A Hyperliquid manteve sua posição como a principal exchange de futuros perpétuos descentralizados, apesar de uma queda acentuada na participação de mercado, de acordo com uma análise divulgada esta semana pelo analista de DeFi Patrick Scott. A plataforma reteve 62% do interesse aberto em exchanges perpétuas descentralizadas mesmo enquanto sua participação de volume de negociação caiu de 45% para 8% nas últimas semanas.
O que saber:
- As exchanges de futuros perpétuos descentralizados cresceram de menos de 2% do volume de negociação de exchanges centralizadas em 2022 para mais de 20% no mês passado, com a Hyperliquid impulsionando grande parte dessa expansão.
- A participação semanal de volume de negociação da Hyperliquid despencou para 8% enquanto a competidora apoiada pela Binance, Aster, atingiu mais de $270 milhões em negociações semanais, enquanto plataformas como Lighter e edgeX registraram ganhos percentuais de três dígitos.
- A tese de investimento de Scott se centra na dominância de 62% da Hyperliquid em interesse aberto, que ele considera uma medida mais confiável de força da plataforma do que o volume de negociação, juntamente com geração de receita e iniciativas de expansão incluindo o HyperEVM e a stablecoin USDH.
Dinâmica do Mercado Altera-se Rapidamente
Os contratos de futuros perpétuos permitem que os traders especulem sobre preços de criptomoedas sem datas de expiração, diferenciando-se dos futuros tradicionais. Esses derivativos se tornaram um alicerce da atividade de negociação em criptomoedas. As plataformas descentralizadas que hospedam esses contratos atraíram usuários que buscam alternativas às exchanges centralizadas como a Binance, que enfrentaram escrutínio regulatório e preocupações operacionais em várias jurisdições.
Scott destacou o contexto de mercado mais amplo em sua análise.
A mudança de plataformas centralizadas para descentralizadas acelerou-se significativamente nos últimos três anos. A atividade de negociação em exchanges perpétuas descentralizadas agora representa uma parte substancial do mercado geral de futuros perpétuos.
A ascensão rápida da Aster marcou o desenvolvimento recente mais dramático. A plataforma afiliada à Binance capturou uma participação significativa do mercado em poucas semanas. Outras plataformas emergentes, incluindo Lighter e edgeX, também registraram aumentos substanciais na atividade de negociação durante o mesmo período.
Interesse Aberto como Métrica Chave
Scott distinguiu entre volume de negociação e interesse aberto em sua análise. O interesse aberto representa o valor total das posições derivativas em aberto que não foram liquidadas. Essa métrica indica quanto capital permanece comprometido com uma plataforma em vez de apenas passar por ela.
"Ao contrário do volume e da receita, que medem atividade, o interesse aberto mede liquidez. É muito mais consistente," escreveu Scott em sua tese. Ele enfatizou que a participação de 62% da Hyperliquid no interesse aberto das exchanges perpétuas descentralizadas demonstra um compromisso sustentado do usuário apesar da queda de volume.
A plataforma continua gerando receita que Scott caracterizou como forte em relação à sua avaliação. Ele descreveu a Hyperliquid como negociando a um múltiplo razoável em comparação com os concorrentes. Receita e interesse aberto juntos sugerem que os usuários mantêm posições na plataforma, mesmo enquanto executam algumas negociações em outro lugar.
A Hyperliquid emite o token HYPE, que desempenha um papel na governança e economia da plataforma. Scott delineou várias iniciativas ligadas à utilidade e proposta de valor do token.
Iniciativas de Expansão e Perspectiva Futura
O HyperEVM representa a expansão da rede blockchain da Hyperliquid além da negociação de futuros perpétuos. A rede atualmente hospeda mais de 100 protocolos com $2 bilhões em valor total bloqueado, de acordo com a análise de Scott. Essa construção de infraestrutura posiciona a Hyperliquid como um ecossistema DeFi mais amplo, em vez de apenas um local de negociação.
A iniciativa da stablecoin USDH envolve reservas mantidas com instituições financeiras tradicionais BlackRock e Superstate. Stablecoins fornecem ativos com preço estável para negociação e liquidação dentro dos mercados de criptomoedas. O apoio do USDH por entidades financeiras estabelecidas pode abordar preocupações regulatórias e de estabilidade que afligiram outros projetos de stablecoin.
O HIP-3, outra proposta destacada por Scott, criaria um mecanismo para desenvolvedores lançarem novos mercados de futuros perpétuos apostando quantias significativas de tokens HYPE. Este design bloquearia a oferta de tokens enquanto expandia a gama de ativos negociáveis na plataforma. Scott descreveu isso como um "sumidouro de oferta" que poderia sustentar o valor do token.
Scott identificou condições específicas que invalidariam sua tese de investimento. Quedas materiais no interesse aberto ou na receita sinalizariam deterioração fundamental. O fracasso do USDH em ganhar liquidez no próximo ano minaria a viabilidade da iniciativa de stablecoin. Ele contrastou a abordagem da Hyperliquid com concorrentes que dependem de programas de incentivo pesados para atrair usuários.
Considerações Finais
A análise de Scott apresenta a Hyperliquid como o investimento mais forte entre as exchanges descentralizadas de futuros perpétuos com base na retenção de interesse aberto, geração de receita e iniciativas de expansão. A plataforma enfrenta uma competição intensificada, mas mantém vantagens estruturais de acordo com sua tese. Se esses fundamentos se mostrarem mais importantes do que as métricas de volume de curto prazo determinará a validade do caso de investimento.