Morpho

O que é a Morpho? A infraestrutura de empréstimos que impulsiona a virada institucional da DeFi

Morpho (MORPHO) emergiu como o segundo maior protocolo de empréstimos descentralizados por valor total bloqueado (TVL), ficando atrás apenas da Aave no competitivo mercado de crédito em DeFi. O TVL do protocolo ultrapassou US$ 10 bilhões no fim de 2025, representando uma duplicação dos depósitos em seis meses.

O token MORPHO é negociado perto de US$ 1,30, com uma oferta em circulação de aproximadamente 540 milhões de tokens, resultando em uma capitalização de mercado em torno de US$ 700 milhões. A avaliação totalmente diluída fica em cerca de US$ 1,3 bilhão com base no suprimento máximo de 1 bilhão de tokens.

A Morpho resolve uma ineficiência fundamental nos empréstimos em DeFi: o gap de utilização de capital que existe nos modelos tradicionais de pools compartilhados como Aave e Compound. Nesses sistemas, o capital depositado frequentemente fica ocioso porque a oferta total supera consistentemente a demanda por empréstimos. A Morpho enfrenta esse problema criando mercados isolados e permissionless com capacidade de pareamento peer-to-peer, melhorando as taxas tanto para credores quanto para tomadores.

A importância do protocolo vai além dos números brutos.

A Morpho se tornou a infraestrutura de crédito que alimenta produtos de empréstimos lastreados em cripto na Coinbase, Crypto.com, Gemini e Société Générale, marcando uma das primeiras ondas genuínas de adoção institucional em DeFi.

De projeto estudantil a infraestrutura financeira

O protocolo remonta suas origens a 2021, quando Paul Frambot, então aluno do segundo ano no Institut Polytechnique de Paris, estudando computação distribuída e sistemas de consenso, cofundou a Morpho Labs com três colegas de universidade: Merlin Égalité, Hugo Danet e Mathis Gontier Delaunay.

A formação acadêmica da equipe em sistemas paralelos e distribuídos orientou sua abordagem técnica para otimização de empréstimos. Em meados de 2022, a Morpho Labs obteve US$ 18 milhões em rodada seed liderada por Andreessen Horowitz (a16z) e Variant, com participação da Coinbase Ventures, Mechanism Capital e aproximadamente outros 80 investidores institucionais e individuais.

A Morpho foi lançada na rede principal da Ethereum em dezembro de 2022. O produto inicial, Morpho Optimizer, funcionava como uma camada de otimização peer-to-peer construída sobre pools de empréstimos existentes como Aave e Compound.

O protocolo rapidamente ganhou tração, superando a Compound em valor total emprestado em fevereiro de 2024. Em agosto de 2024, a Morpho Labs concluiu uma rodada Série B de US$ 50 milhões liderada pela Ribbit Capital, elevando o total levantado para mais de US$ 68 milhões.

A filosofia de design reflete um afastamento dos protocolos DeFi monolíticos. Em vez de construir um aplicativo de crédito full-stack com parâmetros de risco enraizados, a Morpho se posiciona como infraestrutura programável que separa o motor de empréstimos das camadas de gestão de risco, permitindo que terceiros construam produtos personalizados sobre uma base de liquidez compartilhada.

Smart contracts imutáveis e arquitetura de mercados isolados

A Morpho opera na Ethereum Virtual Machine por meio de um design de smart contract singleton que agrupa todos os mercados primitivos em uma única base de código imutável. Essa decisão arquitetural minimiza a superfície de ataque e os custos de gas, ao mesmo tempo em que garante que os parâmetros de mercado não possam ser alterados após o deploy.

O protocolo central, Morpho Blue, permite a criação permissionless de mercados de empréstimos isolados. Cada mercado exige cinco parâmetros: um ativo de colateral, um ativo de empréstimo, uma razão de liquidação loan-to-value (LLTV), um endereço de oráculo e um modelo de taxa de juros.

Uma vez criados, esses parâmetros são imutáveis.

O isolamento de mercado significa que os riscos ficam contidos em cada pool individual sem impactar o restante do protocolo. Se um determinado ativo de colateral sofrer um colapso de preço ou manipulação de oráculo, as perdas afetam apenas os participantes daquele mercado específico, em vez de todo o sistema.

O protocolo adota uma abordagem agnóstica a oráculos, suportando feeds de preço da Chainlink, Redstone, Uniswap e implementações personalizadas. Os mercados podem especificar qualquer contrato externo que retorne um preço para o par ativo de colateral / ativo de empréstimo.

As taxas de juros são determinadas por Modelos de Taxa de Juros (IRMs) aprovados pela governança, sendo o AdaptiveCurveIRM o principal modelo aprovado. Esse algoritmo ajusta dinamicamente as taxas com base na utilização do pool, tornando a curva mais íngreme quando a demanda por empréstimos aumenta.

A mecânica de liquidação favorece os credores por meio de várias escolhas de design. Não há close factor, o que significa que os liquidadores podem quitar qualquer valor de dívida liquidável em vez de ficarem restritos a liquidações parciais. A dívida incobrável, caso ocorra, é socializada entre todos os credores daquele mercado específico por meio da redução proporcional das cotas de oferta total.

Os Morpho Vaults operam sobre a camada base, oferecendo uma experiência de empréstimo passiva semelhante aos protocolos tradicionais de money market. Curadores de terceiros gerenciam esses vaults, alocando fundos de depositantes em vários mercados Morpho de acordo com estratégias de risco específicas.

Oferta fixa, direitos de governança e dinâmicas de vesting

O MORPHO possui um suprimento máximo fixo de 1 bilhão de tokens. No início de 2026, aproximadamente 540 milhões de tokens estão em circulação, representando cerca de 54% da oferta total.

A distribuição de tokens se divide da seguinte forma: a Morpho DAO controla 35,4%, parceiros estratégicos detêm 27,5%, fundadores mantêm 15,2%, a reserva da Morpho Association contém 6,3%, contribuidores recebem 5,8% e usuários e participantes do launch pool foram alocados com 4,9%. Contribuidores iniciais receberam outros 4,9%.

Os tokens de parceiros estratégicos vestem de acordo com três coortes com cronogramas diferentes. A Coorte 1 (4,0%) vestiu ao longo de três anos a partir de junho de 2022. A Coorte 2 (16,8%) foi relockada em um cronograma linear de seis meses, concluído em outubro de 2025. A Coorte 3 (6,7%) vesta ao longo de dois anos após um lockup de um ano a partir de novembro de 2024, concluindo em novembro de 2027. Os tokens dos fundadores seguem um cronograma de vesting de quatro anos com lockup de quatro meses, estendendo-se até maio de 2028.

O token MORPHO foi lançado como intransferível em junho de 2022, uma escolha deliberada para lidar com assimetrias de informação entre insiders iniciais e potenciais compradores. A transferibilidade foi habilitada em 21 de novembro de 2024, após uma votação de governança.

A utilidade do token gira em torno da governança. Detentores de MORPHO podem votar em parâmetros do protocolo, gestão do tesouro, estruturas de taxas e aprovação de novos modelos de taxa de juros e opções de LLTV.

Um fee switch controlado pela governança, limitado a 25% dos juros ganhos, pode ser ativado. A receita gerada iria para o tesouro da DAO para desenvolvimento do protocolo, em vez de ser distribuída aos detentores de tokens.

Em junho de 2025, a Morpho Labs se tornou uma subsidiária integralmente controlada pela Morpho Association, uma organização sem fins lucrativos francesa, sem acionistas. Essa estrutura alinha os interesses dos detentores de tokens com o equity da empresa de desenvolvimento, garantindo que o crescimento do protocolo gere valor para a comunidade de governança em vez de para acionistas externos.

Adoção corporativa: da Coinbase à Société Générale

A trajetória de adoção do protocolo se acelerou dramaticamente ao longo de 2025, em uma transição de protocolo nativo de DeFi para infraestrutura corporativa.

A Coinbase integrou a Morpho no início de 2025 para alimentar seu produto de empréstimos lastreados em cripto, permitindo que usuários tomem empréstimos em USDC usando Bitcoin (BTC) e Ethereum (ETH) como colateral. Até o fim do ano, a integração havia viabilizado US$ 960 milhões em empréstimos ativos, US$ 1,7 bilhão em colateral total e US$ 450 milhões em USDC rendendo juros.

A Crypto.com anunciou uma parceria em outubro de 2025 para levar empréstimos alimentados pela Morpho à sua plataforma. plataforma, implantando o protocolo na blockchain Cronos. Gemini, Bitget e Bitpanda followed com integrações semelhantes.

Fornecedores de carteiras autocustodiadas também adopted o Morpho. Ledger, Trust Wallet, Safe e World criaram produtos de rendimento em DeFi usando a infraestrutura da Morpho, ampliando o acesso a empréstimos não custodiais para dezenas de milhões de usuários.

O marco institucional mais significativo came em setembro de 2025, quando a subsidiária de ativos digitais do Société Générale, a SG-FORGE, integrou suas stablecoins EURCV e USDCV compatíveis com a MiCA ao Morpho. Usuários agora podem emprestar e tomar emprestado essas stablecoins emitidas por banco, usando criptoativos e fundos do mercado monetário tokenizados como garantia.

Isso representa a primeira vez que um grande banco europeu estende seu livro de empréstimos por meio de infraestrutura DeFi aberta.

A base de usuários do protocolo expanded de 67.000 para mais de 1,4 milhão de usuários ao longo de 2025. Os depósitos cresceram de US$ 5 bilhões para US$ 13 bilhões, e os empréstimos ativos alcançaram US$ 4,5 bilhões.

A integração de ativos do mundo real (RWA) progressed substancialmente, com o total de depósitos em RWA passando de quase zero para US$ 400 milhões até o terceiro trimestre de 2025. Isso inclui crédito privado tokenizado, imóveis e cotas de fundos do mercado monetário usados como garantia.

Dependências de oráculos, concentração de governança e exposição a contratos inteligentes

O perfil de risco do Morpho reflects tanto escolhas específicas de design do protocolo quanto vulnerabilidades mais amplas do DeFi.

O risco de contrato inteligente permanece inerente, apesar das extensas auditorias. O protocolo undergone mais de 25 auditorias por empresas como Spearbit, ChainSecurity, Certora e OpenZeppelin. A verificação formal matches padrões usados em softwares aeroespaciais e de transporte.

Apesar dessas medidas, incidentes ocorreram. Em abril de 2025, o Morpho faced uma tentativa de exploit de US$ 2,6 milhões ligada a uma vulnerabilidade no frontend. Um operador de MEV white-hat interceptou a transação maliciosa antes que fundos fossem perdidos. Em outubro de 2024, um exploit separado de US$ 230.000 afetou um mercado PAXG/USDC devido a um oráculo configurado incorretamente.

O risco de oráculo extends por todo o protocolo. Cada mercado depende de feeds de preço externos que podem ser manipulados ou falhar, potencialmente desencadeando liquidações indevidas ou acúmulo de dívida incobrável. Nenhuma implementação de oráculo é imune a esses riscos.

O risco de curador applies aos depositantes dos vaults. Gestores terceirizados selecionam em quais mercados alocar os fundos, e decisões ruins podem expor depositantes a riscos maiores ou a rendimentos menores.

A governança remains relativamente concentrada. Em meados de 2025, apenas um pequeno número de carteiras votava ativamente, com uma única carteira detendo mais da metade do poder de voto. Grandes alocações de tokens para fundadores, primeiros investidores e a Morpho Association significam que um pequeno grupo ainda controla a maior parte da oferta.

A pressão competitiva intensifies à medida que a Aave mantém aproximadamente 60–62% de participação de mercado em empréstimos DeFi. A próxima atualização V4 da Aave introduz um modelo Hub and Spoke que pode solucionar alguns dos gargalos de eficiência que o Morpho atualmente explora.

A incerteza regulatória affects todos os protocolos DeFi. Enquanto a conformidade com a MiCA na Europa e uma possível legislação sobre stablecoins nos EUA podem beneficiar a adoção institucional do Morpho, estruturas regulatórias em evolução também podem restringir operações ou exigir modificações no protocolo.

Cronogramas de desbloqueio de tokens present pressão de oferta no curto prazo. Parceiros estratégicos detêm 27,5% da oferta, com desbloqueios da Cohort 3 se estendendo até maio de 2028. Tokens de fundadores continuam vestindo até 2028 também.

Empréstimos baseados em intenção e o roadmap da V2

O Morpho V2, announced em junho de 2025, representa uma evolução arquitetônica fundamental de camada de otimização para marketplace de empréstimos baseado em intenção. A atualização introduces dois componentes centrais: Morpho Markets V2 e Morpho Vaults V2. O Markets V2 possibilita empréstimos de taxa fixa e prazo fixo com precificação orientada pelo mercado, substituindo as curvas algorítmicas de juros do protocolo original.

As principais capacidades include liquidez ofertada (usuários fazem ofertas em vez de pré-alocar capital), tipos de garantia flexíveis (ativos únicos, múltiplos ativos ou carteiras inteiras) e compatibilidade cross-chain para liquidação entre Ethereum, Base e OP Mainnet.

O Vaults V2 launched primeiro, permitindo que curadores aloquem depósitos em qualquer protocolo atual ou futuro do Morpho, incluindo tanto a infraestrutura V1 quanto a V2. Novos recursos incluem resgate in-kind (saques mesmo quando os vaults não têm liquidez imediata), gerenciamento de risco avançado por meio de limites de exposição e conformidade em nível institucional via controles de acesso configuráveis. O Markets V2 targets participantes institucionais que buscam termos de empréstimo previsíveis em vez de taxas variáveis de DeFi. Estruturas de duração fixa permitem que empresas construam produtos de crédito que antes eram impraticáveis on-chain.

O roadmap de desenvolvimento para 2026 se concentra em destravar todo o potencial dos empréstimos on-chain. A equipe pretende ir além dos usuários cripto-nativos, mirando curadores de ativos, distribuidores e fintechs que usem o Morpho como infraestrutura fundamental. A expansão multi-chain continues, com integrações em Cronos, Sei e Base ativas desde 2025. A interoperabilidade cross-chain mira ofertas e liquidações contínuas, sem fragmentação de liquidez.

O GENIUS Act e regulações semelhantes de stablecoins could acelerar a adoção ao impedir que emissores de stablecoins distribuam rendimento diretamente aos detentores, empurrando os ativos para infraestruturas neutras como os vaults do Morpho.

A relevância contínua depends do sucesso na execução da transição para a V2, na manutenção da segurança por meio de auditorias e monitoramento contínuos e na atração de capital institucional que busque infraestrutura de empréstimos on-chain que espelhe instrumentos financeiros tradicionais, ao mesmo tempo em que preserva a composabilidade e a transparência do DeFi.