's Parallel Play

A Kakao Corp., conglomerado de internet dominante da Coreia do Sul e operadora da plataforma de mensagens KakaoTalk, usada por mais de 49 milhões de usuários ativos mensais, vem construindo sua própria infraestrutura de stablecoin por um caminho diferente. O banco do grupo, KakaoBank, advanced sua iniciativa de stablecoin para a fase de desenvolvimento no fim de 2025, supostamente construindo sistemas de liquidação de câmbio via contratos inteligentes e ferramentas de back-end para gestão de ativos digitais, segundo o veículo financeiro de Seul Newspim.

A base técnica para as ambições da Kakao em stablecoins passa pela blockchain Kaia, um livro-razão público formado em 2024 a partir da merger da rede Klaytn, da Kakao, com a rede Finschia, da LINE. A Kakao e sua subsidiária de pagamentos, Kakao Pay, integram o conselho de governança da Kaia.

Em agosto de 2025, a Kaia DLT Foundation registered quatro pedidos de marca junto ao Escritório de Propriedade Intelectual da Coreia – “KRWGlobal”, “KRWGL”, “KRWKaia” e “KaKRW” – todos orientados a um stablecoin atrelado ao won. A KakaoPay, separadamente, filed seis pedidos adicionais de direitos autorais para símbolos de ticker que combinam Kakao ou KakaoPay com KRW.

Sangmin Seo, presidente da Kaia DLT Foundation, told ao Decrypt que as discussões em torno de stablecoins estão “extremamente sensíveis neste momento” e que as contrapartes solicitaram rigorosa confidencialidade.

Ele apenas confirmou que a Kaia está em conversas com várias equipes na Coreia sobre uma prova de conceito de stablecoin em KRW. Separadamente, Seo said em setembro de 2025 que o objetivo da Kaia é servir como a plataforma blockchain padrão para qualquer parte que avance com um stablecoin indexado ao won coreano.

A Kaia e a LINE NEXT também announced o “Project Unify”, um super app baseado em stablecoins projetado para suportar stablecoins atreladas a múltiplas moedas asiáticas, incluindo won, dólar, iene, baht tailandês e outras. A versão beta estava prevista para o fim de 2025.

A lógica competitiva é transparente: o alcance do ecossistema da Kakao – mensagens, pagamentos, serviços bancários, transporte por aplicativo e comércio – lhe confere uma vantagem de distribuição que instituições puramente financeiras não conseguem igualar. Como um analista told ao Decrypt, “Ao contrário de outros bancos, a Kakao é dona do maior app de mensagens do país e de um grande sistema de pagamentos. Eles podem colocar stablecoins exatamente onde as pessoas já passam seu tempo.”

Foreign Issuers at the Gate

A Circle e a Tether Holdings não esperaram por clareza legislativa para começar a se posicionar na Coreia do Sul. Em agosto de 2025, executivos de ambas as empresas met com os CEOs dos quatro maiores grupos financeiros do país – Shinhan Financial Group, Hana Financial Group, KB Financial Group e Woori Bank – para discutir possíveis parcerias envolvendo a distribuição de stablecoins atreladas ao dólar e a emissão de um token vinculado ao won.

O presidente da Circle, Heath Tarbert, se reuniu com o presidente do BOK, Lee Chang-yong, com os presidentes do Shinhan e do Hana, e com executivos de corretoras de criptomoedas, incluindo a Upbit. Ele told à imprensa local que os coreanos deveriam ter acesso a stablecoins denominadas em sua própria moeda e que não há motivo para não buscar um stablecoin denominado em KRW, desde que seja devidamente regulado.

O Hana Bank signed memorandos de entendimento com a Circle e a Dunamu para explorar infraestrutura de remessas transfronteiriças. A especulação de que a Circle fechou um acordo relacionado a stablecoins com o Hana Bank não foi oficialmente confirmada.

Ambas as empresas também registraram pedidos de marca na Coreia do Sul. Circle e Tether registered marcas como USDC, EURC, KRWT e WON TETHER junto às autoridades coreanas de propriedade intelectual. Esses registros não garantem lançamentos de produtos em breve, mas estabelecem posições jurídicas necessárias para a entrada no mercado assim que as regulamentações se estabilizarem. Sob o marco regulatório proposto pela DABA, emissores estrangeiros precisariam estabelecer uma subsidiária coreana e obter uma licença da FSC para oferecer stablecoins como instrumentos de pagamento.

A vantagem dos emissores estrangeiros é a escala e a credibilidade já existentes. Juntas, USDT e USDC respondem pela maior parte do volume global de stablecoins, e seus pools de liquidez estabelecidos as tornam os tokens padrão para liquidações transfronteiriças e acesso a DeFi. O risco para os reguladores coreanos é que exigências de localização excessivamente restritivas possam simplesmente consolidar ainda mais a dominância dos stablecoins em dólar, ao tornar as alternativas em KRW mais lentas de lançar.

The First Movers: KRW1 and KRWIN

Enquanto o debate legislativo continua, o setor privado já produziu os primeiros pilotos de stablecoins lastreados em won na Coreia do Sul. Em setembro de 2025, a custodiante de ativos digitais BDACSlaunched o KRW1 na blockchain Avalanche em parceria com o Woori Bank. Cada token KRW1 é totalmente colateralizado com won coreano mantido em conta escrow no Woori Bank, com integração de API em tempo real fornecendo prova de reservas transparente.

A BDACS confirmed que concluiu um teste de prova de conceito completo validando a viabilidade técnica do KRW1, mas o token ainda não entrou em circulação pública.

A empresa trademarked a marca KRW1 já em dezembro de 2023, construindo infraestrutura antes da regulamentação formal. O CEO da BDACS, Harry Ryoo, chamou o token de um "ativo fundamental para a economia digital", embora ele ainda permaneça em fase piloto, aguardando aprovação regulatória.

Um piloto anterior, o KRWIN, foi launched em agosto de 2025 pela plataforma de entretenimento fanC e pela empresa de software Initech. Diferente do KRW1, o KRWIN foi limitado a testes internos e projetado para validar a transferibilidade básica, em vez de servir como instrumento de pagamento.

Os bancos coreanos também têm realizado seus próprios experimentos. KB Financial e Shinhan Bank estão conducting pilotos de liquidação com stablecoins vinculados ao projeto de CBDC do Banco da Coreia (BOK), agora suspenso. O Woori Bank, por meio de sua parceria com a BDACS, está testando liquidação business-to-business e de valores mobiliários tokenizados usando tokens lastreados em won. Esses pilotos demonstram prontidão técnica, mas não podem escalar sem autorização legislativa.

O Que um Stablecoin em KRW Realmente Mudaria

Para os 98% dos sul-coreanos que já usam pagamentos digitais diariamente, o impacto prático de um stablecoin atrelado ao won depende de quais casos de uso ele possibilita além do que a infraestrutura existente já oferece. Essa não é uma questão trivial, e os céticos têm sido diretos quanto ao desafio.

Min Jung, analista sênior na firma de trading quantitativo Presto, noted que o desafio para os stablecoins em KRW é "a falta de casos de uso claros e convincentes em comparação com os stablecoins em dólar". A infraestrutura de pagamentos já existente na Coreia do Sul — Kakao Pay, Naver Pay, Toss — já oferece liquidação quase instantânea para transações domésticas. Um stablecoin em won não torna comprar café mais rápido ou fácil do que encostar o smartphone.

Jinsol Bok, líder de pesquisa na firma de pesquisa em blockchain Four Pillars, foi além, cautioning que os stablecoins em KRW são "na verdade bastante propensos a acelerar a saída de capital". A lógica: ao facilitar a movimentação de valor denominado em won on-chain, um stablecoin em KRW poderia funcionar como uma rampa de saída sem fricção para capital que atualmente enfrenta procedimentos cambiais complicados.

Para países fora dos Estados Unidos, argumentou Bok, remover controles cambiais por meio de trilhos de stablecoin tende a acelerar, em vez de conter, a saída de capital doméstico.

O argumento a favor de um stablecoin em KRW é mais forte em áreas onde a infraestrutura existente é insuficiente. Remessas transfronteiriças a partir da Coreia do Sul atualmente envolvem taxas significativas e liquidação em vários dias por meio de redes de bancos correspondentes.

Um stablecoin atrelado ao won e liquidado em uma blockchain pública poderia reduzir custo e tempo a quase zero. Pagamentos domésticos baseados em cartão normalmente enfrentam atrasos de liquidação de um a dois dias entre comerciantes e bancos; a liquidação via stablecoin poderia ocorrer em tempo real, reduzindo a necessidade de capital de giro para empresas.

O argumento da interoperabilidade também é relevante. O ecossistema de pagamentos digitais da Coreia do Sul está atualmente fragmentado em várias plataformas fechadas. Um stablecoin em won operando em uma blockchain pública como Kaia ou Avalanche poderia servir como uma camada comum de liquidação entre diferentes aplicações, permitindo a transferência de valor entre sistemas hoje isolados. Para finanças descentralizadas, um stablecoin em KRW permitiria que usuários coreanos interagissem com protocolos on-chain de empréstimo, tomada de empréstimo e rendimento sem primeiro converter para dólares — eliminando uma etapa que introduz tanto custo quanto risco cambial.

Os Riscos Que Ninguém Quer Nomear

O risco mais importante em torno de um stablecoin em KRW é aquele que vai contra o interesse de todos os envolvidos: a possibilidade de que, mesmo um token bem projetado e atrelado ao won, simplesmente não consiga atrair adoção significativa.

Os stablecoins em dólar dominam os mercados globais de criptomoedas por um motivo. Eles oferecem liquidez universal, amplo suporte em exchanges e servem como unidade de conta padrão para protocolos DeFi, liquidação transfronteiriça e trading institucional. Um stablecoin em KRW, em contraste, seria útil principalmente dentro do mercado doméstico da Coreia do Sul e entre comunidades da diáspora coreana. Sua utilidade transfronteiriça seria limitada, a menos que vários países asiáticos desenvolvam simultaneamente estruturas interoperáveis de stablecoins — o que é precisamente o que o Project Unify da Kaia pretende testar, mas que permanece hipotético.

Há também a memória de Terra e Luna, os tokens estabilizados algoritmicamente criados pelo empreendedor coreano Do Kwon, cujo colapso em 2022 eliminou cerca de US$ 40 bilhões em valor e devastou, em particular, investidores de varejo coreanos.

Embora um stablecoin em KRW totalmente lastreado em reservas seja estruturalmente diferente do mecanismo algorítmico da Terra, a herança política e psicológica daquela crise tornou os reguladores coreanos especialmente cautelosos e os consumidores coreanos potencialmente céticos em relação a qualquer novo produto de stablecoin com selo doméstico.

O BOK flagged riscos de perda de paridade (depegging), cenários de resgate rápido e a possibilidade de que um stablecoin em won amplamente adotado possa atrair depósitos para fora do sistema bancário — uma preocupação também levantada por banqueiros centrais em outras jurisdições que consideram a regulamentação de stablecoins.

O professor de finanças Jaewon Choi, da Seoul National University, supported a cautela do BOK, citando riscos de depegging observados em stablecoins globais lastreados em USD.

O Que Vem a Seguir

A trajetória das ambições da Coreia do Sul para um stablecoin em KRW agora depende de três variáveis ainda não resolvidas. A primeira é legislativa: se a Assembleia Nacional conseguirá aprovar um Ato Básico de Ativos Digitais consolidado em 2026 e se esse ato permitirá que entidades não bancárias emitam stablecoins.

Se prevalecer a exigência do BOK de 51% de participação bancária, os emissores iniciais mais prováveis seriam consórcios liderados por bancos, com o Woori Bank (por meio da BDACS) e o Shinhan já mais avançados em trabalhos piloto. Se surgir uma estrutura mais aberta, Kakao e a combinação Naver-Dunamu teriam vantagens esmagadoras de distribuição.

A segunda variável é competitiva. A aquisição da Naver Financial pela Dunamu, pendente de aprovação do Conselho de Comércio Justo (Fair Trade Commission) e de acionistas approval em maio de 2026, criaria uma plataforma fintech com tanto os trilhos de pagamento quanto a infraestrutura de exchange para distribuir um stablecoin em won em escala.

O desenvolvimento técnico paralelo do KakaoBank e os registros de marca da Kaia sugerem ambição semelhante. A questão é se o mercado consegue sustentar múltiplos stablecoins concorrentes em won, ou se os efeitos de rede vão consolidar o volume em torno de um único token dominante, como o USDT fez globalmente.

A terceira é geopolítica. O avanço da Coreia do Sul em stablecoins ocorre em paralelo a esforços no Japão, onde stablecoins lastreados em ienes já estão operating sob estruturas lideradas por fintechs, e nos Estados Unidos, onde o GENIUS Act está avançando sua própria arquitetura regulatória para stablecoins. Se os atrasos regulatórios da Coreia se estenderem demais em 2027, a janela para que um stablecoin em won se estabeleça como um instrumento de liquidação regional relevante pode se estreitar, à medida que alternativas em dólar e iene obtenham vantagem de pioneiro pela Ásia.

O que não está em disputa é o tamanho do mercado subjacente. A Coreia do Sul tem mais titulares de contas de criptomoedas per capita do que quase qualquer país do mundo. Sua população demonstrou uma enorme disposição para adotar ferramentas financeiras digitais, de pagamentos móveis a produtos de criptomoedas negociados em bolsa. Os US$ 110 bilhões em capital que fluíram para exchanges estrangeiras em 2025 não são evidência de desinteresse — são evidência de demanda que a infraestrutura doméstica ainda não conseguiu atender.

Se um stablecoin em KRW se tornará o veículo que trará esse capital de volta para dentro do país, ou apenas abrirá um canal mais eficiente para sua saída, depende de decisões que os reguladores sul-coreanos ainda não estiveram dispostos a tomar.